【摘要】近日中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布消息稱，該公司計劃在北京建設(shè)部署一套服務(wù)于全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的登記結(jié)算系統(tǒng)。
　　
　　市場普遍認(rèn)為，雖然中證登此舉僅是新三板登記結(jié)算方面的一步改革，但這意味著期待已久的新三板全面制度改革終于啟動。可以預(yù)期的是，吸引更多適當(dāng)?shù)耐顿Y者進(jìn)場以及讓交易變得更加活躍將是新三板改革的方向。
　　
　　中共十八屆三中全會之后，健全多層次資本市場體系成為金融改革的一項重點(diǎn)工作，而已經(jīng)進(jìn)入實質(zhì)進(jìn)程的新三板制度改革則是其中一部分。無論是主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板還是區(qū)域性股權(quán)交易市場的完善和改革，都將是以顯著提高直接融資比重為目標(biāo)，改變金融與實體經(jīng)濟(jì)爭利的格局，讓金融真正服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。
　　
　　我們認(rèn)為，加快調(diào)整社會融資結(jié)構(gòu)、降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本已經(jīng)到了刻不容緩的時刻，直接融資在整體社會融資總量中的比重必須得到顯著有效的提高。
　　
　　有研究顯示，在最近的十年里，我國實體經(jīng)濟(jì)的資本回報率逐年下降，平均為6%-7%，而2012年的數(shù)據(jù)僅為2.7%，這已經(jīng)低于一年期的銀行定期存款利率。造成這一結(jié)果的一個重要原因就是社會融資結(jié)構(gòu)不合理以及由此產(chǎn)生的實體經(jīng)濟(jì)融資成本過高，金融領(lǐng)域“剝奪”了實體經(jīng)濟(jì)的大部分利潤，也嚴(yán)重打擊了產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)投資于實業(yè)的積極性。
　　
　　2013年初，資本市場討論最多的話題是銀行業(yè)總體利潤過萬億，幾乎是其他非金融領(lǐng)域的利潤總額，這是畸形社會融資機(jī)制所帶來的后果。
　　
　　現(xiàn)在我們可以在幾乎所有的產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)里看到一個現(xiàn)象，就是在資本回報率不足3%的情況下，企業(yè)依然想盡一切辦法進(jìn)行融資，而且即使是在資本市場進(jìn)行的融資行為，成本也通常超過5%。這種根本無法產(chǎn)生盈利的融資行為看似離奇，實際上也可以理解，那就是這些企業(yè)如果不進(jìn)行新一輪融資，將無法償還此前的貸款，而目前這些企業(yè)的融資絕大多數(shù)只有通過間接融資渠道實現(xiàn)，成本居高不下，難以擺脫這樣的惡性循環(huán)。
　　
　　改變這一現(xiàn)狀的途徑之一，就是讓企業(yè)擁有更多的融資渠道，而且有機(jī)會通過直接融資行為去獲得股權(quán)融資和長期債權(quán)融資這樣的低成本、穩(wěn)定的資金來源，提高產(chǎn)業(yè)資本投資實體經(jīng)濟(jì)的信心。而實現(xiàn)企業(yè)更多直接融資渠道的重要做法，就是十八屆三中全會提出的健全多層次資本市場。
　　
　　2003年，十六屆三中全會在通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中首次提出，“大力發(fā)展資本和其他要素市場。積極推進(jìn)資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。”
　　
　　十年后的今天，中國資本市場除了已有的滬深主板之外，已經(jīng)建立起被稱為二板的創(chuàng)業(yè)板、新三板，還重建了地方政府主導(dǎo)的區(qū)域性股權(quán)交易市場，組建了“T4”層級的多層次資本市場架構(gòu)，也形成以股權(quán)融資和長期債權(quán)融資為主的產(chǎn)品架構(gòu)，另外還推出了股指期貨、國債期貨等配套的金融產(chǎn)品。
　　
　　但多層次的資本市場體系依然需要完成和完善，央行行長周小川11月19日撰文指出，健全多層次資本市場體系，將“以顯著提高直接融資比重為目標(biāo)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，完善保險市場，鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次與產(chǎn)品”。
　　
　　顯然，多層次資本市場的健全是一個長期推進(jìn)的目標(biāo)，需要有節(jié)奏地分步實施，但這一過程中也必然會出現(xiàn)許多復(fù)雜的問題，金融改革顯然也會影響到現(xiàn)有的一些利益格局，這些都是對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政能力和監(jiān)管智慧的考驗。
　　
　　無憂保提示：據(jù)了解，中證登同時要求要求各個主辦券商必須按照數(shù)據(jù)接口的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)變更指南，在2014年元旦之前完成技術(shù)系統(tǒng)相關(guān)準(zhǔn)備，同時參加公司組織的仿真測試。