【摘要】隨著保險投資新政的相繼落實，保險資金運用和保險資產(chǎn)管理公司的投資范圍與能力都得到極大擴充，其中去年10月推出的《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》更是放開了保險資金投資一系列證券化金融產(chǎn)品，包括保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品和項目資產(chǎn)支持計劃等創(chuàng)新工具也得以向保險資管公司開閘。

　　4月16日，一位接近新華資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“新華資產(chǎn)”）的消息人士透露，新華資產(chǎn)正在運作一單“項目資產(chǎn)支持計劃”，合作方是剛剛與新華人壽簽約戰(zhàn)略合作伙伴的華融資產(chǎn)管理公司。

　　該人士透露，該項目資產(chǎn)支持計劃預(yù)計規(guī)模為100億元，資金將來自資產(chǎn)定向型萬能險產(chǎn)品，主要用于受讓華融不良債權(quán)資產(chǎn)包。

　　如若成行，這將是新華資產(chǎn)的第二單項目資產(chǎn)支持計劃。小編獲悉，另外多家保險資管公司也已開始著手準備。

　　一位保險公司人士指出，“100億資產(chǎn)掛鉤萬能險產(chǎn)品，業(yè)務(wù)本身并沒有多少價值，大部分保費收入無法計入保監(jiān)會統(tǒng)計的標準保費之中，并且銷售、資本金占用等一系列的成本也不低，沒什么利可圖。主要功能還是增強公司的資金流動性。”

　　此前4月9日，新華人壽就曾發(fā)布公告，稱董事會審議通過《關(guān)于認購新華資產(chǎn)管理股份有限公司項目資產(chǎn)支持計劃的議案》。新華人壽將以不超過人民幣 100 億元認購新華資產(chǎn)發(fā)行的項目資產(chǎn)支持計劃之受益份額，新華資產(chǎn)則按本金余額的0.29%從計劃資產(chǎn)中收取管理費。

　　這是保監(jiān)會投資新政推出以來，保險資管公司獲批發(fā)起的首單“項目資產(chǎn)支持計劃”。

　　接近保監(jiān)會的人士表示，目前保險資管公司可發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃、不動產(chǎn)計劃、保險資管產(chǎn)品和項目資產(chǎn)支持計劃四項工具中，前三項均實行注冊發(fā)行制，唯有項目資產(chǎn)支持計劃實行審批制度。

　　據(jù)前述消息人士透露，此單已完成的項目資產(chǎn)支持計劃中，項目融資方為東方資產(chǎn)管理公司。其交易結(jié)構(gòu)為：東方資產(chǎn)將持有的一系列不良債權(quán)資產(chǎn)打包組合，通過新華資產(chǎn)發(fā)起項目資產(chǎn)支持計劃，并由新華人壽出資參與認購。

　　該計劃的協(xié)議收益率為6.8%，100億的資金來源于新華人壽近期售

　　出的一款資產(chǎn)掛鉤的萬能險。認購資金全部用以受讓東方資產(chǎn)的不良資產(chǎn)包。

　　“東方資產(chǎn)并沒有實際將債權(quán)資產(chǎn)予以過戶，而是與新華簽訂了回購協(xié)議，約定到期回購，并擔保兜底。”前述消息人士稱。

　　一位保險資產(chǎn)管理公司的高管表示，形式有點像信托貸款業(yè)務(wù)，雖然叫項目資產(chǎn)支持計劃，但本質(zhì)上就是一筆委托貸款。事實上，華融股改完成正籌備上市，東方資產(chǎn)也在積極準備股改，通過這種方式可以對不良資產(chǎn)進行剝離，從而改善財務(wù)報表。

　　“華融、東方和長城三家AMC的不良資產(chǎn)包出表需求都比較強烈。”一家保險資管公司高管稱，他們也正在考慮跟其中一、兩家AMC進行合作。

　　值得一提的是，新華這單業(yè)務(wù)并非嚴格意義上的項目資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)。

　　前述接近保監(jiān)會人士指出，根據(jù)保監(jiān)會的初衷，項目資產(chǎn)支持計劃中的基礎(chǔ)資產(chǎn)不只是抵押物，而應(yīng)當自身具備現(xiàn)金流，并由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持。

　　亦有保險投資人士表示，保監(jiān)會定義的這個工具，更多像銀行間交易商協(xié)會的資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），而不只是簡單的債務(wù)融資工具。

　　事實上，除了試水項目資產(chǎn)支持計劃外，隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)儲備的大幅消耗，各家保險資管公司也在加大基礎(chǔ)資產(chǎn)的開發(fā)力度。

　　今年2月，保監(jiān)會正式推出《關(guān)于債權(quán)投資計劃注冊有關(guān)事項的通知》，將債權(quán)計劃由審批制度改為注冊制。前述保險資管公司高管稱，“債權(quán)計劃改為注冊制以來，發(fā)行速度明顯提高，我們的存量項目已經(jīng)基本發(fā)完了，現(xiàn)在正在大量尋找基礎(chǔ)資產(chǎn)”。

　　此外，一些保險資管公司也已經(jīng)嘗試開展與信托公司的通道業(yè)務(wù)合作，即信托計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)由保險資管公司自己尋找并開發(fā)，借用信托的通道來發(fā)行。

　　據(jù)一位中小保險資管公司負責人介紹，他們近期剛剛完成一單，收益率達到10%左右，支付給信托的通道費率在千分之五。

　　無憂保提示：綜上所述，保險資管創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍在繼續(xù)推進中，各大險企也都在探路中，要想看到該項新業(yè)務(wù)帶來的市場反響，還需要等上一段時間。