【摘要】帳號管理和投資是近年來一個比較熱門的詞語。筆者所在公司有一款投資聯(lián)結(jié)保險。今年至今，這款產(chǎn)品中的一個穩(wěn)健型賬戶取得了10%的優(yōu)秀成績，在同類產(chǎn)品中遙遙領(lǐng)先。最近不少管理固定收益賬戶的同行向我打聽這個賬戶的運作思路，在此我做一個簡單介紹。
　　首先，策劃一個賬戶的管理策略前，先要了解這個賬戶的設(shè)立目的、游戲規(guī)則是怎樣的。投連賬戶更多類似專戶投資，投資策略、手段非常靈活。尤其是主要投資于股票和股票型基金的那些投連賬戶，各公司都有自己的特點和優(yōu)勢，很難評判哪家的策略好一些差一些。但是固定收益型的賬戶，運作目標(biāo)一般比較簡單，就是追求絕對的、穩(wěn)健的、可量化預(yù)期的收益。
　　接下來的一個重要問題，就是如何克服雙重手續(xù)費對收益的損耗。因為固定收益類投資，如果風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)差不多，那最后的收益結(jié)果一般差異不會太大。但投資于債券基金的基金寶或投連賬戶合計要扣掉1.5%-2.0%的管理費，因此如果沒有一些特殊的手段，收益率很可能還不如投資者自己去買債券的回報。
　　早些年，有不少債券基金主要投資于國債和金融債，最近這類債券基金明顯少了，而占主流的是投資于中低評級、高收益的信用債基金。而投連比債券基金又多收一次管理費，因此固定收益型投連面臨的挑戰(zhàn)要更大。
　　筆者管理的?？等藟鄯€(wěn)健型賬戶，自設(shè)計產(chǎn)品時就已考慮這些問題。因此，一開始我們就沒準(zhǔn)備采用過于保守的策略，因為如果擔(dān)心債券和債券基金的信用風(fēng)險，那幾乎沒有開發(fā)這類固定收益型投連產(chǎn)品的必要了。我們根據(jù)中國債券市場的特殊背景，大膽地參與那些側(cè)重信用債投資的基金。另一方面，我們利用封閉式債券基金在交易所內(nèi)大幅折價的機會，自去年下半年將此類基金作為建倉重點。2012年上半年，信用債的大幅上漲和封閉債基的折價率下降，正是固定收益投資的兩大機會，我們有幸都抓住了，因此取得了不錯的成績。
　　6月份，我們覺得封閉債基的折價率降低較多，市場上獲利盤又太多，因此逐漸減少了一些封閉債基的投資，事后看6月份這些基金確實處于一個階段性頭部。退出來的錢，我們轉(zhuǎn)入一些分級基金的A端。這些A端實質(zhì)上是一個“高利貸者”的角色，同時可以以遠低于凈值的折價買入。有固定到期時間的分級A端，到期收益率比較可靠，是我們這個穩(wěn)健型投連賬戶的主要投資對象。
　　最近隨著市場對長期經(jīng)濟下滑和市場利率下行的共識逐漸增強，我們也開始買一些沒有到期時間的永續(xù)分級基金的A端，為長遠布局。隨著新年臨近，這些A端產(chǎn)品有些進入分紅或折算期，走勢明顯增強，這也提升了?？等藟鄯€(wěn)健投連的業(yè)績。
　　當(dāng)然，由于賬戶契約和投資理念所限，?？等藟鄯€(wěn)健型投連目前尚沒有參與分級債券基金的B端。對某些在極端情況下可能轉(zhuǎn)換為股票基金的分級A端也暫時回避。至于投資于高價轉(zhuǎn)債等債性缺失資產(chǎn)的“偽固定收益產(chǎn)品”,我們更是敬而遠之。
　　固定收益型賬戶的投資管理，如果動動腦筋，是可以取得令客戶滿意的業(yè)績的。當(dāng)然， 兩位數(shù)的回報和業(yè)內(nèi)第一的排名，純屬偶然事件，并非一個理性機構(gòu)投資者的追求目標(biāo)。
　　無憂保提示：賬戶管理和投資是一門很深的學(xué)問，想要在這里領(lǐng)域有所建樹還需要付出相當(dāng)多的努力。我們希望在今年年底和新的一年，繼續(xù)在保證基本收益的前提下，盡量挖掘市場機會提高收益，使投連客戶覺得自己付出的管理費是值得的。