【摘要】近期，四大上市險(xiǎn)企今年前8個(gè)月的保費(fèi)數(shù)據(jù)出爐，可比的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)保費(fèi)同比增速分化；而8月單月的新單業(yè)務(wù)從個(gè)險(xiǎn)、銀保渠道看，又呈現(xiàn)另一種分化。這些數(shù)據(jù)的對(duì)比，反映出險(xiǎn)企為產(chǎn)品從投資轉(zhuǎn)向保障的轉(zhuǎn)型以及營銷員激勵(lì)制度過程所做的努力。
　　新華保險(xiǎn)9月18日公布2012年1-8月保費(fèi)收入為688億元。至此，四家上市保險(xiǎn)公司今年前8個(gè)月的保費(fèi)收入均已發(fā)布完畢。
　　新華8月單月保費(fèi)-12.28%的同比增速，在四家上市保險(xiǎn)公司中排名第四。分析認(rèn)為，新華保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向保障致個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)持續(xù)下滑、銀保新單高基數(shù)且銷售環(huán)境未改觀是兩大主因。
　　盡管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型致使保費(fèi)數(shù)據(jù)下滑給新華保險(xiǎn)的股價(jià)帶來一定的下行壓力，同時(shí)新華保險(xiǎn)還承受再融資問題及12月16日25.6億股的限售股份解禁壓力，不過分析認(rèn)為新華保險(xiǎn)董事長康典于9月11日購入新華保險(xiǎn)3萬股H股股份，將打擊H股做空力量，提振A股信心。
　　銀保新單好于同行
　　數(shù)據(jù)從縱向看，新華保險(xiǎn)1-8月保費(fèi)同比增長5.83%，增速持續(xù)下滑；8月單月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入61.4億元，單月同比下滑12.28%，降幅較前擴(kuò)大。扣除8月保費(fèi)，新華保險(xiǎn)2012年前7個(gè)月總保費(fèi)同比增長8.02%。
　　而橫向比較時(shí)，新華保險(xiǎn)前8個(gè)月保費(fèi)5.83%的同比增速雖然不是最高，但僅次于平安的6.64%，遠(yuǎn)好于國壽。
　　但新華8月單月保費(fèi)-12.28%的同比增速，卻在四家公司中排名墊底，平安、太保壽險(xiǎn)、國壽8月單月保費(fèi)同比增速分別為17%、-7.7%、19.8%。
　　對(duì)于各險(xiǎn)企8月單月保費(fèi)增速的兩極化表現(xiàn)，各大研究機(jī)構(gòu)也給出了相應(yīng)的分析。國泰君安認(rèn)為，國壽增速高是因?yàn)槠鋺?zhàn)略開始注重規(guī)模；而平安則因同期基數(shù)較低，7、8月連續(xù)實(shí)現(xiàn)了較高增長；太保7-8月出現(xiàn)負(fù)增長是由于業(yè)務(wù)節(jié)奏所致，預(yù)期9月會(huì)好轉(zhuǎn)。
　　具體到新華保險(xiǎn)，申銀萬國從產(chǎn)品轉(zhuǎn)向保障致個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)持續(xù)下滑、銀保新單高基數(shù)且銷售環(huán)境未改觀等方面給出了更為詳盡的解讀。
　　新華保險(xiǎn)2012年一季度較為注重規(guī)模增長，個(gè)險(xiǎn)新單累計(jì)保費(fèi)預(yù)計(jì)同比增長15%左右，領(lǐng)先同業(yè)；而二季度開始，新華保險(xiǎn)更為關(guān)注價(jià)值增長，產(chǎn)品由“投資型”向“保障型”轉(zhuǎn)變，利潤率提升的同時(shí)件均保費(fèi)下降，單月個(gè)險(xiǎn)新單增速出現(xiàn)負(fù)增長，4月、5月、6月單月增速預(yù)計(jì)分別為3.5%、-9%、18%，7月、8月降幅擴(kuò)大至25%和11%。
　　同時(shí)，新華保險(xiǎn)2011年下半年開始調(diào)整銀保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，7月當(dāng)月便扭轉(zhuǎn)負(fù)增長局面。2012年以來，新華保險(xiǎn)銀保轉(zhuǎn)型仍持續(xù)，前八個(gè)月銀保新單保費(fèi)預(yù)計(jì)負(fù)增長22%左右，好于同業(yè)普遍的-30%以上，而受銷售環(huán)境所限，8月銀保渠道未現(xiàn)反彈跡象。
　　未來有四大看點(diǎn)
　　上述業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型致使保費(fèi)數(shù)據(jù)下滑給新華保險(xiǎn)的股價(jià)帶來一定的下行壓力，同時(shí)新華保險(xiǎn)還承受融資問題及12月16日25.6億股的限售股份解禁壓力。
　　申銀萬國在研報(bào)中指出，新華保險(xiǎn)100億的次級(jí)債將提升其償付能力充足率至200%左右，年內(nèi)無融資壓力。但100億次級(jí)債發(fā)行完成后，次級(jí)債余額占凈資產(chǎn)比例已接近50%，達(dá)到保監(jiān)會(huì)要求上限，因此短期無法再通過次級(jí)債方式補(bǔ)充償付能力。目前新華保險(xiǎn)仍有50億混合資本債融資計(jì)劃，但預(yù)計(jì)審批時(shí)間較長，不排除未來新華保險(xiǎn)會(huì)通過股權(quán)方式融資的可能性。
　　新華保險(xiǎn)股價(jià)走勢中，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及融資、減持壓力也得到了一定程度的體現(xiàn)。今年以來，保險(xiǎn)板塊整體優(yōu)于上證指數(shù)，上證指數(shù)自今年年初的2210點(diǎn)上行至2478點(diǎn)后便再無起色，至目前的2050點(diǎn)已累計(jì)下跌-6.44%，中國平安16.23%、中國人壽2.89%、中國太保1.04%的漲幅均跑贏大盤。
　　新華保險(xiǎn)于9月12日發(fā)布H股公高稱，其董事長康典于9月11日通過其100%持股公司Excel Class Investments Limited從二級(jí)市場購入新華保險(xiǎn)3萬股H股股份，成交均價(jià)為每股港幣21.4元。本次股份購入完成后，康典將合計(jì)持有公司股份3萬股，全部為H股。
　　分析認(rèn)為，新華董事長增持3萬股，將打擊H股做空力量，提振A股信心。除了增持關(guān)乎信心外，國泰君安認(rèn)為新華保險(xiǎn)未來還有四大看點(diǎn)。首先是9月1日起，新華通過銀保渠道銷售的“康愛無憂”重疾險(xiǎn)，目前的銷售情況不錯(cuò)；其次是新華9月份開始推動(dòng)“百日行動(dòng)計(jì)劃”，個(gè)險(xiǎn)渠道“祥瑞無憂”繼續(xù)強(qiáng)化，估計(jì)7-8月新業(yè)務(wù)價(jià)值增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正；而在12月16日解禁的限售股中，IPO前的財(cái)務(wù)投資者成本均價(jià)達(dá)到25-26元，解禁恐慌已經(jīng)提前反映，估值已殺至國壽之下；最后，壽險(xiǎn)處于上行周期起點(diǎn)，新華增速可望超越行業(yè)。
　　無憂保提示：上市險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型是大勢所趨，我們一定要將轉(zhuǎn)型進(jìn)行到底。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)保費(fèi)同比增速分化；而8月單月的新單業(yè)務(wù)從個(gè)險(xiǎn)、銀保渠道看，又呈現(xiàn)另一種分化。這些數(shù)據(jù)的對(duì)比，反映出險(xiǎn)企為產(chǎn)品從投資轉(zhuǎn)向保障的轉(zhuǎn)型以及營銷員激勵(lì)制度過程所做的努力。