【摘要】目前，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管體系逐漸完善，“償二代”監(jiān)管方案的實(shí)施對(duì)保險(xiǎn)公司資本要求更加嚴(yán)格。在“償二代”監(jiān)管下，不同資本背景的保險(xiǎn)公司融資路徑的選擇也存在一定的差異。

　　國(guó)資保險(xiǎn)公司：有錢(qián)不怕增資
　　若以保險(xiǎn)公司的資本屬性來(lái)劃分，在“償二代”監(jiān)管體系的框架下，國(guó)企背景保險(xiǎn)公司的日子，當(dāng)屬是最好過(guò)的。首先，對(duì)于大多數(shù)國(guó)企背景的大中型保險(xiǎn)集團(tuán)公司來(lái)說(shuō)，實(shí)施“償二代”之后，非但不會(huì)被要求增加資本金，反而會(huì)釋放出一定規(guī)模的冗余資本。這主要是因?yàn)?，這些險(xiǎn)企的資產(chǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高，進(jìn)而對(duì)其資本要求就會(huì)下降。
　　這類(lèi)財(cái)大氣粗的險(xiǎn)企，包含了中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太平等A股及H股上市保險(xiǎn)公司。不過(guò)考慮到近年來(lái)這批險(xiǎn)企大量海內(nèi)外收購(gòu)需求的產(chǎn)生，不排除其日后會(huì)通過(guò)股東注資以外的方式進(jìn)行再融資的可能性。
　　另一類(lèi)是成立時(shí)間不長(zhǎng)的小型國(guó)有保險(xiǎn)公司，這類(lèi)多以地方國(guó)企發(fā)起設(shè)立的地方法人保險(xiǎn)公司為主。即使這類(lèi)險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)管理水平粗放，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不“健康”，但由于背靠地方政府支持、股東資金實(shí)力雄厚，因此中短期內(nèi)股東注資仍然不會(huì)是難題。

　　民營(yíng)保險(xiǎn)公司：借殼時(shí)不我待
　　由于目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)仍處于快速發(fā)展期，多數(shù)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)年限較短，因此依靠自身留存收益來(lái)補(bǔ)充實(shí)際資本的可能性微乎其微。在需要不斷補(bǔ)充資本的道路上，無(wú)論是伸手向股東要錢(qián)，還是去市場(chǎng)上發(fā)行相關(guān)債券，都只是解了近憂。
　　如要解決遠(yuǎn)慮，資本市場(chǎng)仍然是包括險(xiǎn)企在內(nèi)的各類(lèi)機(jī)構(gòu)的理想之選。監(jiān)管環(huán)境的變化，加上保險(xiǎn)新“國(guó)十條”描繪下的行業(yè)藍(lán)圖，開(kāi)始讓保險(xiǎn)公司的上市之路變得通順起來(lái)。除自然成熟后的IPO之外，由民營(yíng)資本主導(dǎo)下的保險(xiǎn)公司借殼上市風(fēng)潮已暗流涌動(dòng)。知情人士透露稱(chēng)，眼下，由民營(yíng)企業(yè)家實(shí)際掌控的多家保險(xiǎn)公司正在籌謀借殼上市計(jì)劃，類(lèi)似于劉益謙之前導(dǎo)演的“天茂集團(tuán)并表國(guó)華人壽”這類(lèi)資本運(yùn)作大戲。一位投行界知情人士稱(chēng)，“這些控制著保險(xiǎn)公司的幕后大佬，旗下同時(shí)也有一家甚至多家上市公司，借殼上市將會(huì)成為2015年保險(xiǎn)行業(yè)一道獨(dú)特風(fēng)景線?！辈粌H如此，趁著保險(xiǎn)新“國(guó)十條”這股東風(fēng)，一些尚未涉足保險(xiǎn)領(lǐng)域的富豪或土豪們，也正在低調(diào)進(jìn)行著投“?！辈季帧Ｖ槿耸客嘎斗Q(chēng)，目前正在接洽收購(gòu)國(guó)內(nèi)幾家保險(xiǎn)公司的神秘買(mǎi)家中，就有一些民營(yíng)資本家，一旦收購(gòu)成功，將之并入上市公司報(bào)表的計(jì)劃也將由此展開(kāi)。
　　由民營(yíng)資本掌控的保險(xiǎn)公司，之所以在借殼上市上表現(xiàn)出時(shí)不我待的沖動(dòng)，與監(jiān)管及行業(yè)環(huán)境的變化不無(wú)關(guān)系。2013年開(kāi)始，保監(jiān)會(huì)允許社會(huì)資本控股保險(xiǎn)公司（放寬保險(xiǎn)公司單一股東持股比例上限從20%至51%），民營(yíng)大佬們便由此從幕后轉(zhuǎn)到前臺(tái)，過(guò)去如“代持股”等灰色模式逐漸失去存在的價(jià)值。更重要的是，持股比例的大幅放寬，也為這些民營(yíng)險(xiǎn)企借殼上市提供了“準(zhǔn)生證”。而與此同時(shí)，在保險(xiǎn)新“國(guó)十條”這股東風(fēng)下，行業(yè)步入發(fā)展的新臺(tái)階，這無(wú)疑使得保險(xiǎn)股越來(lái)越受到資本市場(chǎng)的推崇。
　　一方面，借殼上市有利于保險(xiǎn)公司拓寬資本補(bǔ)充渠道，未來(lái)可間接從資本市場(chǎng)上募集資金；另一方面，民營(yíng)資本擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，可迅速通過(guò)“利差”這種模式，使保險(xiǎn)公司短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資盈利，將其并入上市公司可起到抬升股價(jià)的作用，一舉兩得。

　　合資保險(xiǎn)公司：謀劃上市破冰
　　為資本而愁的何止中資保險(xiǎn)公司。知情人士透露，就連業(yè)務(wù)穩(wěn)健、承保風(fēng)險(xiǎn)較小的合資壽險(xiǎn)公司，也都想通過(guò)IPO這種方式，來(lái)解決“持續(xù)補(bǔ)充資本”這道難題?！爸饕€是因?yàn)楣菊幱诎l(fā)展階段，接下來(lái)在設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等布局方面，都需要消耗大量資本金。”一家總部在上海的合資壽險(xiǎn)公司內(nèi)部人士透露，其所在的公司目前有IPO的計(jì)劃，至于具體的融資規(guī)模、上市地點(diǎn)和時(shí)間表，目前尚未有定論。
　　另一家總部在滬的合資壽險(xiǎn)公司總經(jīng)理，也表達(dá)了“當(dāng)公司發(fā)展到一定階段，IPO不失為資本補(bǔ)充最佳渠道”的感慨。他說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)一批成立時(shí)間超過(guò)10年以上的合資壽險(xiǎn)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，且部分已持續(xù)盈利三年以上，符合內(nèi)地上市的基本條件。不過(guò)，這些合資壽險(xiǎn)公司同時(shí)面臨以下三個(gè)問(wèn)題，有待解決。首先，這些合資壽險(xiǎn)公司的中方股東往往是具有國(guó)有背景的大型實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)，如果涉及IPO，這些中方股東可能會(huì)涉及國(guó)有股減持的問(wèn)題。其次，這些合資險(xiǎn)企目前都是有限責(zé)任公司，如果公開(kāi)募股，就會(huì)涉及股改。再者，按照投行人士的說(shuō)法，對(duì)于符合條件的外商投資企業(yè)境內(nèi)IPO，證券監(jiān)管這邊并無(wú)明確限制。但目前，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尚無(wú)合資險(xiǎn)企IPO案例，保險(xiǎn)監(jiān)管這邊是否會(huì)放行，仍存變數(shù)。
　　無(wú)論是哪一種融資方式，都會(huì)不約而同地引發(fā)一些資本的進(jìn)退，保險(xiǎn)股權(quán)交易將呈現(xiàn)日趨頻繁之勢(shì)。事實(shí)上，“大佬們”已經(jīng)紛紛聞香進(jìn)場(chǎng)，都要爭(zhēng)保險(xiǎn)市場(chǎng)這一席之地。馬云在發(fā)起設(shè)立眾安保險(xiǎn)后，又馬不停蹄地看上中德安聯(lián)人壽和新華保險(xiǎn)，盡管目前都已告吹，但不排除他已瞄準(zhǔn)了新獵物；另?yè)?jù)知情人士透露稱(chēng)，王健林也在染指百年人壽大股東之位，此外還有多名神秘“土豪”都在悄然進(jìn)行著投“保”布局。

　　無(wú)憂保提示：目前，我國(guó)“償二代”監(jiān)管規(guī)則已經(jīng)出臺(tái)，償付能力監(jiān)管邁入全新階段，各家保險(xiǎn)公司融資開(kāi)始采取多種新手段。其中，國(guó)資保險(xiǎn)公司不會(huì)被要求增加資本金，而合資保險(xiǎn)公司開(kāi)始積極謀劃上市。