火生金，金生土。

1990年代以來(lái)，主權(quán)財(cái)富基金(SWFs，Sovereign Wealth Funds)，在全球資本金融市場(chǎng)揮舞鈔票，如火如荼興起，今已遍布全球。規(guī)模以萬(wàn)億美元計(jì)算的“他們”，歸宿將是本土國(guó)民的福祉改善。

主權(quán)財(cái)富基金是指一國(guó)政府利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)創(chuàng)立的，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，以提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民福利的機(jī)構(gòu)投資者。設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金的國(guó)家，包括一些發(fā)達(dá)國(guó)家和資源豐富國(guó)家，也包括一些新興市場(chǎng)國(guó)家和資源貧乏國(guó)家。

美林全球研究發(fā)布的報(bào)告指出，到2011年，主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模會(huì)從1.9萬(wàn)億攀升至7.9萬(wàn)億美元。但因?yàn)槿狈ν该骱鸵?guī)范，以美國(guó)為代表的某些國(guó)家和國(guó)際組織把SWFs視為“門(mén)口的野蠻人”，普通民眾也渴望揭開(kāi)這些龐然大物頭上的“面紗”。

奧斯陸、新加坡、莫斯科、阿布扎比……本報(bào)特派記者赴全球各地，與基金管理者面對(duì)面交談，了解他們的戰(zhàn)略目標(biāo)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制、社會(huì)業(yè)績(jī)，以“中國(guó)道路、全球價(jià)值”的平等視角，對(duì)全球主權(quán)財(cái)富基金做全景式報(bào)道。并希望對(duì)以中國(guó)投資公司為首的中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金即為本系列訪(fǎng)談之開(kāi)篇。

“俄羅斯國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)正在制定國(guó)家繁榮基金的投資方案，將于今年10月出爐?！倍砹_斯主權(quán)財(cái)富基金監(jiān)督管理人之一，經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家集團(tuán)(Economic Expert Group)顧問(wèn)伊蓮娜·利碧丁斯卡婭(Elena Lebedinskaya，下簡(jiǎn)稱(chēng)伊蓮娜)日前接受本報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，肯定地說(shuō)。

4月27日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引俄羅斯財(cái)政部副部長(zhǎng)德米特里·潘金(Dmitry Pankin)的話(huà)表示，俄羅斯可能拿出250億美元資金，購(gòu)買(mǎi)外國(guó)股票和公司債券，預(yù)計(jì)該筆資金的投資于1年內(nèi)啟動(dòng)。

這250億美元很可能將出自伊蓮娜所說(shuō)的國(guó)家繁榮基金(National Prosperity Fund)——俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金的新成員，目前，該基金規(guī)模不少于320億美元。潘金的表態(tài)，表明俄主權(quán)財(cái)富基金將變得更加靈活而激進(jìn)。

2004年，俄羅斯為了應(yīng)對(duì)國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)，成立了自己的國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金(SWFs,Sovereign Wealth Funds)——俄羅斯聯(lián)邦穩(wěn)定基金，該基金宗旨是在原油價(jià)格下跌至基準(zhǔn)值時(shí)保證聯(lián)邦預(yù)算收支平衡，資金的基本來(lái)源就是石油開(kāi)采和出口稅收。2008年1月底，其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)翻了15番，達(dá)到1574億美元。這要拜國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高漲所賜。

2008年2月1日，俄政府對(duì)穩(wěn)定基金實(shí)施改革，將基金一分為二。其中等價(jià)于2007年俄羅斯GDP總額10%的部分被劃作儲(chǔ)備基金(Reserve Fund)，剩下的部分——價(jià)值320億美元組成國(guó)家繁榮基金。

“前者用來(lái)防范油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，后者則可用于補(bǔ)貼國(guó)家養(yǎng)老金。其中國(guó)家繁榮基金將進(jìn)行積極的投資，包括購(gòu)買(mǎi)外國(guó)公司股票?！币辽從冉邮軐?zhuān)訪(fǎng)中如是解釋了兩者的區(qū)別，“我們會(huì)購(gòu)買(mǎi)很多國(guó)家不同公司的股份，而不會(huì)只是購(gòu)買(mǎi)某一個(gè)國(guó)家某一個(gè)行業(yè)的。我們的基金數(shù)量不是很大，對(duì)別國(guó)構(gòu)不成威脅?！彼M(jìn)而試圖撥開(kāi)籠罩在SWFs之上的“迷霧”。

掌管俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金投資與運(yùn)作的政府部門(mén)是俄羅斯財(cái)政部，與財(cái)政部關(guān)系密切的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)——經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家集團(tuán)，則負(fù)責(zé)監(jiān)督基金的日常運(yùn)行并參與管理決策，該機(jī)構(gòu)前身是俄羅斯聯(lián)邦財(cái)政部研究所，也是世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織的長(zhǎng)期合作伙伴。

新基金以高收益為目標(biāo)

《21世紀(jì)》：今年初，俄羅斯為什么要分拆原有的國(guó)家財(cái)富基金——穩(wěn)定基金？新產(chǎn)生的兩只基金將分別如何運(yùn)作？

伊蓮娜：我們之所以要拆分穩(wěn)定基金，是因?yàn)樗F(xiàn)在太大了。從2004年1月1日基金建立以來(lái)，它的資產(chǎn)規(guī)模翻了15番，拆分前，賬面價(jià)值達(dá)到了1574億美元。沒(méi)有必要把那么多錢(qián)放在一個(gè)防止油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的基金里面，我們用不完。因此，我們要把里面的一部分資金拿出來(lái)作回報(bào)更高、風(fēng)險(xiǎn)也更高的投資。我們的設(shè)計(jì)是，讓穩(wěn)定基金來(lái)防范油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)并支持財(cái)政，國(guó)家繁榮基金的投資收益部分補(bǔ)充養(yǎng)老金不足。

《21世紀(jì)》：國(guó)家繁榮基金的投資策略是什么樣的？

伊蓮娜：之前穩(wěn)定基金的投資一直很保守，我們只用它來(lái)購(gòu)買(mǎi)信用良好的外國(guó)國(guó)債，或者兌換成外幣存在銀行。成立國(guó)家繁榮基金就是為了拿出一些錢(qián)來(lái)做風(fēng)險(xiǎn)更高的投資，這個(gè)基金的投資將以獲取更高利益為目的。而儲(chǔ)備基金的投資則以保證資金安全為第一原則。

目前，我們?nèi)栽谥贫▏?guó)家繁榮基金的投資策略。我們打算投資一些外國(guó)公司和國(guó)內(nèi)公司債，但也包括購(gòu)買(mǎi)外國(guó)公司的股份。跟穩(wěn)定基金相比，繁榮基金變化在于對(duì)債券的要求降低了。以前我們購(gòu)買(mǎi)的債券必須是AAA級(jí)，現(xiàn)在則降到AA+；以前只能買(mǎi)國(guó)債，現(xiàn)在可以買(mǎi)國(guó)際機(jī)構(gòu)債，比如IMF發(fā)行的債券，當(dāng)然目前這類(lèi)債券的選擇很少。

今年10月1日，我們將公布投資方案。之前，兩只基金的投資方向基本相同，持有的資產(chǎn)類(lèi)型也完全相同，都是外國(guó)國(guó)債，美元、歐元和盧布存款。

我們也在考慮引入外部基金管理人，這個(gè)候選名單還在形成當(dāng)中?，F(xiàn)在，大家的頭等大事是控制通貨膨脹，再過(guò)幾個(gè)月，我們才會(huì)專(zhuān)注研究基金怎么花錢(qián)的問(wèn)題。

《21世紀(jì)》：目前，俄羅斯面臨通貨膨脹的困擾。2007年下半年以來(lái)，通脹率高達(dá)兩位數(shù)，國(guó)家繁榮基金能不能緩解通貨膨脹？

伊蓮娜：這是建立該基金的目的之一。我們就是希望拿走一些國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，避免通貨膨脹和高匯率。

學(xué)習(xí)挪威模式

《21世紀(jì)》：在制定國(guó)家繁榮基金的投資策略時(shí)，哪些因素會(huì)影響你們的選擇？

伊蓮娜：我認(rèn)為主要有兩個(gè)因素，政府換屆和養(yǎng)老金改革。政府換屆之后，一些政府主管官員有可能被換掉，因此我們現(xiàn)在還在觀望。

養(yǎng)老金的問(wèn)題也很棘手。俄羅斯現(xiàn)在有27%的人口是靠養(yǎng)老金生活的，未來(lái)這個(gè)數(shù)字還會(huì)快速增加?，F(xiàn)在政府要改革養(yǎng)老金制度，可能要提高養(yǎng)老金水平和延遲退休年齡。政府要解決的問(wèn)題就是，如何減少未來(lái)養(yǎng)老金支付帶給財(cái)政的壓力，如何使養(yǎng)老金增值。他們想到的辦法就是用國(guó)家繁榮基金來(lái)補(bǔ)貼養(yǎng)老金的缺口。那么，我們就要想辦法經(jīng)營(yíng)好國(guó)家繁榮基金，最好能夠使它憑投資收益就能補(bǔ)足養(yǎng)老金缺口。

因此，我們要等養(yǎng)老金改革政策清晰之后，才能制定我們的投資策略。否則如果我們先去買(mǎi)了外國(guó)公司的股份，到時(shí)候養(yǎng)老金要用錢(qián)，我們可能就不那么容易拿出錢(qián)了。

基金的投資策略之所以不能在分拆基金的時(shí)候就出臺(tái)，另一個(gè)原因是繁榮基金還要服務(wù)于國(guó)家的中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃。俄羅斯政府一直在提經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革(structural reform)，我們的石油為代表的能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展是很好，但是其他工業(yè)還需要發(fā)展。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革已經(jīng)提了很多年，但是沒(méi)有得到落實(shí)?？赡茏罱鲆粋€(gè)到2020年的國(guó)家中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃會(huì)讓我們對(duì)前途看得更清楚一點(diǎn)。

《21世紀(jì)》：有報(bào)道說(shuō)，俄羅斯的主權(quán)財(cái)富基金將效仿挪威主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)行模式，是這樣么？

伊蓮娜：基本上我可以說(shuō)，俄羅斯的國(guó)家繁榮基金將走挪威主權(quán)財(cái)富基金的路，就是以積極投資獲取高回報(bào)為目標(biāo)，由私人基金經(jīng)理來(lái)運(yùn)作，投資產(chǎn)品既包括低風(fēng)險(xiǎn)也包括高風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)投資組合來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。

《21世紀(jì)》： 美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家以及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)，最近開(kāi)始擔(dān)心主權(quán)財(cái)富基金會(huì)對(duì)別國(guó)經(jīng)濟(jì)安全造成威脅，你怎么看這個(gè)？

伊蓮娜：那他們完全不必恐慌俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金。的確，我們未來(lái)會(huì)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)公司的股份，但是我們會(huì)購(gòu)買(mǎi)很多國(guó)家不同公司的股份，而不會(huì)只是購(gòu)買(mǎi)某一個(gè)國(guó)家某一個(gè)行業(yè)的。而且我們的基金數(shù)量不是很大，對(duì)別國(guó)構(gòu)不成威脅。