【摘要】在資本持續(xù)低位運行、保險市場整體業(yè)績不佳的環(huán)境下，2013年對于我國保險行業(yè)而言，將又是一個艱難的一年。盡管遠(yuǎn)有保險資金新政拓寬投資渠道的利好，近有歲末年初股票市場大幅上揚行情的鼎力配合，中間還夾雜著保險公司自身“回歸保障”轉(zhuǎn)型的主線，但穿過艱難的2012年，保險業(yè)交出的成績單差強人意，大家不禁發(fā)出這樣的疑問：保險業(yè)怎么了？

　　凈利潤下滑、保費增長乏力是共性，其中中國人壽和中國太保凈利較上年大幅下滑近40%，這還是建立在保險股受益于2012年年末大盤這波行情，可供出售金融資產(chǎn)浮虧基本化解殆盡的基礎(chǔ)上。

　　中國平安的情況較為特殊，因其金融集團的特殊身份。東方證券認(rèn)為，平安剔除所得稅政策影響，集團歸屬母公司股東利潤下滑約7%。保險業(yè)務(wù)仍是平安最重要的利潤來源，各業(yè)務(wù)分部對集團歸屬母公司股東利潤的貢獻(xiàn)分別為：壽險32%、產(chǎn)險23%、銀行34%。銀行業(yè)務(wù)的利潤增速達(dá)33%，但是保險板塊業(yè)績均有下滑：壽險下滑35%，產(chǎn)險下滑7%。

　　新華保險公告的2012年凈利潤同比增速也僅為4.8%。

　　2012年，監(jiān)管層三令五申，銀保渠道逐漸規(guī)范，加上銀行自身發(fā)售理財產(chǎn)品不亦樂乎，保險業(yè)以前一向倚重的銀保渠道對保費的支撐力驟減。

　　各上市保險公司首年保費增長均不理想，受益于續(xù)期保費增長支撐，總保費仍實現(xiàn)正增長。但增長背后有隱憂，續(xù)期保費滾雪球效應(yīng)減弱，除平安受益于較高的續(xù)期占比業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，仍保持10%以上的增長外，其他各家均在5%左右徘徊，總保費收入增速全面趨緩。

　　根據(jù)2013年1-2月公布的壽險保費收入，壽險保費增長首次出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)增長：除平安壽險同比增長15%外，其他三家公司的壽險總保費收入均出現(xiàn)大幅下滑：國壽同比下降8.1%，太保壽險同比下降9.5%，新華保險同比下降11.6%。

　　看來，離開銀行的日子并不好過：2013全年不但新保費增長有壓力，總保費增速亦不樂觀。

　　另一方面，在保費增長堪憂的前提下，數(shù)據(jù)顯示，各公司也不能避免新業(yè)務(wù)價值增速大幅下滑（國壽與上年基本持平）。雖然從邊際利潤率來看，各保險公司都有改善，但是價升未能彌補量降。

　　從2012年各公司新業(yè)務(wù)價值（NBV）渠道貢獻(xiàn)占比來看，四家保險公司價值的80%以上都來自營銷渠道，尤其是平安，這一數(shù)據(jù)高達(dá)90%以上。

　　雖然營銷渠道已成為價值增長的主要推動力，但2012年，隨著銷售人員門檻的抬高及人力成本的上升，保險行業(yè)“增員難”問題并未得到緩解，人力增長及人均產(chǎn)能的提升各家公司亟待解決的難題。盡管數(shù)據(jù)顯示，2012年期末時點的營銷員數(shù)量維持穩(wěn)定，但營銷員人力增長趨緩，除平安實現(xiàn)5%的增長外，其他各家基本與上年持平。

　　從人均產(chǎn)能看，太保實現(xiàn)了12%的高增速，其他各家均為負(fù)增長，尤其是平安出現(xiàn)-23%的下滑，這固然和其保費結(jié)構(gòu)有關(guān)，但它也從一個側(cè)面說明，僅有頻頻出臺的“新政”和“向保險保障和價值增長回歸”的口號，在一定程度上導(dǎo)致此前市場過于樂觀的行業(yè)判斷，低估了個險新保增長的壓力。

　　東方證券的觀點是：從壽險保費端來看，2012年基本沒有改善，銷售端仍然受其他理財渠道產(chǎn)品擠壓。2013年行業(yè)滿期給付帶來的現(xiàn)金流壓力較大，到期保單再次投保的積極性不高，續(xù)期保費“滾雪球”的效應(yīng)減弱。雖然截至2012年末，可供出售金融資產(chǎn)浮虧基本消化，但是壽險基本沒有分紅特儲，利潤緩沖墊消失，利潤受當(dāng)年投資收益影響較大，壓力猶存。

　　無憂保提示：綜上所述，面對2013年保險行業(yè)保費增速不容樂觀的情況，我們期待相關(guān)險企能夠采取積極應(yīng)對措施，盡快 走出低迷的市場狀況。