【摘要】瑞士再保險(xiǎn)通過一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近年來相較非壽險(xiǎn)公司，壽險(xiǎn)公司波動(dòng)頻繁，尤其是儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品受到的影響最大。因此，壽險(xiǎn)公司必須對(duì)其保險(xiǎn)保障重新定價(jià)，并且調(diào)整產(chǎn)品，以縮小利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。非壽險(xiǎn)公司則需要提高保費(fèi)費(fèi)率，以彌補(bǔ)較低的投資收益率。
　　利率在過去幾十年中持續(xù)下降，目前處于極低水平，最近許多市場(chǎng)的10年期國(guó)債收益率都下跌至遠(yuǎn)低于2%的水平。雖然當(dāng)前極低的利率水平有助于過度負(fù)債的借款人對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)施“去杠桿化”，但并非每個(gè)人都能從中受益。保險(xiǎn)公司管理著全球約25萬億美元 資產(chǎn)，相當(dāng)于全球金融資產(chǎn)的12%，其運(yùn)營(yíng)受到投資收益率下降的嚴(yán)重影響。
　　低利率對(duì)保險(xiǎn)公司的影響也會(huì)波及保單持有人，原因是保單持有人共同享有的利益總額縮水，意味著對(duì)于和過去相同的保險(xiǎn)保障來說，現(xiàn)在只能享受到更少的收益或者需要支付更高的保費(fèi)。
　　但是，由于只有當(dāng)前的保費(fèi)收入（僅占總投資的一小部分）以市場(chǎng)收益率進(jìn)行投資，所以低利率對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)生的影響緩慢。研究報(bào)告的作者之一Astrid Frey表示：“利率會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資組合產(chǎn)生滯后影響，保險(xiǎn)公司將有時(shí)間做出反應(yīng)，但這也會(huì)使得保險(xiǎn)公司延遲采取必要的補(bǔ)救行動(dòng)，并寄希望于利率反彈。”保險(xiǎn)公司通常能自如地應(yīng)對(duì)穩(wěn)定、均值回歸的利率水平，但當(dāng)利率突然極端波動(dòng)時(shí)，會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。
　　瑞再這份報(bào)告指出，在壽險(xiǎn)方面，保險(xiǎn)保障嚴(yán)格且保險(xiǎn)期限很長(zhǎng)的產(chǎn)品利率敏感性最高，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)最大，原因是其主要利潤(rùn)來源是投資收益。此外，保單持有人的行為難以預(yù)測(cè)，例如解約等，這也使得保險(xiǎn)公司難以預(yù)計(jì)自身的現(xiàn)金流，從而加大了資產(chǎn)負(fù)債管理的復(fù)雜性。
　　同時(shí)，由于那些保障寬泛而且嚴(yán)格的有效業(yè)務(wù)保單條款無法更改，所以針對(duì)低利率的解決方案非常有限。但是，壽險(xiǎn)公司可以優(yōu)化其資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和運(yùn)營(yíng)成本，并通過提供新產(chǎn)品來替換現(xiàn)有保單，此類新產(chǎn)品提供相似的收益但更易于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。瑞士再保險(xiǎn)首席經(jīng)濟(jì)師高曠楷（Kurt Karl）博士建議：“必須對(duì)新壽險(xiǎn)產(chǎn)品重新定價(jià)，并調(diào)整保障水平，同時(shí)還應(yīng)對(duì)這些產(chǎn)品重新設(shè)計(jì)，以便更易于對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠推動(dòng)這方面的進(jìn)展。”
　　無憂保提示：從這份報(bào)告中可以看出，非壽險(xiǎn)公司沖擊較少。面對(duì)利率不穩(wěn)的當(dāng)下，可以利用續(xù)轉(zhuǎn)期來對(duì)產(chǎn)品重新定價(jià)。低利率時(shí)，提高費(fèi)率能幫助非壽險(xiǎn)業(yè)恢復(fù)盈利能力。如果通脹水平出人意料地飆升，那么非壽險(xiǎn)公司將面臨更大的問題。雖然時(shí)有例外，但通脹飆升往往與利率上升有關(guān)。