【摘要】在近期投資市場上，新三板制度紅利顯現(xiàn)，價值洼地吸引了越來越多的機構(gòu)投資者。目前，信托淘金首次介入新三板，中建投信托成為第一個試水者。

　　信托首次介入新三板
　　去年下半年開始，信托公司已開始將目光轉(zhuǎn)向權(quán)益類投資業(yè)務(wù)，關(guān)注點自然也包括新三板這個年輕的市場。日前，中建投信托“新三板投資基金集合信托計劃1號（鼎鋒資產(chǎn)）”正式發(fā)行，并于28日進行路演。
　　該信托計劃為中建投信托與上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司合作，引入其全資子公司深圳鼎鋒明道資產(chǎn)管理有限公司作為投資顧問。產(chǎn)品起購金額設(shè)定在100萬元，最低成立規(guī)模3000萬元。
　　“投資標(biāo)的會選擇已在新三板掛牌，已經(jīng)做市或在投資過程中有明確做市意向的公司。主要以定增的方式參與?！敝薪ㄍ缎磐懈笨偨?jīng)理余海介紹。
　　受新三板市場交易活躍度限制，現(xiàn)階段定增是機構(gòu)參與投資的主要手段。華泰證券統(tǒng)計，2014年12月以來，定增市場熱度持續(xù)提升，由今年1月第1、2周的增發(fā)數(shù)據(jù)預(yù)估1月增發(fā)募集資金額大概率超過20億元。
　　推介材料顯示，信托計劃所募資金主要投向TMT、大消費、大健康、高端裝備等領(lǐng)域，并限定單一主投項目不超過總規(guī)模的30%。一位私募人士表示，新三板與二級市場投資有所不同，相當(dāng)于類一級產(chǎn)品，就是類似PE的股權(quán)投資，而有“做市”資格的企業(yè)相當(dāng)于是有信用背書。投資通常因為看好公司發(fā)展以及未來的轉(zhuǎn)板等機會。該私募人士還介紹，受新三板的流動性影響，一般投資產(chǎn)品的封閉期在1-3年不等，多數(shù)為三年。
　　這只產(chǎn)品的期限設(shè)定為2+1+1年。中建投信托財富中心銷售人員介紹，項目的退出時點根據(jù)投資收益而定，在滿23個月時審視和評估收益，對具備推出條件的標(biāo)的資產(chǎn)陸續(xù)進行退出。未具備退出條件的項目最多可選擇延長期限兩次，每次為一年。
　　收益方面，委托人的基準(zhǔn)投資收益為8%每年，委托人年化收益達8%但低于10%時，受托人收取超過年化8%的部分作為業(yè)績分成；如年化收益超過10%后，則受托人收取收益的20%的業(yè)績分成。

　　風(fēng)險與退出考量
　　新三板投資兼具著高風(fēng)險和高收益，被稱為“淘金板”。2014年四季度以來，新三板市場成交活躍度進一步增強，不少掛牌企業(yè)股價也水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，81家新三板掛牌企業(yè)股價漲幅超過10倍，九鼎投資以921.49倍的漲幅位居第一。與之相對，股價下跌者亦不在少數(shù)。1月29日里新三板出現(xiàn)交易的個股數(shù)量僅212只，其中67只股票價格下跌?！靶氯宕_有一定的投資風(fēng)險，但根據(jù)我們的調(diào)研，隨著資本市場的復(fù)活，投資者對權(quán)益類的配置在增加，而且相較PE而言新三板的風(fēng)險偏弱，PE在過去的5-10年里都占有信托另類投資產(chǎn)品一定的比重，新三板產(chǎn)品同樣會得到投資者認可。”余海表示。其介紹，該產(chǎn)品中，信托的角色是實際管理人，雖然投資策略和標(biāo)的選擇由鼎鋒資產(chǎn)完成，但信托公司會對策略進行判斷，并對所投標(biāo)的有否決權(quán)。
　　另外，作為風(fēng)控手段之一，鼎峰資產(chǎn)將按募資金額比例10%跟投。資料顯示，鼎鋒新三板基金規(guī)模已近3個億，投資人員配置超過15個，其中包括保薦人、發(fā)行律師、投行質(zhì)控、會計師等。
　　通常新三板投資項目的退出方式有三種，一是競價系統(tǒng)建成后交易退出，二是轉(zhuǎn)板上市，三是并購重組?！巴顺隹赡苤饕x擇前兩種方式，尤其是第一種。”余海表示。市場普遍預(yù)測，新三板競價交易制度將于2015年推出。制度的落地將進一步提升新三板市場流動性，吸引更多投資機構(gòu)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)。日前，全國股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)部副總監(jiān)曾對媒體透露，新三板競價系統(tǒng)建設(shè)爭取在今年6、7月份完成。

　　中建投的轉(zhuǎn)型方向
　　余海提到，對于中建投信托，未來新三板、并購、產(chǎn)業(yè)基金都是轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向，新三板產(chǎn)品則可能成為公司今年的亮點。據(jù)其所述，中建投信托對新三板的關(guān)注始于八九個月前，直到近期才等到較好的入場時機。
　　去年12月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，調(diào)整包括將私募基金納入做市商范圍，將券商自營、資管、公募、QFII、RQFII納入可投新三板范圍等。兩者目的都為增強新三板的流動性和活躍度。
　　一位基金業(yè)人士亦表示，去年的新三板市場真正讓機構(gòu)提起投資興趣就是在12月政策利好之后。新三板掛牌數(shù)量，定增融資規(guī)模都有井噴式增長。
　　截至1月15日，新三板掛牌公司達1687家，其中2014年新增掛牌1216家，占全部掛牌企業(yè)的77%，2014年新三板總市值超過2800億元。海通證券預(yù)計，未來3年，新三板掛牌企業(yè)將以每年1500家的速度增加，到2017年末達到7000家至10000家。
　　“與傳統(tǒng)的二級市場不同，新三板像是一級半市場，在項目選擇等方面，類似E對投資技能要求比較高，在退出方面又要求有二級市場經(jīng)驗，所以我認為做新三板投資的團隊?wèi)?yīng)該具備投行背景?！庇嗪１硎?。
　　“自2013年中建投信托就已經(jīng)在滬深兩地招募有投行背景的人員培養(yǎng)團隊了，但信托的優(yōu)勢不在于此，目前更希望將信托作為一個開放性平臺，對接優(yōu)質(zhì)資源，之后新三板投資不排除會與其他私募基金合作。”
　　然而，目前信托對新三板的熱情并不如基金那般高漲。幾家對證券投資業(yè)務(wù)有所偏好的信托公司都表示暫未開展相關(guān)研究。其中一家信托證券業(yè)務(wù)部人士認為：“現(xiàn)在新三板的投資性質(zhì)更靠近PE，據(jù)我所知，一些在PE方面有經(jīng)驗的信托公司打算做相關(guān)業(yè)務(wù)?！?br>
　　無憂保提示：目前，信托瞄準(zhǔn)了新三板市場，中建投信托正在積極試水。在中建投信托轉(zhuǎn)型方面，新三板成為未來轉(zhuǎn)型的方向之一，投資前景受到更多關(guān)注。