高西慶 徐菁（作者高西慶為原全國社保理事會副理事長、現(xiàn)任中國投資有限公司總經(jīng)理；徐菁為對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際法博士）
 
應(yīng)由中央政府建立集中支付、集中交易的全國性社保金產(chǎn)品交易平臺，同時把個人賬戶資金投資管理的決策權(quán)交還給參保人

【《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)專稿】1993年十四屆三中全會提出，中國要建立“社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合”的社會養(yǎng)老保險制度，個人賬戶制度由此確立。其后，由于社會養(yǎng)老保險資金按照“統(tǒng)賬結(jié)合、混賬經(jīng)營”的模式運(yùn)營，造成個人賬戶“空賬”運(yùn)轉(zhuǎn)。2001年中央決定由遼寧省率先開展做實(shí)個人賬戶試點(diǎn)，之后試點(diǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大到目前的11個省市自治區(qū)。個人賬戶由此步步做實(shí)。隨著個人賬戶積累資金規(guī)模逐步擴(kuò)大，如何管理好這部分資金，在控制風(fēng)險的前提下努力提高資金使用效率，使之日后真正發(fā)揮養(yǎng)老保障的作用，已經(jīng)成為迫切需要解決的問題。

個人賬戶改革的歷史進(jìn)程

個人賬戶從1993年建立至今，十四年的改革歷程可以大體分為三個階段。
第一階段，從1993年到1997年，重點(diǎn)是確立“統(tǒng)賬結(jié)合”的社會養(yǎng)老保險制度改革方向。
1993年，中央提出了建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的總體目標(biāo)。作為其中的重要組成部分，十四屆三中通過的《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中，提出進(jìn)行“統(tǒng)賬結(jié)合”社會養(yǎng)老保險制度改革，并明確了社會養(yǎng)老保險改革的三個原則：一是要建立全國性的、多層次的社會保障體系；二是城鎮(zhèn)職工的養(yǎng)老保險個人賬戶要采取完全積累的形式，并由雇主和職工個人共同繳納；三是社會保障的行政管理和經(jīng)營應(yīng)當(dāng)分開。這為今后社會養(yǎng)老保險改革確定了基本方向。
從管理運(yùn)營層面看，由于沒有要求個人賬戶獨(dú)立于社會統(tǒng)籌部分單獨(dú)管理，而社會統(tǒng)籌又面臨著入不敷出的巨大赤字壓力；在沒有財(cái)政等外部資源支持的情況下，依照現(xiàn)收現(xiàn)付模式運(yùn)營的社會統(tǒng)籌基金，多數(shù)地區(qū)需要挪用當(dāng)期有限的職工繳費(fèi)承擔(dān)過去幾十年離退休職工的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)?？紤]到社保改革起步之初有限的覆蓋面與國企經(jīng)營困境，社會統(tǒng)籌資金部分收不抵支成為了普遍現(xiàn)象。因此，用個人賬戶積累資金應(yīng)付當(dāng)期養(yǎng)老金支出就成為政府的現(xiàn)實(shí)選擇。所以說，制度上確立了統(tǒng)賬結(jié)合改革，實(shí)際運(yùn)營中依然延續(xù)現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險模式。
第二階段，從1997年到2001年，重點(diǎn)是統(tǒng)一企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度。
1993年在確立“統(tǒng)賬結(jié)合”改革方向的同時，允許各地根據(jù)自身實(shí)際情況進(jìn)行探索。經(jīng)過幾年的時間，養(yǎng)老保險制度不統(tǒng)一所造成的地域分割、行業(yè)分割，及資金管理的混亂等問題日益凸現(xiàn)，限制了養(yǎng)老保險改革的有效推進(jìn)。針對于此，1997年國務(wù)院及時發(fā)布了《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》（下簡稱26號文），總結(jié)了過去四年來“統(tǒng)賬結(jié)合，混賬經(jīng)營”的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，明確提出全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險要實(shí)行統(tǒng)一的方案。即統(tǒng)一企業(yè)繳費(fèi)比例、統(tǒng)一個人繳費(fèi)比例、統(tǒng)一個人賬戶規(guī)模，統(tǒng)一養(yǎng)老金發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一“中人”養(yǎng)老金給付的過渡辦法的“五統(tǒng)一”。
對于個人賬戶管理運(yùn)營中出現(xiàn)的種種問題，26號文提出對個人賬戶儲存額，每年參考銀行同期存款利率計(jì)算利息。基金結(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴(yán)格禁止投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)。并同時指出，要建立健全社會保險基金監(jiān)督機(jī)構(gòu)，財(cái)政、審計(jì)部門要依法加強(qiáng)監(jiān)督，確?；鸬陌踩ｏ@然，26號文規(guī)范了違規(guī)投資等管理方面的一系列問題，但并沒有觸動左右“統(tǒng)賬結(jié)合”制度最關(guān)鍵的“混賬經(jīng)營”問題。
第三階段，從2001年至今，重點(diǎn)是要做實(shí)個人賬戶。
隨著制度的逐步統(tǒng)一，繼續(xù)推動1993年養(yǎng)老保險制度改革面臨的一個現(xiàn)實(shí)問題就是：如何做實(shí)個人賬戶資金。由于社會統(tǒng)籌部分面臨巨大的支付壓力，多年來混賬經(jīng)營的后果使得個人賬戶到2005年底就已經(jīng)出現(xiàn)了8000多億的“空賬”。因此有學(xué)者指出，中國當(dāng)前實(shí)行的是一個名義上、賬面上的個人賬戶制，在實(shí)質(zhì)上是一個高標(biāo)準(zhǔn)、高負(fù)擔(dān)的現(xiàn)收現(xiàn)付（pay-as-you-go）模式。如果我國不能把握當(dāng)前的有利時機(jī)，建立以個人賬戶模式為主導(dǎo)的分層次的社會保障模式，將來會被迫投入更大的成本來解決社會保障問題。
正是認(rèn)識到個人賬戶既有管理模式存在的種種缺憾，政府于20001年啟動了做實(shí)個人賬戶的試點(diǎn)改革。雖然有學(xué)者認(rèn)為，如果個人賬戶不能占到足夠大的比重，人們對其關(guān)心的程度會成倍地減弱，原來預(yù)期的積極作用也必將大打折扣，因此“我們應(yīng)當(dāng)不猶豫地選擇完全積累制”，但政府采取的措施是讓個人賬戶由做小起步，通過適當(dāng)方式的財(cái)政補(bǔ)貼分擔(dān)機(jī)制，來逐步實(shí)現(xiàn)賬戶的“做實(shí)”。從繳費(fèi)比例看，企業(yè)繳費(fèi)部分不再劃入個人賬戶，全部納入社會統(tǒng)籌基金。只將職工個人繳費(fèi)全部計(jì)入個人賬戶。2001年遼寧省作為第一個試點(diǎn)省份，個人賬戶按8％起步做實(shí)。2004年試點(diǎn)擴(kuò)大到吉林、黑龍江兩省，個人賬戶做實(shí)比例降為5％。2005年，試點(diǎn)省份進(jìn)一步擴(kuò)大到其他8個省市自治區(qū)，個人賬戶做實(shí)比例進(jìn)一步降為3％。其中對做實(shí)個人賬戶，地方財(cái)政有困難的省份，由中央財(cái)政給予補(bǔ)助，與地方財(cái)政按照75％：25％的比例分擔(dān)。盡管做實(shí)個人賬戶的改革試點(diǎn)一再降低做實(shí)比例，但隨著試點(diǎn)的逐步推廣，與社會養(yǎng)老保險覆蓋面的不斷擴(kuò)大，個人賬戶積累形成的資金規(guī)模將會越來越大。以遼寧為例，自2001年試點(diǎn)做實(shí)以來，截至2006年底其積累的資金就已經(jīng)達(dá)到282億。
從賬戶管理運(yùn)營角度看，由于1997年后混賬經(jīng)營的局面沒有絲毫改觀，因此導(dǎo)致大部分省份個人賬戶出現(xiàn)巨額空賬運(yùn)轉(zhuǎn)，嚴(yán)重影響到廣大職工繳費(fèi)的積極性、養(yǎng)老保險制度的公信力及可持續(xù)發(fā)展。所以在提出做實(shí)個人賬戶的同時，政府一再強(qiáng)調(diào)社會統(tǒng)籌基金與做實(shí)的個人賬戶基金要實(shí)行分別管理。個人賬戶基金由省級社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，按國家規(guī)定存入銀行，全部用于購買國債，進(jìn)行投資以實(shí)現(xiàn)保值增值。省政府根據(jù)國家規(guī)定制定基金管理和投資運(yùn)營辦法，勞動保障、財(cái)政部門對基金管理和投資運(yùn)營加強(qiáng)監(jiān)督。
值得一提的是，近期有專家組提出在中國建立名義賬戶制度。倡導(dǎo)名義賬戶制度學(xué)者研究的視角由近及遠(yuǎn)，他們主要從當(dāng)前資本市場發(fā)展不足等短期局限出發(fā)，強(qiáng)調(diào)近階段存在的人口紅利會為明確未來養(yǎng)老制度設(shè)計(jì)提供足夠的緩沖期。而支持建立以個人賬戶模式為主導(dǎo)的分層次的社會保障模式，甚至建立完全積累制的學(xué)者研究的視角則由遠(yuǎn)及近，更多看到未來越滾越大的龐大社會保障負(fù)擔(dān)，強(qiáng)調(diào)利用當(dāng)前較為短暫的改革良機(jī)盡早實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障制度的轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，受到這些學(xué)者支持，并在少數(shù)公共治理良好國家得以采用的名義個人賬尸，需要建立在兩個前提之下。一是養(yǎng)老保險制度的硬約束，其中既包括對養(yǎng)老金繳費(fèi)與支取的硬約束，也包括對期間可能積累的養(yǎng)老金管理的硬約束。二是參保人對制度持續(xù)運(yùn)行的長期信賴。在這兩個前提短期無法實(shí)現(xiàn)的情況下，由參保人繳費(fèi)形成可積累的個人賬戶，并由參保人在一定程度上參與其監(jiān)督、管理，從而承擔(dān)部分養(yǎng)老責(zé)任，可能是一個更加符合權(quán)利義務(wù)對應(yīng)、責(zé)任風(fēng)險匹配、有利于調(diào)動多方積極性并可為各方所接受的選擇。因此，我們認(rèn)為目前應(yīng)該堅(jiān)持1993年確立的“統(tǒng)賬結(jié)合”的養(yǎng)老保險制度改革方向，繼續(xù)采取措施逐步做實(shí)個人賬戶。
事實(shí)上，面對已經(jīng)形成的并將越積越大的個人賬戶積累資金，我們也面臨一個現(xiàn)實(shí)的問題：如何把現(xiàn)有積累的資金管理好，真正實(shí)現(xiàn)其保值增值？如果能夠從技術(shù)上尋求一個能有效管理現(xiàn)有積累資金的制度選擇，那么不僅對管好現(xiàn)有積累資金有好處，對未來整體養(yǎng)老保險制度的選擇也可提供一點(diǎn)幫助。

當(dāng)前個人賬戶管理的主要問題

當(dāng)前對個人賬戶的投資與管理，采用的是一種“個人繳費(fèi)、地方管理、中央負(fù)責(zé)”的模式。這種模式顯然存在激勵扭曲、利益沖突的問題：個人繳費(fèi)卻無法參與對其賬戶保值增值所必需的監(jiān)督管理，地方管理卻無持續(xù)保持個人賬戶資產(chǎn)完整性的硬約束責(zé)任，中央負(fù)責(zé)卻不能有效控制地方借混賬經(jīng)營而致擴(kuò)大的資金缺口及積累資金投資所蘊(yùn)含的種種風(fēng)險，以及由此衍塵出的其它一些制度外矛盾。
首先，“個人繳費(fèi)卻無參與”無法增強(qiáng)參保人對制度的長期可信度。個人賬戶事實(shí)上是政府為了參保人員未來養(yǎng)老而與參保人員簽訂的一個強(qiáng)制性的長期合同。強(qiáng)制性體現(xiàn)在政策規(guī)定城鎮(zhèn)企業(yè)職工必須按比例繳費(fèi)，其征繳扣除方式也顯示其強(qiáng)制性，長期性體現(xiàn)在政策規(guī)定個人賬戶儲存額只用于職工養(yǎng)老，不得提前支取。為了使這一長期合同得以真正執(zhí)行，除了需要政府必要的強(qiáng)制措施保證，更多應(yīng)該建立在參保人對制度的長期信心基礎(chǔ)之上。雖然現(xiàn)有政策要求社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)定期公布個人賬戶存儲額；參保人員跨省流動時，個人賬戶及其儲存額隨同轉(zhuǎn)移；參保人員死亡，個人賬戶儲存額中個人繳費(fèi)部分的本息余額可以繼承等等，但實(shí)際上過去十年來的實(shí)踐證明，參保人員對個人賬戶的知情權(quán)、轉(zhuǎn)移權(quán)、處置權(quán)、繼承權(quán)、收益權(quán)等一系列權(quán)利都沒得到切實(shí)保障。不僅如此，個人賬戶“空賬”規(guī)模不斷膨脹，社保資金挪用案件頻發(fā)，投資收益持續(xù)低迷。在這種情況下，政府僅僅讓參保人知道自己的賬戶有多少錢，這些錢讓什么機(jī)構(gòu)來監(jiān)督、管理，顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。這些信息無法使參保人建立對合同的有效信任，逃避繳費(fèi)責(zé)任的行為自然會普遍存在。更值得擔(dān)心的是，參保人對政府社會保障制度的不信賴并不會減少其對未來養(yǎng)老保障的擔(dān)憂。參保人逃避繳費(fèi)，不僅使社會安全網(wǎng)無法實(shí)現(xiàn)普遍覆蓋，而且還導(dǎo)致個人儲蓄率的持續(xù)攀升，從而對整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來諸多負(fù)面影響。
其次，“地方管理而無責(zé)任”無法形成對資金使用的有效監(jiān)督。由個人繳費(fèi)形成的個人賬戶積累資金由地方管理，地方政府作為資金的管理方理應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。這個責(zé)任主要體現(xiàn)在兩方面，一方面是對資金的安全運(yùn)營的責(zé)任。地方政府管理個人賬戶積累資金，如果出現(xiàn)挪用或投資損失，以致無法收回本金，由誰來彌補(bǔ)這個窟窿？就現(xiàn)有的制度設(shè)計(jì)看，這一點(diǎn)并不明確。另一方面是對基于通貨膨脹的考慮而對資金運(yùn)營收益承擔(dān)的相應(yīng)責(zé)任。由地方來管理參保人的養(yǎng)命錢，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)怎樣的收益，參保人只能基于其“社會契約”而存有相應(yīng)的期待，現(xiàn)有制度并未做出相應(yīng)的規(guī)定。如果對挪用或投資管理失敗，地方無須承擔(dān)責(zé)任，那么個人賬戶資金就可能成為各路神仙、妖怪們眼中的唐僧肉。如果對投資收益，地方?jīng)]有現(xiàn)實(shí)的壓力，那么積累資金就可能成為埋在地下錢罐里生銹的守歲銀。不僅如此，以往經(jīng)驗(yàn)及現(xiàn)實(shí)情況均告訴我們，無責(zé)任壓力的管理模式往往形成冗員安排的溫床、設(shè)阻尋租的竟逐場，并進(jìn)一步腐蝕整個監(jiān)管制度。
第三，“中央負(fù)責(zé)而無控制”將會加重中央政府潛在的財(cái)政負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步向現(xiàn)收現(xiàn)付制倒退，增加養(yǎng)老保障改革的困難，這也有背于政府已經(jīng)確立的改革思路。既然“地方管理而無責(zé)任”這種模式存在問題，那么是否可以建立一種“負(fù)責(zé)任的地方管理機(jī)制”？事實(shí)上，在我國現(xiàn)有中央集權(quán)政治體制下，如果個人賬戶資金由政府管理，很難切斷社保責(zé)任由地方向中央集中的傳導(dǎo)鏈條。因?yàn)榈胤角宄?，在現(xiàn)有中央地方財(cái)權(quán)、事權(quán)分配體制下，他們無需承擔(dān)因地方社?？赡茉趯砥飘a(chǎn)而產(chǎn)生的損失，因此如果沒有來自中央的強(qiáng)制性投資規(guī)則約束和在微觀層面的管制，積累資金往往很快成為各路神仙的盤中餐。中央政府可能正是基于對這一負(fù)向激勵機(jī)制的認(rèn)識，從維護(hù)資金安全角度出發(fā)，出臺了非常嚴(yán)厲的投資約束政策。如現(xiàn)有政策對各省自己集中管理的積累資金投資運(yùn)營做了嚴(yán)格的限制，僅僅允許存銀行，購買國債。近年來國債收益率一直低迷，協(xié)議存款利率也在低位徘徊。如果考慮最近日益上漲的CPI，積累資金事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)收益率。如果積累資金無法實(shí)現(xiàn)市場化的投資，無從實(shí)現(xiàn)保值增值，就會產(chǎn)生更大的潛在養(yǎng)老保障負(fù)擔(dān)，這最終都會轉(zhuǎn)化成為中央政府潛在的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
可見，“個人繳費(fèi)、地方管理、中央負(fù)責(zé)”的個人賬戶管理模式，既無法保證資金安全運(yùn)營，也無法實(shí)現(xiàn)資金獲得有效收益，更不能確立參保人對制度的長期信賴。事實(shí)上，這種管理模式不僅產(chǎn)生了安全性、收益性、持續(xù)性等體制內(nèi)問題，還造成了勞動市場分割、扭曲勞動力配置等其他體制外問題。
首先是覆蓋面的分割?，F(xiàn)有“統(tǒng)賬結(jié)合”的企業(yè)職工養(yǎng)老保險僅僅覆蓋了城鎮(zhèn)企業(yè)職工，還有三個群體沒有合理覆蓋。一是人口比重最高的農(nóng)村人口。二是相當(dāng)比例在城鎮(zhèn)工作的農(nóng)民工。三是國家機(jī)關(guān)與事業(yè)單位工作人員。
其次是繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的分割。就個人賬戶而言，有些地區(qū)進(jìn)行了做實(shí)試點(diǎn)，有些沒有試點(diǎn)。而做實(shí)地區(qū)的做實(shí)比例也有差異。雖然現(xiàn)有政策都明確參保人員跨省流動時，個人賬戶及其儲存額隨同轉(zhuǎn)移。但一旦參保人員真正出現(xiàn)跨地區(qū)、跨行業(yè)就業(yè)流動，如何轉(zhuǎn)移個人賬戶積累資金就成為一個問題。因此許多地區(qū)都出現(xiàn)因社會統(tǒng)籌無法享受、個人賬戶無法轉(zhuǎn)出而導(dǎo)致的群體性退保。據(jù)深圳市統(tǒng)計(jì)，從1999年到2003年，5年全市累計(jì)轉(zhuǎn)退保人數(shù)為68萬，占累計(jì)新增參保人數(shù)的近一半，其中2003年轉(zhuǎn)退保人數(shù)還超過了參保人數(shù)。廣東部分地區(qū)農(nóng)民工退保率甚至高達(dá)95％。
另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，我國勞動力流動日益頻繁。由于地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，1999年－2004年間全國城鎮(zhèn)就業(yè)人員年均增長6.26％，其中東部、中部、西部、東北部分別增長10.83％、8.58％、3.79％、-1.83％。而這種就業(yè)增長地區(qū)差異在未來一定時期還將長期存在。其次，無論從已經(jīng)轉(zhuǎn)移就業(yè)還是將要轉(zhuǎn)移就業(yè)角度看，勞動力城鄉(xiāng)間流動無疑是勞動力流動的主力軍。我國農(nóng)村現(xiàn)有勞動力4.97億，已經(jīng)轉(zhuǎn)移就業(yè)約2億多，農(nóng)村務(wù)農(nóng)需1.8億，還有1億左右的富裕勞動力。按照“十一五”規(guī)劃目標(biāo)要求，每年要轉(zhuǎn)移就業(yè)900萬人。據(jù)重慶勞務(wù)辦的統(tǒng)計(jì)，重慶農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移就業(yè)已達(dá)660多萬人，其中轉(zhuǎn)移到市外占50.5％，市內(nèi)就業(yè)占49.5％。其中已經(jīng)面臨現(xiàn)實(shí)養(yǎng)老需求壓力的45歲以上農(nóng)民工約占農(nóng)民工總數(shù)的30％。如果這部分勞動力不能享受合理的養(yǎng)老保障，不僅會形成勞動力市場的人為分割，阻礙勞動力有效流動，而且也影響到人力資本的長期積累，降低勞動力的競爭優(yōu)勢。東南沿海部分地區(qū)出現(xiàn)的民工荒、相當(dāng)時期以來日益嚴(yán)重的技工荒，很大程度上就是由于現(xiàn)有養(yǎng)老保障制度缺憾所造成的。
不可否認(rèn)，現(xiàn)有養(yǎng)老保險體制的過度分割，不僅阻礙了勞動力跨地區(qū)流動，而且因制度分割而造成的分配不公已經(jīng)嚴(yán)重影響了養(yǎng)老保險改革的推進(jìn)。以重慶為例，重慶農(nóng)民工養(yǎng)老保險參保率不足2％，個別區(qū)縣甚至不足1％。
綜上所述，對“個人繳費(fèi)、地方管理、中央負(fù)責(zé)”的個人賬戶資金管理體制，必須加以變革。改革的方向應(yīng)該是建立統(tǒng)一、安全、高效、可信、透明的“個人積極參與，政府有效監(jiān)督”的體制。
   
個人賬戶管理體制的改革

建立一個統(tǒng)一、安全、高效、可信、透明的個人賬戶管理體制，應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：一，個人賬戶必須要形成實(shí)實(shí)在在、真金白銀的積累，以提高制度的可信度；二，必須實(shí)現(xiàn)積累資金安全前提下最大限度的保值增值；三，必須通過建立集中透明、競爭的管理機(jī)制，降低交易成本，提高監(jiān)督效率，增強(qiáng)運(yùn)營收益；四，必須發(fā)揮各方優(yōu)勢，調(diào)動多方積極性，形成合理的激勵和風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。應(yīng)鼓勵參保人個人對其繳費(fèi)資金進(jìn)行一定程度的監(jiān)督和管理并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險，政府制定規(guī)則、程序、實(shí)施宏觀監(jiān)管、提供必要服務(wù)，降低系統(tǒng)風(fēng)險。
參與個人賬戶管理的各方，政府、參保人、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)之間，應(yīng)該進(jìn)行合理的分工。起步之初，政府的作用至關(guān)重要，應(yīng)該著力做好三項(xiàng)公共服務(wù)工作：一是建立個人賬戶的集中收付系統(tǒng)，二是搭建個人賬戶資金與投資產(chǎn)品集中交易的全國性中介平臺，三是制定相應(yīng)的監(jiān)督管理規(guī)范。
其中，集中支付系統(tǒng)與集中交易系統(tǒng)保持相對獨(dú)立。社保機(jī)構(gòu)在集中支付系統(tǒng)中負(fù)責(zé)個人賬戶資金的征繳、發(fā)放環(huán)節(jié)的合規(guī)性管理。交易平臺在集中交易系統(tǒng)中監(jiān)督交易行為、為交易提供便利服務(wù)。社保機(jī)構(gòu)與交易平臺一同制定規(guī)范約束投資行為，而不參與具體投資交易。特別需要指出的是，無論是支付系統(tǒng)，還是交易平臺，亦或交易規(guī)則都應(yīng)該是全國統(tǒng)一的，而不應(yīng)帶有任何地方色彩。因此個人賬戶資金是在每個參保人賬戶與其選擇的相應(yīng)投資產(chǎn)品之間流動，從而不存在跨地區(qū)、跨行業(yè)流動的問題。
1、搭建個人賬戶的集中收付系統(tǒng)
中央政府搭建全國性的個人賬戶集中收付系統(tǒng)。
——繳費(fèi)記賬。參保人按照所在地執(zhí)行的征繳比例按規(guī)定繳納個人賬戶資金。由社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)監(jiān)督資金的征收并建賬立冊。這一機(jī)制事實(shí)上已經(jīng)在各地存在，不同的是積累資金直接進(jìn)入?yún)⒈Ｈ嗽阢y行丌立的相應(yīng)賬戶。
——資金申領(lǐng)。當(dāng)參保人員符合退休條件而希望領(lǐng)取個人賬戶積累資金時，須向所在地社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)提出申請，經(jīng)社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)審核同意，通知銀行辦理資金提取。其運(yùn)行與現(xiàn)行機(jī)制基本相同。
——賬戶移轉(zhuǎn)。如產(chǎn)生參保人員跨地區(qū)、跨行業(yè)流動，個人賬戶積累資金賬務(wù)信息根據(jù)參保人要求由轉(zhuǎn)出地社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移至轉(zhuǎn)入地社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，并根據(jù)轉(zhuǎn)入地繳費(fèi)比例對今后的個人賬戶繳費(fèi)額加以相應(yīng)調(diào)整。這在理論上與現(xiàn)有機(jī)制一致，唯一區(qū)別是在此過程中，賬務(wù)信息發(fā)生轉(zhuǎn)移，積累資金并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。
可見，個人賬戶集中收付系統(tǒng)與現(xiàn)存體系相比，目標(biāo)一致，功能相同，是在現(xiàn)有體系的基礎(chǔ)上朝著統(tǒng)一、安全、便捷、高效方向上的改進(jìn)。
2、個人賬戶資金集中交易的全國性平臺（“社保金產(chǎn)品交易所”）
個人賬戶積累資金如何通過投資來實(shí)現(xiàn)保值增值是個人賬戶管理體系制度需要解決的中心問題。安全、高效的投資運(yùn)營體制由三要素組成。
——由個人賬戶參保人按照規(guī)定比例繳費(fèi)，并在政策允許的范圍內(nèi)，自由選擇各類投資品種。也可借鑒香港強(qiáng)基金模式，以參保人所在企業(yè)為單位集合選擇。對于不希望主動選擇投資產(chǎn)品的參保人，可以由政府通過競爭機(jī)制選擇某些機(jī)構(gòu)作為其默認(rèn)的資產(chǎn)管理人。在打破參保資金屬地管理的前提下，符合條件的省級社保金管理機(jī)構(gòu)也可以作為默認(rèn)資產(chǎn)管理人跨地區(qū)管理資金。無論何種方式，都必須保證每位參保人個人賬戶積累資金的安全，資金信息真實(shí)、完整、及時、準(zhǔn)確，并尊重參保人的最終選擇權(quán)。
——由市場上各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)根據(jù)個人賬戶參保人特異性的養(yǎng)老需求，設(shè)計(jì)相應(yīng)投資產(chǎn)品，提供專業(yè)理財(cái)服務(wù)。符合市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，可以根據(jù)政策要求、個人賬戶參保者需求、自身投資專長，設(shè)計(jì)相應(yīng)的投資產(chǎn)品。其中既包括股票基金、債券基金等單一投資品種的基金，也可以包括穩(wěn)健組合等不同類型、不同比例的組合型基金產(chǎn)品，供參保人選擇。
——政府牽頭建立全國性的投資產(chǎn)品交易平臺，為資金的流動、運(yùn)營提供安全的交易環(huán)境，提供高效低成本的交易機(jī)會。同時政府提供必要的監(jiān)管服務(wù)規(guī)范交易，提供必要的公共服務(wù)防范系統(tǒng)風(fēng)險。
這其實(shí)是一個特殊的“社保金產(chǎn)品交易所”——個人賬戶參保人是投資者，各類投資產(chǎn)品是各種證券組合，而投資交易平臺就是交易所。但它與人所熟知的股票交易所卻有著幾點(diǎn)本質(zhì)上的不同：
——個人賬戶資金一旦進(jìn)入這個平臺，即不可撤出，也不可轉(zhuǎn)移，直到參保人達(dá)到機(jī)制允許的退休年齡；
——平臺中交易的產(chǎn)品是受政府監(jiān)管部門監(jiān)管的特定產(chǎn)品的組合，即使是最為激進(jìn)的產(chǎn)品也不允許參保人做孤注一擲式的賭博；
——參保人對其交易產(chǎn)品的選擇及其交易頻率受其年齡和其賬戶上積累資金的限制；
——現(xiàn)有政府運(yùn)營機(jī)構(gòu)，如地方社保管理運(yùn)營機(jī)構(gòu)，仍可作為默認(rèn)資產(chǎn)管理人參與運(yùn)營，并最終在競爭中提高效率。
換言之，該交易平臺從滿足參保人長期養(yǎng)老保障出發(fā)，激勵約束積累資金長期投資，這既不會因資金的大量突然增加或減少而形成投資價格的巨大波動，也使得政府在減少潛在養(yǎng)老負(fù)擔(dān)的同時，從高風(fēng)險投資活動中抽身，把更多資源投入到監(jiān)管領(lǐng)域。
3、制定相應(yīng)的監(jiān)督管理規(guī)范
個人賬戶管理體制能否安全、高效運(yùn)轉(zhuǎn)，關(guān)鍵在于政府如何設(shè)計(jì)監(jiān)管框架，如何發(fā)揮規(guī)范作用。作為整體性的制度安排，政府應(yīng)該在以下方面發(fā)揮作用：
——制定資產(chǎn)管理人市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提供的投資產(chǎn)品登記、交易、結(jié)算服務(wù)提出統(tǒng)一的規(guī)范要求。
——對資產(chǎn)管理人的內(nèi)部治理與風(fēng)險控制提出具體指引。
——規(guī)范各類參保人員投資不同類基金產(chǎn)品的投資比例限制。具體比例可以根據(jù)參保人的收入、個人賬戶積累資金數(shù)量、參保人年齡、家庭成員結(jié)構(gòu)等影響參保人未來養(yǎng)老需求的多種因素，綜合衡量加以確定。
——對參保人選擇的投資產(chǎn)品數(shù)量、轉(zhuǎn)換投資產(chǎn)品的頻率制定相應(yīng)的規(guī)范。
——建立系統(tǒng)性保險機(jī)制。個人賬戶積累資金是為了應(yīng)對參保人未來的養(yǎng)老需求，這就對積累資金長期的穩(wěn)定支出提出了更為嚴(yán)苛的要求。有鑒于此，政府應(yīng)該要求按照個人賬戶積累資金當(dāng)年收益額提取一定比例設(shè)立收益調(diào)節(jié)基金來調(diào)節(jié)資金每年收益，燙平收益峰谷；按照個人賬戶積累總額提取一定比例設(shè)立風(fēng)險保障基金，應(yīng)對市場系統(tǒng)性風(fēng)險對參保人養(yǎng)老需求形成的整體沖擊。兩項(xiàng)基金可以委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資低風(fēng)險產(chǎn)品，實(shí)行保守消極管理。
——對個人賬戶資金開戶銀行、托管機(jī)構(gòu)等叫：，介組織制定市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。
——提供必要的過渡期服務(wù)。在制度啟動之初，作為平臺創(chuàng)建者的政府還應(yīng)該提供包括登記、結(jié)算、信息披露、風(fēng)險評估等一系列中介性服務(wù)。條件成熟后，可由專業(yè)化機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)職能。
為防范風(fēng)險、完善監(jiān)管，有學(xué)者曾建議設(shè)立專門的社會保障基金監(jiān)督管理委員會。各地區(qū)也已經(jīng)進(jìn)行了各種探索。事實(shí)上，完善監(jiān)管并不需要新建一個監(jiān)管機(jī)構(gòu)，目前的重點(diǎn)應(yīng)該是統(tǒng)一監(jiān)管制度、整合監(jiān)管職能、強(qiáng)化功能監(jiān)管。
4、過渡期安排
我們提倡建立一個集中交易的全國性平臺，在推動之初必然會面臨許多阻力。建立平臺需要投入，參保人享有更多的參與權(quán)會影響地方管理機(jī)構(gòu)的既得利益，參保人對制度的信賴也不容易在短期凝聚。因此，我們應(yīng)考慮現(xiàn)有制度與新制度的順利過渡，在設(shè)計(jì)新制度時盡可能考慮如何對現(xiàn)有資源加以利用。
——考慮到個人賬戶資產(chǎn)管理人與交易產(chǎn)品類型與現(xiàn)有資本市場中運(yùn)營主體與產(chǎn)品的重疊性，可以借助現(xiàn)有中央證券登記結(jié)算公司和兩個證券交易所系統(tǒng)的富余處理能力，實(shí)現(xiàn)投資產(chǎn)品交易，以節(jié)約建設(shè)成本與運(yùn)營成本。這樣也可以降低兩大交易平臺的對接成本。
——在公開透明、公平競爭前提下，現(xiàn)有管理個人賬戶的資產(chǎn)管理管理機(jī)構(gòu)，包括地方管理機(jī)構(gòu)，也可以參與默認(rèn)資產(chǎn)管理人的競爭“，參與管理個人賬戶收益調(diào)節(jié)基金與風(fēng)險保障基金。對一些具備實(shí)力的管理機(jī)構(gòu)，完全可以通過全國性競爭，提高管理效率，打破屬地管理限制。
——中央政府可以利用當(dāng)前強(qiáng)勁增長的財(cái)政收入，并結(jié)合國有企業(yè)分紅改革，有步驟地彌補(bǔ)個人賬戶歷史空賬，逐步提高個人賬戶做實(shí)比例來提高參保人對制度的信心。這同時也解決了中央政府在過去幾年與試點(diǎn)省份就補(bǔ)助金談判中所擔(dān)心的資金被挪用等安全性問題。
總而言之，個人賬戶管理體制改革的核心是建立集中投資交易的全國性平臺。建立這一平臺具有諸多優(yōu)點(diǎn)。
——建立集中的投資交易平臺可以使監(jiān)管部門切實(shí)掌握資金的動向，便于監(jiān)管。
——通過交易平臺向參保人公開個人賬戶信息，能使廣大參保人成為監(jiān)督人賬戶積累資金的監(jiān)督人，從而從源頭上杜絕擠占、挪用等違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。
——集中交易平臺可以實(shí)現(xiàn)分散化的市場投資，可以有效避免投資風(fēng)險過于集中。
——集中的投資交易平臺可以提高個人賬戶積累資金的投資收益。在政府與投資人的嚴(yán)格監(jiān)管下，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢將得以發(fā)揮。各種金融產(chǎn)品的合理組合將在通過市場手段規(guī)避部分風(fēng)險的同時，提高相應(yīng)的投資收益。
——集中投資交易平臺賦予參保人更多的投資主動權(quán)，這可以調(diào)動參保人繳費(fèi)的積極性。參保人可以根據(jù)自己的個性化投資需求，在政策允許的范圍內(nèi)開展自主投資，增強(qiáng)了參保人對現(xiàn)有養(yǎng)老保險制度的信賴。
——全國性集中交易平臺的建立也能發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，大大降低交易成本。集中的投資交易平臺為勞動力自由流動減少了制度障礙。集中投資交易平臺作為一項(xiàng)技術(shù)性措施不僅不與現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度發(fā)生沖突，而且為現(xiàn)有分割制度的相互銜接提供了可能。只要個人賬戶能夠做實(shí)，不管各地區(qū)做實(shí)比例，都可以通過集中交易平臺投資。跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨時期就業(yè)也不存在障礙。因此集中投資交易平臺能減少因養(yǎng)老保障制度分割而造成的勞動力供給扭曲。
——集中交易平臺具有可延展性。這種以強(qiáng)制性個人繳費(fèi)為資金來源的集中交易平臺的建立，不僅可以為個人賬戶資金提供服務(wù)，也可以為社會統(tǒng)籌沉淀資金、企業(yè)年金、甚至住房公積金、醫(yī)療保險資余的投資管理提供平臺。一旦實(shí)現(xiàn)了資源的兼容，那么在符合規(guī)范條件下，就大大降低了各種資金之間相互流動的成本。個人賬戶資金在一定條件下；可以轉(zhuǎn)換為醫(yī)療保險賬戶資金。而參保人如果到達(dá)退休年齡后，也可以不必變現(xiàn)資產(chǎn)，提出現(xiàn)金再投資其他產(chǎn)品，而只需實(shí)現(xiàn)從個人賬戶到一般投資賬戶的轉(zhuǎn)換，減少了資產(chǎn)因轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的損失。
——這一制度的建立也對國內(nèi)資本市場的良性發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。它不僅大大增加了守紀(jì)律、講規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者的比例，也豐富了資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還拓展了著眼長期投資利益的穩(wěn)定資金來源，大大增加了資本市場上的沉淀資金。

對個人賬戶管理體制幾點(diǎn)擔(dān)心的解釋

我們提出個人賬戶管理體制改革的建議，所強(qiáng)調(diào)的是此項(xiàng)改革更偏重管理技術(shù)層面的完善，而不是對現(xiàn)有養(yǎng)老保險的制度改進(jìn)。然而任何一項(xiàng)技術(shù)革新，發(fā)揮的作用不可能是中立的。首先，個人賬戶管理體制改革是在延續(xù)了現(xiàn)有“統(tǒng)賬結(jié)合、做實(shí)個賬”的養(yǎng)老保險制度上提出的，因此并不適用于現(xiàn)收現(xiàn)付、名義個人賬戶等其他養(yǎng)老保險制度。其次，我們提議的個人賬戶管理雖然提供了機(jī)構(gòu)集中管理與個人分散管理的選擇，但參保人只能在政府規(guī)定的范圍內(nèi)按照相應(yīng)的規(guī)范進(jìn)行選擇，因此從本質(zhì)上說還是一種政府監(jiān)督下的分散管理模式。對于上述涉及的問題，專家學(xué)者都提出了各自主張，政府部門也有既有立場，值得我們審慎思考研究。

1、積累制與現(xiàn)收現(xiàn)付制的取舍

采取什么樣的社會養(yǎng)老保險體制，各國專家一直以來對此都存在著爭論。是選擇現(xiàn)收現(xiàn)付、完全的基金積累制、以個人賬戶為主導(dǎo)的分層次社會保障模式，還是名義個人賬戶，需要根據(jù)一國的具體情況加以綜合衡量。從我國目前人口結(jié)構(gòu)、未來老齡化發(fā)展趨勢、與現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平看，采取“統(tǒng)賬結(jié)合，做實(shí)個帳”的半積累制是適當(dāng)?shù)倪x擇。許多專家對中國采取的半積累制養(yǎng)老保險體制表示了相當(dāng)程度的擔(dān)心。他們的擔(dān)心主要體現(xiàn)在兩個方面。一是擔(dān)心積累資金的投資活動可能蘊(yùn)含較高的風(fēng)險，二是擔(dān)心積累資金的投資難以獲得令人滿意的收益。
A）對風(fēng)險性的擔(dān)憂
有學(xué)者就指出如果根據(jù)中國目前金融市場的現(xiàn)狀，一個國家運(yùn)作的強(qiáng)制性的養(yǎng)老金系統(tǒng)有可能成為重要創(chuàng)新的試驗(yàn)品。這樣做將使一個龐大人群的退休收入面臨風(fēng)險，任何錯誤都將使養(yǎng)老金制度和金融市場的改革倒退。我們認(rèn)為積累基金投資行為肯定存在風(fēng)險，但我們需要通過一個更為動態(tài)的比較視角來考察投資風(fēng)險。
首先，我們應(yīng)該客觀看到市場風(fēng)險性已然存在。我們不否認(rèn)在資本市場不成熟的條件下，基金積累制下的個人賬戶可能存在的危險性。但同時我們也應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，即便沒有強(qiáng)制性的基金積累制度，人們?yōu)榱藵M足自己未來的養(yǎng)老需求，也已經(jīng)通過各種方式把自己的一部分存量積蓄與各期一定比例的收入投入到資本市場中。客觀存在的養(yǎng)老需求與現(xiàn)實(shí)存在的資本市場，已經(jīng)孕育了學(xué)者認(rèn)為“潛在存在”的“高風(fēng)險性”。事實(shí)上，即使用最保守的態(tài)度來設(shè)計(jì)集中交易平臺上的產(chǎn)品，也可以比現(xiàn)有模式更安全有效。因?yàn)檎O(jiān)管部門完全可以通過指定產(chǎn)品風(fēng)險值、摒棄風(fēng)險過高產(chǎn)品、及集中交易中的實(shí)時監(jiān)督等諸多手段末實(shí)現(xiàn)其價值取向，而不致使投資交易失控?？梢姡挥姓紫饶苷暚F(xiàn)實(shí)存在的風(fēng)險，才可以通過有效的規(guī)范加以引導(dǎo)。政府應(yīng)該做的，既不是放任涉及養(yǎng)老需求的投資交易，也不是親力親為代參保人直接管理，而是把相關(guān)投資交易納入政府的有效監(jiān)督之下。這才是降低風(fēng)險的應(yīng)有之道。
另一方面，政策性風(fēng)險比市場性風(fēng)險更值得關(guān)注。事實(shí)上，養(yǎng)老保險體系面臨著諸多風(fēng)險。既有投資過程中的市場性風(fēng)險，也有養(yǎng)老保險體系是否能持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的政治性風(fēng)險。而后者的風(fēng)險性無疑更強(qiáng)。許多實(shí)施現(xiàn)收現(xiàn)付制度的國家，最終往往因?yàn)闊o法負(fù)擔(dān)沉重的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，而調(diào)整既有的養(yǎng)老保險制度。無論是提高繳費(fèi)比例、降低養(yǎng)老保障水平，還是延遲退休年齡，都會對現(xiàn)有參保人的養(yǎng)老預(yù)期產(chǎn)生更大的沖擊，從而引發(fā)諸多政治因素的變動。而部分積累制使政府與個人分別承擔(dān)一部分養(yǎng)老保障責(zé)任與風(fēng)險，能夠減少養(yǎng)老保障體系的政治風(fēng)險。
B）對收益率的擔(dān)心
對于選擇基金積累制，學(xué)者不僅對安全性表示了相當(dāng)程度的擔(dān)憂，而且對投資高風(fēng)險的資本市場，是否會帶來高收益也表示出了一定的疑問。
我們需要比較的是經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的投資收益。事實(shí)上，我們已經(jīng)逐漸開始發(fā)現(xiàn)各種證券的收益率在長期內(nèi)并不是一個常數(shù)。許多因素都對各類投資品種的收益率產(chǎn)生著影響。甚至是人口結(jié)構(gòu)與投資收益率之間也存在一定的關(guān)聯(lián)度。如何更為準(zhǔn)確地預(yù)測未來投資收益率，對養(yǎng)老保險體系的制度分析而言，無疑是一個有待深入研究的課題。但無論是理論還是歷史經(jīng)驗(yàn)，都顯示高風(fēng)險投資產(chǎn)品的年化收益率確實(shí)高于低風(fēng)險產(chǎn)品。當(dāng)然這只是一般性的規(guī)律，在某些時期并非如此。通過長期的、系統(tǒng)性的投資模式，可以以盈補(bǔ)缺，燙平收益波動。

2、集中管理與分散管理的選擇

確定采用部分積累制的個人賬戶后，接下來的選擇就是：對個人賬戶是采取機(jī)構(gòu)或地方的集中管理還是個人的分散管理？我們認(rèn)為參保人應(yīng)該在政府監(jiān)管下行使積累資金的投資權(quán)，而不是把投資權(quán)強(qiáng)制性地上收到政府或某一機(jī)構(gòu)，由他們來集中管理。當(dāng)然無論從制度過渡角度出發(fā)，還是為參保人消極投資提供一項(xiàng)默認(rèn)選擇，政府可以提供一種集中管理的投資機(jī)制及產(chǎn)品，供參保人選擇。但把最終有限制的選擇權(quán)留給參保人，卻是整個制度得以成功、有效運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。
A) 集中管理模式的不足
為什么把積累資金投資管理的最終決定權(quán)交給參保人，而不是交給政府？主要基于以下幾個原因：
第一，集中管理模式使政府擁有投資管理的決定權(quán)，這樣就無法建立真正意義的競爭性委托管理機(jī)制，以至降低投資效率，減少投資收益。如果在保持資金供給集中管理模式的同時，政府還控制著資金需求者，那么政府同時作為資金需求與資金供給雙方的代表，可能產(chǎn)生利益沖突，誘發(fā)不合理的利益輸送。更重要的是，政府無法擺脫同時作為監(jiān)督者與管理者的角色沖突，這不僅不利于外部市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成熟，最終也可能損害參保人的利益。
第二，集中管理模式可能使投資風(fēng)險過分集中。如果賦予參保人投資決策權(quán)，那么他們會根據(jù)自己的收入、風(fēng)險偏好、未來的養(yǎng)老需求隨機(jī)游走（random walk），選擇個性化的投資產(chǎn)品。采取一刀切式的集中管理模式，不僅無法滿足參保人個性化的現(xiàn)實(shí)需求，還會因集中投資造成風(fēng)險的過度集中。為了維護(hù)集中管理模式的吸引力，政府可能會提供更為優(yōu)惠的條件，例如承諾較為優(yōu)惠的收益率，這樣更加劇了風(fēng)險向中央政府的集中。
第三，集中管理模式需要集中管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立良好的治理結(jié)構(gòu)，管理機(jī)構(gòu)外部形成有效的監(jiān)督檢查機(jī)制。良好治理結(jié)構(gòu)的建立需要經(jīng)歷較長一個時期，迄今為止成功并可以借鑒的例子并不多。而集中管理因委托代理環(huán)節(jié)較多，管理機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、管理資產(chǎn)規(guī)模龐大，因此發(fā)現(xiàn)問題與糾正問題都不容易。去年以來陸續(xù)披露的某些地區(qū)所發(fā)生的社保資金挪用案件，就暴露出集中管理模式存在的制度性缺陷。而如因地方管理不善而將權(quán)力上收，則恰好進(jìn)一步放大了潛在的制度性風(fēng)險。
第四，集中管理模式與分散管理模式相比，不會使參保人產(chǎn)生較為強(qiáng)烈的所有權(quán)意識、審慎投資的責(zé)任意識，也不會讓參保人對養(yǎng)老保障制度產(chǎn)生更強(qiáng)的可信依賴。因此，我們預(yù)測在分散管理模式下，參保人將具有更高的繳費(fèi)意愿，并相應(yīng)大大降低目前居高不下的征繳成本。
B）如何控制分散管理可能產(chǎn)生的管理成本
以智利為代表的實(shí)行分散管理的國家，因?yàn)檫^度的市場競爭導(dǎo)致了管理成本的高漲。一些學(xué)者因此而主張放棄選擇分散管理模式。
首先，我們認(rèn)為比較兩種管理模式效率的指標(biāo)是比較兩種模式下經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的凈投資收益。凈投資收益就是扣除管理成本的投資所得。雖然競爭性的投資機(jī)制會產(chǎn)生一定的管理費(fèi)用，但也可能帶來更高的投資收益。
其次，管理成本可以通過多種方式予以有效控制。第一，參保人通過集中交易平臺，選擇的是投資產(chǎn)品，而不是管理產(chǎn)品的資產(chǎn)管理公司。事實(shí)上，市場營銷等后臺服務(wù)一般都是依托公司渠道建立并運(yùn)營的。讓參保人直接選擇投資產(chǎn)品，不僅能夠讓資產(chǎn)管理人自由發(fā)揮其在各項(xiàng)投資產(chǎn)品上的比較優(yōu)勢，而且在一定程度上也緩解了公司市場開拓的壓力，降低了公司主導(dǎo)的公關(guān)營銷成本。第二，建立全國性的集中交易平臺本身就是非常有效的控制管理成本的方式。集中交易平臺可以通過建立網(wǎng)站、自助語音服務(wù)系統(tǒng)，以一種低成本、便捷的方式實(shí)時向各位投資者提供交易、收益等相關(guān)信息。把市場競爭的焦點(diǎn)始終聚焦在收益率上，而不是其他促銷式的回饋。第三，政府可以通過政策手段調(diào)整各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)過度市場競爭的沖動。例如限制參保人初次交易后一段時期的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換；之后對參保人每年的投資交易限定次數(shù)，或限制交易間隔；允許投資管理人在參保人每次交易時收取一定的手續(xù)費(fèi)作為對其資產(chǎn)配置影響的補(bǔ)償；甚至直接對交易行為征“稅”以降低參保人積極交易的沖動。
 
小結(jié)

為了應(yīng)對我國人口老齡化與日益嚴(yán)重的養(yǎng)老保障負(fù)擔(dān)，我們應(yīng)該堅(jiān)持1993年確立的“統(tǒng)賬結(jié)合”的養(yǎng)老保險制度改革，并逐步做實(shí)個人賬戶。我們認(rèn)為現(xiàn)有養(yǎng)老保險制度雖然還存在諸如體制過度分割、統(tǒng)籌層次有待提高，覆蓋面急待擴(kuò)大等一系列體制性問題，但整體框架已經(jīng)形成，今后將進(jìn)入細(xì)節(jié)推動改革、管理決定成敗的下一個階段。在下階段改革中，如何建立一個安全、高效的個人賬戶管理體系將成為關(guān)鍵問題。
我們提出應(yīng)由中央政府建立集中支付、集中交易的全國性社保金產(chǎn)品交易平臺，同時把個人賬戶資金投資管理的決策權(quán)交還給參保人，這是一項(xiàng)理想的政策選擇。隨著做實(shí)個人賬戶資金規(guī)模的日益壯大，隨著外部市場的逐漸成熟，隨著政府財(cái)政收入的持續(xù)增長，現(xiàn)在是推進(jìn)下一步改革的最好時機(jī)。

作者高西慶為原全國社會保障基金理事會副理事長、中國投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理，徐菁為對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際法博士

《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版   [2008-01-07]