【摘要】近日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，將允許保險資產管理公司進入公募金市場。根據(jù)估計，2020年我國公募業(yè)務規(guī)模（股債基金）可達13-15萬億元，年均增長25%。而當前股票與債券市值占GDP的比例為52%和51%，隨著直接融資比例的擴大，2020年股票和債券的證券化率可上升到90%和75%，作為主要機構投資者公募基金的股債市場份額也將上升到12%和3%，進而使得公募業(yè)務規(guī)模擴張至13.4萬億元。

        從我國城鎮(zhèn)家庭的金融資產配置趨勢來看，也足以支持公募業(yè)務的發(fā)展規(guī)模。目前，國際保險資產管理巨頭的公募業(yè)務占其資產管理規(guī)模的三分之一左右；2020年我國保險資產管理的公募業(yè)務市場份額保守估計可達到10%以上。

　　公募業(yè)務前景
　　2020年或超13萬億元
　　根據(jù)不同類型基金占相應市場的總市值比重預測公募業(yè)務的前景，簡稱“市值占比法”；由于保險資產管理公司參與的公募業(yè)務，主要是股票型基金和債券型基金，我們對公募業(yè)務的預測也僅限于股票型基金和債券型基金，不包括貨幣型基金。
　　根據(jù)市值占比法計算，2020年股票和債券市值有望達到170萬億元。2020年資產證券（股票）化率為0.9倍。從各國的資產證券化率來看，除德國較低之外，其余幾個國家基本都在1左右，亞洲的中國臺灣地區(qū)和新加坡較高，而日本、美國和韓國都在1附近。由于近兩年股市低迷，中國A股市場市值/GDP僅為0.52，我們假設隨著股市擴容和資本市場發(fā)展?jié)u趨成熟，到2020年資產證券化率將達到韓國的0.9倍（亞洲發(fā)達經濟體中證券化率中低水平）。與此同時，2020年債券市場市值/GDP長期達到0.75倍。對于債券市場，我們從成熟市場經驗可以看出，大部分債市規(guī)模在經濟迅速發(fā)展時期將達到GDP的0.7-0.8的區(qū)間，中國目前債券市場市值/GDP達0.51，預計到2020年債券市場市值/GDP將達到成熟市場的平均值，即0.75倍。GDP增速方面，2013-2020年經濟總體增速將由10%逐步降至7.5%。到2020年，中國A股市場市值有望達到92.8萬億元，債券市場77.3萬億元。

　　八年市場份額將升至10%
　　眾所周知，國際資產管理巨頭不少出自保險系。全球前十大資產管理中，安聯(lián)（AGI）和安盛（AXA AM）均是保險系公司，在前十大資產管理公司中份額占據(jù)約20%左右。其中，公募業(yè)務是國際保險資管巨頭的核心業(yè)務之一。荷蘭國際（ING）的零售業(yè)務（即為公募業(yè)務）在其全球資產中占比達到37%，亞洲更是達到46%；安聯(lián)2011年第三方資產管理規(guī)模1.26萬億歐元，其中機構委托占67%，私人（也即公募）占33%；總管理資產1.6萬億歐元，這樣算來，公募占總資產管理規(guī)模在26%左右。
　　我國保險資產管理公司雖然還沒有涉及公募業(yè)務，但在險資內部（包括企業(yè)年金等）的委托管理已經積累了不少經驗，如果保險資產管理總規(guī)模的三分之一是公募業(yè)務，則能占到當前公募市場的40%以上。保守估計，2020年保險資產管理公司公募業(yè)務可占到10%以上的市場份額，保險資管公募業(yè)務規(guī)?？蛇_1.3萬億元。

　　八年將新增收益100億元
　　根據(jù)2012年保險資產管理公司資產規(guī)模的預測結果，目前四家上市保險公司的管理資產規(guī)模份額分別為：國壽35.8%、平安17.9%、太保10.8%、新華7.3%，簡單的以現(xiàn)在各家保險資產管理公司管理資產份額為基數(shù)，至2020年四家保險公司公募業(yè)務規(guī)模分別達到：國壽4964億元、平安2485億元、太保1496億元、新華1019億元。

　　投資收益好轉
　　提升保險公司業(yè)績
　　若保險行業(yè)盈利按15%的年均速度增長，則公募業(yè)務新增的100億元收益占2020年行業(yè)盈利的5%左右。上市公司無論是品牌、渠道還是資產管理能力，在公募業(yè)務方面都明顯占優(yōu)，因而將占有更大的市場份額，公募業(yè)務對上市公司的業(yè)績貢獻預計可達到5%-10%。當然，公募業(yè)務的開展有一個過程，畢竟初始階段對盈利的貢獻有限。

　　無憂保提示：保險資產管理公司涉足公募金市場，擴大險資的投資范圍，將為險資帶來豐厚的收益。值得注意的是，允許保險資管開展公募業(yè)務只是諸多保險投資新政中的一項，保監(jiān)會此前已經陸續(xù)發(fā)布了多項改革政策，包括債權投資計劃、不動產投資、海外投資等。這些投資新政，整體上將不斷抬升保險投資收益率的中樞，為保險行業(yè)帶來更高的投資回報。