【摘要】保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展目前正處于一個(gè)轉(zhuǎn)型期當(dāng)中。四家上市保險(xiǎn)公司的半年報(bào)已經(jīng)全部落幕，整體投資業(yè)績(jī)難言理想。盡管受資本市場(chǎng)低迷的影響，但“適時(shí)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)”已成為險(xiǎn)企“追求穩(wěn)定收益回報(bào)”的共同訴求。
　　今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)總投資收益率分別為2.83%、3.7%、3.9%和1.8%,較2011年同期分別下降了1.67、0.5、0.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)。在投資環(huán)境仍然嚴(yán)峻的情況下，四家上市險(xiǎn)企普遍加大了協(xié)議存款配置占比，凈投資收益率顯著提升，但由于受計(jì)提減值的影響，總投資收益率呈現(xiàn)低位態(tài)勢(shì)。相比之下，四家公司中，中國太保的凈投資收益率和總投資收益率略高一籌。
　　投資收益下滑：
　　調(diào)減權(quán)益?zhèn)}位求穩(wěn)
　　在大勢(shì)難逆的背景下，險(xiǎn)企上半年不僅適時(shí)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，普遍增加固定收益類資產(chǎn)配置，還及時(shí)調(diào)減權(quán)益?zhèn)}位，努力提升投資收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性。
　　中國太保中報(bào)顯示，上半年投資資產(chǎn)總額為5866.07億元，較上年末增長12.3%,其中固定收益類資產(chǎn)占比83.5%,較上年末下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，新增固定收益類資產(chǎn)424.80億元，重點(diǎn)配置于協(xié)議存款，定期存款總額較上年末增長22.9%,而權(quán)益類資產(chǎn)占比為10.6%.
　　“上半年投資收益為12.17億元，同比減少12.1%,主要是上半年股票和基金買賣價(jià)差收入減少所致。”中國太保強(qiáng)調(diào)。
　　適應(yīng)市場(chǎng)的變化，新華保險(xiǎn)上半年不斷優(yōu)化投資組合，適當(dāng)增加了協(xié)議存款的配置力度，重點(diǎn)配置5年期及以上定期協(xié)議存款。回顧期內(nèi)，新華保險(xiǎn)投資組合中，定期存款在總投資資產(chǎn)中占比為36.0%,較上年末提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，通過減少金融債、企業(yè)債的配置，將債權(quán)型投資在總投資資產(chǎn)中的比例降低了4.1個(gè)百分點(diǎn)，占比為46.8%;股權(quán)型投資在總投資資產(chǎn)中占比為7.4%,較上年末降低0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　而中國人壽根據(jù)資產(chǎn)配置狀況和負(fù)債特征，搶抓基準(zhǔn)利率降低前配置機(jī)會(huì)，定期存款比例由2011年底的34.84%提升至37.66%,墊高組合收益率；調(diào)整債券結(jié)構(gòu)，提高信用債券配置比例，優(yōu)化債券組合。值得一提的是，中國人壽股權(quán)型投資比例由2011年底的12.17%降低至10.01%,降低了權(quán)益類組合風(fēng)險(xiǎn)敞口。
　　“由于降倉及時(shí)，中國人壽權(quán)益?zhèn)}位從年初的12.1%下降至中報(bào)的9.9%,較低的權(quán)益?zhèn)}位使得該公司在6月份以來權(quán)益市場(chǎng)下跌過程中損失較小。”海通證券  （600837 股吧，行情，資訊，主力買賣）研報(bào)稱。
　　然而，與前三家險(xiǎn)企相比，上半年中國平安由于中期權(quán)益?zhèn)}位12.7%,令券商普遍預(yù)計(jì)其“高于同業(yè)的權(quán)益?zhèn)}位以及三季度市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的可能性，將導(dǎo)致浮虧進(jìn)一步增加”.
　　上半年，雖然保險(xiǎn)公司年化投資收益率普遍較低，但投資資產(chǎn)規(guī)模卻出現(xiàn)較大幅度上漲。中信建投研報(bào)顯示，上半年中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)分別增長11%、14%、12%和21%,普遍增加了定期存款的配置，平均上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，定期存款配置平均上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，債券減少3.5個(gè)百分點(diǎn)，證券投資基金下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，股票下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　資產(chǎn)配置趨難：
　　發(fā)次級(jí)債添“底氣”
　　受保費(fèi)收入下降、投資收益增速緩慢、退保率增速較快、保險(xiǎn)公司進(jìn)入滿期給付高峰等多重因素的影響，上半年保險(xiǎn)公司經(jīng)營現(xiàn)金流劇減，由此導(dǎo)致資產(chǎn)配置難度加大。
　　根據(jù)中央結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，7月單月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于債券的凈認(rèn)購總額為32.5億元，創(chuàng)下今年2月以來的凈認(rèn)購新低。
　　“由于各保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充了附屬資本，且債市上半年走勢(shì)很好，修復(fù)了部分凈資產(chǎn)中的投資浮虧，使得保險(xiǎn)公司的償付能力和現(xiàn)金壓力得到緩解。”某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一些保險(xiǎn)公司希望通過債券融資方式補(bǔ)充資本，進(jìn)而提升償付能力充足率，緩解現(xiàn)金流壓力。
　　中報(bào)披露，中國人壽、中國太保和新華保險(xiǎn)上半年分別募集280億元、75億元和100億元次級(jí)債，未來中國平安計(jì)劃發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債。
　　截至6月末，新華保險(xiǎn)的償付能力充足率為158.76%,較去年末上升2.81個(gè)百分點(diǎn)；太保集團(tuán)償付能力充足率為271%.相比之下，平安壽險(xiǎn)償付能力充足率為167.3%,較去年末上升了11.2個(gè)百分點(diǎn)，平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率為164.5%,較去年末下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。平安在半年報(bào)中解釋，壽險(xiǎn)償付能力上升的主要原因是上半年成功發(fā)行了90億元次級(jí)債。
　　“2012年6月末，本公司積極主動(dòng)把握有利時(shí)機(jī)，成功發(fā)行第一期人民幣280億元次級(jí)定期債務(wù)，有效提升了償付能力水平。”中國人壽在中報(bào)稱，償付能力充足率增長的主要原因是受發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)以及可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值回升的綜合影響。
　　無憂保提示：新一輪投資新政在防范保險(xiǎn)公司資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，放寬了保險(xiǎn)投資的范圍和比例，由于債市收益的拉動(dòng)，今年險(xiǎn)資投資收益率將創(chuàng)下近三年新高，這將成為險(xiǎn)企下一步提升收益的一大支撐點(diǎn)。