【摘要】加拿大是一個(gè)高福利的國家，在中國很多沒有孩子的中年夫婦，把加拿大定位他們以后退休養(yǎng)老的最佳場(chǎng)所。加拿大不光社會(huì)福利高，它的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)作的也很好?！‖F(xiàn)年65歲的吉姆·林奇（Jim Leech）是加拿大安大略省教師退休基金會(huì)（Ontario Teachers’ Pension Plan）的首席執(zhí)行官，該基金目前的總資產(chǎn)高達(dá)1170億加元（約合1182億美元）。
　　林奇做事沉著冷靜、處變不驚。他出生在一個(gè)軍人世家，祖輩都是戎馬一生的將軍。受家庭的影響，林奇選擇進(jìn)入加拿大皇家陸軍學(xué)院（Royal Military College of Canada）深造，并獲得陸軍上尉軍銜。后來，行伍奇才投身商界，開始了他的商海傳奇。
　　軍旅生涯的磨練造就了林奇百折不撓的性格，他是一位堅(jiān)定的行動(dòng)主義者。但這些品質(zhì)似乎與投資領(lǐng)域顯得有些格格不入。然而，近期的一筆重磅交易卻讓我們對(duì)林奇有了更深刻的理解。
　　上個(gè)月，吉姆·林奇出售了多倫多安大略省教師基金會(huì)手中持有的楓葉體育娛樂公司（Maple Leaf Sports + Entertainment）的股份，后者擁有楓葉曲棍球隊(duì)（Toronto Maple Leafs hockey team）及其比賽訓(xùn)練基地。這一交易使安大略省教師基金會(huì)賺了個(gè)盆滿缽滿。畢竟，楓葉曲棍球隊(duì)是多倫多這座城市的象征，它的地位就如同紐約離不開揚(yáng)基棒球隊(duì)（Yankees）。
　　現(xiàn)在，就連華爾街，也開始注意到林奇的養(yǎng)老金模式。他們的秘訣究竟是什么？
　　受托人不得參與決策
　　多倫多是加拿大金融中心。林奇的辦公室就在多倫多市北約克地區(qū)。在一次辦公室采訪中，林奇表示：“基金組織的經(jīng)營運(yùn)作就像做生意一樣，這里面也有很多規(guī)則，例如董事會(huì)負(fù)責(zé)制定決策，然后授權(quán)首席執(zhí)行官執(zhí)行既定決策。”他反復(fù)強(qiáng)調(diào)，受托人不應(yīng)參與投資決策的制定過程。
　　盡管將安大略省教師退休基金會(huì)的運(yùn)作看作是做買賣似乎有些不妥，但我們不得不承認(rèn)一點(diǎn)，絕大多數(shù)公共退休基金都是按照這一模式運(yùn)作的。它們的經(jīng)營方式更像是古老的政治機(jī)器。
　　吉姆·林奇認(rèn)為，安大略省教師退休基金會(huì)在過去二十年間努力將自己打造成國內(nèi)頂尖的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。要想做到這一點(diǎn)，基金組織必須要以豐厚的薪資收入吸引那些專業(yè)化的經(jīng)營人才從事直接投資，而不是雇用那些天價(jià)的咨詢公司和外部企業(yè)。加拿大有很多退休基金組織都采用了直接投資經(jīng)營模式，例如退休基金規(guī)劃投資董事會(huì)（Canada Pension Plan Investment Board）和魁北克儲(chǔ)蓄基金組織（Caisse de depot et placement du Québec）。
　　這的確是一種無與倫比的經(jīng)營模式。起初，安大略省教師退休基金會(huì)的年收益保持在10%左右。即便是對(duì)于掌管著荷蘭最大的退休基金和利基市場(chǎng)投資的APG資產(chǎn)管理公司（APG Asset Management）來說，從1993年至今的年收益也僅為7%。加利福尼亞州圣莫妮卡威爾遜協(xié)會(huì)（Santa Monica, California-based Wilshire Associates）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這家美國傳媒企業(yè)在2002年6月30日至2012年6月30日期間的年收益為6.32%。相比之下，安大略省教師退休基金會(huì)在2001年12月31日至2011年12月31日期間的年收益高達(dá)8%（近期的數(shù)據(jù)亦是如此）。
　　毫無疑問，這種經(jīng)營模式展示出了旺盛的生命力，以至于全球投資者不約而同地把目光轉(zhuǎn)向了加拿大安大略省。各國主權(quán)財(cái)富基金和退休基金紛紛趕赴加拿大，希望借此機(jī)會(huì)向林奇學(xué)習(xí)安大略省教師退休基金會(huì)的成功經(jīng)驗(yàn)。
　　加拿大模式橫空出世
　　安大略省教師退休基金會(huì)是加拿大最大的單一型專業(yè)化退休金體系，它是由安大略省政府和該省教師聯(lián)合會(huì)共同創(chuàng)立的一家獨(dú)立機(jī)構(gòu)。該省政府和教師聯(lián)合會(huì)分別任命四名董事會(huì)成員，并共同選出一名主席?，F(xiàn)任主席愛琳·莫西爾（Eileen Mercier）曾是加拿大林業(yè)公司阿比弟比-普萊斯集團(tuán)（Abitibi-Price）前任首席財(cái)務(wù)官。
　　首席投資官內(nèi)爾·佩特羅夫（Neil Petroff）堪稱是林奇的左膀右臂。1993年，佩特羅夫來到安大略省教師退休基金會(huì)，成為該組織最早的25名雇員之一。不僅如此，同時(shí)他還是該基金第二任首席信息官。韋恩·庫佐（Wayne Kozun）負(fù)責(zé)掌管總值為517億加元的公共股票，其中包括一個(gè)處理關(guān)系投資的獨(dú)立機(jī)構(gòu)（實(shí)際上是一個(gè)執(zhí)行小組）。羅納爾德·默克（Ronald Mock）負(fù)責(zé)經(jīng)營558億加元的定息收益組合業(yè)務(wù)。杰恩·羅維（Jane Rowe）于2010年加入該基金組織，接管了其前任埃羅爾·尤澤梅瑞（Erol Uzumeri）負(fù)責(zé)的教師聯(lián)合會(huì)私募資本公司（Teachers’ Private Capital, TPC），后者離開了安大略省教師退休基金會(huì)，開始自立門戶。
　　始建于1991年的教師聯(lián)合會(huì)私募資本公司主要從事私營企業(yè)的直接投資和基金運(yùn)作業(yè)務(wù)，如今它已成為全球最大的私募股權(quán)投資公司。該機(jī)構(gòu)所創(chuàng)造的經(jīng)營收益高達(dá)19.3%。如果教師聯(lián)合會(huì)私募資本公司是一家獨(dú)立的法人企業(yè)，那么它肯定是私募股權(quán)投資領(lǐng)域當(dāng)之無愧的老大。
　　目前，安大略省教師退休基金會(huì)擁有838名雇員，它所創(chuàng)造的經(jīng)營方式也被稱作加拿大模式。這種單一型、專業(yè)化的經(jīng)營模式的確有效開發(fā)了加拿大股票衍生品市場(chǎng)，從而使教師退休基金成為政府債券股以外的新型融資途徑。當(dāng)然，債券股目前還只是該基金獨(dú)創(chuàng)的一種資產(chǎn)類別。
　　另一件具有里程碑意義的重大事件發(fā)生在1996年。當(dāng)時(shí)，安大略省教師退休基金將巨額賭注壓在了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上。在它看來，資產(chǎn)管理將成為基金收益的主要來源。該基金之所以能夠成功規(guī)避2000年的熊市沖擊則要?dú)w功于其獨(dú)特的價(jià)值評(píng)估方式。
　　此外，該基金組織還在2000年采取了一項(xiàng)更為大膽的舉動(dòng)，徹底收購房地產(chǎn)企業(yè)凱迪拉克錦繡公司（Cadillac Fairview Corp.）的全部股份，后者還擁有一家全資子公司。與此形成鮮明對(duì)比的是，高盛資產(chǎn)管理公司（Goldman Sachs Asset Management）在最后一分鐘放棄了這項(xiàng)重組交易。此項(xiàng)并購交易也使安大略省教師退休基金成為首個(gè)擁有房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資的保障機(jī)構(gòu)。如
　　今， 凱迪拉克錦繡公司首席執(zhí)行官約翰·蘇利文（John Sullivan）則為該基金掌管著150億加元的不動(dòng)產(chǎn)。
　　公共退休基金非常向往安大略省教師退休基金的收益水平和獨(dú)立的運(yùn)作模式。這種獨(dú)特的投資模式有助于降低公共退休基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。最初，安大略省教師聯(lián)合會(huì)利用資產(chǎn)管理方式向退休基金追加了530億加元的資本金。退休金領(lǐng)取者通常認(rèn)為經(jīng)營收益是決定退休金數(shù)額的關(guān)鍵因素。對(duì)此，首席投資官佩特羅夫說：“人們不禁會(huì)問：這樣做有什么好處嗎？實(shí)際上，75%的基金是由投資資本組成，只有25%的基金是靠經(jīng)營收益維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。”
　　這并不意味著政府和教師聯(lián)合會(huì)可以毫無顧忌地大膽投資。安大略省教師退休基金仍然有96億加元的經(jīng)營虧損。然而，吉姆·林奇通過提高投資收益的方式成功贏得了投資者的資金支持，從而具備了叫板競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力。事實(shí)上，安大略省教師退休基金采用了折價(jià)利率，這種計(jì)算方法將會(huì)決定基金負(fù)債的遠(yuǎn)期價(jià)值。與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，該基金的折價(jià)利率是該行業(yè)中最低的。5.40%的折價(jià)利率為安大略省教師退休基金贏得了廣闊的發(fā)展前景，同時(shí)也規(guī)避了發(fā)展中可能出現(xiàn)的問題。
　　不僅如此，它還有助于政府和教師聯(lián)合會(huì)確立平等的合作伙伴關(guān)系。去年，教師聯(lián)合會(huì)同意在2014年將經(jīng)營收益提升1.1%。這樣一來，那些在2009年以后退休的雇員就會(huì)因此而受益。在未來三年內(nèi)，他們的退休金將略有提升。
　　盡管如此，安大略省的經(jīng)營模式未必適用于所有人。基金機(jī)構(gòu)需要具有雄厚的資金實(shí)力，方能在投資領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。那些投資專家對(duì)個(gè)人薪資的要求很高，至少要與他們?cè)谒侥脊蓹?quán)投資領(lǐng)域的收益持平。直接投資模式并非安大略省教師退休基金首創(chuàng)。
　　美國的捐贈(zèng)基金和慈善基金組織就是目前最為成熟的投資機(jī)構(gòu)，它們組建了獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司，其早期的投資交易主要集中在私募股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和對(duì)沖基金行業(yè)。1985年，耶魯大學(xué)聘請(qǐng)戴維·斯文森（David Swensen）擔(dān)任該校捐贈(zèng)基金負(fù)責(zé)人，他此前曾是諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓（James Tobin）的博士研究生。經(jīng)驗(yàn)豐富的斯文森迅速發(fā)現(xiàn)了對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資領(lǐng)域所蘊(yùn)含的巨大商機(jī)，并果斷地將組合投資資金調(diào)入這兩個(gè)領(lǐng)域。截至20世紀(jì)90年代，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金有五分之一的資產(chǎn)投向了對(duì)沖基金領(lǐng)域。
　　繼任者的缺失
　　2007年，林奇正式出任安大略省教師退休基金首席執(zhí)行官。一年后，全球金融危機(jī)爆發(fā)。安大略省教師退休基金同樣未能幸免。2008年，該基金經(jīng)營收益下跌18%，這也是其成立以來最糟糕的經(jīng)營業(yè)績(jī)。然而，包括加利福尼亞州公共雇員養(yǎng)老基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者均遭受重創(chuàng)，其經(jīng)營收益暴跌26%。教師退休基金的直接投資在一定程度上減少了損失。教師聯(lián)合會(huì)私募資本公司經(jīng)營收益下降了13%，大約相當(dāng)于行業(yè)整體虧損額的一半左右。2009年佩特羅夫及其精英團(tuán)隊(duì)制定了名為“2020年戰(zhàn)略規(guī)劃”的組織發(fā)展藍(lán)圖。
　　林奇表示：“創(chuàng)新是組織存在的不竭動(dòng)力，它應(yīng)當(dāng)成為我們?nèi)粘９ぷ鞯囊徊糠?。?dāng)然，任何人在提出創(chuàng)新思維之前必須要經(jīng)歷六年的企業(yè)磨練?，F(xiàn)在看來還為時(shí)尚早。”
　　林奇認(rèn)為基金組織應(yīng)充分利用直接投資的經(jīng)營方式，私募資本投資每年將帶來數(shù)十億加元的營業(yè)收入。“這足夠支付2.5萬名退休人士的養(yǎng)老金了。”他補(bǔ)充說道。2010年，基礎(chǔ)設(shè)施投資業(yè)務(wù)的經(jīng)營收益高達(dá)6億加元，占總收益的14%，遠(yuǎn)超4%的行業(yè)基準(zhǔn)水平。這一切要?dú)w功于安大略省教師退休基金的直接投資模式。
　　吉姆·林奇計(jì)劃在2013年年底退休。盡管他的繼任者到現(xiàn)在還沒有著落，但是安大略省教師退休基金卻已構(gòu)建起了一套完善的組織結(jié)構(gòu)。這一點(diǎn)尤為重要。該基金越來越受到全球頂級(jí)投資者的青睞。
　　無憂保提示：像加拿大這種高福利的國家它的國家養(yǎng)老金的領(lǐng)取標(biāo)準(zhǔn)也沒那么苛刻，條件是六十五以上的加拿大公民或合法居民，在加拿大居住滿十年，你就可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的全額，若你未能符合居留期條件去領(lǐng)取養(yǎng)老金的全額，你或許仍可以領(lǐng)取部分養(yǎng)老金。在此提醒那些準(zhǔn)備去加拿大養(yǎng)老的人，沒有在加拿大住滿10年，領(lǐng)取養(yǎng)老金是很難的。