【摘要】投資并不同于做其他的事情，投資的好就意味著自己可以有高回報(bào)率，投資的不好不僅沒有收益還會(huì)導(dǎo)致血本無歸，那么投資該如何尋找長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)行業(yè)呢？

　　在沃倫·巴菲特“滾雪球”理論里，重要的兩點(diǎn)就是要找到足夠長(zhǎng)的山坡，以及足夠濕潤(rùn)的雪。在選擇所投資的行業(yè)時(shí)，前者指的是一個(gè)增長(zhǎng)速度能夠長(zhǎng)期高于整體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)，而后者則可以理解為行業(yè)內(nèi)公司擁有足夠的護(hù)城河，以保持其利潤(rùn)率。這里，就讓我們來看幾個(gè)在當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)里，能夠擁有這兩個(gè)屬性的行業(yè)。

　　保險(xiǎn)：中國(guó)的保險(xiǎn)覆蓋率遠(yuǎn)低于成熟經(jīng)濟(jì)體，這就導(dǎo)致其能夠持續(xù)地享受到高于經(jīng)濟(jì)增速的發(fā)展速度。舉例來說，中國(guó)的房屋租賃市場(chǎng)幾乎沒有保險(xiǎn)公司的參加與覆蓋，而在不少歐洲國(guó)家，沒有購(gòu)買保險(xiǎn)就不能出租物業(yè)。在壽險(xiǎn)方面，中國(guó)勞動(dòng)力人口購(gòu)買的壽險(xiǎn)仍然主要以分紅為目的，保障作用仍居于次席。這些缺失的細(xì)分領(lǐng)域都是保險(xiǎn)行業(yè)未來需要填補(bǔ)的。

　　保險(xiǎn)行業(yè)的問題在于，這是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，不同公司的產(chǎn)品差異化微乎其微，這就導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的護(hù)城河并不深。但是，更大的保險(xiǎn)公司依仗著更好的信譽(yù)、更廣泛的網(wǎng)絡(luò)、更節(jié)約的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，會(huì)在行業(yè)內(nèi)持續(xù)擁有比較優(yōu)勢(shì)。

　　商業(yè)服務(wù)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)從粗放型轉(zhuǎn)向細(xì)分型的步驟剛剛起步，企業(yè)的分工細(xì)化仍然在繼續(xù)，這就導(dǎo)致商業(yè)服務(wù)這樣一個(gè)在西方已經(jīng)處于成熟狀態(tài)的行業(yè)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的步伐方才開始。越來越多的公司開始把原本視為公司內(nèi)部事務(wù)的一部分外包出去，比如飲食、制服、清潔、文字處理、賬務(wù)等等，以節(jié)省更多的行政成本。在這個(gè)過程中，商業(yè)服務(wù)行業(yè)的增長(zhǎng)速度將遠(yuǎn)高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　由于商業(yè)服務(wù)類企業(yè)面對(duì)的客戶更小眾，導(dǎo)致這個(gè)市場(chǎng)的專業(yè)性更強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)相較直接面向消費(fèi)者的行業(yè)也更不充分，同時(shí)更小的體量導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)更容易發(fā)揮作用。這些都導(dǎo)致商業(yè)服務(wù)類行業(yè)比一般的消費(fèi)類行業(yè)更容易建立自己的護(hù)城河，也更容易長(zhǎng)久地保持較高的利潤(rùn)率，而這在中國(guó)這樣一個(gè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍然占主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)體中體現(xiàn)得尤其明顯。

　　資產(chǎn)管理：中國(guó)由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于成熟市場(chǎng)，同時(shí)資產(chǎn)證券化率相對(duì)仍然很低，這就導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的潛在增長(zhǎng)速度更高。由于資產(chǎn)管理公司的客戶轉(zhuǎn)換成本不低，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者之間的差異難以量化，導(dǎo)致客戶的轉(zhuǎn)換意愿相對(duì)更模糊，這個(gè)行業(yè)也就比其他行業(yè)更容易獲得更高的資本回報(bào)率。

　　當(dāng)然，以上的分析方法只是指出了這些行業(yè)的基本面情況，而是否擁有足夠典型的投資標(biāo)的（國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)中的大部分公司沒有上市）、股票的估值是否夠合理（由于小公司泡沫，商業(yè)服務(wù)行業(yè)的上市公司往往估值很貴）等等，依然是投資過程中不可缺少的考核指標(biāo)。但是，尋找到有足夠潛力、同時(shí)又有足夠護(hù)城河的行業(yè)，一定是長(zhǎng)期投資中不可或缺的。

　　無憂保提示：消費(fèi)者如果決定投資的話，就可以根據(jù)上述的方法尋找長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)行業(yè)，由于投資一般風(fēng)險(xiǎn)都比較大，消費(fèi)者在投資時(shí)應(yīng)該持謹(jǐn)慎態(tài)度。