【摘要】近期，我國(guó)四大上市險(xiǎn)企的2012年保費(fèi)收入數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。中國(guó)人壽昨日公布其2012年保費(fèi)收入，A股四大上市險(xiǎn)企的2012年成績(jī)單悉數(shù)出爐，合計(jì)吸攬?jiān)ＹM(fèi)共8171.37億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)去年保費(fèi)均錄得正增長(zhǎng)，其中，中國(guó)平安增速最快，為12.6%；中國(guó)人壽微升1.38%，增速最慢。

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保費(fèi)增長(zhǎng)最困難的階段已過(guò)去，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，新業(yè)務(wù)價(jià)值成長(zhǎng)回升。2013年，壽險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)在創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型中承壓，但投資收益有望向上，財(cái)險(xiǎn)則面臨承保盈利周期見頂回落的可能。

　　壽險(xiǎn)繼續(xù)遜色于財(cái)險(xiǎn)
　　根據(jù)四大險(xiǎn)企公告，2012年，中國(guó)人壽原保費(fèi)收入約為3227億元，同比微漲1.38%；平安集團(tuán)（平安人壽、平安財(cái)險(xiǎn)、平安健康、平安養(yǎng)老）實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2336.37億元，同比勁升12.6%；太保集團(tuán)（太保人壽、太保財(cái)險(xiǎn)）保費(fèi)收入1631億元，增幅為5.36%；新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入為977億元，同比增長(zhǎng)3%。
　　壽險(xiǎn)四巨頭中，表現(xiàn)最好的平安人壽，去年原保費(fèi)錄得1287.71億元，同比增長(zhǎng)8.24%；增速最慢的太保人壽去年保費(fèi)收入為935億元，與2011年基本持平，僅微升0.32%。但財(cái)險(xiǎn)巨頭繼續(xù)保持2位數(shù)增長(zhǎng)，太保財(cái)險(xiǎn)2012年保費(fèi)收入為696億元，同比增長(zhǎng)12.9%；平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入為987.86億元，同比增長(zhǎng)更達(dá)到18.5%。尚未公布全年數(shù)據(jù)的人保財(cái)險(xiǎn)去年1-11月份實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1756.09億元，同比增長(zhǎng)11.50%。
　　比較而言，2012年壽險(xiǎn)表現(xiàn)繼續(xù)遜色于財(cái)險(xiǎn)。保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月份，我國(guó)內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入為14244.54億元，同比增長(zhǎng)7.44%。其中，人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入9439.54億元，同比增長(zhǎng)3.86%；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入4805.00億元，同比增長(zhǎng)15.25%。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、資本市場(chǎng)萎靡不振、代理人尤其是銀保渠道不給力是導(dǎo)致2012年壽險(xiǎn)業(yè)復(fù)蘇緩慢的主要原因。壽險(xiǎn)四巨頭去年均有發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本，其中，中國(guó)人壽380億、平安人壽90億、太保人壽75億、新華保險(xiǎn)100億。此外，中國(guó)太保還獲批在香港市場(chǎng)定向增發(fā)募資104億港元。預(yù)計(jì)至去年末，國(guó)壽、平安、太保、新華償付能力分別為201.4%、172.2%、297.8%、183.7%。

　　保險(xiǎn)股有望打開30%估值上升空間
　　中金公司預(yù)計(jì)，2013年保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為“壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型繼續(xù)向前，財(cái)險(xiǎn)周期確定向下”。相比財(cái)險(xiǎn)業(yè)，更偏好壽險(xiǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。
　　“展望2013年，壽險(xiǎn)業(yè)以銀保渠道為主來(lái)銷售投資儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的舊有發(fā)展模式繼續(xù)面臨變革壓力，行業(yè)轉(zhuǎn)型將繼續(xù)向前。”中金公司認(rèn)為，壽險(xiǎn)業(yè)未來(lái)是否能繼續(xù)獲得超越GDP的快速增長(zhǎng)則很大程度上取決于年金和健康險(xiǎn)領(lǐng)域的制度性變革。財(cái)險(xiǎn)方面，伴隨供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將繼續(xù)惡化，承保盈利周期已確定性見頂回落。興業(yè)證券則指出，對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)依然來(lái)自綜合成本率高企所導(dǎo)致的承保利潤(rùn)率下降。
　　長(zhǎng)江證券分析師劉俊稱，2013年，渠道優(yōu)化、產(chǎn)品調(diào)整和費(fèi)用控制是新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率的主要驅(qū)動(dòng)因素。保險(xiǎn)創(chuàng)新和行業(yè)轉(zhuǎn)型將提升行業(yè)的成長(zhǎng)性，在投資創(chuàng)新的推動(dòng)下，行業(yè)將形成高債低股同時(shí)參與衍生品交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的配置結(jié)構(gòu)，投資收益率的波動(dòng)將大幅縮小，而承保將承載公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的未來(lái)。
　　在國(guó)泰君安看來(lái)，投資和壽險(xiǎn)向上趨勢(shì)或好于預(yù)期，有望打開20%-30%的估值上升空間，重點(diǎn)推薦中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)。“從去年12月初以來(lái)，保險(xiǎn)股的估值修復(fù)達(dá)到預(yù)期，上漲動(dòng)力由估值修復(fù)切換到趨勢(shì)推動(dòng)：以2500點(diǎn)為基準(zhǔn)，保險(xiǎn)有20%-30%上升空間，可獲10%-20%超額收益。”
　　隨著投資松綁和泛資產(chǎn)管理時(shí)代的到來(lái)，保險(xiǎn)投資收益率中樞將不斷上移。據(jù)國(guó)泰君安估算，跨越2300點(diǎn)的浮虧線后，2013年保險(xiǎn)投資的凈值增長(zhǎng)率及總投資收益率可達(dá)5%以上；而12年投資收益率預(yù)計(jì)只有3.3%，凈值增長(zhǎng)率4.5%。

　　無(wú)憂保提示：2012年4大上市險(xiǎn)企吸攬保費(fèi)8171億元。筆者認(rèn)為，2012年上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入數(shù)據(jù)仍不夠理想，隨著市場(chǎng)的行情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2013年我國(guó)上市險(xiǎn)企收入將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。