【摘要】今年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)先后批復(fù)平安人壽、陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、新華人壽分別發(fā)行不超過(guò)90億元、10億元、380億元、100億元次級(jí)債。此外，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華人壽今年還分別有不超過(guò)260億元A股可轉(zhuǎn)債、不超過(guò)80億元人民幣或等值外幣的次級(jí)屬性債務(wù)融資工具（在境外發(fā)行）、不超過(guò)50億元的債務(wù)融資工具。上述5家險(xiǎn)企2012年融資規(guī)模已達(dá)1045億元，其中4家保險(xiǎn)上市公司的融資規(guī)模已達(dá)到1035億元。
　　8月13日晚，中國(guó)太保發(fā)布公告稱，太平洋人壽獲批發(fā)行募集規(guī)模不超過(guò)75億元的10年期次級(jí)定期債務(wù)。這是繼平安人壽、陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)、中國(guó)人壽(601628,股吧)、新華人壽之后，半年來(lái)第5家獲批發(fā)行次級(jí)債的保險(xiǎn)公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，加上此次太平洋人壽獲批發(fā)行的75億元次級(jí)債，半年內(nèi)險(xiǎn)企已獲批發(fā)行次級(jí)債655億元。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，此前太平洋人壽曾分別于2010年9月及2011年12月兩次獲批發(fā)行募集規(guī)模不超過(guò)40億元、80億元的10年期可贖回次級(jí)定期債務(wù)。
　　海通證券認(rèn)為，太平洋人壽償付能力充足，此次在降息背景下再度發(fā)行75億元次級(jí)債，更多地是為未來(lái)做準(zhǔn)備。截至2011年底，太平洋人壽償付能力較為充足，太保集團(tuán)、太平洋產(chǎn)險(xiǎn)、太平洋人壽償付能力充足率分別為284%、233%及187%。申銀萬(wàn)國(guó)證券預(yù)計(jì)，此次75億元次級(jí)債將分別提升太平洋人壽和太保集團(tuán)償付能力充足率37個(gè)和26個(gè)百分點(diǎn)，太平洋人壽和太保集團(tuán)2012年末的償付能力充足率預(yù)計(jì)分別達(dá)200%和270%左右。
　　此次太平洋人壽發(fā)行75億元次級(jí)債之后，該公司次級(jí)債余額為155億元，已占其2011年末凈資產(chǎn)的48%，短期將不能再繼續(xù)通過(guò)發(fā)行次級(jí)債方式融資。
　　據(jù)分析，償付能力充足率逼近監(jiān)管紅線，仍舊是保險(xiǎn)巨頭相繼發(fā)債的直接動(dòng)因。另外，今年以來(lái)股票市場(chǎng)的持續(xù)萎靡及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)凸顯畸形，也加速了保險(xiǎn)公司的資本消耗。
　　盡管國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的融資方式有股東注資、IPO、公開(kāi)或定向增發(fā)、發(fā)行次級(jí)債、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等多種，但在股市萎靡的情況下，發(fā)行次級(jí)債仍是險(xiǎn)企融資的首選。
　　【無(wú)憂保提示】業(yè)內(nèi)人士指出，發(fā)行次級(jí)債只能解決資本之缺的近憂，并不能一勞永逸地解決未來(lái)3至5年償付能力的問(wèn)題。而隨著發(fā)行次級(jí)債頻率的加快，保險(xiǎn)公司的次級(jí)債發(fā)行額度越來(lái)越少，未來(lái)發(fā)債的空間將越來(lái)越小。假設(shè)在資本市場(chǎng)不出現(xiàn)劇烈波動(dòng)、業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的情況下，保險(xiǎn)業(yè)今年募集到的資金可支撐1至2年的業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)2013年下半年至2014年上半年，保險(xiǎn)業(yè)將迎來(lái)下一輪融資高峰。