【導(dǎo)讀】:2007年10月26日，2007招商證券論壇在上海隆重召開，本次論壇的主題是“中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展與持續(xù)繁榮”。以下為南方基金管理有限公司總經(jīng)理高良玉演講實(shí)錄。 高良玉：非常高興，咱們南方基金比較成功的發(fā)行了第一個(gè)基金公司的股票型的QDII的產(chǎn)品。所

　　2007年10月26日，2007招商證券論壇在上海隆重召開，本次論壇的主題是“中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展與持續(xù)繁榮”。以下為南方基金管理有限公司總經(jīng)理高良玉演講實(shí)錄。

　　高良玉：非常高興，咱們南方基金比較成功的發(fā)行了第一個(gè)基金公司的股票型的QDII的產(chǎn)品。所以在這一屆的全球化主題之下，宮總讓我來交流一些看法和認(rèn)識(shí)，非常感謝宮總的安排。

　　第一個(gè)我想說一下為什么現(xiàn)在基金公司QD產(chǎn)品受到歡迎。羅杰斯那個(gè)講座當(dāng)中剛才有位同志提到了，上投摩根發(fā)行規(guī)模達(dá)到了1100億，QD發(fā)行規(guī)模的話已經(jīng)跟我們的A股基金媲美了，為什么大家有這么高的熱情？我覺得第一個(gè)原因就是我們的投資人在尋求價(jià)值，大家提到的包括國(guó)際上講到的中國(guó)是一個(gè)快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，我們的股票市場(chǎng)有很高的收益率，大家可以持續(xù)的看好。在這種情況我們回顧國(guó)際其他市場(chǎng)的收益率水平，我們發(fā)現(xiàn)很多國(guó)家的收益率水平并不遜色于中國(guó)市場(chǎng)。所以我覺得中國(guó)的老百姓應(yīng)該是非常聰明的，借助與QD產(chǎn)品分享一些其他國(guó)家的快速增長(zhǎng)的成果。這里面大家也會(huì)提到，你提到的其他國(guó)家收益率很高，但是這些國(guó)家的資本市場(chǎng)的規(guī)模比較小，但是大家不要忘了，若干這種小的國(guó)家它組合起來的規(guī)模比較大的。最高的前兩個(gè)國(guó)家，如果按照三年看的話，最多的國(guó)家是秘魯，第二個(gè)國(guó)家是烏克蘭，漲到677%，大家看到我們的指數(shù)漲到550左右。

　　第二個(gè)原因?qū)嶋H上就是大家看到的，我們?cè)趯で髢r(jià)值的同時(shí)，我們需要的是規(guī)避我們的風(fēng)險(xiǎn)。我們有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，在過去12個(gè)月當(dāng)中，我們PE的數(shù)量，我們列的差不多將近30個(gè)國(guó)家中，中國(guó)是最高的。中國(guó)達(dá)到了51.77，這個(gè)數(shù)字是7月份的數(shù)字，現(xiàn)在可能更高。絕大多數(shù)國(guó)家PE水平應(yīng)該在11—15之間，跟我們接近的也只有日本。大家看到回避我們A股這種單一市場(chǎng)高PE的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)國(guó)際化、對(duì)外投資是一個(gè)很好的途徑。應(yīng)該講我們基金公司大力發(fā)展的QD產(chǎn)品的第二個(gè)原因。

　　第三個(gè)原因大家發(fā)現(xiàn)隨著資本市場(chǎng)的上漲，我們居民對(duì)于股票投資的意愿持續(xù)的提高。在這種高漲的熱情之下我們也需要為投資人提供一個(gè)更豐富的投資產(chǎn)品。

　　第四個(gè)實(shí)際上是我們從市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)分析，如果把國(guó)企法律上可以流通的部分，但實(shí)際上還沒有流通的部分扣掉，占的市場(chǎng)比例達(dá)到42%左右，這個(gè)比例已經(jīng)在全球市場(chǎng)當(dāng)中都是非常高的數(shù)字。這個(gè)數(shù)字持續(xù)的上升使得我們這些機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)的流動(dòng)性有很大的影響，另外我們這些機(jī)構(gòu)積聚的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

　　最后一個(gè)原因大家知道，就是在我們的人民幣升值，外匯儲(chǔ)備越來越多的情況下也需要尋找一個(gè)分散外匯投資的渠道。同時(shí)從理論上講我們已經(jīng)看到了，國(guó)際上的基金業(yè)已經(jīng)國(guó)際化。大家看到了我們?cè)?9家基金公司差不多有28家是合資的基金公司，我們的產(chǎn)業(yè)資本早就開始了國(guó)際化。大家看到的像聯(lián)想去收購(gòu)，像我們?nèi)蛱岬降闹袊?guó)制造，我們的產(chǎn)品輸出國(guó)外，我們可喜看到我們的金融業(yè)，證券業(yè)，基金業(yè)也走向國(guó)際。我們很多證券公司在香港開始設(shè)立分公司，基金公司已經(jīng)有了四家發(fā)行了QD。它的理論基礎(chǔ)實(shí)際上一個(gè)組合的理論，其實(shí)很簡(jiǎn)單，我們?cè)僖粋€(gè)國(guó)家尋找的機(jī)會(huì)是不如在更多的國(guó)家尋找機(jī)會(huì)。我們?nèi)シ稚L(fēng)險(xiǎn)，分散一種組合，最后比我們集中的一個(gè)組合，能夠?yàn)槲覀兲峁└叩氖找?，降低更多的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這一點(diǎn)我們走的是比較慢的，同時(shí)我們也看到其他國(guó)家的國(guó)際化的同時(shí)，實(shí)際上他們投資力度也不是太大，美國(guó)人只是將自己不到5%的資產(chǎn)投向了海外，歐洲人向海外投資的資產(chǎn)不到1%，我們中國(guó)剛剛開始，在這塊我們雖然起步晚，但是還都有非常大的空間。

　　基金公司發(fā)行的QD產(chǎn)品之后，我感覺到基金公司實(shí)際上有很強(qiáng)的提升自己實(shí)力的機(jī)會(huì)，一方面為我們提供了非常好的產(chǎn)品，同時(shí)我們國(guó)際化的對(duì)外投資的過程當(dāng)中可以學(xué)習(xí)國(guó)外這些公司好的投資研究的機(jī)制。全面提升我們自己的投資研究的能力，在提升我們投資能力的同時(shí)我們還可以學(xué)習(xí)幾百年以來國(guó)外公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的技術(shù)，使得我們能夠真正的沉淀一個(gè)國(guó)際化的公司。因?yàn)樵谶@個(gè)國(guó)際化的初期，實(shí)際上我們發(fā)行第一個(gè)QD時(shí)候，我們感覺到我們有點(diǎn)兒像義和團(tuán)，我們面對(duì)的是洋槍炮，我們?cè)趺锤?jìng)爭(zhēng)，我們有什么技術(shù)，我們有什么水平。在金融行業(yè)我們跟其他產(chǎn)業(yè)有點(diǎn)兒不一樣的地方，就是我們需要的專利技術(shù)是沒有的。投資的理念全世界都是一樣的，大家再也找不出來有更好的，其他投資的理念。包括羅杰斯說的也不會(huì)超過這個(gè)范圍。在同樣的理念情況下，憑著中國(guó)人的聰明才智，我們有沒有技術(shù)上的壁壘，我想我們的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司和金融公司，有可能在國(guó)際上的浪潮當(dāng)中為自己獲得一席之地。

　　第二個(gè)部分我簡(jiǎn)單介紹一下，如果需要國(guó)際化的話一個(gè)機(jī)構(gòu)需要做一個(gè)準(zhǔn)備，從我們的例子來講的話是一個(gè)觀念上的準(zhǔn)備，這個(gè)是比較重要的。我們向海外投資，早期的話我們選擇了是一種什么樣的理念和策略，我們想法實(shí)際上有三個(gè)方面。第一個(gè)就像我們義和團(tuán)，我們是土槍土炮，我們跟他們沒有可比的方面。我們第一個(gè)要抱著向?qū)Ψ綄W(xué)習(xí)的理念，這里面學(xué)習(xí)的方法很多。一般我們采取聘請(qǐng)國(guó)外的合作伙伴，通過和合作伙伴的交流我們學(xué)習(xí)他們工作上的一些經(jīng)驗(yàn)和策略。

　　第二個(gè)實(shí)際上是一個(gè)循序漸進(jìn)，逐步積累的一個(gè)策略，大家看到現(xiàn)在基金公司發(fā)了幾只QD產(chǎn)品，產(chǎn)品大體我看有三類，一部分是香港股票，一部分海外的一些基金為主的產(chǎn)品。第二類是投資于個(gè)股為主的產(chǎn)品，這種個(gè)股包括香港的市場(chǎng)，第三主要集中在亞太甚至在香港的市場(chǎng)進(jìn)行股票投資。我們采取這種策略，你無法兩種策略，一種就是投降的策略，就是我自己能力達(dá)不到，要是我要做，我只好把我的資產(chǎn)全全委托外方機(jī)構(gòu)給你管理。但是這種投降的策略實(shí)際在日本、韓國(guó)、臺(tái)灣，其實(shí)他們?cè)缙诓扇〉亩际沁@種策略，但是這種策略的好處你很快能夠發(fā)行你的產(chǎn)品，但是缺陷也顯而易見，經(jīng)過若干年之后你并不能成為一個(gè)真正的國(guó)際化機(jī)構(gòu)，你并不會(huì)具備一個(gè)在海外市場(chǎng)博弈能力的機(jī)構(gòu)。也就是講你無法作為營(yíng)銷的機(jī)構(gòu)，把這些資金委托給海外公司管理。最后對(duì)于我們提升自己的能力可以說沒有太多的好處，這就是投降的策略。在這里面證監(jiān)會(huì)做了非常嚴(yán)格的要求，希望我們的基金公司在投資于QD時(shí)候采取自主的策略，自主的策略一開始是比較難實(shí)現(xiàn)的。這種自主策略我們采取的辦法就是首先尋找一個(gè)我們能夠掌握，能夠了解，能夠理會(huì)的投資對(duì)象作為我們投資的標(biāo)的進(jìn)行投資。

　　大家可以看到我們的產(chǎn)品實(shí)際上兩個(gè)部分，港股這一塊我們比較熟悉的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)是國(guó)企股，我們可以做到自主投資，海外基金這塊我們把它作為一個(gè)國(guó)家的配制，把每個(gè)國(guó)家的基金產(chǎn)品作為一類的股票組合進(jìn)行選擇。選擇一個(gè)國(guó)家比選擇不同的公司相對(duì)來說要容易一些。所以我們采取的策略是一種真正的能夠做到我做主投資這么一種策略。我們希望通過實(shí)踐和積累，在海外投資方面培養(yǎng)自己完整的隊(duì)伍，能夠真正的開展自己的投資管理。通過這種策略我們也希望能夠達(dá)到培養(yǎng)我們持續(xù)的投資管理的能力。

　　第三個(gè)方面實(shí)際上就是要總結(jié)一下現(xiàn)在的QD為什么這么熱的原因。除了我們前面說的這些，一些投資人追逐財(cái)富之外，我感覺在保險(xiǎn)公司、銀行、信托公司等一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行QD業(yè)務(wù)的同時(shí)，為什么基金公司的QD能夠取得這么大的成功，能夠引起這么大的轟動(dòng)。可能規(guī)模還有更大的積聚的效益，我覺得無非就是三個(gè)原因。

　　第一個(gè)就是資金公司十年的運(yùn)作已經(jīng)證明了我們的投資能力，我們?cè)谕顿Y管理方面應(yīng)該說已經(jīng)真正的贏得了投資人的信賴，這種信賴是通過我們業(yè)績(jī)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制這些具體行為吸引到投資人。應(yīng)該講在我們發(fā)行第一個(gè)QD前期的話，我們的目標(biāo)是什么？5億美金是我們基本成功的條件，10億美金是我們非常成功的標(biāo)志，最后的結(jié)果我們一天募集到了500億的規(guī)模，雖然突破了我們的預(yù)期，我們仔細(xì)的分析也有它必然的原因，不是南方基金發(fā)的好，而是說我們整個(gè)基金公司，基金行業(yè)已經(jīng)贏得了投資人的信賴。

　　第二個(gè)原因就是大家的財(cái)富太多，我們銀行的存款20多萬億，在我們這種負(fù)利率的情況下，在A股已經(jīng)在5300—5500點(diǎn)的時(shí)候大家要找一個(gè)投資的渠道。我覺得一個(gè)聰明的人肯定會(huì)選擇分散A股投資的選擇，這是我們非常成功的第二個(gè)經(jīng)驗(yàn)。

　　第三個(gè)實(shí)際上有一個(gè)很好的前期策劃和宣傳，我們的QD發(fā)行前針對(duì)投資人特別關(guān)心的幾個(gè)問題，應(yīng)該說比較準(zhǔn)確的跟大家做了一個(gè)解釋，你比如說大家問的最多就是人民幣升值的問題。很多人一說發(fā)QD人民幣升值你怎么辦，你的收益要加5%的幅度才是你真正的業(yè)績(jī)，也就意味著你賺10%，你要減5%。這個(gè)問題實(shí)際上我們?cè)谠O(shè)計(jì)產(chǎn)品的時(shí)候已經(jīng)詳細(xì)的考慮過了，我認(rèn)為這是大家認(rèn)識(shí)不全面的問題。人民幣升值對(duì)其他大量的貨幣我們是貶值，通過你一個(gè)比較詳細(xì)的解釋，投資人接受了這個(gè)觀點(diǎn)。第二個(gè)觀點(diǎn)在A股市場(chǎng)這么好，我為什么投海外市場(chǎng)，我們也給大家算一筆帳，如果我們?cè)贏股市場(chǎng)賺100%可能的話，我們的指數(shù)可以漲到一萬點(diǎn)以上。一萬點(diǎn)不是不可能，羅杰斯先生說中國(guó)以后到一萬點(diǎn)，但是什么時(shí)候我們不知道，有多大的難度大家可想而知，我們?cè)谙嗤臅r(shí)間之內(nèi)我們?nèi)ズＭ馐袌?chǎng)投資獲取跟A股差不多的收益我們的時(shí)間更短。

　　只要我們很好的跟投資人做一個(gè)詳細(xì)的解釋，因?yàn)槲覀兪堑谝患?，所以他很多情況不是很清楚，這樣把大家心中的疑惑解答了，這樣來講是我們現(xiàn)在QD發(fā)行比較成功的一個(gè)因素。

　　第四個(gè)因素就是基金公司產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和其他公司比的話有很大的優(yōu)勢(shì)，包括在股票的投資比例、國(guó)家的選擇、信息披露等方面和以前的機(jī)構(gòu)有很大的不同。所以我們QD產(chǎn)品運(yùn)作到現(xiàn)在取得了不錯(cuò)的開門業(yè)績(jī)。所以我相信在我們投資人追逐財(cái)富的動(dòng)力的驅(qū)使下，在基金公司專業(yè)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作下，我們海外投資的浪潮還會(huì)繼續(xù)下去，不是外國(guó)人把我們給化了，而是我們能夠深入到他的國(guó)家真正的做到雙向的國(guó)際化，使得我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、中國(guó)的老百姓與世界經(jīng)濟(jì)的融合，謝謝！

　　2007年10月26日 21:33 新浪財(cái)經(jīng)