【摘要】近年來，我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，央行相關(guān)政策的推出往往受到市場的廣泛關(guān)注。目前，市場對央行首次全面降準(zhǔn)時間仍存在較大的分歧。

　　近日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓醞釀已久的降準(zhǔn)預(yù)期再度升溫。摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在1月22日晚間表示，自2012年5月起的央行首次全面降準(zhǔn)可能會出現(xiàn)在中國春節(jié)即2月19日前，可能將會在未來幾周內(nèi)宣布降準(zhǔn)50個基點。

　　他的觀點代表了市場中的積極派，持這種觀點的還有中投證券等機構(gòu)。1月20日發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是讓降準(zhǔn)預(yù)期短期內(nèi)升溫的主要原因之一。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國在2014年第四季度的GDP增長率與第三季度持平，同比增長7.3%，但從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后年化環(huán)比增速從2014年三季度的8.1%降至2014年四季度的7.1%，此外，12月份CPI通脹率仍保持在1.5%的較低水平，PPI指數(shù)連續(xù)34個月處于通縮。

　　朱海濱表示，在這種背景下，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，包括降準(zhǔn)在內(nèi)的貨幣寬松措施是合理的政策調(diào)整。而且按照往年的經(jīng)驗，通常春節(jié)前的流動性需求將會大幅增長，對于這種階段性沖擊，央行通?？梢圆扇〔呗缘牟呗杂腥齻€，一是降準(zhǔn)，二是采用短期流動性調(diào)節(jié)工具，三是定向投放。春節(jié)前是一個關(guān)鍵節(jié)點，此時到底降準(zhǔn)還是其他的操作工具，目前市場看法分歧較大。

　　銀行證券分析師黃斌輝就更傾向于央行會采取“短期流動性調(diào)節(jié)工具+定向投放”的組合進(jìn)行流動性管理。“盡管全年而言，銀行體系面臨流動性缺口，但至少在一季度降準(zhǔn)的客觀需求并不太強?！彼硎?。不過，朱海斌觀察到的是今年外匯儲備發(fā)生的動態(tài)變化。去年春節(jié)前后，外匯儲備大幅增長，向銀行系統(tǒng)增加了長期流動性。外匯儲備在2013年12月到2014年2月期間分別增加了319億美元、453億美元和471億美元。而外匯儲備在2014年下半年逐月下跌，在去年12月減少了43億美元。

　　“因此，通過外匯儲備注入流動性的傳統(tǒng)渠道在最近已經(jīng)消失。這為通過降準(zhǔn)或其他方法。例如抵押補充貸款、中期借貸便利、再貸款等方式注入長期流動性提供了可能?！敝旌１蠼忉尅！岸医谥袊嗣胥y行披露的信息顯示，央行并不反對降準(zhǔn)，但是它擔(dān)心貨幣政策傳導(dǎo)中的結(jié)構(gòu)性問題，特別是，由于信貸市場扭曲，流動性注入只能使比如房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè)等行業(yè)受益。因此，監(jiān)管措施的近期變化正在填補現(xiàn)有監(jiān)管框架中的漏洞，修筑監(jiān)管堤壩，為未來幾周的流動性注入鋪平道路。”

　　不過，朱海斌也補充說，考慮到目前央行可選的各種政策工具，也不能完全排除利用抵押補充貸款和中期借貸便利等其他工具取代降準(zhǔn)的可能性。

　　高盛高華首席首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇也表示降準(zhǔn)的時間窗口存在較高的不確定性，就是因為其它政策工具，例如公開市場操作、MLF等實際再貸款安排或定向放松措施可能成為替代性選擇。

　　“如果決策者希望發(fā)出強有力的信號，那么他們可以選擇顯著提高累計降準(zhǔn)幅度?！彼斡畋硎?，他所在機構(gòu)目前在上半年預(yù)測中計入了一次降息和50個基點的降準(zhǔn)。

　　無憂保提示：2014年第四季度，中國GDP增長率同比增長7.3%，進(jìn)一步刺激了降準(zhǔn)預(yù)期。有關(guān)專家表示，央行首次全面降準(zhǔn)或?qū)⒃诖汗?jié)前推出，但也有專家持有不同觀點。