【摘要】保險業(yè)在經(jīng)過一個時期的快速發(fā)展之后，近幾年保險業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)展低估，不過從近期數(shù)據(jù)來看，由于國家實施費改，保險業(yè)已經(jīng)走出發(fā)展低谷。

　　從三季報數(shù)據(jù)來看，“低基數(shù)+投資回暖”下保險公司全年利潤仍將維持高增長。此外利率市場化后新型保障型產(chǎn)品不斷出臺，產(chǎn)品吸引力逐漸回升。

　　2012年上市保險公司計提大量資產(chǎn)減值導(dǎo)致利潤基數(shù)較低，推動前三季度凈利潤同比增速較快。其中中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險前三季度凈利潤分別同比增長219%、45%、158%、70%。低基數(shù)背景下預(yù)計2013年全年利潤增速仍將保持高速增長。

　　保險公司前幾年可投資資產(chǎn)種類較少，為獲取高投資收益不得不寄希望于股市，而去年投資新政推出后，可投資資產(chǎn)種類大幅增加。今年以來保險公司逐漸將部分股權(quán)資產(chǎn)及存款的投資比例轉(zhuǎn)移到債權(quán)計劃等高收益率新型固定收益類資產(chǎn)中。這一方面使得保險公司投資收益率逐漸回升，另一方面對股市的依賴逐漸降低。今年前三季度盡管上證綜指下降4.2%，但是上市保險公司依然獲得了較高的投資收益率。

　　此前壽險行業(yè)中保障型險種因為定價利率未放開從而導(dǎo)致保費較貴，而主打的理財型險種則由于保險行業(yè)投資收益率提升慢而導(dǎo)致難以給予客戶高收益率，兩類產(chǎn)品都缺乏競爭力。定價利率放開后，預(yù)計未來行業(yè)格局的發(fā)展是保障類產(chǎn)品通過提升定價利率從而逐漸恢復(fù)競爭力。主要保險公司中，平安壽險代理人產(chǎn)能顯著高于同業(yè)，且主要分布在城鎮(zhèn)地區(qū)，相比競爭對手更善于銷售這類高利潤率且較為復(fù)雜的保障型險種。未來隨著保障型險種的占比逐漸提升，預(yù)計平安壽險優(yōu)勢將逐漸擴(kuò)大，保費和新業(yè)務(wù)價值增速領(lǐng)先同業(yè)。

　　目前，保險行業(yè)估值較低，具有安全邊際。主要因為：1）在業(yè)績端：低基數(shù)下預(yù)計全年利潤繼續(xù)高增長；2）在產(chǎn)品端：伴隨定價利率放開，保險產(chǎn)品逐步回歸保障，產(chǎn)品吸引力提升；3）在投資端：投資新政實施后債權(quán)計劃等新型投資占比逐步提升，凈投資收益率穩(wěn)步上漲，且對股市的依賴降低。目前行業(yè)估值已跌破清算價值，最困難的時刻正在逐步過去，積極推薦。

　　無憂保提示：從保監(jiān)局近期發(fā)布的數(shù)據(jù)報告來看，保險業(yè)在2013年前三季度凈利潤實現(xiàn)快速增長，從目前形勢來看，我國保險業(yè)凈利潤還將持續(xù)上漲。