編者按：我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)的現(xiàn)實(shí)，對(duì)建立完善的社會(huì)保障體系提出了迫切的要求，而社保基金支撐能力弱則是最為突出的問題。怎樣解決這個(gè)難題，本文提出在多方面籌集資金壯大社保基金規(guī)模的同時(shí)，社?；饝?yīng)盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)以尋求保值增值。社?；鹑胧胁粌H是其自身的內(nèi)在要求，也是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的需要。文中還對(duì)目前社?；鹑胧写嬖诘恼系K和社保基金入市的操作思路進(jìn)行了分析并提出了獨(dú)到的見解。

從目前我國(guó)的形勢(shì)來(lái)看，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入不敷出才剛剛開始，隨著我國(guó)人口老齡化的加速，形勢(shì)將更為嚴(yán)峻。不僅如此，目前社保資金在運(yùn)作中真正面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于其營(yíng)運(yùn)效益差，盈利水平不斷降低，“資金缺口”問題日益突出。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，全國(guó)養(yǎng)老基金平均回報(bào)率扣除通貨膨脹后，實(shí)際收益率為負(fù)數(shù)，沒有實(shí)現(xiàn)基金保值增值。如果不解放思想，固守目前的經(jīng)營(yíng)格局，必然進(jìn)一步陷入困境，越來(lái)越被動(dòng)。

變現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)用于社保開支

我國(guó)的社保基金除了運(yùn)用積極的財(cái)政稅收政策，如加大財(cái)政對(duì)社?；鸬耐度?、開征定向稅、發(fā)行特種國(guó)債、發(fā)行福利彩票和體育彩票等辦法壯大其實(shí)力外，政府主要在考慮變現(xiàn)部分國(guó)有資產(chǎn)用于社會(huì)保障的開支。

變現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)最簡(jiǎn)單的一條途徑就是通過上市公司的國(guó)有股流通來(lái)實(shí)現(xiàn)。目前我國(guó)滬、深兩地上市公司總股本約3739億股，其中國(guó)有股約2240億股，占總股本的60％左右。如果按每股3元左右的凈資產(chǎn)計(jì)算，在5年內(nèi)將國(guó)有股下降到目前的50％左右的水平，即在未來(lái)5年內(nèi)大約每年可變現(xiàn)600多億元現(xiàn)金資產(chǎn)，將其中一半用來(lái)充實(shí)社保基金，這是十分可觀的。同時(shí)，社?；鹩挚蓪⑵渲幸徊糠滞ㄟ^開放式基金等渠道回流到股市尋求保值增值，進(jìn)一步壯大社保基金實(shí)力。

這個(gè)問題解決得好，一方面可以通過減持國(guó)有股、國(guó)有法人股來(lái)充實(shí)社?；鸬馁Y金來(lái)源；另一方面還可以有效地解決長(zhǎng)期以來(lái)困擾我國(guó)資本市場(chǎng)的一大遺留問題，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化、健康化。

適時(shí)推出開放式基金以應(yīng)急需

以美國(guó)為例，從70年代后期開始以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在共同基金中的比例迅速增長(zhǎng)。1990年底機(jī)構(gòu)投資者在共同基金中的資產(chǎn)占共同基金總資產(chǎn) 33.3％，到1999年底上升到45.6％。其中退休基金是目前持有共同基金資產(chǎn)最多的機(jī)構(gòu)投資者，1999年底持有的共同基金達(dá)2.5萬(wàn)億美元，占到共同基金總資產(chǎn)的36％（1990年底僅占19％）。1999年底，投資于共同基金中的退休基金占到美國(guó)退休基金總量的20％。

可見，養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃與資本市場(chǎng)關(guān)系密切，共同基金有助于養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的保值增值，而養(yǎng)老保險(xiǎn)資金源源不斷的流入又極大地推動(dòng)了共同基金的發(fā)展。對(duì)比說明，我國(guó)社?；鹜ㄟ^共同基金進(jìn)入證券市場(chǎng)將大有作為。現(xiàn)在的問題不是社?；鸩幌脒M(jìn)來(lái)，而是目前市場(chǎng)還沒有為他們量身訂做出合適的投資工具，即風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，收益較為穩(wěn)定的安全的投資渠道。同時(shí)也說明開放式基金的適時(shí)推出正是社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者入市的急切需要。

社保基金入市意義重大

首先，社?；鹑胧惺菍?duì)上市公司進(jìn)行全方位多層次監(jiān)督的需要。單個(gè)投資者由于持股比例小，不可能對(duì)上市公司的行為產(chǎn)生多大影響，加上我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不完善，中、小投資者的利益往往容易受到忽視和侵害。但通過基金作為分散的投資者的代言人將對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)行為發(fā)揮重要的監(jiān)督作用。長(zhǎng)期看社?；鹑胧袑?duì)上市公司的影響是深遠(yuǎn)的，如它的投資組合看好業(yè)績(jī)優(yōu)良、現(xiàn)金分紅比例高的藍(lán)籌股，有利于推動(dòng)上市公司不斷提高質(zhì)量，增強(qiáng)創(chuàng)利能力；又如公股變現(xiàn)充實(shí)社?；饘⒂兄诠痉ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)的完善。

其次，此舉也是解決公股流通等歷史遺留問題的需要。估計(jì)政府已在考慮變現(xiàn)部分國(guó)有資產(chǎn)用于社會(huì)保障的開支，而且可能會(huì)首先通過證券市場(chǎng)減持上市公司的國(guó)有股來(lái)實(shí)現(xiàn)。社保基金入市將有助于緩解投資者對(duì)國(guó)有股部分上市的心理壓力，將使從股市套現(xiàn)的資金重新流回股市。隨著社?；鹑胧幸?guī)模的增大，將越來(lái)越有利于公股比例過大的上市公司股權(quán)比例適當(dāng)分散和國(guó)有股部分套現(xiàn)、法人股逐步流通等問題的解決，有利于整個(gè)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

社保基金入市將推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展

從國(guó)際上看，全球基金業(yè)近二十年的快速發(fā)展，主要得益于養(yǎng)老基金規(guī)模的膨脹。歐美基金業(yè)所管理的基金資產(chǎn)中的60％來(lái)自養(yǎng)老金，也即我國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，到2030年我國(guó)社會(huì)保障基金總額將達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，成為世界第三大養(yǎng)老基金。巨大的投資需求如果缺乏合適的投資渠道和科學(xué)的管理機(jī)制是非常遺憾的。同時(shí)，也是非常不安全的。可以通過發(fā)展開放式基金這一投資制度來(lái)運(yùn)作社?；稹?/P>

開放式基金可以說是專門為商業(yè)保險(xiǎn)資金、社保資金這些大資金入市量身訂做的投資工具，通過參與發(fā)起設(shè)立或購(gòu)買開放式基金達(dá)到保值增值的目的是這兩類資金較好的投資渠道。根據(jù)測(cè)算，到2005年底或2006年初我國(guó)基金業(yè)總規(guī)模將達(dá)到3000億元，開放式基金的規(guī)模占到2/3。為什么說經(jīng)過5年左右的時(shí)間，我國(guó)基金業(yè)將達(dá)到3000億元的總規(guī)模呢？

我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)約3117億元，目前進(jìn)入證券市場(chǎng)的比例僅3.4％。如果這個(gè)比例逐年提高能達(dá)到30％，將為開放式基金釋放出近1000億元的資金。

社保基金到2000年年底的存量為1000多億元，如果從2001年開始通過國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)、國(guó)有股減持等渠道每年獲得600億元的增量，在支出一部分后社保基金的結(jié)余額仍可望穩(wěn)步提高，如果其中15％回流到股市，那么每年也能釋放出250億元到300億元的資金。到2005年社保基金可能為開放式基金帶來(lái)600多億元的資金。

如果允許基金公司私募基金和代企業(yè)管理資產(chǎn)，允許基金管理公司上市，又可以給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)近1000億元的資金。加上，目前我國(guó)已經(jīng)擁有34只封閉式證券投資基金，資金規(guī)模810多億元。這樣，我國(guó)的基金規(guī)模完全可以在5年左右的時(shí)間里發(fā)展到3000億元的規(guī)模。這些增量資金，將成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的寶貴動(dòng)力。