林羿博士 1985年赴美留學(xué)，1987年獲美國(guó)天普大學(xué)(Temple University)國(guó)際關(guān)系史碩士學(xué)位、1991年獲該大學(xué)法律博士學(xué)位（juris doctor）。

林羿博士曾任美林公司主任副總裁兼資深律師，美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)退休金法改革小組的特別法律顧問(wèn)；現(xiàn)任美國(guó)著名的T.Rowe Price金融集團(tuán)副總裁及主管信托和企業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的首席律師、 中國(guó)勞動(dòng)和社會(huì)保障部的“企業(yè)年金基金管理咨詢專家?！?

著有《美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金的監(jiān)督與管理》、《美國(guó)的私有退休金體制》、《企業(yè)年金財(cái)稅監(jiān)管》、《美國(guó)企業(yè)年金概述》等 。

美國(guó)新法促進(jìn)養(yǎng)老金投資股市

美國(guó)總統(tǒng)布什于2006年8月17日正式簽署了《2006年養(yǎng)老金保護(hù)法》（以下簡(jiǎn)稱“新法”）。該新法對(duì)《1974年雇員退休收入保障法》和《1986年稅收法》等兩部監(jiān)管美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金的主要法規(guī)再次進(jìn)行了重大修改。

其中重要修改之一，是允許401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃的受托人或投資管理人為計(jì)劃參加員工提供由電腦設(shè)計(jì)的資產(chǎn)配置模式，并根據(jù)員工個(gè)人的家庭和經(jīng)濟(jì)情況做出具體的資產(chǎn)配置建議。此外，新法還明確規(guī)定計(jì)劃受托管理人可選用生命周期基金或生活方式基金作為計(jì)劃的自動(dòng)投資選擇，并由此而受到受托管理人法律責(zé)任的保護(hù)。這一法規(guī)上的修改將在很大程度上促進(jìn)401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃對(duì)股票市場(chǎng)的投資。

便于投資股市和股票基金

參加401(k)計(jì)劃的員工一般是自己為自己的賬戶余額做投資決定。但有關(guān)調(diào)查則顯示，許多員工的投資管理能力低，不能很好地掌握資產(chǎn)配置，由電腦根據(jù)員工輸入的個(gè)人有關(guān)數(shù)據(jù)所作出的資產(chǎn)配置建議和投資決定，則提供了一個(gè)很好的解決辦法。

這種以電腦投資分析和資產(chǎn)配置軟件為基礎(chǔ)的投資協(xié)助產(chǎn)品，是最近幾年中才推出的幫助繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金計(jì)劃參加員工進(jìn)行資產(chǎn)管理的新產(chǎn)品。該產(chǎn)品有以下特點(diǎn)：由資產(chǎn)管理公司根據(jù)其投資分析的經(jīng)驗(yàn)、理念等設(shè)計(jì)出一個(gè)電腦軟件，該軟件具有對(duì)各種證券進(jìn)行分析、對(duì)各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選和提煉、并根據(jù)某個(gè)員工的具體情況提出資產(chǎn)配置建議或決定的功能。只要員工將個(gè)人情況及需求目標(biāo)輸入到電腦中，就可獲得適合自己的資產(chǎn)配置建議。

在新法通過(guò)以前，由于《保障法》中被禁止的交易和反利益沖突及利益輸送的有關(guān)規(guī)定，協(xié)助401(k)參加員工對(duì)其賬戶進(jìn)行資產(chǎn)管理的投資咨詢軟件，必須是由獨(dú)立于養(yǎng)老金計(jì)劃受托人或資產(chǎn)管理人的機(jī)構(gòu)或公司設(shè)計(jì)和提供，而且還附帶有其他一些較為苛刻的條件，使401(k)計(jì)劃不能有效地為參加者提供這類軟件和相關(guān)的輔助性服務(wù)。

新法則對(duì)《保障法》有關(guān)被禁止交易的規(guī)定進(jìn)行了修改，并特別對(duì)以電腦軟件為基礎(chǔ)向養(yǎng)老金參加員工提供的投資咨詢服務(wù)，從法律的角度規(guī)定了有條件的豁免。根據(jù)新法的規(guī)定，為養(yǎng)老金計(jì)劃提供投資管理服務(wù)的受托人或投資管理人本身也可以設(shè)計(jì)和提供自己的電腦軟件模式。

以上新法的修改將大大促進(jìn)401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃對(duì)電腦投資模式使用的普及，從而幫助計(jì)劃參加員工更有效地對(duì)自己的計(jì)劃賬戶余額進(jìn)行投資管理。其主要的使用效果是將電腦資產(chǎn)配置模式取代貨幣市場(chǎng)基金，而成為401(k)計(jì)劃參加員工自動(dòng)投資的選擇。

調(diào)查顯示，使用電腦投資咨詢模式的參加員工都普遍增加了繳費(fèi)率。最重要的是，所調(diào)查員工的賬戶余額的投資回報(bào)率，在使用電腦投資咨詢模式之后普遍有所改進(jìn)。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的一項(xiàng)調(diào)查表明，使用電腦投資咨詢模式的參加員工的投資回報(bào)率平均為9.35%；而不使用電腦投資咨詢模式的投資回報(bào)率則平均為5.36%，其主要原因是由于電腦投資咨詢模式將員工的賬戶余額更多的投資于股票基金，而不是過(guò)于保守的貨幣市場(chǎng)基金或其他保值基金中。

該調(diào)查表明，使用電腦投資咨詢模式之后的情況則截然不同：持有股票基金在一般以下的員工比例從43%銳減到3%，而大多數(shù)對(duì)股票基金的投資比例提高至70%至90%之間。另一個(gè)有意義的現(xiàn)象是，使用電腦投資咨詢模式之后，員工投資于基金的數(shù)量從平均3.5只基金增至6只基金，證明電腦投資咨詢模式幫助員工進(jìn)一步加強(qiáng)了投資的分散多元化。

各種數(shù)據(jù)表明，對(duì)電腦投資咨詢模式的使用，將進(jìn)一步幫助員工們更好、更有效地對(duì)自己的養(yǎng)老金資產(chǎn)進(jìn)行投資管理，從而也就能更好的滿足他們退休收入的需求。另一個(gè)明顯的效果就是新法還將極大的促進(jìn)401(k)計(jì)劃對(duì)美國(guó)股市的投資。

生活方式基金生命周期基金受歡迎

新法對(duì)401(k)計(jì)劃投資方面規(guī)定的另一重大修改，是明確了計(jì)劃受托人在參加員工不為自己賬戶余額的投資作任何決定或采取任何行動(dòng)的情況下，代他們將其賬戶資產(chǎn)投資于預(yù)先選定的自動(dòng)投資工具中的規(guī)范要求和法律保護(hù)。要求之一就是選擇生命周期基金或生活方式基金作為自動(dòng)投資工具，這一規(guī)定將促使這兩類基金成為401(k)計(jì)劃更理想的投資選擇。

生活方式基金和生命周期基金是近來(lái)美國(guó)固定繳費(fèi)額企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃投資工具中比較流行的投資產(chǎn)品。兩類基金都不直接投資于股票和債券，而是以“基金的基金”形式間接投資于證券市場(chǎng)。也就是說(shuō)，一只生活方式基金或生命周期基金是由管理該基金的基金管理公司將旗下不同的股票和債券及貨幣基金混合在一起，根據(jù)不同的比例組成具有不同風(fēng)險(xiǎn)程度的基金組合，再將這些基金組以共同基金的形式進(jìn)行投資管理。

生命周期基金的基本組合和投資方式是根據(jù)投資者的年齡和距離退休的年份而組成股票基金、債券基金及貨幣市場(chǎng)基金的組合；這一組合隨著投資者年齡的增長(zhǎng)和距退休年齡的接近而進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和改變。

一般來(lái)講，兩類基金所選擇的基金組合都包括以下不同的幾個(gè)資產(chǎn)分類：美國(guó)國(guó)內(nèi)的各式股票基金；全球或國(guó)際包括新興市場(chǎng)的各類股票基金，固定收入基金、短期收入基金和貨幣基金等。每一只生活方式和生命周期基金所制定的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，都力求將這一資產(chǎn)配置同該基金所制定的投資目標(biāo)有機(jī)的聯(lián)系起來(lái)，達(dá)到既不過(guò)分激進(jìn)也不過(guò)分保守的投資風(fēng)格。

由此可見(jiàn)，如果一個(gè)企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的參加員工將其個(gè)人賬戶的全部資產(chǎn)按照自己的退休年份投資于相應(yīng)的具有同樣退休年份所設(shè)計(jì)的生命周期基金之中，他就可以任自己賬戶的資產(chǎn)隨著這一基金的管理由基金公司進(jìn)行自動(dòng)的投資調(diào)節(jié)，直到退休為止。

目前，美國(guó)許多的固定繳費(fèi)額企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，特別是401(k)計(jì)劃，都為其計(jì)劃參加員工提供不同的生活方式基金或生命周期基金，以供員工將其個(gè)人賬戶進(jìn)行自動(dòng)的、專業(yè)性的有效管理。

新法的通過(guò)使越來(lái)越多的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃將這類基金定為員工們?cè)跊](méi)有做出任何投資決定選擇的情況下，將其賬戶資產(chǎn)自動(dòng)的投入到這種基金的投資選擇。據(jù)ICI最近完成的一項(xiàng)調(diào)查，在截至2005年底的過(guò)去的5年里，生活方式和生命周期基金是401(k)計(jì)劃中增長(zhǎng)最快的投資選擇。到2005年底為止，共有1，037億美元的資產(chǎn)投資于這兩類基金中，其中2/3的資產(chǎn)來(lái)自于包括401(k)計(jì)劃在內(nèi)的養(yǎng)老金計(jì)劃。

四成共同基金來(lái)自養(yǎng)老金

美國(guó)的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，特別是包括401(k)計(jì)劃在內(nèi)的繳費(fèi)確定性養(yǎng)老金計(jì)劃，在過(guò)去的20年里經(jīng)歷了迅猛的發(fā)展。全部企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)額截至2005年底已達(dá)到14.3萬(wàn)億美元。其中近1/4的資產(chǎn)也就是3.4萬(wàn)億美元，投資于共同基金之中，占美國(guó)共同基金的全部資產(chǎn)的近40%。就資產(chǎn)量來(lái)講，在所有不同種類的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃中，401(k)計(jì)劃獨(dú)占鰲頭，擁有2.4萬(wàn)億美元。

繳費(fèi)確定性養(yǎng)老金計(jì)劃，特別是401(k)計(jì)劃，是投資于共同基金最多的投資者—截至2005年底，繳費(fèi)確定性計(jì)劃投資于共同基金的全部資產(chǎn)的70%，即1.2萬(wàn)億美元，是來(lái)自于401(k)計(jì)劃的。共同基金作為401(k)計(jì)劃的投資工具，在1990年只占9%，而到2005年底，則達(dá)到51%。

對(duì)許多美國(guó)的工人來(lái)講，401(k)計(jì)劃的賬戶資產(chǎn)已成為其退休養(yǎng)老主要依靠的收入來(lái)源之一。而401(k)賬戶資產(chǎn)所能提供的退休收入額，在很大程度上取決于員工們自己對(duì)賬戶的資產(chǎn)配置和投資管理。平均來(lái)講，到2003年年底，20多歲的計(jì)劃參加員工將其51.3%的賬戶余額投資于股票基金，14.4%的資產(chǎn)投資于本公司的股票，11.8%投資于股票和債券的混合基金，9%配置與債券基金，6.1%投資于其他保值基金(stable value funds)。60多歲的401(k)計(jì)劃參加員工只將其賬戶資產(chǎn)中的35.1%投資于股票基金，22.1%投資與GIC和其他保值基金，14%為公司股票，12.5%為債券基金,8.5%為混合基金, 5.6%為貨幣基金。

到2003年底為止，美國(guó)401(k)計(jì)劃參加員工個(gè)人計(jì)劃賬戶的平均資產(chǎn)額為51,569美元。年齡越大、為公司工作時(shí)間越長(zhǎng)的員工的個(gè)人賬戶資產(chǎn)額也就越大。比如，有30年工齡、60多歲員工的平均401(k)賬戶余額為$168,213。而這些資產(chǎn)中的絕大部分是投資于共同基金的。

雖然在美國(guó)金融史上，共同基金的問(wèn)世遠(yuǎn)早于繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金計(jì)劃，特別是401(k)計(jì)劃的出現(xiàn)，但以401(k)為代表的養(yǎng)老金計(jì)劃自20世紀(jì)80年代以來(lái)向共同基金市場(chǎng)的巨大投資，卻是美國(guó)基金業(yè)能享有今日空前盛況的決定性因素。

中國(guó)發(fā)展401（K）計(jì)劃要過(guò)兩道關(guān)

中國(guó)目前企業(yè)年金投資與證券市場(chǎng)的關(guān)系有些類似于美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金在上世紀(jì)80年代以前所處的情況。第一，中國(guó)目前的證券市場(chǎng)還不夠成熟，投資產(chǎn)品也不夠豐富；第二，中國(guó)證券市場(chǎng)中，一些證券公司違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重，聲譽(yù)不好；第三，中國(guó)的企業(yè)年金剛剛誕生，年金的投資權(quán)主要集中在企業(yè)或法人投資管理機(jī)構(gòu)的手里，并沒(méi)有直接轉(zhuǎn)交給計(jì)劃參加員工的個(gè)人手中；第四，中國(guó)企業(yè)年金負(fù)責(zé)投資的企業(yè)或法人投資管理機(jī)構(gòu)基于要避免承擔(dān)法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)而操作偏于保守，不敢采取合理的、一定程度上的激進(jìn)的投資行為。

更具體的講，由于企業(yè)年金計(jì)劃規(guī)模較小，相關(guān)法律法規(guī)還沒(méi)有全套出臺(tái)，企業(yè)年金不能直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，因此，還存在著覆蓋范圍太小、難以形成對(duì)基本養(yǎng)老金保險(xiǎn)的有力補(bǔ)充、投資渠道不暢、投資效益欠佳、投資風(fēng)險(xiǎn)較大等問(wèn)題。

根據(jù)有關(guān)分析調(diào)查，中國(guó)企業(yè)年金股票運(yùn)作具有四個(gè)特點(diǎn)：

一是投資風(fēng)格尚未成型，一方面由于企業(yè)年金的投資控制權(quán)仍然掌握在企業(yè)或法人投資管理機(jī)構(gòu)的手中，另一方面勞動(dòng)和社會(huì)保障部第二十三號(hào)令又對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)的投資分布進(jìn)行了法律上的硬性規(guī)定并對(duì)投資管理理人提出了要準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金的要求，結(jié)果是投資管理人或企業(yè)在投資方面趨于保守，而不愿意將大量資產(chǎn)投資于有一定風(fēng)險(xiǎn)的股市中；二是企業(yè)年金中的選股并不十分看重業(yè)績(jī)；三是短線運(yùn)作為主；四是操作也不盡規(guī)范。

要積極發(fā)展中國(guó)式的401（K）計(jì)劃，應(yīng)將中國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)全部由企業(yè)和法人投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資操作的這種較為禁錮的形式，盡快轉(zhuǎn)變成由企業(yè)年金參加者個(gè)人來(lái)支配自己賬戶的投資管理的體制。這是將潛在的中國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金的巨大資本投資入到證券市場(chǎng)之中，將其激活、開放的關(guān)鍵之一。

另一方面，中國(guó)勞動(dòng)保障部2004年頒發(fā)第二十三號(hào)令對(duì)中國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃投資的基本構(gòu)成有規(guī)定，特別是對(duì)股票和證券市場(chǎng)的投資有嚴(yán)格的限制，并對(duì)投資管理理人提出了要準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金的要求。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟和發(fā)展，這一方面的限制和要求應(yīng)該逐漸取消，而像拉美國(guó)家一樣，去掉由政府硬性規(guī)定的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)的投資配置的法律限制和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求，逐步采取美國(guó)等國(guó)家所使用的“謹(jǐn)慎專家”的投資管理人的行為準(zhǔn)則，將企業(yè)年金個(gè)人賬戶的投資管理權(quán)和相應(yīng)的法律責(zé)任有機(jī)的統(tǒng)一起來(lái)，讓市場(chǎng)的自然規(guī)律發(fā)揮其作用。

中國(guó)年金監(jiān)管美國(guó)模式還是拉美模式?

全世界各個(gè)國(guó)家對(duì)養(yǎng)老金的監(jiān)管一般可分為兩個(gè)基本模式，第一種模式主要是以拉美國(guó)家為代表的所謂“先發(fā)制人”或“預(yù)防”型的管理模式。在這種模式下，私有企業(yè)養(yǎng)老金基金是作為社會(huì)保障的第二支柱由政府強(qiáng)迫規(guī)定設(shè)立的，由于能夠參加企業(yè)養(yǎng)老金基金管理的機(jī)構(gòu)受到政府的嚴(yán)格控制和限制，被政府批準(zhǔn)有資格管理養(yǎng)老金基金的機(jī)構(gòu)數(shù)量就十分有限。

這些機(jī)構(gòu)一方面通過(guò)對(duì)申請(qǐng)參加養(yǎng)老金基金管理的機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和批準(zhǔn)，另一方面還通過(guò)對(duì)已經(jīng)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期的審計(jì)和監(jiān)視而同這些機(jī)構(gòu)建立十分密切的監(jiān)管和被監(jiān)管的關(guān)系。這種監(jiān)管模式將重點(diǎn)放在政府機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接的指導(dǎo)和介入的活動(dòng)上，而不是等待一些違規(guī)操作發(fā)生之后才采取行動(dòng)進(jìn)行矯正。

另外一種模式是以美國(guó)等國(guó)家為代表的、被稱不“反應(yīng)”或“矯正”型的管理模式，主要產(chǎn)生于以信托型為基礎(chǔ)的企業(yè)養(yǎng)老金體制。企業(yè)養(yǎng)老金建立的自愿性也就決定了政府對(duì)之監(jiān)管的相對(duì)的被動(dòng)性和消極性。政府主要依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的力量、競(jìng)爭(zhēng)者之間的相互制約，以及當(dāng)事人遵紀(jì)守法的高度意識(shí)以及相互監(jiān)督來(lái)實(shí)施監(jiān)管的。這種模式?jīng)]有對(duì)養(yǎng)老金計(jì)劃的初建進(jìn)行政府審批的要求，不需要向有關(guān)政府部門提出申請(qǐng)，只需把計(jì)劃書的總結(jié)報(bào)告提供給參加計(jì)劃的員工。

中國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金目前的狀況既有同美國(guó)為代表的模式相似的因素，也有同以拉美模式為代表的養(yǎng)老金體制相同的地方，更具有中國(guó)自己發(fā)展階段的特點(diǎn)。

中美的相似之處在于，養(yǎng)老金體制是整個(gè)社會(huì)保障體系中的“第二支柱”，而且都是建立在“信托”型的基礎(chǔ)之上、基本上由受政府其他監(jiān)管部門專門監(jiān)管的中介金融服務(wù)公司進(jìn)行管理的。

另一方面，同許多拉美的發(fā)展中國(guó)家一樣，中國(guó)金融市場(chǎng)還不成熟，法律制度仍不健全，為企業(yè)年金提供各項(xiàng)管理服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)在其本身業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中違規(guī)操作時(shí)有發(fā)生，投資者的利益沒(méi)有足夠的保障。這決定了中國(guó)不能完全照搬上述的兩種模式，而應(yīng)該是在“反應(yīng)”型的監(jiān)管原則基礎(chǔ)上，注入拉美國(guó)家對(duì)其強(qiáng)迫建立的企業(yè)年工所實(shí)施的“先發(fā)制人”型監(jiān)管的一些做法。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸成熟、法律體制的進(jìn)一步健全和企業(yè)年金管理制度的逐步完善，這些“先發(fā)制人”式的監(jiān)管做法也應(yīng)逐漸取消，而過(guò)渡到主要依靠市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力量和業(yè)界對(duì)依法操作的高度意識(shí)和自覺(jué)性的“反應(yīng)”或“矯正”型模式。

投資權(quán)力下放個(gè)人的三大優(yōu)勢(shì)

在二十世紀(jì)八十年代以前，特別是在《雇員退休收入保障法》立法成章以前，美國(guó)的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃市場(chǎng)主要是以受益確定性計(jì)劃為主。自從《雇員退休收入保障法》（以下簡(jiǎn)稱“《保障法》”）通過(guò)以后，特別是隨著二十世紀(jì)八十年代初美國(guó)的401(k)計(jì)劃的建立和盛行以來(lái)，美國(guó)企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的市場(chǎng)經(jīng)歷了有重要意義的變化。

第一,由于401(k)計(jì)劃的誕生和廣泛使用，越來(lái)越多的企業(yè)員工將自己工資的一部分以稅前的方式繳費(fèi)于401(k)計(jì)劃的個(gè)人賬戶中；401(k)計(jì)劃資產(chǎn)的增長(zhǎng)又進(jìn)一步推動(dòng)了其他形式的帶有個(gè)人賬戶的繳費(fèi)確定性企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的發(fā)展。第二，隨著這一養(yǎng)老金計(jì)劃形式的變化，401(k)計(jì)劃的投資管理權(quán)力，逐漸由企業(yè)或投資管理人的轉(zhuǎn)移到企業(yè)員工個(gè)人的手中，導(dǎo)致401(k)計(jì)劃資產(chǎn)大量投入美國(guó)證券市場(chǎng)。

首先，1974年的《保障法》立法成章以后，其404(c)節(jié)明文規(guī)定，如果將養(yǎng)老金計(jì)劃中個(gè)人賬戶的投資管理權(quán)適當(dāng)轉(zhuǎn)交給計(jì)劃參加員工，那么計(jì)劃的受托人，特別是負(fù)責(zé)投資管理的受托人，將不為由于員工個(gè)人所做出的投資決定造成的投資虧損承擔(dān)任何法律責(zé)任。

這一規(guī)定從法律的角度解決了員工個(gè)人支配自己賬戶資產(chǎn)法律責(zé)任的歸屬問(wèn)題，進(jìn)一步鼓勵(lì)和促使企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的資助企業(yè)將投資權(quán)轉(zhuǎn)移給計(jì)劃參加員工的個(gè)人手中。

一個(gè)有成千上萬(wàn)員工參加的養(yǎng)老金計(jì)劃，每一個(gè)員工的個(gè)人經(jīng)濟(jì)情況和退休收入的要求都因人而異。因此，負(fù)責(zé)對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌投資管理的企業(yè)或投資管理人不可能滿足每一個(gè)員工個(gè)人賬戶資產(chǎn)的投資要求，唯一可行的投資目標(biāo)只能是保證整個(gè)計(jì)劃的資產(chǎn)不受虧損。而且，為了最大限度的減小自己的法律責(zé)任，企業(yè)或投資管理人不得不將投資運(yùn)作的重點(diǎn)放在“保值”而不是“增值”上，將計(jì)劃的絕大部分資產(chǎn)投資于貨幣基金或銀行存款的保守產(chǎn)品中，而不是積極地投資于以股票為主的證券市場(chǎng)中。

其次，將投資權(quán)力下放到員工個(gè)人手里使參加401(k)計(jì)劃的千百萬(wàn)員工以個(gè)人投資者的身份直接地參加到美國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行中，與證券市場(chǎng)息息相關(guān)，成為促動(dòng)美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ?。美?guó)401(k)計(jì)劃賬戶管理的主要特征之一是對(duì)計(jì)劃的個(gè)人賬戶提供“每日估值”的服務(wù)。該服務(wù)使員工們可通過(guò)網(wǎng)上、電話專線等方式隨時(shí)隨地了解自己的401(k)賬戶的余額和投資表現(xiàn)，并可隨時(shí)隨地進(jìn)行投資轉(zhuǎn)換。
而且，美國(guó)401(k)計(jì)劃目前開始流行的“員工自控證券交易賬戶”的賬戶服務(wù)也使參加計(jì)劃的員工，能夠直接將自己401(k)計(jì)劃賬戶的資產(chǎn)投資于證券市場(chǎng)中。

第三，讓員工自己管理自己賬戶的資產(chǎn)投資，還可使員工們更愿意在經(jīng)濟(jì)蕭條的情況下堅(jiān)持向401(k)計(jì)劃繳費(fèi)，進(jìn)而堅(jiān)持向證券市場(chǎng)投資。據(jù)美國(guó)共同基金協(xié)會(huì)（In－vestment Company Institute 或“ICI”)的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，在2000年3月份開始的科技股泡沫破裂后股市暴跌的兩年時(shí)期里，410(k)計(jì)劃繳費(fèi)額對(duì)以共同基金為代表的美國(guó)證券市場(chǎng)的投資額同泡沫破碎前相比沒(méi)有明顯的變化，只是出現(xiàn)了投資選擇從激進(jìn)成長(zhǎng)型基金向大盤價(jià)值型基金和債券與股票混合型基金轉(zhuǎn)變的趨向。

另一方面，401(k)計(jì)劃對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)積極影響所導(dǎo)致的證券市場(chǎng)的進(jìn)一步飆升，又反過(guò)來(lái)促動(dòng)了401(k)計(jì)劃的推廣和普及。最明顯的例子是上世紀(jì)九十年代，美國(guó)股市銳不可當(dāng)?shù)难该烷L(zhǎng)，使投資于股市的絕大多數(shù)401(k)計(jì)劃參加員工的賬戶余額呈現(xiàn)出翻番、甚至翻幾番的情勢(shì)。一時(shí)間，401(k)計(jì)劃的投資收益成為美國(guó)人社交、鄰居聊天、親戚朋友聚會(huì)的流行話題。這種“有口皆碑”的影響促使許多本公司沒(méi)有401(k)計(jì)劃的員工或工會(huì)會(huì)員向公司或工會(huì)提出建立員工401(k)計(jì)劃的強(qiáng)烈要求，也就導(dǎo)致了401(k)計(jì)劃急速增長(zhǎng)的結(jié)局。據(jù)美國(guó)“利潤(rùn)分享養(yǎng)老金計(jì)劃協(xié)會(huì)”的有關(guān)統(tǒng)計(jì)，從1981年至2001年的20年間，401(k)計(jì)劃的數(shù)量已達(dá)到340,000個(gè)，增長(zhǎng)了237%，涵蓋的員工人數(shù)也增長(zhǎng)到4200萬(wàn)。

www.hexun.com 【2006.09.25 13:54】 來(lái)源:證券時(shí)報(bào)【作者：林羿】