【摘要】近期，央行宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生了一定的影響。在這樣的背景下，保險(xiǎn)公司投資將發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，保險(xiǎn)資金如何舞好降息雙刃劍受到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　增加利差損 保險(xiǎn)公司面臨投資壓力
　　上周五，中國(guó)人民銀行宣布自今起金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市朝改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。這是繼2012年7月6日之后，中國(guó)央行再次采取全面、非對(duì)稱性降息。
　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨增速下行、結(jié)構(gòu)調(diào)整爬坡和轉(zhuǎn)型升級(jí)等諸多壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問(wèn)題比較突出。在這樣的情況下，要降低企業(yè)融資成本，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)順利推進(jìn)，降息是當(dāng)前的一大現(xiàn)實(shí)選擇。而且，目前中國(guó)通脹壓力不大，這也為降息提供了空間。
　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融系教授庹國(guó)柱指出，降息周期的到來(lái)意味著市場(chǎng)利率將逐步逼近壽險(xiǎn)業(yè)的資金成本線，利差損風(fēng)險(xiǎn)有可能襲來(lái)。他指出，保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)的現(xiàn)有產(chǎn)品是根據(jù)降息前的利率水平設(shè)計(jì)的，對(duì)于已經(jīng)賣出的產(chǎn)品而言，如果險(xiǎn)企沒(méi)有更多更好的投資渠道，提高收益率，就很有可能出現(xiàn)利差損。相對(duì)而言，險(xiǎn)企的投資相對(duì)謹(jǐn)慎和穩(wěn)健，提高投資收益率并不容易，降息會(huì)給險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的壓力。未來(lái)，如果進(jìn)入降息通道，險(xiǎn)企經(jīng)過(guò)測(cè)算，有可能會(huì)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格，投連險(xiǎn)，萬(wàn)能險(xiǎn)等產(chǎn)品的預(yù)訂利率也可能會(huì)降低。
　　一家證券公司首席研究員指出，壽險(xiǎn)公司存在三個(gè)因素受損于降息周期。首先已有保單的再投資收益率會(huì)下降，其次新增保單的價(jià)格上升，導(dǎo)致消費(fèi)需求下降，最后，保單成本較投資收益下降速度慢，因此會(huì)產(chǎn)生時(shí)間性差異。
　　一位資深保險(xiǎn)精算師也表達(dá)了對(duì)降息的憂慮，他指出，降息對(duì)于險(xiǎn)企投資而言應(yīng)該是偏負(fù)面。目前險(xiǎn)企投資比重中，銀行存款和債券投資占比達(dá)到6成以上，降息將直接影響險(xiǎn)企的投資收益。

　　利好A股 保險(xiǎn)資金入市比例上調(diào)
　　而在降息政策頒布之前，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第×號(hào)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(征求意見(jiàn)稿第二稿)》，相比上一稿，第二稿中取消了投資資產(chǎn)流動(dòng)比例這一指標(biāo)，意味著險(xiǎn)資對(duì)A股市場(chǎng)的投資配比將增加，有利于險(xiǎn)資形成長(zhǎng)期的入市資金。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為85812.34億元，股票和證券投資基金為8447.8億元，占比9.84%；與去年同期相比，股票和證券投資基金增加1141.94億元，增長(zhǎng)15.63%。
　　分析人士指出，粗略測(cè)算，相較于保險(xiǎn)資金運(yùn)用85812.34億元的余額，僅在權(quán)益類資產(chǎn)投資一項(xiàng)，每上升一個(gè)百分點(diǎn)將來(lái)帶850億元左右的入市資金。結(jié)合目前險(xiǎn)資持有權(quán)益類股票和證券投資基金僅有近10%的比例來(lái)看，如達(dá)到30%的投資比例，險(xiǎn)資的入市資金規(guī)模將達(dá)到1.7萬(wàn)億左右。這意味著A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的走牛的資金面將得到進(jìn)一步的保障。特別是“滬港通”推出后，沉睡資金將得以盤活，從而為A股市嘲加水”。
　　市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，在雙重利好的刺激下，長(zhǎng)期利好股市走勢(shì)。資深保險(xiǎn)精算師指出，央行意外降息，對(duì)于資本市場(chǎng)整體利好，這在上周五降息當(dāng)天國(guó)際資本市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)可以看出來(lái)。據(jù)了解，國(guó)際油價(jià)21日繼續(xù)上漲。降息的消息對(duì)大宗商品投資也構(gòu)成利好，紐約黃金聞?dòng)嵦鴿q，收高0.6%至1197美元。但從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只有確認(rèn)進(jìn)入降息通道，經(jīng)過(guò)幾次降息，并接近降息周期尾端時(shí)才有可能帶來(lái)真正的牛市。因此降息政策頒布影響不會(huì)立竿見(jiàn)影，本次只是降息通道的開(kāi)始，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的整體走勢(shì)帶來(lái)大幅波動(dòng)。

　　調(diào)整資產(chǎn)配置 保險(xiǎn)資金用好雙刃劍
　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)人民銀行同時(shí)采取降息和利率自由化措施，以便減輕刺激性措施的傷害性。降息將可以使壽險(xiǎn)產(chǎn)品理性回歸保障性功能，穩(wěn)步推行費(fèi)率市朝改革，這是有效抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。
　　華泰人壽總精算師丁昶認(rèn)為，本次降息的方式相對(duì)比較復(fù)雜，不僅僅是簡(jiǎn)單地調(diào)低存、貸款利率，而且加大了銀行存款利率浮動(dòng)上限，向利率市朝買進(jìn)了一步。因此短期很難對(duì)該政策作出判斷，從事不同業(yè)務(wù)類型的保險(xiǎn)公司，降息所帶來(lái)的影響也不盡相同，相對(duì)而言，對(duì)于側(cè)重銀保業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司影響可能更大。但總體而言，保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)難度整體增大。
　　“降息的負(fù)面影響肯定有，尤其對(duì)那些到期資產(chǎn)和浮動(dòng)利率資產(chǎn)占比較大的公司會(huì)更不利，但這也會(huì)促使各家公司調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。”一位壽險(xiǎn)公司人士坦言，降息不僅影響浮動(dòng)利率資產(chǎn)，也將使新增和到期再投資資金收益率有所下降。
　　從今年下半年年開(kāi)始，險(xiǎn)資已經(jīng)加大了對(duì)A股市場(chǎng)投資力度，數(shù)據(jù)顯示1-9月險(xiǎn)企在股票和基金方面的資金運(yùn)用余額為8774.99億元，投資占比達(dá)10.01%。此外，在滬港通落地之際，保險(xiǎn)資金也在謀求海外投資空間。此外，在保險(xiǎn)業(yè)“新國(guó)十條”頒布后，險(xiǎn)資對(duì)不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金等投資領(lǐng)域積極尋求突破口。此外，有業(yè)內(nèi)人士透露，在未來(lái)即將發(fā)行的幾單銀行優(yōu)先股中，均會(huì)見(jiàn)到保險(xiǎn)資金的身影，目前6%左右的票息率雖然不是很高，但優(yōu)先股作為長(zhǎng)久期品種，符合保險(xiǎn)資金配置特征。

　　無(wú)憂保提示：綜上可知，降息周期到來(lái)可能會(huì)增加利差損風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司面臨一定的投資壓力。此外，降息對(duì)A股市場(chǎng)具有正面影響，保險(xiǎn)資金入市比例上調(diào)，需要調(diào)整資產(chǎn)配置，用好雙刃劍。