到２０００年底，全國１０４４８萬職工和３１７０萬離退休人員參加了基本養(yǎng)老保險社會統(tǒng)籌，全年全國基本養(yǎng)老保險基金總收入２２７８億元（含征繳收入和中央財(cái)政、地方財(cái)政補(bǔ)助），總支出２１１５億元，全國基本養(yǎng)老保險基金滾存結(jié)余９４７億元。企業(yè)年金制度繼續(xù)推進(jìn)。到２０００年底，全國參加企業(yè)年金制的從業(yè)人員為５６０萬人，全國企業(yè)年金基金滾存結(jié)余１９２億元。

農(nóng)村社會養(yǎng)老保險改革規(guī)范工作繼續(xù)進(jìn)行。到２０００年底，全國農(nóng)村參加養(yǎng)老保險的人數(shù)為６１７２萬人，農(nóng)村養(yǎng)老保險基金滾存結(jié)余１９５．５億元。

由于中國的社會養(yǎng)老基金制度剛剛起步，基金規(guī)范還很小，涵蓋的人口比例也很小，所以基金占ＧＤＰ的比重很低。這也從另外一個角度說明基金的增加蘊(yùn)藏著巨大的潛力。下表反映了中國與其它各國養(yǎng)老基金的對比情況。

對于目前比例本來就不大的各種基金規(guī)模來說，政府于１９９４年規(guī)定社會保險基金的投資僅限于國債，由財(cái)政部每年向城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金和失業(yè)保險基金(簡稱“兩金”)私募定向發(fā)行國債。

規(guī)定“兩金”只能投資于國債，也許是出于對于股票市場風(fēng)險和狀況的考慮。現(xiàn)在的問題是，每年“兩金”認(rèn)購的國債量很少，不足以對國債市場產(chǎn)生有效影響；由于對“兩金”發(fā)行的國債多半是不可流通且利率相對較低的國債，往往帶有行政攤派的成份。這樣不僅不利于基金投資收益水平的提高，也談不上充分發(fā)揮基金作為機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場的作用。

結(jié)果，實(shí)際上形成了其它各種各樣的資金運(yùn)用。每年養(yǎng)老基金除了將部分結(jié)余認(rèn)購國債外，其它部分基金結(jié)余額往往被各級政府(因?yàn)槭欠旨壒芾淼?用于本地的貸款、產(chǎn)業(yè)投資等多種用途，事實(shí)上被作為當(dāng)?shù)卣莆盏囊粔K經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金做了安排，甚至不排除有部分基金結(jié)余通過某些渠道投向股票市場。

應(yīng)該注意的是，養(yǎng)老金投資者的投資行為具有自身的特點(diǎn)。就安全性來說，養(yǎng)老金投資者屬于高度風(fēng)險回避型；就流動性來說，存在經(jīng)常性的現(xiàn)金流入（繳納養(yǎng)老金保費(fèi)），更有經(jīng)常性的現(xiàn)金流出（養(yǎng)老金支付）的特殊要求，由于對內(nèi)對外都有強(qiáng)制性，所以可以根據(jù)規(guī)律測算預(yù)期；就收益性來說，有來自于壽險計(jì)算的最低收益率要求和預(yù)定利率，并且為了保證養(yǎng)老金的實(shí)際支付不下降，還要抵御通貨膨脹和社會平均工資率增長的侵蝕。

在目前中國資本市場機(jī)制不健全的時期，將養(yǎng)老基金結(jié)余全部投資國債的政策限定還是較為合理的，但應(yīng)該取消原來那種僅是將“兩金”作為國債行政分配渠道的做法。將養(yǎng)老基金、失業(yè)保險基金作為一種具有長期儲蓄和投資性質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，使養(yǎng)老基金既可以購買持有不可流通債券，也可以投資于可流通債券，既可參與一級市場認(rèn)購，也可參與二級市場交易，還可以利用不同的國債交易方式進(jìn)行組合投資管理。

最后，也是最重要的，隨著中國資本的市場機(jī)制的健全和管理制度的完善，就應(yīng)當(dāng)允許甚至鼓勵養(yǎng)老保險基金進(jìn)入包括股票、公司債券在內(nèi)的整個資本市場，尋找合適的投資組合。屆時養(yǎng)老基金也將成為資本市場上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。

由于國有企業(yè)改革的重要性、建立完善的社會保障體系的迫切性和發(fā)展資本市場的內(nèi)在要求，將國有企業(yè)資產(chǎn)剝離、養(yǎng)老金改革和資本市場完善聯(lián)系在一起既是一個設(shè)想，也是一個實(shí)踐。通過國有企業(yè)的國有股份轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金賬戶資本化，其它國家已有經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)目前中國資本市場的現(xiàn)狀，２０００年５月底深滬兩市的市值估算，國有股約為２２５５０億人民幣，占兩市市值的６２％。如果希望所占比例下降到２５％，大約是１００００億人民幣。需要變現(xiàn)大約１．３萬億元人民幣。如果每年變現(xiàn)５％，大約需要２０年，每年６５０億元左右；如果每年變現(xiàn)１０％，變現(xiàn)值加倍，時間節(jié)省一半。如果以后上市公司按年均５００億股的增量增加，其中２５％是國有股并流通，每股５元，則每年還有６２５億元國有股變現(xiàn)。

中華保險網(wǎng)以上兩項(xiàng)相加，在今后１０～２０年內(nèi)，每年國有股變現(xiàn)將使養(yǎng)老基金獲得１２７５億元至１９２５億元的資金。這個數(shù)額有助于彌補(bǔ)基本養(yǎng)老保險基金的總支出（在２０００年是２１１５億元），有助于使個人養(yǎng)老金賬戶由“空轉(zhuǎn)”進(jìn)入“實(shí)轉(zhuǎn)”狀態(tài)。

新聞來源： 中華保險網(wǎng) 作者： 張鐵剛 發(fā)布時間： 2007-8-29