【摘要】近年來，金融監(jiān)管機構(gòu)不斷推進金融投資政策的改革。去年金融監(jiān)管機構(gòu)出臺新政策，允許基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理組合在銀行間債券市場開立賬戶，以及放松保險公司在信貸市場的投資限制等。

　　對此，德意志銀行發(fā)布研究報告稱，上述政策是中國開放金融市場的強烈信號，未來幾年現(xiàn)有銀行間債券市場的主力機構(gòu)投資者將發(fā)生變化，保險公司將消化信用債券凈供應(yīng)量的23%，超過基金公司20%的持債量，成為銀行間債券市場的第二大主體。未來四年銀行間債券市場三大持債主體依次為商業(yè)銀行、保險資管、基金專戶。

　　在一系列放松保險公司參與信用債券市場投資限制的政策舉措影響下，保險公司將在國內(nèi)債券市場扮演越來越重要的角色。德意志銀行認為保險公司資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）的2/3將為固定收益資產(chǎn)投資。假設(shè)60%的增量資產(chǎn)將被用于參與信貸市場投資，2016年保險公司對信貸市場的需求量將達到信用債券凈供應(yīng)的約23%。

　　目前，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)主要由市場上12家保險資產(chǎn)管理公司組成，截至2013年3月底，保險資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)突破6萬億，成為第三大資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)。

　　來自銀行間債券市場二級市場的交易數(shù)據(jù)顯示，2012年現(xiàn)券交易量為70.84萬億元；銀行間回購交易量達到147.6萬億元，占回購交易總量的87.1%。與此同時，商業(yè)銀行在債券市場的份額占比正在降低。

　　2012年銀行年報顯示，民生銀行中間業(yè)務(wù)占比增長8.5%，招行增長1.1%。中信和浦發(fā)則為負增長，分別下滑5.8%和4.2%。“在利率市場化背景之下，中間業(yè)務(wù)風險低獲利高，其增長情況一定程度上反映出了銀行的盈利水平。影響銀行凈利潤的核心指標，一個是凈利息收入，一個是中間業(yè)務(wù)收入。因此，發(fā)展中間業(yè)務(wù)仍是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。”一位長期跟蹤銀行業(yè)指數(shù)的券商高級分析師指出。

　　根據(jù)德意志銀行的預(yù)測，這種戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的潛在轉(zhuǎn)變表明，商業(yè)銀行對中國國債（CGBs）和政策性銀行債券的投資很有可能會減少，在未來4年可能會降至全部市場份額的50%以下。

　　無憂保提示：綜上所述，筆者認為，金融監(jiān)管機構(gòu)放松保險公司在信貸市場的投資限制，將為險資投資奠定良好的基礎(chǔ)，有效險資投資的盈利率。