【摘要】8月6日晚間，中國人壽(601628,股吧)發(fā)布《關(guān)于2012年中期業(yè)績的提示性公告》稱，“預(yù)計2012年中期歸屬于公司股東的凈利潤較2011年同期有較大幅度下降，但下降幅度將不會超過2012 年一季度歸屬于公司股東的凈利潤的同比下降幅度（29.4%）”。無獨有偶，就在此前的7月13日，中國太保(601601,股吧)也發(fā)布了一份中期業(yè)績預(yù)減公告，“預(yù)計2012年中期歸屬于公司股東的凈利潤比上年同期減少55%左右。上年同期歸屬于公司股東的凈利潤約58億元，2012年中期凈利潤約為26億元，基本每股收益為0.3元。”
　　盡管市場對于保險業(yè)利潤下降早有預(yù)判，但消息一經(jīng)證實且由上市險企自行披露出來，還是讓包含投資者在內(nèi)的利益相關(guān)方都為之心頭一緊。更為令人憂心的是，有數(shù)據(jù)顯示，今年二季度償付能力不達標(biāo)的保險公司有7家，較上季度上升兩家。
　　保險業(yè)下半年表現(xiàn)或可期待
　　保險業(yè)兩大“巨頭”相繼發(fā)布盈利預(yù)警，這在一定程度上繼續(xù)加重了投資者的悲觀情緒。“今年上半年，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境和自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，中國人壽的個險和銀保業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷，均出現(xiàn)不同程度的負增長。進入二季度以后，受益于近一年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)隊伍清理，中國人壽個險業(yè)務(wù)重回健康軌道，新單保費恢復(fù)正增長，預(yù)計2012年下半年中國人壽將會延續(xù)二季度的良好表現(xiàn)。”平安證券分析師在研報中稱，無論從業(yè)務(wù)還是盈利角度來看，中國人壽均已經(jīng)度過最差的時間。“受益于公司持續(xù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)隊伍清理，二季度公司迎來業(yè)務(wù)拐點，結(jié)束了持續(xù)的個險新單保費負增長局面，重回健康增長通道。
　　分析師的觀點似乎也得到了市場反應(yīng)的印證。據(jù)了解，此前太平洋保險(601601,股吧)發(fā)布盈利預(yù)警后，公司股價并未因盈利預(yù)警而受到大幅負面影響。相反，由于凈利潤降幅收窄，市場對于保險股的追捧熱度不降反升。在過去的兩個月，中國人壽的股價上升26%，而中國平安(601318,股吧)的股價同期上升14%，中國太保升17%。
　　償付能力監(jiān)管剛性約束加大
　　值得關(guān)注的是，雖然券商普遍認為兩大“巨頭”的盈利預(yù)警實際上暗示第二季盈利表現(xiàn)較首季改善，壽險業(yè)已經(jīng)“捱過最壞情況”。但懸在保險業(yè)心頭的另一隱憂——償付能力，卻時常揪得保險公司“心痛”不已。
　　而償付能力監(jiān)管是保險監(jiān)管的核心，也是保護保險消費者利益的關(guān)鍵所在。去年以來，我國保險業(yè)中的多家公司的償付能力就已紛紛大幅下滑，甚至接近150%的“紅色警戒線”。據(jù)了解，中國平安2011年的償付能力充足率為167%，較2010年的198%下降了31個百分點；中國人壽償付能力充足率也僅為170.12%；上市不久的新華保險(601336,股吧)在合計融資133億元后，償付能力充足率也剛剛跨過150%的紅線。
　　就在資金不足已經(jīng)成為行業(yè)通病、保險消費者權(quán)益面臨潛在威脅的時刻，“監(jiān)管之手”進一步加大了償付能力監(jiān)管的剛性約束。7月5日，中國保監(jiān)會就發(fā)布《關(guān)于保險公司加強償付能力管理有關(guān)事項的通知》，加大了對保險公司償付能力監(jiān)管的剛性約束，強調(diào)“保險公司應(yīng)強化資本約束以保證償付能力充足”。
　　用發(fā)行次級債補充附屬資本
　　面對資本市場的波動，如何保有保險公司償付能力的安全邊際成為監(jiān)管層高度關(guān)注的敏感問題。為了解決這一問題，2011年共有13家險企獲批發(fā)行次級債，總量達577.5億元；另有超過30家保險公司通過增資形式完成股權(quán)融資，總規(guī)模超過1000億元。今年以來，保險公司的償付能力更加吃緊，各家公司不得不繼續(xù)通過發(fā)行次級債、股東緊急增資等方式繼續(xù)密集融資。7月6日，新華保險發(fā)布消息稱，近日已經(jīng)收到保監(jiān)會對其發(fā)行總額不超過人民幣100億元的10年期次級定期債務(wù)的同意批復(fù)。此前的6月29日，中國人壽關(guān)于不超過380億元的10年期和15年期次級定期債務(wù)的申請已獲得保監(jiān)會的同意批復(fù)。中國平安則在更早的5月29日發(fā)布公告稱，保監(jiān)會同意其發(fā)行A股次級可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣260億元。
　　對于頻頻告急的償付能力，一位保險專家告訴小編，去年以來由于各保險公司發(fā)行次級債補充了附屬資本，而且債市上半年走勢很好，修復(fù)了部分凈資產(chǎn)中的投資浮虧，保險公司的償付能力得到很大改善。“下半年降息空間還在，依舊能支撐債市的價格。相比較于投資而言，償付能力不算是保險業(yè)今年的主要矛盾。但是，發(fā)行次級債從來都是治標(biāo)不治本的做法，保險公司要滿足償付能力的監(jiān)管要求，還是要從調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)負債久期配置、提高資產(chǎn)管理能力、加大創(chuàng)新產(chǎn)品研究力度等方面著手。”
　　上述專家同時表示，為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇和股市反彈，逆周期政策很可能會加大力度。于保險業(yè)而言，保險資金投資改善空間很大，保監(jiān)會也表示將陸續(xù)推出“13項”保險投資新政。“下半年，無論是保險投資政策還是償付能力都好于上半年。目前，投資新政中前4項政策已經(jīng)落地，投資范圍、投資門檻、投資比例、委托投資機構(gòu)等各方面都較以往更加寬松，這無疑將有利于增加保險公司投資主動性和靈活性，提升保險投資收益率和受益穩(wěn)定性。可以這樣說，政策利好的兜底作用將使保險行業(yè)在大盤下跌時更抗跌，在大盤上漲時又會使保險行業(yè)的反彈力度更大。”
　　【無憂保提示】目前看，盡管中期利潤下降已成定局，但多位分析師對于保險業(yè)下半年的表現(xiàn)依舊充滿期待。中銀國際分析師強調(diào)，中國人壽雖然新單的增速可能仍然是負增長，但是全年實現(xiàn)保費正增長的概率很大。長江證券(000783,股吧)分析師稱，受益于“聚焦新單，聚焦期繳”的戰(zhàn)略，中國太保新單業(yè)務(wù)增速表現(xiàn)良好；下半年一方面退保的壓力將逐步緩解，同時公司有望最大受益于個稅遞延新政，承保端將得到快速改善；伴隨投資新政落地提升投資收益率，投資端改善機遇顯現(xiàn)。