【摘要】保險(xiǎn)市場(chǎng)投資依然是個(gè)復(fù)雜而又高風(fēng)險(xiǎn)的活兒，而在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中，不管是從業(yè)務(wù)分量還是技術(shù)含量上來講，最核心的環(huán)節(jié)都是資產(chǎn)配置，不能錯(cuò)配又必須保障投資回報(bào)，那么到底資產(chǎn)如何配置呢？

　　配置是重中之重
　　事實(shí)上，泛資產(chǎn)管理時(shí)代來臨，使得保險(xiǎn)資金的投資工具和投資策略暴增，有投資能力的機(jī)構(gòu)能夠很快脫穎而出，這有利于保險(xiǎn)資金的多元化運(yùn)作?，F(xiàn)在，保險(xiǎn)資金已經(jīng)不再局限于傳統(tǒng)的債券、股票投資，比如，多家保險(xiǎn)公司已開始將信托、銀行理財(cái)、分級(jí)基金作為自己的重點(diǎn)投資方向，與保險(xiǎn)資管、基金、券商資管的專項(xiàng)委托也在快速增加。

　　這種市場(chǎng)形勢(shì)下，資產(chǎn)管理如何做好配置，將成為業(yè)務(wù)中的重中之重。

　　泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理任建暢分析認(rèn)為：“在一系列險(xiǎn)資新政下，我覺得整個(gè)行業(yè)提出了一個(gè)很好的概念，那就是資產(chǎn)負(fù)債匹配，這是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的一個(gè)核心問題。我的理解是，資產(chǎn)負(fù)債匹配涉及方方面面，負(fù)債方是保險(xiǎn)公司來做，資產(chǎn)方是資管公司來做，真正的資產(chǎn)負(fù)債匹配，落實(shí)到投資領(lǐng)域最關(guān)鍵的就是資產(chǎn)配置——配置能不能符合要求，負(fù)債方有什么需求，這都是操作中的最重要因素。但能不能滿足收益要求，就是由資產(chǎn)配置的格局來決定的了。資產(chǎn)配置有很多問題，與市場(chǎng)判斷、形勢(shì)判斷密切相關(guān)。我個(gè)人覺得，目前險(xiǎn)資資產(chǎn)配置面臨更多的是挑戰(zhàn)！”

　　瑞士再保險(xiǎn)股份有限公司北京分公司經(jīng)濟(jì)研究及咨詢部副總裁邢鸝也提出：“在中國(guó)，我們發(fā)現(xiàn)很多保險(xiǎn)公司都擔(dān)心資產(chǎn)負(fù)債有期配比的問題，有的負(fù)債很長(zhǎng)，長(zhǎng)期債權(quán)來配比的問題比較嚴(yán)重。另外，與國(guó)際市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)尚缺乏相應(yīng)的工具進(jìn)行管理。”

　　邢鸝表示，因?yàn)槿鹗吭偈且患覈?guó)際公司，所以關(guān)注發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)對(duì)比，從而發(fā)現(xiàn)問題、研究問題、解決問題。應(yīng)當(dāng)說，在利率持續(xù)走低的市場(chǎng)大環(huán)境中，如何利用資產(chǎn)負(fù)債比來提高收益率，從而滿足負(fù)債方的需求，在全世界都是一個(gè)重大課題。

　　她說：“目前，我們?cè)谥袊?guó)看到，監(jiān)管機(jī)構(gòu)慢慢放開了各種投資渠道，保險(xiǎn)公司面臨的機(jī)遇將越來越多，可是隨之而來的挑戰(zhàn)也將非常多。原因在于，現(xiàn)在無論是海外還是國(guó)內(nèi)，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境都不是很好。中國(guó)國(guó)內(nèi)的利率也有風(fēng)險(xiǎn)，海外的發(fā)達(dá)市場(chǎng)也許還比不上中國(guó)，這種大形勢(shì)下，無疑對(duì)保險(xiǎn)公司造成的壓力將是非常巨大的。”

　　錯(cuò)配是原罪嗎
　　隨著險(xiǎn)資新政密集出臺(tái)，保監(jiān)會(huì)開始關(guān)注資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的防范，并于近期召開專門會(huì)議，正式成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)，啟動(dòng)了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的監(jiān)管工作。保監(jiān)會(huì)高層特別強(qiáng)調(diào)，要以保監(jiān)會(huì)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)為載體，推動(dòng)公司建立資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品開發(fā)和投資運(yùn)作的協(xié)調(diào)互動(dòng)。

　　保監(jiān)會(huì)有關(guān)人士表示，市場(chǎng)中大家越來越謹(jǐn)慎，但依然有很多風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，其他行業(yè)都在不同程度收緊，相比而言保險(xiǎn)資金這塊算是“先進(jìn)”了。資產(chǎn)負(fù)債管理存在很多問題，目前大家在這個(gè)行業(yè)中開始能夠根據(jù)自身需求來進(jìn)行了，這是成立保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會(huì)的最重要宗旨。我們期望，這個(gè)委員會(huì)成立之后，行業(yè)能夠形成一個(gè)合力，將資產(chǎn)負(fù)債管理做得更好。

　　采訪中，也有業(yè)界和學(xué)界人士提出，要注意另外一個(gè)傾向，即不贊成毫厘不差地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配，就是利率、信用、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行幾乎毫厘不差的匹配。如果資產(chǎn)和負(fù)債完全匹配，獲得一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)的利率，不如直接將錢存入銀行。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系副主任朱南軍說：“我們?cè)诩夹g(shù)上不能追求毫厘不差的匹配，但是大的戰(zhàn)略層面一定不能忽視匹配風(fēng)險(xiǎn)。公司操作中存在兩個(gè)傾向：一是抱怨投資部門強(qiáng)化資產(chǎn)管理，如果做不好就指責(zé)說原因在于要求這個(gè)匹配那個(gè)匹配，不可能有收益率；另一個(gè)傾向就是，迫切追求技術(shù)性的匹配。公司高管應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比例有一個(gè)綜合性的認(rèn)識(shí)，技術(shù)性匹配其實(shí)還有一定的商榷空間，負(fù)債業(yè)務(wù)同樣可以發(fā)行一些保障型產(chǎn)品，關(guān)鍵是產(chǎn)品戰(zhàn)略的考量。一般來講，純保障型的產(chǎn)品，比如責(zé)任險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等，久期肯定會(huì)很短；但發(fā)行長(zhǎng)線產(chǎn)品可供投資的資金多，公司地位也高，排名也能上去。”

　　中再資產(chǎn)管理股份有限公司副總經(jīng)理陸金海也表示，絕對(duì)的匹配是不可能的，如果資產(chǎn)都絕對(duì)匹配了，就不需要資管公司進(jìn)行管理了，正是有錯(cuò)配才體現(xiàn)資管公司的作用。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院副教授徐高林認(rèn)為，錯(cuò)配這個(gè)概念本身值得商榷，它的外文(mismatch)本意是不匹配，不匹配不等于錯(cuò)配。應(yīng)該說，不匹配是客觀存在的，而且可能還是必要的，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程，不可能說負(fù)債三四年的就一定是錯(cuò)配，如果這樣界定，那么國(guó)債發(fā)行多了就容易“錯(cuò)”了——這其實(shí)是投融資的兩個(gè)側(cè)面，投資和融資都要考慮自己的和對(duì)方的側(cè)面，所以要找到一個(gè)共同的契合點(diǎn)，或者說動(dòng)態(tài)調(diào)整。在全世界范圍內(nèi)，包括美國(guó)以及所有國(guó)家和保險(xiǎn)公司，沒有一家是資產(chǎn)和負(fù)債是絕對(duì)匹配的。

　　今年如何匹配投資
　　面對(duì)不同類型、不同周期的投資市場(chǎng)或投資領(lǐng)域，2013年險(xiǎn)資如何進(jìn)行投資匹配？如何在權(quán)益類投資、固定收益類或?qū)崢I(yè)投資等方面做到合理配置，并最終提高投資收益率？無疑，這都是擺在所有保險(xiǎn)資金管理者面前最為直接和迫切的問題。

　　對(duì)此，人保資產(chǎn)副總裁王小青表示，對(duì)于權(quán)益類投資，在沒有明確的證券市場(chǎng)改革信號(hào)前，公司的策略是在整體控制倉(cāng)位基礎(chǔ)上精選品種，投資方向主要包括兩類：一類是改革轉(zhuǎn)型期中有穩(wěn)定增長(zhǎng)前景的品種；一類是動(dòng)態(tài)估值相對(duì)較低的藍(lán)籌類品種。而對(duì)于傳統(tǒng)固定收益類投資，公司的策略是在管理信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，在可承受范圍內(nèi)獲得相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；在現(xiàn)有條件下，久期適當(dāng)控制，與負(fù)債久期不做大的偏離。對(duì)于實(shí)業(yè)投資，該公司將在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，積極參與符合保險(xiǎn)自身產(chǎn)業(yè)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，同時(shí)增強(qiáng)保險(xiǎn)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　無憂保提示：綜合上文的闡述，對(duì)于以上三個(gè)領(lǐng)域的投資，希望能夠給投資者帶來一定的指導(dǎo)，無論是實(shí)業(yè)投資的長(zhǎng)期收益穩(wěn)定，還是傳統(tǒng)固定收益類投資的中等收益和資產(chǎn)流動(dòng)性，再或者是權(quán)益類投資的強(qiáng)大收益，投資者在選擇投資種類時(shí)，都要做綜合考量，做出最佳選擇。