【導(dǎo)讀】:上海擬試點(diǎn)“個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)制”。美英等許多發(fā)達(dá)國(guó)家均有對(duì)個(gè)人養(yǎng)老的稅收優(yōu)惠安排。 ..從美國(guó)歷史上來(lái)看，在1974年ERISA法案推出稅收優(yōu)惠之后，年金尤其是個(gè)人年金對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展有非常明顯的拉動(dòng)作用。體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 1、1975-2005

　　上海擬試點(diǎn)“個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)制”。美英等許多發(fā)達(dá)國(guó)家均有對(duì)個(gè)人養(yǎng)老的稅收優(yōu)惠安排。

　　..從美國(guó)歷史上來(lái)看，在1974年ERISA法案推出稅收優(yōu)惠之后，年金尤其是個(gè)人年金對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展有非常明顯的拉動(dòng)作用。體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　1、1975-2005年間，個(gè)人年金的保費(fèi)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為14.79%，高于團(tuán)體年金的9.37%、壽險(xiǎn)的5.4%和健康險(xiǎn)的6.27%，是復(fù)合增長(zhǎng)率最快的險(xiǎn)種。

　　2、自1975年以來(lái)，壽險(xiǎn)公司中個(gè)人年金的準(zhǔn)備金占比逐年提高。從1975年的5.25%穩(wěn)步提高至2005年的42.12%，也就是說(shuō)保險(xiǎn)公司有近一半的資產(chǎn)由個(gè)人年金貢獻(xiàn)。

　　..在發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金是非常龐大的市場(chǎng)，美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到13.6萬(wàn)億美元。龐大的市場(chǎng)吸引了各類金融機(jī)構(gòu)的參與，如銀行、壽險(xiǎn)公司和公募基金等。各國(guó)壽險(xiǎn)公司在養(yǎng)老金市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額不盡相同，但總體來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)公司都占據(jù)了相當(dāng)重要的作用，其中一個(gè)重要的原因在于保險(xiǎn)公司具備養(yǎng)老金精算技術(shù)。法國(guó)的壽險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額超過(guò)80%，美國(guó)的壽險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額14%。

　　..我國(guó)的個(gè)人年金還處在較低的發(fā)展水平上。2005年個(gè)人年金保費(fèi)收入為183億元，僅為美國(guó)的1.5%。個(gè)人年金在所有年金保費(fèi)收入中的占比為23%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的55%。

　　..制度背景差異是年金發(fā)展水平差異的重要原因，我們堅(jiān)信稅收優(yōu)惠的成行將對(duì)中國(guó)的保險(xiǎn)公司，尤其是已成立養(yǎng)老金公司的保險(xiǎn)公司構(gòu)成重要利好。

　　我國(guó)目前共有5家養(yǎng)老金公司，分別是太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、國(guó)壽養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老和泰康養(yǎng)老。除了長(zhǎng)江養(yǎng)老以外，其他4家養(yǎng)老金公司均依托保險(xiǎn)公司成立，而長(zhǎng)江養(yǎng)老將承繼原上海社保局管理的資產(chǎn)。目前養(yǎng)老金公司剛剛起步，開(kāi)展業(yè)務(wù)主要是企業(yè)年金業(yè)務(wù)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

　　由于目前這方面的政策尚未完全明朗化，我們暫不調(diào)整行業(yè)和公司評(píng)級(jí)。

　　近日，上海保監(jiān)局宣布正與上海市金融服務(wù)辦和相關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司進(jìn)行政策研究，擬在上海建立“個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)制”。在這一機(jī)制下，個(gè)人將有望在稅前列支保費(fèi)，在領(lǐng)取保險(xiǎn)金時(shí)再繳納稅款。我們認(rèn)為該政策一旦成行對(duì)保險(xiǎn)公司，尤其是對(duì)已經(jīng)有養(yǎng)老金公司的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)是重大利好。

　　1.稅收優(yōu)惠是國(guó)際通行做法1974年，美國(guó)ERISA(Employee Retirement Income Security Act)正式生效。

　　該法案的生效誕生了兩項(xiàng)重要的稅收優(yōu)惠，一項(xiàng)是著名的401(K)計(jì)劃(雇主和雇員共同供款并享受稅收優(yōu)惠)等企業(yè)年金1，另一項(xiàng)是IRA(Individual RetirementArrangements，個(gè)人退休安排)。

　　IRA最初是為沒(méi)有參加企業(yè)年金計(jì)劃的人設(shè)計(jì)的一項(xiàng)稅收優(yōu)惠，從1982年開(kāi)始參加企業(yè)年金計(jì)劃的雇員也可以同時(shí)享用該項(xiàng)稅收優(yōu)惠。目前，美國(guó)納稅人每年可以享受4000美元(49歲以下)或5000美元(50歲以上)向IRA供款的稅收優(yōu)惠。(詳見(jiàn)表1)

　　美國(guó)IRA可以采用兩種模式，一種是以銀行或儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的信托模式，一種是直接向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)個(gè)人年金的契約模式。

　　英國(guó)也有類似的稅收激勵(lì)政策，即ISA(Individual Savings Account，個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶)。該政策允許英國(guó)納稅人每年最多可以7000英鎊享受稅前抵扣。其他許多OECD國(guó)家也這樣的稅收激勵(lì)。

　　2.個(gè)人年金是美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的重要發(fā)展動(dòng)力自從1975年以來(lái)，個(gè)人年金是美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重要發(fā)展動(dòng)力。體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　一方面?zhèn)€人年金是30年復(fù)合增長(zhǎng)率最快的險(xiǎn)種，另一方面?zhèn)€人年金在保險(xiǎn)公司各項(xiàng)準(zhǔn)備金余額的占比逐年提高。

　　1975-2005年間，個(gè)人年金的保費(fèi)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為14.79%，高于團(tuán)體年金的9.37%、壽險(xiǎn)的5.4%和健康險(xiǎn)的6.27%，是復(fù)合增長(zhǎng)率最快的險(xiǎn)種。

　　自1975年以來(lái)，壽險(xiǎn)公司中個(gè)人年金的準(zhǔn)備金占比逐年提高。從1975年的5.25%穩(wěn)步提高至2005年的42.12%，也就是說(shuō)保險(xiǎn)公司有近一半的資產(chǎn)由個(gè)人年金貢獻(xiàn)，可見(jiàn)個(gè)人年金對(duì)于壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)拉動(dòng)力。

　　3.保險(xiǎn)公司是養(yǎng)老金市場(chǎng)的重要力量在發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金是非常龐大的市場(chǎng)。如美國(guó)，其養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到13.6萬(wàn)億美元。龐大的市場(chǎng)吸引了各類金融機(jī)構(gòu)的參與，如銀行、壽險(xiǎn)公司和公募基金等。

　　各國(guó)壽險(xiǎn)公司在養(yǎng)老金市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額不盡相同，但總體來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)公司都占據(jù)了相當(dāng)重要的作用，其中一個(gè)重要的原因在于保險(xiǎn)公司具備養(yǎng)老金精算技術(shù)。法國(guó)的壽險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額超過(guò)80%，美國(guó)的壽險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額14%。

　　4.中國(guó)的年金業(yè)務(wù)我國(guó)的個(gè)人年金還處在較低的發(fā)展水平上。2005年個(gè)人年金保費(fèi)收入為183億元，僅為美國(guó)的1.5%。個(gè)人年金在所有年金保費(fèi)收入中的占比為23%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的55%。制度背景差異是年金發(fā)展水平差異的重要原因，我們堅(jiān)信稅收優(yōu)惠的成行將對(duì)中國(guó)的保險(xiǎn)公司構(gòu)成重要利好。

　　我國(guó)目前共有5家養(yǎng)老金公司，分別是太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、國(guó)壽養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老和泰康養(yǎng)老。除了長(zhǎng)江養(yǎng)老以外，其他4家養(yǎng)老金公司均依托保險(xiǎn)公司成立，而長(zhǎng)江養(yǎng)老將承繼原上海社保局管理的資產(chǎn)。目前養(yǎng)老金公司剛剛起步，只有兩家公司今年上半年有保費(fèi)收入，開(kāi)展業(yè)務(wù)主要是企業(yè)年金業(yè)務(wù)和團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)(詳見(jiàn)表4)。已成立養(yǎng)老金公司的保險(xiǎn)公司由于有了較多人才和經(jīng)驗(yàn)的積累，預(yù)計(jì)將會(huì)在后續(xù)的個(gè)人年金業(yè)務(wù)中有更大的收獲。

　　由于目前這方面的政策尚未完全明朗化，我們暫不調(diào)整行業(yè)和公司評(píng)級(jí)。

　　2007年08月15日 14:31 安信證券安信證券 楊建海