【摘要】新華保險前8個月個險成績單不算太好。根據(jù)《保險合同相關(guān)會計處理規(guī)定》要求的累計原壽險保費收入688億元，同比增長5.83%，增速持續(xù)下滑；8月單月實現(xiàn)保費收入61.4億元，單月同比下滑12.28%，降幅較前擴大?？鄢?月保費，新華保險2012年前七個月總保費同比增長8.02%。
　　以價補量，個險新單保費持續(xù)下滑，預(yù)計未來增速將落后同業(yè)。新華保險2012年一季度較為注重規(guī)模增長，個險新單累計保費預(yù)計同比增長15%左右，領(lǐng)先同業(yè)。而二季度開始，新華保險更為關(guān)注價值增長，產(chǎn)品由“投資型”向“保障型”轉(zhuǎn)變，利潤率提升的同時件均保費下降，單月個險新單增速出現(xiàn)負增長，4月、5月、6月單月增速預(yù)計分別為3.5%、-9%、18%，7月、8月降幅擴大至25%和11%。受高基數(shù)、代理人增員困難、壽險產(chǎn)品缺乏吸引力等因素影響，下半年新華保險保費和價值增長較難出現(xiàn)明顯改觀。新華保險前八個月個險新單保費累計同比下滑2%左右，同時考慮銀保期繳較大幅度的下滑，預(yù)計2012全年新業(yè)務(wù)價值大概率負增長。
　　銀保新單單月降幅擴大，由于高基數(shù)原因2H2012及1H2013增速回升幅度小于同業(yè)。2012年以來維持高利率，銷售環(huán)境未現(xiàn)改觀，銀保保費增長面臨較大壓力。新華保險2011年下半年開始調(diào)整銀保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，7月當(dāng)月便扭轉(zhuǎn)負增長局面。2012年以來，新華保險銀保轉(zhuǎn)型仍持續(xù)，前八個月銀保新單保費預(yù)計負增長22%左右，好于同業(yè)普遍的-30%以上，而受銷售環(huán)境所限，期交新單保費預(yù)計出現(xiàn)30%左右的較大幅度負增長。8月銀保渠道未現(xiàn)反彈跡象，且下滑幅度有所擴大，銀保新單和期繳保費降幅預(yù)計分別為55%和25%左右，落后同業(yè)。
　　減值壓力和融資問題可能制約股價漲幅。新華保險100億的次級債提升償付能力充足率至200%左右，年內(nèi)無融資壓力。但100億次級債發(fā)行完成后，次級債余額占凈資產(chǎn)比例已接近50%，達到保監(jiān)會要求上限，因此短期無法再通過次級債方式補充償付能力。目前新華保險仍有50億混合資本債融資計劃，但預(yù)計審批時間較長，不排除未來新華保險會通過股權(quán)方式融資的可能性。而且12月16日將有首發(fā)限售股份解禁，預(yù)計將對股價形成較大壓力。
　　無憂保提示：以上為您介紹的是新華保險前8個月的銷售成績。新華股價下半年持續(xù)下跌，較7月初已跌去30%左右，目前股價對應(yīng)2012年新業(yè)務(wù)倍數(shù)5倍，有所低估。但考慮新華保險在保費、利潤與價值增長上可能落后同業(yè)，且受到減持壓力影響，暫不推薦。