當(dāng)散戶成為主力，也就意味商業(yè)模式的變遷，從為機(jī)構(gòu)服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)樯舴?wù)，這時(shí)，誰(shuí)能夠抓住這個(gè)主題，誰(shuí)將贏得未來(lái)。
所謂的新十家，是與老十家對(duì)應(yīng)。業(yè)內(nèi)俗稱的老十家包括南方、博時(shí)、華夏、嘉實(shí)、長(zhǎng)盛、鵬華、國(guó)泰、富國(guó)、大成和華安。
它們成立早，規(guī)模大，旗下封閉式基金多，曾經(jīng)以旱澇保收而被新入者投以欣羨的目光。
然而，光陰易逝，一晃8年，基金公司的座次已然發(fā)生變化，這個(gè)行業(yè)的格局需要重新梳理。
2006年5月，廣發(fā)策略基金首發(fā)184億，成為發(fā)行史上最高記錄。這個(gè)時(shí)間段，正好是中國(guó)股市完成戰(zhàn)略性變革階段，從2005年5月開(kāi)始的股改運(yùn)動(dòng)，此時(shí)已經(jīng)一年，將近功德圓滿。這個(gè)時(shí)間段，也正是中國(guó)股市走出五年熊途，重見(jiàn)牛市曙光的時(shí)刻。
2006年上半年，股票類開(kāi)放式基金的數(shù)量從165只增加到189只，凈值總額從2371.47億元增加到3389.96億元，增加了1018億元。截至2006年6月底，滬深A(yù)股流通市值合計(jì)16300億元，股票類基金凈值占到A股流通市值的21％左右。
牛市催生了這一輪基金發(fā)行潮，從而扭轉(zhuǎn)基金業(yè)格局，鑄造了基金業(yè)新十家。
2006年6月30日，據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，按照基金公司管理的基金規(guī)模排名，
管理規(guī)模250億以上的公司成為第一梯隊(duì)：南方、易方達(dá)、華夏、華安、博時(shí)、廣發(fā)。易方達(dá)與廣發(fā)以黑馬之勢(shì)迅速竄起，成為當(dāng)今基金業(yè)界翹楚。
管理規(guī)模在90億-250億之間為第二梯隊(duì)：銀華、嘉實(shí)、大成、國(guó)泰、富國(guó)、上投摩根、景順長(zhǎng)城、海富通、交銀施羅德、招商。老十家中的嘉實(shí)、大成、國(guó)泰、富國(guó)成為第二梯隊(duì)的排頭兵，上投摩根、景順長(zhǎng)城、海富通、交銀施羅德、招商等一批合資基金成立時(shí)間短，發(fā)展迅速，成為業(yè)內(nèi)后起之秀，與梯隊(duì)前的排頭兵形成你追我趕之勢(shì)。
管理規(guī)模在50億-90億之間的為第三梯隊(duì)：鵬華、泰達(dá)合銀、長(zhǎng)盛、長(zhǎng)信、工銀瑞信、華寶興業(yè)、長(zhǎng)城、融通、銀河、建信。老十家中的鵬華、長(zhǎng)盛已是虎落平陽(yáng)，工銀瑞信、建信等攜銀行后臺(tái)之背景則來(lái)勢(shì)洶洶。
洗牌只是表象，究其變革背后的深刻根源，則是中國(guó)股市的根本性轉(zhuǎn)折。對(duì)此轉(zhuǎn)折的重要性，大成基金投資總監(jiān)劉明這樣比喻，這是一場(chǎng)足以與中國(guó)農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)力的解放來(lái)相提并論的巨大歷史變革。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的每次轉(zhuǎn)軌，實(shí)際上都是對(duì)生產(chǎn)關(guān)系的轉(zhuǎn)變，從而解放了生產(chǎn)力。若總結(jié)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史，這個(gè)時(shí)刻一定會(huì)被定義為一個(gè)偉大的時(shí)刻。
作為中國(guó)股市最重要的機(jī)構(gòu)投資者--公募基金、是這個(gè)宏大的歷史背景下表現(xiàn)最為突出的一個(gè)群體，盡管在這場(chǎng)競(jìng)賽中：有些人落后了，有些人靠前了。但是作為一個(gè)群體，他們集體完成了一次完美的跳躍。
我們想要看到的是，上升之何以上升，落后之何以落后，起浮之間成就黑馬的理由、新秀的動(dòng)因在哪里？在基金成為中國(guó)股市主導(dǎo)力量的今天，一些新的元素應(yīng)該被重點(diǎn)關(guān)注，一些新的行為、理念、投資準(zhǔn)則需要重估。這其中，有本土基金公司與外資基金公司的比拼、實(shí)用主義色彩的南派與浪漫主義色彩的北派兩種風(fēng)格的同臺(tái)競(jìng)技、草根公司與名門(mén)望族的分野、商業(yè)模式轉(zhuǎn)變背后的權(quán)力更迭以及品牌戰(zhàn)略的日益重視，這些元素可能是決定這個(gè)行業(yè)日后走向的重要力量。在散戶已經(jīng)成為基金主要投資者的時(shí)代，下一輪的分化將導(dǎo)向何方，誰(shuí)又是下一個(gè)黑馬，下一個(gè)后起之秀？這是又一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程。

本土PK合資

當(dāng)新十家時(shí)代的序幕拉開(kāi)，一個(gè)話題反復(fù)被人們談?wù)摚何磥?lái)，誰(shuí)將成為中國(guó)基金業(yè)的主導(dǎo)，是本土基金還是合資基金？這是一個(gè)帶有一定感情色彩的話題，然而，也是中國(guó)從改革開(kāi)放以來(lái)，任何一個(gè)行業(yè)都無(wú)法繞過(guò)去的話題，尤其是這個(gè)行業(yè)中越來(lái)越多的人決定進(jìn)行跨國(guó)婚姻之后。
緊隨第一梯隊(duì)，短短三年時(shí)間里，上投摩根、景順長(zhǎng)城、海富通、交銀施羅德等合資基金公司夯實(shí)了第二梯隊(duì)，合資基金公司開(kāi)始顯露崢嶸。
目前，合資基金領(lǐng)頭羊都管理著90億左右的基金規(guī)模，有望趕超并進(jìn)入100億管理俱樂(lè)部?；饦I(yè)人士分析，這與合資基金成立時(shí)間，以及目前的行業(yè)地位正好吻合。
自2003年首家合資基金管理公司成立以來(lái)，在短短2年時(shí)間內(nèi)，無(wú)論在公司數(shù)量還是管理規(guī)模上，合資基金的發(fā)展勢(shì)頭都相當(dāng)迅猛。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松做的《2005年度中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展評(píng)估報(bào)告》顯示，52家基金公司中，合資基金公司20家，內(nèi)資基金公司32家。
這其中，上投摩根具有一定的代表性，這家公司由上海國(guó)際信托投資公司與摩根富林明資產(chǎn)管理（英國(guó)）有限公司發(fā)起設(shè)立，它引人注目的一個(gè)地方在于，上投摩根的老總王鴻嬪是位出生于臺(tái)灣的職業(yè)經(jīng)理人，她曾經(jīng)做過(guò)記者，之后從事基金銷售工作。這樣一個(gè)人物的出現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)說(shuō)具有象征意義--它意味著基金已經(jīng)從單純的業(yè)績(jī)導(dǎo)向業(yè)績(jī)和銷售兩條腿走路。上投摩根的起步時(shí)機(jī)并不算好，2004年8月其第一只基金上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)證券投資基金的首發(fā)僅16億元。不過(guò)，可能是王鴻嬪銷售背景出身的緣故，也更由于牛市的促進(jìn)，到2006年6月底，上投摩根管理的基金已經(jīng)達(dá)到5只，2006年4月發(fā)行的上投摩根雙息平衡基金更是達(dá)到64億的份額，直接將上投摩根推入了前十二名。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，以上投摩根、海富通、招商和交銀施羅德等為代表的合資基金已達(dá)到近100億左右的管理規(guī)模，使得他們?cè)诮鉀Q生存危機(jī)之后，逐漸實(shí)現(xiàn)贏利，站穩(wěn)腳跟，已經(jīng)具備了更上一層樓的實(shí)力。
一基金業(yè)人士指出，合資基金的一個(gè)優(yōu)勢(shì)在于，外資股東往往更具備長(zhǎng)線投資理念，因此對(duì)于基金公司的盈利要求不如本土股東嚴(yán)苛。有些合資基金公司，其外資股東甚至允許公司前三年不盈利，相比之下，本土基金公司承受的壓力則要大很多。長(zhǎng)期投資的心態(tài)與短期獲利的心態(tài)，直接導(dǎo)致基金公司的行為方式不同。
新設(shè)合資基金公司外方股東主要向基金公司外派風(fēng)險(xiǎn)管理人員，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有較豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠?qū)?guó)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具以及績(jī)效考核方法進(jìn)行應(yīng)用。而在投資研究團(tuán)隊(duì)方面，合資基金公司與內(nèi)資基金公司同樣選擇熟悉國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，具有豐富投資研究經(jīng)驗(yàn)的中方人員，這部分專業(yè)人員大多來(lái)自國(guó)內(nèi)老基金公司或券商。合資基金可以通過(guò)吸引人才，完善其發(fā)行渠道等方式，在熊市做好準(zhǔn)備，等待時(shí)機(jī)。
然而，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金業(yè)依舊是業(yè)績(jī)決定英雄的游戲中，客觀地說(shuō)，除了其一直引以為傲的管理制度，合資基金并沒(méi)有體現(xiàn)出更多的優(yōu)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士分析，在治理結(jié)構(gòu)、公司管理以及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)上，合資基金帶來(lái)的沖擊和理念不可抹殺，但回歸到現(xiàn)實(shí)的行業(yè)發(fā)展上，合資基金仍需要面對(duì)考驗(yàn)。
從基金管理規(guī)模來(lái)看，除2003年成立的首批合資基金管理公司以外，往后成立的大部分合資基金管理公司管理規(guī)模都比較小，尚未形成比較好的盈利狀況。從目前行業(yè)整體情況來(lái)看，合資基金管理公司的體制優(yōu)勢(shì)并未得到完全體現(xiàn)，所謂的體制優(yōu)勢(shì)也沒(méi)有迅速轉(zhuǎn)化為商業(yè)優(yōu)勢(shì)。其未來(lái)能否成功的決定性因素，取決于外方的成熟理念與本土化是否能雜交成功，適應(yīng)客戶需求和對(duì)投資市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。
這種理念經(jīng)歷了多年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與商業(yè)文化歷練，重視信譽(yù)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的商業(yè)利益，把遵守合同和維護(hù)商業(yè)信譽(yù)放在比獲取收益更重要的位置，是合資基金公司能否發(fā)揮體制優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在。即使堅(jiān)持信念，要面對(duì)經(jīng)營(yíng)壓力也要堅(jiān)持下去。
相對(duì)于合資基金公司，本土公司更深地植根于這個(gè)市場(chǎng)，與這個(gè)市場(chǎng)有著千絲萬(wàn)縷的血脈關(guān)系，因此更能摸準(zhǔn)這個(gè)時(shí)代的脈搏。在最新十家的排名當(dāng)中，并沒(méi)有出現(xiàn)合資基金的身影，表現(xiàn)最為突出的上投摩根，其管理資產(chǎn)規(guī)模為96億元，其中主要增長(zhǎng)來(lái)自于新發(fā)基金。而本土化特色濃厚的易方達(dá)等基金公司，在吸取國(guó)外先進(jìn)投資理念的同時(shí)，堅(jiān)持市場(chǎng)研究與價(jià)值發(fā)現(xiàn)，在牛市中獲得更大的機(jī)會(huì)。
因此，2006年上半年，在本土基金公司與合資基金公司的對(duì)決中，本土?xí)簳r(shí)勝出。
地球村時(shí)代，有句話說(shuō)：民族的，就是世界的。全球化視野下的中國(guó)基金業(yè)同樣如此，本土的，就是全球化的。

南派VS北派

在經(jīng)過(guò)八年的演進(jìn)后，一個(gè)現(xiàn)象值得人們關(guān)注，那就是如果以所處地域來(lái)衡量的話，中國(guó)的基金業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)了南派與北派之分，南派的實(shí)用主義風(fēng)格尤為明顯。
南派新銳易方達(dá)、廣發(fā)近年迅速擴(kuò)張，其成長(zhǎng)帶有典型的廣東區(qū)域的實(shí)用主義色彩，一慣低調(diào)務(wù)實(shí)。易方達(dá)當(dāng)初選擇注冊(cè)于廣州，就是打著偏于一隅，世界不知道我，我卻了解世界的主意。易方達(dá)基金公司主要股東為廣東粵財(cái)信托、廣發(fā)證券、廣東美的等，股東中引進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)，與其他很多基金公司相比，股東背景并非特別。易方達(dá)的快速成長(zhǎng)與其管理層不受股東變換影響，能夠強(qiáng)勢(shì)地把握公司的發(fā)展方向有著極大關(guān)系，領(lǐng)軍人物葉俊英思維縝密，令下必行。
目前，易方達(dá)管理著8只開(kāi)放式基金、4只封閉式基金以及多個(gè)全國(guó)社?；?/a>資產(chǎn)組合，資產(chǎn)管理規(guī)模近350億元，投資業(yè)績(jī)最近三年來(lái)綜合排名始終在國(guó)內(nèi)基金公司中位居前二位，截至2006年3月31日，公司旗下基金累計(jì)分紅超過(guò)24億元。
易方達(dá)的投資特點(diǎn)是,多只基金集中持有相似的股票，其投資風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)，因此在牛市中收獲不菲，如肖堅(jiān)所管理的易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金，截至2006年5月31日，累計(jì)凈值達(dá)2.0320元；與此同時(shí)，該公司旗下的兩只封閉式基金科匯和科翔，已經(jīng)連續(xù)多日累計(jì)凈值保持在2元以上。易方達(dá)7只主動(dòng)型股票基金中就有三只兩元基金，一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)兩。
與易方達(dá)投資風(fēng)格相似的廣發(fā)基金，在銀河證券基金研究中心以公司為單位的最近三年股票投資管理業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)中，位列2005年度34家基金公司第一名。
廣發(fā)策略基金只用了五天達(dá)到184億的認(rèn)購(gòu)、易方達(dá)價(jià)值精選基金首發(fā)達(dá)117.91億（若非主動(dòng)喊停，可能超過(guò)200億），兩家公司向市場(chǎng)充分展示了南派的后發(fā)力量，可以說(shuō)牛市助推了南派的成長(zhǎng)。
草根與名門(mén)并沒(méi)有絕對(duì)的界線，當(dāng)市場(chǎng)選擇了草根，草根就成為明星，它便已躋身于望族，草根與名門(mén)可以千里之距，也可以一步之遙。
北派多為名門(mén)，華夏、華安、嘉實(shí)、長(zhǎng)盛、富國(guó)、國(guó)泰等均屬于老十家范疇之內(nèi)，然而分化日俱，華夏、華安已經(jīng)是北派在第一梯隊(duì)里碩果僅存的老十家。
二季度末，傳言已久的中信證券收購(gòu)華夏基金最終敲定。7月4日，中信證券發(fā)布公告，稱證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)公司收購(gòu)華夏基金股權(quán)，中信證券收購(gòu)華夏基金正式啟動(dòng)。
據(jù)有關(guān)知情人士透露，此次收購(gòu)中，中信證券共付出了不超過(guò)3.3億元總價(jià)款，按照收購(gòu)的總價(jià)格和股權(quán)比例，中信證券收購(gòu)華夏基金股權(quán)折合為每股價(jià)格5.9元，此價(jià)格低于市場(chǎng)預(yù)期。知情人士更表示，由于此次并購(gòu)是由北京市政府主導(dǎo)，與之前中信證券重組華夏證券一樣，此次中信證券入主華夏基金也是北京市政府與中信證券的交換條件--中信證券收購(gòu)北京國(guó)資委持有的華夏證券和華夏基金的股權(quán)，而中信證券注冊(cè)地點(diǎn)將由深圳回遷北京。
另?yè)?jù)中信證券有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，按照中信證券戰(zhàn)略規(guī)劃，需要一個(gè)規(guī)模更大、實(shí)力更強(qiáng)的基金公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而目前中信基金無(wú)論是品牌和規(guī)模都難以承擔(dān)這樣的責(zé)任。
未來(lái)兩家基金公司（華夏基金和中信基金）肯定要整合的。
根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，華夏基金和中信基金合并后的管理資產(chǎn)規(guī)模將接近南方。
基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變更帶來(lái)格局的變化，從而引發(fā)行業(yè)的并購(gòu)整合，這個(gè)趨勢(shì)日漸明顯。尤其隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司和信托公司清理力度的加大，老一批基金公司中的部分股東面臨著被清理托管的困境。在這種情況下，基金公司將被迫改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，例如目前已有融通基金大股東河北證券被托管；博時(shí)基金大股東金信信托被托管，這些券商以及信托公司持有的基金公司股權(quán)如何轉(zhuǎn)讓成為目前基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的重要影響因素。
這一系列的并購(gòu)必將對(duì)現(xiàn)有基金業(yè)格局以極大沖擊，華夏、中信合并案為其他老十家提供了發(fā)展思路，也給未來(lái)并購(gòu)潮以最佳參考。

領(lǐng)先者南方

在基金公司的同臺(tái)競(jìng)技中，南方基金已經(jīng)穿了多年的黃色領(lǐng)騎杉。
南派元老級(jí)基金公司南方、博時(shí)一直是行業(yè)的領(lǐng)先者，除了其具有南派的務(wù)實(shí)和低調(diào)之外，也與其高層出自證監(jiān)會(huì)，對(duì)行業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展方向高度敏感有密切關(guān)系。
南方基金在基金業(yè)創(chuàng)新方面頻頻領(lǐng)先，第一只保本基金、第一只債券基金、第一只LOF基金均由南方推出。2005年底，中信南方基金聯(lián)名卡的發(fā)行，使貨幣基金首次實(shí)現(xiàn)了支付功能。
說(shuō)南方，不能不說(shuō)它的投資風(fēng)格，南方基金的投資風(fēng)格在基金公司當(dāng)中是頗具特色的，中信證券研究部總經(jīng)理徐剛稱南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)有投行情結(jié)，南方基金是以投行理念做投資。
南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)曾表示：我們意識(shí)到，作為流通股股東，在股改中能夠起到主導(dǎo)性的作用，而不僅僅是被動(dòng)的參與者。作為第一大流通股股東，南方基金在武鋼股改談判中，談出了第一個(gè)蝶式權(quán)證，為萬(wàn)科的零對(duì)價(jià)（每10股送8認(rèn)沽權(quán)證）保駕護(hù)航。
在華菱管線、邯鋼以及包鋼的權(quán)證談判中，王宏遠(yuǎn)甚至設(shè)想：米塔爾以華菱為資本運(yùn)作平臺(tái)，收購(gòu)邯鋼和包鋼的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，建立一個(gè)中國(guó)的米塔爾，如果成功，這可能是中國(guó)資本市場(chǎng)上第一例通過(guò)衍生品完成的收購(gòu)。后來(lái)由于各方復(fù)雜因素影響，南方未能完成這個(gè)宏偉創(chuàng)新。但后來(lái)出現(xiàn)的寶鋼試圖通過(guò)收購(gòu)邯鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證染指邯鋼，有此構(gòu)思的影子，一度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
我們做的是魚(yú)翅，而寶鋼吃完后說(shuō)：粉絲很好吃。這樣一句玩笑話的背后，是基金公司日益豐盈的創(chuàng)造力以及投資風(fēng)格日益多樣化的事實(shí)。
博時(shí)也同樣是一家頗具創(chuàng)新風(fēng)格的基金公司，兩年前，在博時(shí)裕富的發(fā)行過(guò)程中，就做了大量海外投資者引進(jìn)的工作，成為第一家在發(fā)行階段獲得QFII認(rèn)購(gòu)的A股基金，拉開(kāi)了基金業(yè)海外募集的序幕。2005年，博時(shí)發(fā)行中短債基金，也在業(yè)內(nèi)首開(kāi)先河。
在2006年，博時(shí)旗下的基金業(yè)績(jī)并不算理想，對(duì)于排名的波動(dòng)，博時(shí)總經(jīng)理肖風(fēng)心態(tài)平和：市場(chǎng)總是這樣，各領(lǐng)風(fēng)騷幾年，但是，我們的理念是堅(jiān)持成為投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。
博時(shí)副總裁李全說(shuō)過(guò)，博時(shí)的理念可以叫做務(wù)實(shí)的理想主義，務(wù)實(shí)的理想主義，或許可以作為兼具南北兩派風(fēng)格于一身的基金公司的最好的注釋。
市場(chǎng)人士分析，南方、博時(shí)、華安這一類行業(yè)的領(lǐng)先者，已經(jīng)具備相當(dāng)優(yōu)勢(shì)牢牢盤(pán)踞在這個(gè)市場(chǎng)中，行業(yè)的進(jìn)一步分化對(duì)他們是極為有利的，不但自我發(fā)展穩(wěn)健，也逐步具備并購(gòu)其他基金公司的實(shí)力。
新貴銀行系
七月流火，這個(gè)說(shuō)辭無(wú)論在去年還是今年，對(duì)三家銀行系基金公司都同樣受用。一年前，國(guó)內(nèi)首家銀行系基金工銀瑞信在市場(chǎng)的密切關(guān)注下隆重登場(chǎng)。一年里，工銀瑞信發(fā)行了三只基金。
新貴的規(guī)模膨脹速度是有史以來(lái)最為迅速的。2005年，幾乎所有的基金公司都為生意慘淡而愁苦之時(shí)，銀行系基金銜玉而生，在最短的時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造了發(fā)行神話--工銀瑞信在成立一個(gè)月之后，閃電發(fā)行首只基金核心價(jià)值，募集份額達(dá)到43.45億份。這個(gè)紀(jì)錄隨后被交銀施羅德刷新。去年8月成立的交銀施羅德，在成立兩周后即發(fā)行了精選股票基金，成功募集48.75億份。當(dāng)年11月，建行控股的建信基金又為銀行系基金奉獻(xiàn)了62億元的募集金額。至此，三家合計(jì)募集資金總額超過(guò)150億元。同期，非銀行系基金公司新發(fā)行的基金平均規(guī)模不過(guò)四五億而已。之后，這三家基金公司又陸續(xù)發(fā)行貨幣基金、混合型基金等，發(fā)行規(guī)模同樣可觀。在不算長(zhǎng)的時(shí)間里，銀行系基金的管理規(guī)模急劇上位。
銀行系基金公司管理規(guī)模的迅速壯大使這個(gè)群體在開(kāi)局之時(shí)即贏得了基金行業(yè)一席之地。在這背后，銀行股東的力挺無(wú)疑是成功的關(guān)鍵。每一家銀行系基金公司都承認(rèn)，國(guó)有商業(yè)銀行的股東背景，奠定了銀行系基金的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
這個(gè)結(jié)果也是銀行股東所樂(lè)意看到的。中間業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行主要的利潤(rùn)增加領(lǐng)域，包括銀行系基金在內(nèi)的基金公司的業(yè)務(wù)正是其中重要的一塊。
就銀行的角度而言，其業(yè)務(wù)發(fā)展必將利潤(rùn)考核為中心，而基金業(yè)務(wù)為銀行帶來(lái)了利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)不容忽視，更何況自家控股的基金公司還涉及投資收益，銀行的高度重視也在情理之中。
除此之外，更深一層的原因還在于銀行系基金所肩負(fù)的歷史使命。監(jiān)管層有關(guān)人士稱，以前在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的體制下，銀行、證券和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)自成體系。如今，金融機(jī)構(gòu)相互融合的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。監(jiān)管部門(mén)如何配合這一趨勢(shì)，幫助各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的協(xié)作？設(shè)立銀行系基金公司就是一個(gè)很好的探索。這種探索對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)意義深遠(yuǎn)。建信基金公司高管何斌說(shuō)，銀行系基金所承擔(dān)的歷史責(zé)任是這類基金公司與非銀行系基金公司最大的不同。
就在銀行系基金的第一批三劍客鋒芒初露之時(shí)，國(guó)內(nèi)二線銀行持續(xù)提出了設(shè)立基金公司的申請(qǐng)。國(guó)內(nèi)三家股份制銀行--民生銀行、招商銀行以及浦發(fā)銀行都紛紛敲定合作伙伴。相較于五家國(guó)有商業(yè)銀行，中小銀行對(duì)于設(shè)立基金公司的愿望表現(xiàn)得更加迫切。例如，招商銀行計(jì)劃收購(gòu)招商證券所持招商基金的控股權(quán)，該基金公司在業(yè)內(nèi)也頗具聲名。銀行系基金公司的隊(duì)伍正在迅速壯大。
盡管銀行系擁有獨(dú)特渠道優(yōu)勢(shì)，上位迅速，但現(xiàn)階段仍未具備顛覆基金業(yè)格局的實(shí)力。關(guān)鍵的因素還是業(yè)績(jī)，據(jù)中國(guó)銀河證券關(guān)于股票型基金2006年上半年凈值增長(zhǎng)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在可以統(tǒng)計(jì)的54只股票型基金中，工銀瑞信股票基金位居17位，交銀施羅德基金位居29位?？偟膩?lái)說(shuō)，銀行系基金的人力資源基礎(chǔ)可謂上乘，在銀行系基金的成立之時(shí)即拉開(kāi)了基金業(yè)的人才的搶奪戰(zhàn)。背靠國(guó)有商業(yè)銀行這樣的強(qiáng)勢(shì)資源，銀行系基金公司獲得了更多挑選行業(yè)精英的機(jī)會(huì)。曾有傳聞?wù)f，銀行系基金成立之后，幾乎所有的基金公司都曾有人員向它們遞出簡(jiǎn)歷。
細(xì)觀三家銀行系基金，其投研團(tuán)隊(duì)的配備都可謂精良。然而，這批臨時(shí)組合起來(lái)的良將良兵未來(lái)能否成為強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)？銀行系基金未來(lái)能否引領(lǐng)潮流的關(guān)鍵是投研能否迅速上位。

沒(méi)落貴族

按照銀河證券基金研究中心，截至2006年6月30日的數(shù)據(jù)顯示，有著昔日老十家輝煌背景的鵬華和長(zhǎng)盛跌至第三梯隊(duì)，和銀行系基金工銀瑞信、建信等新生代基金比鄰。
雖然同樣是'老十家'，但由于近年鵬華和長(zhǎng)盛業(yè)績(jī)不佳，很少在市場(chǎng)中高調(diào)露面，對(duì)他們的近況大家似乎不是特別了解。對(duì)于曾經(jīng)系出名門(mén)老十家之鵬華和長(zhǎng)盛，大多數(shù)基金經(jīng)理以此評(píng)價(jià)。
而談及鵬華和長(zhǎng)盛規(guī)模跌落至第三梯隊(duì)，大多數(shù)基金經(jīng)理也并不意外。首先，近年來(lái)他們業(yè)績(jī)不是很好，在這波牛市行情中新發(fā)基金不斷的情況下，他們旗下基金遭遇大規(guī)模贖回；其次，很多近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金公司在此波牛市中加大新發(fā)產(chǎn)品的力度，而業(yè)績(jī)平平的基金大多表現(xiàn)沉寂，或者即使新發(fā)基金，也以份額很小草草收?qǐng)?。綜合上述兩個(gè)因素，鵬華和長(zhǎng)盛的跌落就不難理解了。某基金經(jīng)理如此分析。
據(jù)萬(wàn)相投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006年6月30日，鵬華旗下共計(jì)10只產(chǎn)品（包括5只封閉式基金），其中鵬華成長(zhǎng)從11.4765億份被贖回至5.3229億份，縮水近一半；鵬華50也從12.
5544億份被贖回至3.9972億份，縮水近300％；而鵬華貨幣也從31.232萬(wàn)億份，銳減至15.6599億份，被贖回近50％。
與此同時(shí)，長(zhǎng)盛旗下的8只產(chǎn)品（4只封閉式基金除外），也遭遇了不同程度的贖回。其中，2005年12月剛成立的長(zhǎng)盛貨幣縮水就超過(guò)了一半，從上季的17.739億份降至7.3229億份；此外，長(zhǎng)盛精選也從上一季的23.
5157億份被贖回至6.4222億份，縮水也近300％。
而與此同時(shí)，鵬華和長(zhǎng)盛在基金新品密集發(fā)行的二季度卻并未積極行動(dòng)。鵬華雖在6月底開(kāi)始籌措發(fā)行鵬華價(jià)值，但截至7月中旬發(fā)行期結(jié)束，卻只募得18億份。原有基金大規(guī)?？s水，又沒(méi)有新基金補(bǔ)充，鵬華和長(zhǎng)盛的規(guī)模銳減顯然并不出人意料。

贖回背后

某基金業(yè)內(nèi)資深人士進(jìn)一步指出，盡管贖回是引發(fā)此次鵬華和長(zhǎng)盛跌落第三梯隊(duì)的誘因，但深入挖掘鵬華、長(zhǎng)盛的贖回背后，卻不難發(fā)現(xiàn)由于股東方變化，最終導(dǎo)致基金公司管理層、投研團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定、業(yè)績(jī)下滑等老基金公司遺留下的深層次問(wèn)題。股東方的振蕩都最終反應(yīng)在基金業(yè)績(jī)上，這一點(diǎn)在落后的老十家身上體現(xiàn)最為明顯。
據(jù)資料顯示，2001年12月，作為鵬華基金的大股東之一，浙江證券被證監(jiān)會(huì)查出犯有為客戶融資買(mǎi)入證券、挪用客戶交易結(jié)算資金、操縱錢(qián)江生化股票價(jià)格等違規(guī)行為，并作出了對(duì)浙江證券罰款5億余元、取消其自營(yíng)資格的處罰決定。斯時(shí)，市場(chǎng)就開(kāi)始盛傳鵬華基金將由孫曉剛擔(dān)任總經(jīng)理、于波擔(dān)任副總經(jīng)理的說(shuō)法。一年后2002年11月14日，鵬華基金管理公司一紙公告將這一說(shuō)法公之于眾。
然而，鵬華股東層面的波動(dòng)并未停止。時(shí)隔兩年，2004年11月25日，鵬華基金第一大股東安信信托又爆出欲將其所持有鵬華基金16.
68%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中靜公司。盡管這一轉(zhuǎn)讓以證監(jiān)會(huì)不予準(zhǔn)許收?qǐng)?，但一年后?005年10月20日，安信信托宣布將持有鵬華基金16.68%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給深圳市北融信投資發(fā)展公司(以下簡(jiǎn)稱北融信)。鵬華基金股東方發(fā)生第二次振蕩。
而伴隨著股東方、管理層的一系列變化，鵬華基金投研團(tuán)隊(duì)的振蕩也一直沒(méi)有停止。
首先是2005年2月，鵬華基金宣布進(jìn)行內(nèi)部工作崗位調(diào)整,
由楊建勛擔(dān)任鵬華行業(yè)成長(zhǎng)的基金經(jīng)理，楊毅平卸任；隨后的5月，鵬華再次宣布由程世杰擔(dān)任普華（封閉式）的基金經(jīng)理，趙航去職；當(dāng)年9月，又宣布由管文浩取代黃欽來(lái)，擔(dān)任普天收益的基金經(jīng)理。
投研團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩也最終導(dǎo)致了鵬華各基金市場(chǎng)表現(xiàn)力的降低。以鵬華行業(yè)成長(zhǎng)為例，該基金從2005年6月的季收益率72.45％（排名第8位），降至2005年12月季收益率的60.41％（排名第13位），直到2006年3月季收益率的31.77％（排名第27位）。
長(zhǎng)盛的衰退也與股東方的變化息息相關(guān)。
成立于1999年的長(zhǎng)盛基金，公司原四大股東為中信證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券和北方國(guó)投，各占25%股權(quán)。
雖然由四家大股東均分股權(quán)，然而，看來(lái)相對(duì)穩(wěn)定的四個(gè)股東卻一直使長(zhǎng)盛基金從最初就處于管理人缺位狀態(tài)。2003年10月15日，中信基金公司成立，中信證券以49%的比例相對(duì)控股。先知先覺(jué)的市場(chǎng)人士當(dāng)時(shí)就表示，控制長(zhǎng)盛的成本太大中信證券出售長(zhǎng)盛股權(quán)只是時(shí)間和價(jià)格問(wèn)題。幾乎就在同時(shí)，長(zhǎng)盛另一大股東長(zhǎng)江證券（之前為湖北證券）2003年9月召開(kāi)董事會(huì)，準(zhǔn)備將所持有的長(zhǎng)盛基金25%的股權(quán)脫手。經(jīng)過(guò)一系列易手，2004年年底，長(zhǎng)盛基金宣布原股東--中信證券、長(zhǎng)江證券、北方國(guó)投將所持有的75%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給國(guó)元證券、安徽省創(chuàng)新投資和安徽省投資集團(tuán)。最終形成國(guó)元證券、安徽省創(chuàng)新投資和安徽省投資集團(tuán)分別持股49%、26%和25%的局面。
伴隨著股東方的變化，投研團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩似乎從一開(kāi)始就無(wú)法避免。
2003年12月，長(zhǎng)盛基金首次發(fā)生投研團(tuán)隊(duì)變化。解聘陳劍平基金同德基金經(jīng)理職務(wù)，聘任林繼東代之；并將原基金同智基金經(jīng)理閔昱與原基金同益基金經(jīng)理羅文軍對(duì)調(diào)。隨后的2004年10月，宣布原基金同盛基金經(jīng)理鄧瑞祥離職，基金同益基金經(jīng)理肖強(qiáng)離任；并聘任許彤為基金同益基金經(jīng)理；聘任原基金同德經(jīng)理林繼東兼基金同盛基金經(jīng)理；聘任原同智基金經(jīng)理羅文軍為基金同德基金經(jīng)理。一系列眼花繚亂的變化之后投研團(tuán)隊(duì)的動(dòng)蕩并未就此結(jié)束。2005年4月，長(zhǎng)盛再次宣布，肖強(qiáng)不再擔(dān)任長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選基金基金經(jīng)理，吳剛接任；而剛剛接任基金同德基金經(jīng)理的林繼東、羅文軍也雙雙去職，聘任田榮華為基金同德基金經(jīng)理。
與鵬華如出一轍，經(jīng)過(guò)一系列動(dòng)蕩的長(zhǎng)盛基金業(yè)績(jī)江河日下。以長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選為例，其季收益率從2005年6月的75.34％（排名第6），下降到2005年12月的61.58％（排名第9），最終到2006年3月收益率銳降至35.66％（排名第21）。早在2001年年報(bào)中，當(dāng)時(shí)任長(zhǎng)盛基金董事長(zhǎng)的王其華就表示'停滯不前意味著落后，墨守成規(guī)難免被淘汰'。然而長(zhǎng)盛隨后的發(fā)展卻恰恰沿著王其華不愿意看到的方向發(fā)展著。
其實(shí)，經(jīng)過(guò)5年的積淀，長(zhǎng)盛已經(jīng)有了一定的根基，旗下形成了包括長(zhǎng)盛成長(zhǎng)價(jià)值、長(zhǎng)盛債券基金、長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選基金、長(zhǎng)盛貨幣等開(kāi)放式基金和基金同益、基金同盛、基金同智、基金同德四只封閉式基金，以及三只社?；?/a>組合，家底頗為豐厚。然而，在這個(gè)基金業(yè)跑馬圈地的時(shí)代，由于股東方變化導(dǎo)致投研團(tuán)隊(duì)一直無(wú)法穩(wěn)定，一直缺乏鮮明投資風(fēng)格的長(zhǎng)盛日趨保守，最終招致業(yè)績(jī)下滑和規(guī)?？s水。
然而事物并非一成不變，隨著新加坡星展銀行其全資子公司星展資產(chǎn)管理公司成為長(zhǎng)盛基金第二大股東，這也許將帶給長(zhǎng)盛一次重新找回市場(chǎng)活力的機(jī)會(huì)，這或許也預(yù)示了老基金們未來(lái)的方向。
某基金業(yè)資深人士分析認(rèn)為。

新十家

巴曙松在他的《2005年度中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展評(píng)估報(bào)告》中大膽預(yù)言：分化和差異化是基金行業(yè)當(dāng)前市場(chǎng)格局的主旋律，并將隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇延續(xù)。
當(dāng)初處于同一起跑線上的老十家，一路走來(lái)歷經(jīng)挑戰(zhàn)，分化在所難免。仍然處于行業(yè)領(lǐng)先位置的南方、博時(shí)、華夏、華安管理資產(chǎn)規(guī)模均在250億以上，已運(yùn)作多年，具備豐富的管理、投資經(jīng)驗(yàn)及市場(chǎng)良好口碑，在基金業(yè)未來(lái)格局中仍占據(jù)舉足輕重的位置。
易方達(dá)、廣發(fā)的快速崛起顯示出南派新銳欲主宰潮流的意愿勢(shì)不可擋，其家底殷實(shí)的股東方及富裕的廣東省對(duì)其持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力大有禆益，他們會(huì)不會(huì)穿上領(lǐng)騎衫呢？
而以上投摩根、海富通等為代表的合資基金也是不可小視的力量，隨著年經(jīng)月久，合資公司的水土不服并發(fā)癥一一消散，尤其即將開(kāi)展的QDII
業(yè)務(wù)，將是合資基金公司下一輪賽跑中快速勝出的良機(jī)，體制優(yōu)勢(shì)全面轉(zhuǎn)化為商業(yè)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，合資基金公司是不是也有機(jī)會(huì)躋身第一梯隊(duì)？
銀行系基金的迅速上位，已經(jīng)彰顯這一支力量的野心有多大。7月14日，工銀瑞信發(fā)布該公司旗下精選平衡基金的成立公告，公告稱，該基金成功募集到83.68億份。這個(gè)數(shù)字使工銀瑞信的管理規(guī)模一躍為150億，晉級(jí)百億俱樂(lè)部。按銀河證券基金研究中心截止到6月30日的數(shù)據(jù)，工銀瑞信將躍升至第九位，跨入新十家。銀行系基金的加入已經(jīng)使得基金公司的分化進(jìn)一步加劇，而正在醞釀中的保險(xiǎn)系基金這一支武裝精良的軍團(tuán)參戰(zhàn)，分化又將如何演進(jìn)呢？
巴曙松認(rèn)為處于中游位置的基金公司面臨較大的成長(zhǎng)空間，而一批管理規(guī)模較小、實(shí)力較弱的基金公司由于資源不足，業(yè)績(jī)難以有效改善。未來(lái)公司間的兼并重組將增多，通過(guò)行業(yè)整合重新進(jìn)行資源分配。弱小基金公司資本金跌破生存底線的情況下，收購(gòu)方以較低的交易成本進(jìn)行收購(gòu)。
行業(yè)格局猜想的另外一面，是基金公司收入的多元化。
對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)需要面對(duì)的是如何實(shí)現(xiàn)收入多元化。據(jù)巴曙松統(tǒng)計(jì)，2005年底，管理費(fèi)收入排在前30％的基金公司管理費(fèi)收入占全部收入的比重達(dá)到71.96％，而四年前，這個(gè)比例只有45.37％?；鸬挠芰?duì)規(guī)模的依賴程度正在加強(qiáng)。
基金公司即將獲得突破的非公募業(yè)務(wù)、QFII獨(dú)立賬戶業(yè)務(wù)、QDII的全球化資產(chǎn)配置等將為公司帶來(lái)新的收入。巴曙松說(shuō)。

時(shí)間：2006年09月01日【來(lái)源：南方日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)-21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道】 【作者：鄒愚 張冉 郭曉靖 汪濤】