【摘要】根據(jù)最新一期的數(shù)據(jù)顯示，2013年前三個(gè)季度，各大保險(xiǎn)公司已經(jīng)擺脫虧損，實(shí)現(xiàn)盈利回升，不過在第三個(gè)季度，保險(xiǎn)公司退保率有所上升。

　　從險(xiǎn)企三季報(bào)看，保費(fèi)、凈利基本實(shí)現(xiàn)同比正增長，然而硬幣的另一面是退保潮再度襲來。業(yè)內(nèi)人士分析稱，退保率上升的原因主要是銀保產(chǎn)品難以與銀行理財(cái)產(chǎn)品競爭，未來應(yīng)通過改革轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行，部分人士仍看好四季度A股保險(xiǎn)板塊的投資價(jià)值。

　　前三季度保險(xiǎn)業(yè)利潤總額為917.5億元
　　保險(xiǎn)會(huì)此前公布，前三季度保險(xiǎn)業(yè)利潤總額為917.5億元，同比增長135%；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長6.8%，尤其是新單業(yè)務(wù)結(jié)束了三年來的負(fù)增長態(tài)勢，三季度各月均保持3%以上的增速。
　　險(xiǎn)企季報(bào)顯示，前三季度盈利均有大幅上漲，國壽、太保、新華、平安盈利分別增長219%、158%、70%、45%，增速較中期均有提高，四家險(xiǎn)企利潤總和同比增加104%。在保費(fèi)方面，前三季度平安壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)同比增長10.3%，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長13.1%；人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長5.4%；太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長18.2%，個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)增長14.5%；新華保險(xiǎn)是唯一減少的，保費(fèi)同比減少7.4%。
　　國泰君安研報(bào)認(rèn)為，去年同期大幅計(jì)提減值造成盈利基數(shù)低固然是今年三季度險(xiǎn)企盈利高增長的重要原因，但投資收益中樞向上趨勢也不可忽視。前三季度投資收益率3.82%，同比增長1.5%，投資中樞向上將逐步推動(dòng)保險(xiǎn)景氣度溫和復(fù)蘇。
　　季報(bào)顯示，四家險(xiǎn)企總投資收益率均由去年全年的3%左右提升到5%左右。前三季度總投資收益居前的平安、國壽分別達(dá)到5.0%和4.97%，是從2011年以來各自公司的歷史最高水平。
　　產(chǎn)品有所創(chuàng)新是部分險(xiǎn)企業(yè)績超預(yù)期的原因。申銀萬國認(rèn)為，平安新推出產(chǎn)品“平安福”引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品趨勢。該產(chǎn)品為終身壽險(xiǎn)、提前給付重大疾病保險(xiǎn)、長期意外傷害保險(xiǎn)的組合，4%的定價(jià)利率高于此前銀行渠道推出的“惠福寶”和其他中小保險(xiǎn)公司的新產(chǎn)品，“高定價(jià)利率+高保障”將帶動(dòng)傳統(tǒng)險(xiǎn)保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速的提高。
　　不過，新產(chǎn)品也可能為險(xiǎn)企的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來挑戰(zhàn)。國信證券認(rèn)為，平安壽險(xiǎn)價(jià)格戰(zhàn)領(lǐng)先一步，“平安福”較好地平衡了股東-客戶-代理人三方利益，有望進(jìn)一步提升個(gè)險(xiǎn)市場份額，幫助代理人留存，但在經(jīng)濟(jì)形勢不甚明朗的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好被迫上移，如何平衡資產(chǎn)負(fù)債的久期不匹配和風(fēng)險(xiǎn)不匹配問題是現(xiàn)實(shí)難題，其資產(chǎn)負(fù)債管理能力面臨挑戰(zhàn)。

　　三季度險(xiǎn)企退保率普遍上升
　　然而，硬幣還有另外一面。新單業(yè)務(wù)總體止滑的同時(shí)，三季度險(xiǎn)企普遍出現(xiàn)退保率上升的情況。
　　三季報(bào)顯示，前三季度中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國太保、中國平安退保金較去年同期分別上升67.6%、63.4%、60.1%、41.5%。其中，新華前三季度退保率達(dá)4.9%（保監(jiān)會(huì)給出的險(xiǎn)企可承受退保率上限約5%），去年同期為3.5%。
　　中信建投認(rèn)為，退保率上升使險(xiǎn)企面臨一定現(xiàn)金流壓力，將可能會(huì)對(duì)公司后續(xù)發(fā)展策略造成影響。以國壽為例，前三季度退保金支出502.04億元，再加上賠付支出1182.48億元，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出382.03億元，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額同比下降41.6%。
　　中國人壽三季報(bào)表示，退保率升高是受各類銀行理財(cái)產(chǎn)品沖擊、部分銀保產(chǎn)品退保增加的影響。券商分析人士也表示，在銀行理財(cái)產(chǎn)品的擠壓下，銀保產(chǎn)品退保率的高企幾乎不可避免。
　　保險(xiǎn)行業(yè)面臨著銀保市場的整體衰退。今年前9個(gè)月，上述四家公司的銀保新單業(yè)務(wù)均出師不利，累計(jì)保費(fèi)同比增速分別為-11%（太保）、-3%（國壽）、-34%（平安）、-18%（新華）。
　　今年半年報(bào)顯示，四大險(xiǎn)企對(duì)銀保渠道仍有不同程度的依賴，銀保占總保費(fèi)比率分別為48.5%（新華）、37.6%（國壽）、35.6%（太保）和7.4%（平安）。券商分析人士建議，險(xiǎn)企需通過轉(zhuǎn)型改革，實(shí)現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。
　　不過，業(yè)內(nèi)人士仍看好保險(xiǎn)板塊的投資價(jià)值。國泰君安分析師彭玉龍認(rèn)為，三季報(bào)表明保險(xiǎn)基本面持續(xù)改善的態(tài)勢，投資向上、盈利增長、保費(fèi)復(fù)蘇，市場擔(dān)憂將消除；創(chuàng)業(yè)板近期連續(xù)下跌表明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好正在分化，保險(xiǎn)股進(jìn)可攻退可守，若資金再次博弈，將是配置重點(diǎn)。所以，三季度盈利高增長有望點(diǎn)燃保險(xiǎn)股催化劑，保險(xiǎn)股持續(xù)低迷的邏輯有望在四季度打破，此時(shí)是增持保險(xiǎn)股的好時(shí)機(jī)。
　　對(duì)于單個(gè)公司，機(jī)構(gòu)看法有所分化。招商證券認(rèn)為，平安的利潤和凈資產(chǎn)增長最為穩(wěn)健。集團(tuán)資金的ROE導(dǎo)向加上齊全的金融牌照使其成為利潤增長最為穩(wěn)定和最具可預(yù)測性；現(xiàn)存可供出售資產(chǎn)浮盈最高，夯實(shí)了未來凈資產(chǎn)增長的基礎(chǔ)；前三季度退保金、賠付、紅利三項(xiàng)支出的同比增速全部大幅低于對(duì)手公司。繼續(xù)看好保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善帶來的利好。
　　而中金研報(bào)提醒，國壽四季度低基數(shù)效應(yīng)不在，盈利增長趨勢將會(huì)有所減弱，其在三季度的保費(fèi)收入增長主要由價(jià)值利潤率偏低的銀保渠道驅(qū)動(dòng)，難以帶動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值提升，通過銀保渠道沖規(guī)模的策略僅僅延緩了當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流壓力，公司或?qū)⒗^續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

　　無憂保提示：國家相關(guān)部門進(jìn)行費(fèi)率市場化改革后，保險(xiǎn)公司迎來發(fā)展機(jī)遇，從而實(shí)現(xiàn)盈利回升，不過退保率上升影響企業(yè)發(fā)展，各大保險(xiǎn)公司應(yīng)該盡快解決。