【摘要】壽險費(fèi)率的改革激發(fā)了壽險市場的活力，目前已經(jīng)有多家險企推出費(fèi)改新型產(chǎn)品，并且在不斷的競爭中壽險產(chǎn)品的價格競爭也愈發(fā)激烈。
　　
　　8月5日，保監(jiān)會正式實(shí)行普通型人身保險費(fèi)率改革，開放人身保險2.5％的預(yù)定利率上限，產(chǎn)品由保險公司按照審慎原則自行決定。
　　
　　此次改革方案一經(jīng)公布，立刻在市場引起了連鎖反應(yīng)。先是各中小險企紛紛試水，推出各種產(chǎn)品吸引客戶，這一趨勢正在向大型險企擴(kuò)散，預(yù)定利率隨之從最初普遍瞄準(zhǔn)的3.5％走高到4％。
　　
　　10月15日，平安人壽推出首款壽險費(fèi)率市場化新品，預(yù)定利率4％，高于市場同期產(chǎn)品，新華保險(601336,股吧)則已在9月底推出預(yù)定利率為3.5％的保險新品。截至筆者發(fā)稿，中國人壽和中國人保公開表示正積極研發(fā)費(fèi)改后的新產(chǎn)品，并且積極報備，中國太保(601601,股吧)和泰康人壽費(fèi)改后的新產(chǎn)品也將面世。
　　
　　大型險企的參戰(zhàn)，表明壽險“死水一潭”的市場現(xiàn)狀正在改變，價格戰(zhàn)也已打響。而隨著大資管時代的到來，銀行理財(cái)、券商資管和信托迅猛發(fā)展，金融同業(yè)競爭日趨激烈，在這樣一種競爭格局下，保險業(yè)的競爭力亟待提升，行業(yè)也將逐漸步入改革深水區(qū)。
　　
　　險企激戰(zhàn)　
　　8月份，保監(jiān)會正式宣布普通型人身保險預(yù)定利率不再執(zhí)行2.5％的上限限制，同時將3.5％作為基準(zhǔn)評估利率，不超過3.5％的產(chǎn)品在保監(jiān)會報備，超過3.5％的要經(jīng)保監(jiān)會審批。
　　此外，保監(jiān)會還將實(shí)施配套的調(diào)整措施：對養(yǎng)老年金業(yè)務(wù)實(shí)施差別化的準(zhǔn)備金評估利率；分紅型人身保險單法定評估利率為2.5％；適當(dāng)降低長期人身險業(yè)務(wù)中與風(fēng)險保額相關(guān)的最低資本要求；保險公司自主決定銷售人員傭金，以產(chǎn)品定價的附加費(fèi)率為上限。　
　　所謂人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率，是指壽險公司在設(shè)定產(chǎn)品定價時，根據(jù)對未來資金運(yùn)營收益率的預(yù)測為保單假設(shè)的每年收益率。1999年至今，中國國內(nèi)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率上限一直被人為設(shè)定在2.5％，14年后，這一干預(yù)市場的預(yù)定利率限制才正式被取消。
　　從最初參與費(fèi)率改革設(shè)計(jì)新產(chǎn)品的情況來看，大型壽險公司態(tài)度沒中小型保險公司積極。一些中小型險企早在費(fèi)率管制放開之后，便根據(jù)自身實(shí)力率先推出具有一定市場吸引力的產(chǎn)品，如農(nóng)銀人壽、中英人壽、建信人壽、中意人壽等幾家中小型險企迅速推出基于新的預(yù)定利率的人身險產(chǎn)品?！　?br> 　　目前，新上市產(chǎn)品使用3.5％的預(yù)定利率，具有很強(qiáng)的價格優(yōu)勢，普遍降價在20％左右。顯然，費(fèi)率市場化對老百姓來說是個大好事，國內(nèi)真有便宜又優(yōu)質(zhì)的保險產(chǎn)品，何必千里迢迢跑到香港去買保險？　　
　　9月底，四大上市險企之一的新華保險緊跟改革步伐，率先推出一款自主定價的固定收益類保險產(chǎn)品——惠福寶兩全保險，市場開始對大型險企推出費(fèi)率市場化的產(chǎn)品抱有更多期待?！　?br> 　　一家中型保險公司總精算師接受《新財(cái)經(jīng)》筆者采訪時表示，壽險行業(yè)一直萎靡不振，費(fèi)率改革放開，短期利潤有所下降，但可以激活行業(yè)。此前，國壽等大型保險公司對此一直持反對態(tài)度，覺得市場條件還沒有成熟，現(xiàn)在看起來，大型險企也不得不參與到費(fèi)率市場化后的市場競爭中來?！　?br> 　　在激烈的競爭中，價格戰(zhàn)成為小公司搞大規(guī)模、打開市場知名度的手段。此前，有不少分析人士擔(dān)心“價格戰(zhàn)”將會打亂市場，但目前看來，小型險企受到資本金和投資能力的約束，難以承受價格戰(zhàn)之痛，反而是大型險企有資金優(yōu)勢?！　?br> 　　瑞銀最近發(fā)布報告分析認(rèn)為，從博弈上講，第一家推出4％預(yù)定利率產(chǎn)品的壽險公司最為受益，預(yù)計(jì)未來價格戰(zhàn)將使得預(yù)定利率升至4％?4.5％甚至更高，傳統(tǒng)險價格競爭戰(zhàn)已經(jīng)掀起?！　?br> 　　一位出身保險業(yè)，現(xiàn)從事金融業(yè)行業(yè)研究工作的分析師對《新財(cái)經(jīng)》分析道，在限定利率的情況下，保險公司發(fā)揮空間有限，看似保護(hù)了大型保險公司的利益，實(shí)際上使其機(jī)制越發(fā)僵化。在大資管時代的競爭中，相當(dāng)被動。但費(fèi)率市場化以后，大型險企相對于其他金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品來說，定價空間大了，競爭力也提高了。
　　
　　考驗(yàn)險企投資能力
      平安人壽10月15日推出的這款“平安福”產(chǎn)品，作為國內(nèi)第二大壽險公司，可謂高富帥的“低姿態(tài)”。
　　按照上述精算師對筆者的分析，一款壽險產(chǎn)品，像國壽、平安這樣的保險公司，投資回報率在3％也不會虧，因?yàn)橛幸?guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢。但小型險企，比如3.5％的預(yù)定利率，算上成本，投資回報率起碼要達(dá)到4.5％才不虧。
　　平安人壽這款預(yù)定利率4.5％的保險產(chǎn)品，何以保證其利潤？盡管平安人壽總經(jīng)理對媒體否認(rèn)是在賠本賺吆喝，但如果投資回報率達(dá)到5％才不會虧，則非?？简?yàn)平安人壽的投資能力。
　　保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波對保險產(chǎn)品競爭力弱的原因十分清楚，他認(rèn)為根源之一就是投資收益上不去，近5年保險投資的平均收益僅為4.3％，低于社會投資平均回報水平。項(xiàng)俊波說：“保險機(jī)構(gòu)不得不依靠股票市場投資來獲取超額收益，一旦股票市場下行，由于缺少可替代股票的高收益投資產(chǎn)品，無法迅速調(diào)整配置結(jié)構(gòu)，往往帶來巨大的風(fēng)險和損失。”
　　上述分析師對筆者說，保險資管公司投資能力受到限制，投資渠道狹窄，資本市場差，投資收益就低，大部分產(chǎn)品低于銀行五年期存款利率，因而備受詬病。產(chǎn)品的吸引力弱，導(dǎo)致聰明的錢都不投保險，使得退保率居高不下。正因如此，在中國進(jìn)入“大資管時代”的背景下，保監(jiān)會去年以來密集推出一系列新政，放寬險資的投資比例和渠道，提高險企的投資收益率。今年上半年，投資收益率提高的主要原因是另類投資渠道的擴(kuò)大，這亦與保監(jiān)會去年以來密集推出的保險新政密不可分。
　　半年報顯示，四大公司凈利潤共計(jì)458億元，同比增長43.9％，主要原因是投資收益的增加，今年上半年的年化收益率為4.9％。
　　今年以來，各大保險公司的權(quán)益類資產(chǎn)（包括股票、股票型和混合型基金等，與資本市場表現(xiàn)掛鉤）都有所下降，比如國壽的權(quán)益類資產(chǎn)從9.2％下降到8.02％，而在固定收益投資（國債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、短期融資券、央行票據(jù)和債券型基金等）、債權(quán)和股權(quán)項(xiàng)目投資上上升不少。
　　不過上述公司總精算師也對筆者表示，各家公司在一些會計(jì)處理上并不完全一致，未必能準(zhǔn)確反映保險行業(yè)和各保險公司的投資狀況。比如，分子中的投資收益如果沒有包括可供出售金融資產(chǎn)，特別是權(quán)益類資產(chǎn)的價格變化，而分母中的總資產(chǎn)沒有扣除回購資產(chǎn)和投連險資產(chǎn)的影響，則數(shù)字就不一定反映了真實(shí)的投資收益率。
　　無論如何，險資的投資收益率差強(qiáng)人意是現(xiàn)實(shí)。保險資金運(yùn)用的市場化改革，還有賴于保險業(yè)市場化程度的提高。
　　
　　負(fù)面影響仍存
　　本次費(fèi)率市場化改革主要針對傳統(tǒng)人身險，包括壽險、健康險和人身意外傷害險等，占比不足10％。因此，業(yè)內(nèi)判斷，這一定價的放開，對壽險公司利潤的影響有限。監(jiān)管的思路是通過費(fèi)改，倒逼保險公司進(jìn)行經(jīng)營體制改革，更加適應(yīng)市場。
　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)勞動經(jīng)濟(jì)學(xué)院和財(cái)政金融學(xué)院博士生導(dǎo)師、中國社會保險學(xué)會理事庹國柱教授對《新財(cái)經(jīng)》筆者表示，從表面上看，高預(yù)定利率使得壽險公司每單的利潤率被攤?。坏L期來看，普通壽險產(chǎn)品在壽險保費(fèi)中的份額不斷下降的頹勢會得到抑制，并會有一個可期待的較大增長。
　　為應(yīng)付今年的經(jīng)營難題，眾多保險公司采取了“規(guī)模”經(jīng)營的策略，把量搞大，緩解資金壓力。公開數(shù)據(jù)顯示，國壽、平安、太保和新華保險今年前9個月分別實(shí)現(xiàn)壽險保費(fèi)收入2771億元、1149億元、769億元和723億元，累計(jì)同比增速分別為5.32％、13.95％、2.67％和–7.14％。從9月單月來看，國壽保費(fèi)單月同比下滑一成，平安和太保分別上漲一成，新華保險微降1個百分點(diǎn)。
　　興業(yè)證券(601377,股吧)分析師認(rèn)為，壽險費(fèi)率改革對市場的沖擊暫不明顯，但下半年在調(diào)結(jié)構(gòu)和重價值的思路引導(dǎo)下，上半年單月暴漲的情形難以在下半年出現(xiàn)。
　　2013年給付洪峰的到來，也給壽險公司的經(jīng)營帶來極大的挑戰(zhàn)。其中國壽的滿期給付壓力最大，下半年預(yù)計(jì)還有300億元的賠付支出，全年共計(jì)1000多億元，巨大的負(fù)擔(dān)在一定程度上制約了國壽向市場推出利率新品的能力。
　　從目前的費(fèi)率市場化來看，市場預(yù)期是對初期保費(fèi)的影響較小，但對中期的負(fù)面影響較大。因?yàn)樵诶适袌龌M(jìn)程加快后，對壽險行業(yè)的考驗(yàn)更大，在一定時期內(nèi)會影響到行業(yè)的盈利水平，加大市場風(fēng)險波動。
　　根據(jù)國泰君安的研究，壽險利率市場化中期，壽險保費(fèi)受到的沖擊將會加大。日本在此階段的壽險保費(fèi)增速由15％降至9％；而到了利率市場化后期階段，壽險保費(fèi)增速可快速回升，美國壽險保費(fèi)增速由–1.2％上升至24.5％，日本壽險保費(fèi)增速也連續(xù)4年超過15％。
　　保險行業(yè)的增員難題一直未能得到很好的解決?！吨袊ｋU業(yè)競爭力報告（2012—2013）》顯示，2011年，保險銷售人員的增員率從2010年13.49％先降到1.8％，人均傭金在2007年以后持續(xù)下降，保險營銷員的傭金收入增長率為–24.59％。
　　在此次保監(jiān)會費(fèi)率市場化改革的配套措施中，有一項(xiàng)值得注意的規(guī)定就是保險公司可以自主決定銷售人員的傭金。
　　例如，建信人壽在發(fā)布費(fèi)率改革后的首款產(chǎn)品后，就提高了銷售人員的傭金。以10年和15年期繳的產(chǎn)品為例，首年傭金比例由此前的30％提高至36％，突破了此前保監(jiān)會規(guī)定的35％的上限。傭金比例的調(diào)整在一定程度上有利于解決營銷員流失和增員難的問題。
　　“目前還沒感覺到費(fèi)率市場化對我的影響，做好客戶服務(wù)對我個人來說比較重要。平安能做到4.5％的預(yù)定利率，我們肯定也能做到！”大都會人壽一位高端客戶營銷員對《新財(cái)經(jīng)》筆者表示，保險的本質(zhì)是提供風(fēng)險保障，根據(jù)每個客戶的具體情況量身定制方案，盡量不要拿收益去招攬客戶，規(guī)劃和服務(wù)在壽險行業(yè)非常重要。
　　隨著費(fèi)改的推進(jìn)，壽險行業(yè)能否煥發(fā)青春？深層次的改革仍將繼續(xù)，這需要一系列的配套措施。目前制約壽險行業(yè)發(fā)展的不利因素有：銀保渠道下降、壽險營銷員增員難、銀行系保險公司崛起給其他險企帶來的挑戰(zhàn)以及退保壓力和五年滿期給付壓力。
　　庹國柱認(rèn)為，費(fèi)改是一個系統(tǒng)工程，需要保險公司練好內(nèi)功。費(fèi)改是為了鞭策壽險公司加強(qiáng)經(jīng)營管理，不僅要降低成本，還要在資金運(yùn)用方面爭取至少4％、5％甚至更高的收益率。
　　無憂保提示：壽險利率的調(diào)整使壽險產(chǎn)品在整個市場的競爭力得到了提升，險企紛紛推出的新型產(chǎn)品確實(shí)對客戶有著很強(qiáng)的吸引力，但是對險企本身的投資經(jīng)營水平也提出了更高的要求。