【摘要】截至6月30日，太保投資資產(chǎn)總額為5866.07億元，較年初增長12.3%。其中絕大多數(shù)是協(xié)議存款和商業(yè)銀行次級債等固定收益類投資。上半年太保固定息投資利息收入達(dá)到118.87億元，同比增長37.4%。但是由于權(quán)益類資產(chǎn)長期處于總體浮虧狀態(tài)，可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提浮虧拉低了太?？偼顿Y收益率上半年太保共實(shí)現(xiàn)總投資收益84.2億元，同比下降21.2%，總投資收益率為3.9%，較去年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　昨日（8月20日），中國太保公布其2012年上半年業(yè)績報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤26.38億元，同比下降54.6%，這也是上市保險(xiǎn)公司公布的首份業(yè)績報(bào)告。當(dāng)日，太保A股股價(jià)下跌3.54%，H股下跌1.19%。
　　壽險(xiǎn)：轉(zhuǎn)型陣痛涅槃
　　中國太保半年報(bào)顯示，2012年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入905.11億元，同比增長4.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤26.38億元，同比下降54.6%。該公司認(rèn)為，凈利潤下滑主要?dú)w因于投資收益下降和業(yè)務(wù)增速放緩等因素。
　　在昨日舉行的業(yè)績說明會(huì)上，中國太保董事長高國富表示，2012年保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境充滿挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長乏力，股票市場持續(xù)低位震蕩，權(quán)益投資乏善可陳，利率步入下行通道，定息資產(chǎn)收益率趨近拐點(diǎn)；行業(yè)環(huán)境方面，壽險(xiǎn)業(yè)在經(jīng)歷了十多年的高速發(fā)展后進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，原有的渠道和銷售模式遭遇瓶頸，同時(shí)產(chǎn)品同質(zhì)化、行業(yè)競爭激烈。
　　相比2010年、2011年中期業(yè)績說明情況，太保在今年的說明會(huì)上尤為突出了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的艱難。事實(shí)上，上半年太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入552.29億元，同比增長1.2%。其中，新保業(yè)務(wù)收入249.42億元，同比下降17.8%。實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值40.61億元，同比增長6.0%；新業(yè)務(wù)利潤率達(dá)到15.4%，同比提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　太保壽險(xiǎn)董事長徐敬恵表示，壽險(xiǎn)在聚焦?fàn)I銷渠道的同時(shí)，銀保渠道注重客戶拓展能力、價(jià)值創(chuàng)造能力的建設(shè)。
　　上半年，太保壽險(xiǎn)營銷渠道實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入282.10億元，同比增長21.5%；營銷員月人均產(chǎn)能4427元，同比增長17.3%。營銷渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到51.1%，同比提升8.6個(gè)百分點(diǎn)，渠道價(jià)值貢獻(xiàn)能力持續(xù)提升。銀行渠道繳費(fèi)期五年及以上的業(yè)務(wù)收入占比同比提升21.4%；電銷等新渠道實(shí)現(xiàn)新保期繳業(yè)務(wù)收入2.36億元，同比增長126.9%。
　　產(chǎn)險(xiǎn)：綜合成本上升3.1個(gè)百分點(diǎn)
　　上半年，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入352.46億元，同比增長9.2%。綜合成本率同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)94.2%。
　　太保產(chǎn)險(xiǎn)董事長吳宗敏表示，太保產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率同比上升，主要是業(yè)務(wù)獲取成本增加，同時(shí)賠付成本上升，估計(jì)下半年成本仍有增長趨勢。同時(shí)，新車銷售放緩使得車險(xiǎn)業(yè)務(wù)受影響。
　　對于業(yè)務(wù)增速放緩和綜合成本率提高的現(xiàn)狀，高國富表示，不排除在適當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)對產(chǎn)險(xiǎn)公司增資，以提升產(chǎn)險(xiǎn)公司償付能力。
　　在競爭策略上，太保產(chǎn)險(xiǎn)加快了專業(yè)化渠道建設(shè)。上半年，產(chǎn)險(xiǎn)新渠道業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)57.56億元，同比增長94.5%；新渠道業(yè)務(wù)收入在產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入中占比16.3%，同比提高7.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，電網(wǎng)銷業(yè)務(wù)收入44.92億元，同比增長128.4%。交叉銷售業(yè)務(wù)收入12.64億元，同比增長27.3%。
　　太保管理層表示，不推崇傳統(tǒng)的手續(xù)費(fèi)競爭，而是以更寬廣的眼界，著力于為客戶提供更好的服務(wù)。通過資源整合，重大客戶分層管理體系等領(lǐng)域的建設(shè)，提升客戶黏度。
　　投資：持有銀行股拖累
　　從半年報(bào)來看，太保之所以業(yè)績會(huì)出現(xiàn)超過五成下滑，股票虧損計(jì)提減值準(zhǔn)備是一個(gè)重要因素。
　　值得一提的是，太保在半年報(bào)中表示，上半年“大力調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對具有長期投資潛力和分紅實(shí)力的大型藍(lán)籌股投資，”但恰好上半年以銀行股為首的權(quán)重股多數(shù)表現(xiàn)不佳，拖累了太保凈資產(chǎn)表現(xiàn)。
　　截至6月30日，在太保的可供出售金融資產(chǎn)中，其持有的前十大股票有5只銀行股，對這5只銀行股太保在6月底的持股市值合計(jì)高達(dá)108.28億元。
　　不過，二季度以來，銀行股受累于盈利增速放緩預(yù)期，以及無休止巨額再融資，股價(jià)繼續(xù)走低，令太保凈資產(chǎn)遭遇損失。另外，在太保的可供出售金融資產(chǎn)中，第二重倉股大秦鐵路(601006,股吧)也表現(xiàn)不佳，二季度下跌幅度達(dá)到5.64%。7月以來更是出現(xiàn)一波斷崖式下跌，截至周一收盤跌幅已經(jīng)高達(dá)16.79%。
　　根據(jù)國信證券測算，截至6月底，太保歸屬于股東的稅后凈浮虧仍然高達(dá)55.6億元，占凈資產(chǎn)比重為6.8%。而在近期權(quán)重股帶動(dòng)大盤連創(chuàng)新低的背景下，太保的投資收益率目前仍然面臨壓力。
　　上周五遭融券者大舉賣空
　　昨日，受大盤和半年報(bào)業(yè)績不佳影響，太保A股下跌3.54%，H股下跌1.19%。不過有趣的是，盡管太保早在7月中旬就公布了業(yè)績預(yù)告，宣布中期業(yè)績將下降55%左右，但是在上周五，即正式公布中期報(bào)告前一個(gè)交易日，仍有投資者堅(jiān)決看空太保中報(bào)地雷落地后走勢。
　　上交所延后數(shù)據(jù)顯示，上周五太保發(fā)生了51.39萬股融券賣出，金額達(dá)到1029.85萬元；較周四大增251%。而融資買入僅為40.05萬股，金額802.59萬元。在目前“兩融”業(yè)務(wù)整體融資成交遠(yuǎn)遠(yuǎn)較融券活躍的背景下，太保上周五的“兩融”交易表現(xiàn)頗顯另類。
　　【無憂保提示】分析人士指出，即使太保業(yè)績不佳市場早有預(yù)期，但由于近期本來A股市場就處于弱勢尋底的過程中，而保險(xiǎn)股原本就對股市走勢具有高彈性，因此在正式中報(bào)出來之前有投資者看空并做空是在情理之中。