【摘要】歐洲債務危機的解決引起了世界的廣泛關(guān)注。懸而未決的歐債危機解決方案以及黯淡的經(jīng)濟數(shù)據(jù)正令德國資產(chǎn)的魅力備受質(zhì)疑。評級機構(gòu)惠譽最近警告稱，如果對其他歐元區(qū)國家的救助成本增加，或者有證據(jù)表明歐元區(qū)衰退加劇，那么德國評級面臨下調(diào)的壓力將會上升。
　　而在金融服務分析公司Graham Fisher的總經(jīng)理喬什?羅斯納(Josh Rosner)看來，德國的長期債券也并非許多人眼中的所謂避風港，這場債務危機將令德國付出巨大的成本。
　　與此同時，澳元、東南亞及北歐地區(qū)的一些資產(chǎn)，則被視為新型避險資產(chǎn)獲得投資者追捧。
　　德債避險光環(huán)消褪
　　16日，受累于美國國債因為該國經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀而遭遇拋售，且歐債危機的解決方案幾無進展，德國國債期貨價格盤中觸及七周低位。喬什?羅斯納16日對我們表示，盡管在債務危機爆發(fā)之初，資金不斷涌入德國國債并將其視作是避險資產(chǎn)，但事實上，德國的長期債券其實并非許多人眼中的所謂避風港。
　　最大的擔憂莫過于不斷惡化的債務風暴，喬什?羅斯納預測，這場危機存在三種可能出現(xiàn)的結(jié)局：第一，一個國家倒下后，出現(xiàn)"多米諾效應"，整個歐盟隨之分崩離析。第二種可能的情形是決策者"繼續(xù)踢罐子"，以出現(xiàn)一個問題解決一個問題的方式，將危機往后不斷推延。第三種結(jié)局是大家共同承擔責任，最后實現(xiàn)財政、經(jīng)濟和政治上的一體化。
　　為了緩解債務危機，德國正面臨高昂的成本。全球投資者都在等待德國方面對救援措施的態(tài)度，9月份，德國法院將對歐洲穩(wěn)定機制(ESM)是否符合憲法作出裁決。喬什?羅斯納認為，"德國的政治領(lǐng)袖不愿意把目前的成本告訴廣大公眾，但是在我們看來，德國國債的價格將是不可持續(xù)的。
　　近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)同樣令人心悸。德國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)僅實現(xiàn)微弱增長，德國ZEW經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)弱于預期，8月的數(shù)據(jù)為連續(xù)第四個月下滑。
　　新型避險資產(chǎn)冒頭
　　德國國債不被看好，一些資產(chǎn)則一躍而上成為避險資金的新寵：澳元便是其中之一。
　　海外媒體分析指出，盡管澳元資產(chǎn)的收益率處于歷史低點，但以主權(quán)財富基金以及央行為首全球投資者正以創(chuàng)紀錄高位的規(guī)模投資澳元計價資產(chǎn)。作為不多的幾個"3A"評級國家之一，澳大利亞連續(xù)21年保持經(jīng)濟增長，表現(xiàn)亮眼。
　　而東南亞股市與債市的長線投資者數(shù)量也已經(jīng)超過短線投資者，說明對于這個人口6億且中產(chǎn)階級迅速壯大的地區(qū)，投資者信心日益增強。從菲律賓到柬埔寨，中產(chǎn)階級消費者隊伍都在迅速壯大，這幫助經(jīng)濟總規(guī)模2萬億美元的東南亞減輕了對美國與歐洲出口市場的依賴，而穩(wěn)固的經(jīng)濟增長也為投資當?shù)靥峁┝艘罁?jù)。
　　在最近發(fā)布的一份名為"歐元危機：依靠避風港的時代已成過去"的白皮書中，喬什?羅斯納指出，雖然歐洲核心國的媒體和政府官員仍將此次危機視為歐元區(qū)外圍經(jīng)濟體揮霍借貸和肆意開支的惡果，但是這種定性忽略了危機背后的一個更大、更重要的事實這場危機實質(zhì)上是因為歐洲貨幣聯(lián)盟在最初設(shè)計時就存在結(jié)構(gòu)性缺陷。
　　無憂保提示：解決債務危機，不單單只是靠一國的力量。一旦歐元瓦解，德國將會擁有強勢貨幣，而丹麥克朗可能會蓋過馬克的風頭。屆時丹麥克朗可能大幅升值。和希臘、西班牙、葡萄牙或意大利不同的是，丹麥不需要依靠海外融資。