【摘要】資本市場是長期資金市場，是指證券融資和經營一年以上的資金借貸和證券交易的場所，也稱中長期資金市場。據(jù)報道，目前，資本市場以長期投資為主，為養(yǎng)老金提供了多種投資選擇。

　　資本市場的運營機制與養(yǎng)老金保值增值的需求具有共同屬性。資本市場以長期投資為主，為養(yǎng)老金提供了多種投資選擇，可以實現(xiàn)養(yǎng)老金追求“本金安全、收益穩(wěn)健”的目標。而養(yǎng)老金入市可以培育機構投資者，改變資本市場的參與者結構，并穩(wěn)定資本市場交易行為，支持資本市場形成長期投資理念和機制。二者相輔相成，互為成長條件。布萊克（David Black，2006）在其專著《養(yǎng)老金金融學（Pension Finance）》中提出，養(yǎng)老金融的主要研究對象是養(yǎng)老基金投資于金融資產（主要包括貨幣市場證券、債券、貸款、股票、集合投資工具）、不動產、衍生工具和另類投資。

　　發(fā)達國家成功的養(yǎng)老金融管理經驗也表明，通過信托機制管理養(yǎng)老資產、通過保險機制管理長壽風險、通過資本市場管理養(yǎng)老基金，可幫助社會養(yǎng)老保障制度平穩(wěn)運轉，保證個人的養(yǎng)老資金有效保值增值。

　　對于個人來說，資本市場可以改變其養(yǎng)老資產結構，幫助個人養(yǎng)老資產的保值增值。越來越豐富的事實在證明，資本市場具有改變老齡人口資產結構的功能。

　　以美國為例，美國工薪稅約為工資總額的12%。在老齡人口的資產結構中，政府轉移支付的基礎養(yǎng)老金約占30%；個人財產性收入和資本利得約占30%，主要包括個人賬戶養(yǎng)老金和投資收益；勞動收入約占30%。在市場年化投資回報率為5%的情況下，個人通過延稅型養(yǎng)老儲蓄年均繳費1.5萬美元，30年后即可獲得100萬美元養(yǎng)老金。這100萬美元養(yǎng)老金中，55%來自市場投資收益，30%來自個人儲蓄，15%來自政府稅收讓利。這是一個相對平衡可持續(xù)的養(yǎng)老資產結構，也是一個綜合治理的結果。

　　對于政府和國家來說，資本市場通過提高個人養(yǎng)老資金積累，減輕了政府支付（社會養(yǎng)老保險）的壓力。相關學者對OECD（經濟合作與發(fā)展組織）國家養(yǎng)老金的研究報告可以很好地說明這一觀點。

　　對比OECD國家2005-2010年的老齡人口資產結構和養(yǎng)老基金規(guī)模變化，可以發(fā)現(xiàn)：伴隨市場運營的養(yǎng)老基金規(guī)模的增加，個人財產利得收入占養(yǎng)老資產的比重逐年增加，政府轉移支付比例下降，勞動人口的稅負比較輕。2010年美國養(yǎng)老基金規(guī)模已達17.37萬億美元，占全球養(yǎng)老基金資產規(guī)模的57.9%。人均57900美元，財產利得收入占養(yǎng)老資產的比例接近30%，政府轉移支付占比約為33%；芬蘭養(yǎng)老基金規(guī)模約為0.27萬億美元，人均41811美元，財產利得收入占養(yǎng)老資產的比例約為74%，政府轉移支付占比只為15%；而匈牙利養(yǎng)老基金規(guī)模約為0.019萬億美元，人均19000美元，財產利得收入占養(yǎng)老資產的比重只為5%，政府轉移支付占養(yǎng)老資產的比重就達到了80%。

　　天弘基金認為，我國在2000年進入了老齡社會，預期在2025年進入深度老齡社會，2035年以前進入超級老齡社會。在快速老齡化的同時，我國伴隨著未富先老的社會問題：我國進入老齡化時點的人均GDP很低，是美國和日本的1/9，是新加坡的1/24。面對如此情況，盡快建立覆蓋全部國民的個人養(yǎng)老金賬戶，輔之以提高稅收優(yōu)惠、推動投資管理和鼓勵多種形式的個人養(yǎng)老金積累等綜合治理，已刻不容緩。

　　無憂保提示：綜上所述可知，目前，資本市場以長期投資為主，為養(yǎng)老金提供了多種投資選擇。對此，專業(yè)人士表示，資本市場提高個人養(yǎng)老資金積累，有利于進一步減輕財政壓力，給居民養(yǎng)老帶來更好的保障。