【摘要】2012年險(xiǎn)企年報(bào)顯示，中國人壽的整體業(yè)績不佳。在資本持續(xù)低位運(yùn)作、保險(xiǎn)市場整體不景氣的情況下，該公司今年面臨著較大的滿期給付壓力，這無疑是雪上加霜。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年國壽新業(yè)務(wù)價(jià)值208.3億元，同比增長4.3%，高于新華和平安，低于太保。期末內(nèi)含價(jià)值568.7億元，剔除再融資、派息、精算假設(shè)調(diào)整等影響，內(nèi)含價(jià)值同比增長18.1%，高于太保，低于平安和新華。

　　從分銷渠道來看，2012年該公司營銷員渠道新單業(yè)務(wù)下滑了3%，雖然較2012年上半年回升了10個(gè)百分點(diǎn)，但與其他公司相比表現(xiàn)較差，由此可見，銀保渠道對該公司仍然起著較大的作用，2012年該公司的銀保新單僅下降19%，表現(xiàn)僅次于太平壽險(xiǎn)。

　　2012年,國壽新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長3.1%，但是2012年全年以首年保費(fèi)計(jì)算的新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率，相比2012年上半年有所下降，主要原因在于下半年保規(guī)模的戰(zhàn)略使得產(chǎn)品期限向短期傾斜。

　　去年，國壽的投資表現(xiàn)仍然較差，總投資收益率和凈投資收益率分別只有2.79%和4.44%，均處于五家保險(xiǎn)公司的最低水平。年末該公司的股權(quán)投資占比為9%，較6月末僅下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，僅低于中國平安的9.4%。

　　中銀國際相關(guān)人員表示，今年該公司面臨著較大的滿期給付壓力，因而會努力推出一些適銷的產(chǎn)品以保證保費(fèi)規(guī)模不至于大幅下降。此外，考慮到該公司估值偏貴，將國壽A股的評級由買入下調(diào)為謹(jǐn)慎買入。并將A股和H股的目標(biāo)價(jià)分別由19.45元和25.25港元下調(diào)至19.1元和22.4港元。

　　無憂保提示：內(nèi)外交困下的中國人壽最近比較煩，對此，我們期待中國人壽能夠盡早采取有效措施扭轉(zhuǎn)這一局面。