范勇宏，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)任華夏基金管理公司總經(jīng)理、黨委書記，財(cái)政部財(cái)科所研究生部兼職教授。歷任中國建設(shè)銀行(601939行情,股吧)總行干部，華夏證券有限公司干部。曾任中國證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審查委員會(huì)第五、六屆委員。目前擔(dān)任中國證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長，北京市第13屆人大代表。

艱難困苦也罷，輝煌成就也罷，過去的十年已成昨天往事。面對(duì)今天和明天，每走一步都是新的，都需要清醒對(duì)待，小心謹(jǐn)慎

冷靜面對(duì)未來

對(duì)話華夏基金管理公司總經(jīng)理范勇宏

Embrace the Future，Keep Cool：Interview with Mr。Fan Yonghong，President，China AMC

本刊記者/胡冠

一月下旬的北京，天氣異常干燥和寒冷。

當(dāng)我們穿過呼嘯的寒風(fēng)，來到通泰大廈華夏基金公司總部時(shí)，前幾天聚集在北京上空的陰霾已經(jīng)散去，冬日的陽光照在玻璃窗上，給人心里留下些許明媚、溫暖的感覺。三點(diǎn)后，如約出現(xiàn)在我們面前的范勇宏總經(jīng)理西裝革履，寒暄之后我們馬上切入正題。

投資界對(duì)美國次貸危機(jī)影響或許估計(jì)不足

話題直接從當(dāng)天的市場走勢說起，繼前一交易日大盤跌去266 點(diǎn)之后，當(dāng)天大盤暴跌 354 點(diǎn)，跌幅達(dá)到 6.23%。

《當(dāng)代金融家》：今天大盤的走勢出乎很多人的意料，在你們事先的投資策略分析會(huì)上，預(yù)見到這種行情的走勢嗎？

范勇宏：怎么說呢，對(duì)市場的看法大家有些分歧屬于正常，但今年市場的走勢顯然將更加復(fù)雜。

我不久前也曾說過，2008年中國的股市面臨著更加復(fù)雜的外部環(huán)境，有五大問題值得投資者關(guān)注。第一、美國次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國經(jīng)濟(jì)的衰退問題；第二，中國10年來首次實(shí)行從緊的貨幣政策，緊到什么程度；第三、物價(jià)問題，中國的物價(jià)目前是結(jié)構(gòu)性的通脹，是會(huì)否引起全面的通脹；第四、人民幣要加快升值，快到什么程度；第五、目前市場的估值是否合理。

《當(dāng)代金融家》：美國次貸危機(jī)對(duì)美國的金融市場沖擊非常大，現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，它所引發(fā)的金融動(dòng)蕩會(huì)波及全球，甚至?xí)l(fā)全球的金融危機(jī)，您怎么看？

范勇宏：次貸危機(jī)剛剛爆發(fā)的時(shí)候，包括美國主流人物對(duì)次貸危機(jī)的判斷都有失誤，覺得問題不是很大，但是后來問題越來越嚴(yán)重，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)，對(duì)全世界都產(chǎn)生了巨大影響。

現(xiàn)在判斷會(huì)不會(huì)導(dǎo)致全球性的金融危機(jī)，為時(shí)尚早。但是我認(rèn)為影響確實(shí)會(huì)比較大，以后怎么演變要看情況，這取決于美國是不是采取更加積極的政策，也包括其他國家會(huì)不會(huì)采取更加積極的政策。對(duì)中國來講影響盡管間接一些，但也有一個(gè)如何應(yīng)對(duì)的問題，各級(jí)政府、金融主管部門、監(jiān)管當(dāng)局如何去應(yīng)對(duì)，如果應(yīng)對(duì)得當(dāng)，結(jié)果會(huì)不一樣。

《當(dāng)代金融家》：目前A股市場的走勢，包括港股的走勢與次級(jí)貸的危機(jī)有關(guān)系嗎？

范勇宏：有關(guān)系，我覺得對(duì)港股的影響是直接的，因?yàn)橄愀凼锹?lián)系匯率制度，跟美元掛鉤，美國的經(jīng)濟(jì)對(duì)它的影響肯定是直接的。對(duì)大陸來講是影響間接的，對(duì)股票市場的影響是間接的，但是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是直接的。美國作為中國第一大出口國，如果美國經(jīng)濟(jì)衰退將對(duì)中國的出口造成巨大的影響，反過來會(huì)對(duì)中國的其他方面造成影響。世界越來越聯(lián)為一體，一個(gè)國家很難超然物外。

大幅調(diào)整今年投資收益預(yù)期

《當(dāng)代金融家》：今年的經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場形勢比較復(fù)雜，市場變化也越來越快，有時(shí)局面顯得比較嚴(yán)峻。在這種情況下，基金公司應(yīng)該采取什么樣的對(duì)策？

范勇宏：主要是控制風(fēng)險(xiǎn)，盡可能的控制風(fēng)險(xiǎn)，保持流動(dòng)性。

《當(dāng)代金融家》：這個(gè)復(fù)雜的局面給2008年的基金行業(yè)會(huì)帶來什么樣的預(yù)期，會(huì)不會(huì)影響到公司的業(yè)績，華夏公司現(xiàn)在做了哪些準(zhǔn)備工作來應(yīng)對(duì)這種局面？

范勇宏：今年這種局面既是考驗(yàn)，同時(shí)我覺得也是很大的機(jī)遇。投資就是這樣，就怕不漲不跌，無論是漲還是跌，都是機(jī)會(huì)，不漲不跌就沒有機(jī)會(huì)了。比如說資本市場估值高了，跌到了一定程度就具備投資價(jià)值了，這就是機(jī)會(huì)。所以，我們一方面要迎接挑戰(zhàn)，另一方面要抓住機(jī)遇。畢竟整體來講中國的經(jīng)濟(jì)是不錯(cuò)的，盡管會(huì)受到美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響，我相信中國的 GDP今后幾年增長10%左右沒有什么大問題。另外，人民幣升值這樣一個(gè)基本事實(shí)在2008年不會(huì)改變，這些基本因素應(yīng)該能支持整個(gè)資本市場的快速發(fā)展。去年由于漲幅多，所以需要一些合理的調(diào)整，等調(diào)整之后，我覺得還會(huì)有機(jī)會(huì)。

所以對(duì)我們來講，重要的是如何加強(qiáng)管理，控制風(fēng)險(xiǎn)，提高管理大規(guī)?；鸬哪芰?，我們需要在這方面加強(qiáng)努力。

《當(dāng)代金融家》：對(duì)今年的投資收益有什么預(yù)期嗎？

范勇宏：我們對(duì) 2008年總的看法是謹(jǐn)慎樂觀。因?yàn)?008年的情況非常復(fù)雜，有好的一面，也有很多變數(shù)。不管投資者還是社會(huì)各界，應(yīng)該大幅度地降低自己的投資收益預(yù)期，追求一個(gè)比較適當(dāng) 的收益率，這是我們當(dāng)初對(duì) 2008年的一個(gè)基本判斷，現(xiàn)在看來我們的基本判斷是正確的。至于市場在什么時(shí)候出現(xiàn)大的變化，對(duì)此我們是有分歧的，現(xiàn)在看來變化來得很快，剛過年沒多長時(shí)間就開始了?？偟膩碇v，對(duì) 2008年我們都很謹(jǐn)慎。

十年心得：做得好與做得壞誰也無法抹殺

《當(dāng)代金融家》：華夏基金公司自1998年4月份成立以來，公司從小到大、由弱到強(qiáng)，見證了中國基金業(yè)的發(fā)展全過程。十年來，您作為基金公司的高級(jí)管理者經(jīng)歷了很多風(fēng)雨，心中最大的感受是什么？

范勇宏：十年來最大的感受是，在這個(gè)行業(yè)，如果你做得好，誰也不能抹殺你取得的成績，因?yàn)榛鹦袠I(yè)最公平；如果你做得不好，誰也無法救你，因?yàn)榛鹦袠I(yè)最透明，也最殘酷，這是我十年體會(huì)較深的地方。另外的感受就是，基金作為一個(gè)新生事物，能夠被社會(huì)的各個(gè)方面認(rèn)同、接受，給我們帶來的快慰和成就感。

基金從原來人們對(duì)它不太熟悉，不太了解，到慢慢地接受，到最后成為老百姓日常生活的一部分，我感覺不容易。當(dāng)基金管理人能夠?yàn)橥顿Y者賺錢，投資者那種高興、那種滿足，對(duì)你表達(dá)的感激之情，也深深地感動(dòng)我們。我們感到能夠?yàn)槔习傩绽碡?cái)，能夠?yàn)樗麄儎?chuàng)造財(cái)富確實(shí)是件非常有意義的工作。

剛開始，老百姓對(duì)基金并不是很接受，后來越來越認(rèn)同，特別是2006年到 2007年，巨大的財(cái)富效應(yīng)對(duì)投資者產(chǎn)生了巨大影響。近十年來影響老百姓生活的東西可能有很多，各個(gè)方面都有，但是對(duì)老百姓影響如此之廣之深，涉及的范圍如此之大，我覺得基金應(yīng)該算一個(gè)。

不同于銀行存款貸款、保險(xiǎn)、信托等早已存在的金融產(chǎn)品，基金在1998年初產(chǎn)生的時(shí)候，在中國完全是個(gè)新生事物。在中國市場法制不太健全，誠信文化建設(shè)也不夠理想的情況下引進(jìn)基金，到底行不行，大家持懷疑態(tài)度。另外，中國東方文化中理財(cái)觀念比較淡薄，大家更多的是憑勞動(dòng)所得，勞動(dòng)創(chuàng)造收入。這我想可能有兩個(gè)原因，一是老百姓缺少資本；第二也沒有理財(cái)工具，沒有理財(cái)產(chǎn)品?；鸪霈F(xiàn)后，有了理財(cái)工具，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，老百姓的收入也越來越多，自然產(chǎn)生了理財(cái)需求?，F(xiàn)在老百姓理財(cái)?shù)囊庾R(shí)越來越強(qiáng)，十七大報(bào)告講，創(chuàng)造條件讓群眾得到更多的財(cái)產(chǎn)性收入。過去是勞動(dòng)所得，上一天班，賺一點(diǎn)錢，靠雙手來賺取收益?，F(xiàn)在可以用錢來生錢，十年來這方面變化確實(shí)是非常大。

《當(dāng)代金融家》：十年前華夏基金公司與其它基金公司處于同一起跑線，但經(jīng)過這些年的發(fā)展，華夏基金成了基金行業(yè)的領(lǐng)跑者，規(guī)模達(dá)兩千多億，位列狀元。對(duì)范總個(gè)人來說，這十年來從事基金行業(yè)最大的收獲是什么？

范勇宏：收獲當(dāng)然很多了。這十年自己確實(shí)是很幸運(yùn)的，1998年初，在中國基金業(yè)開始籌建時(shí)就介入了這個(gè)行業(yè)，一干就是將近十年。華夏公司雖然不是成立最早的基金管理公司，我們是第三家，但是到去年年底，我們管理的資產(chǎn)規(guī)模是中國基金公司中最大的。我們管理的公募基金，以官方統(tǒng)計(jì)是2480億元人民幣，在中國是最大的基金管理公司，第二是博時(shí)基金管理公司，第三是嘉實(shí)基金管理公司。除了規(guī)模以外，我們公司管理的基金種類也是最全的，我們的業(yè)績?nèi)ツ暌彩切袠I(yè)第一。我們的大盤基金，去年的回報(bào)率是226%，在整個(gè)行業(yè)當(dāng)中排名第一，在全球所有股票型基金中排第二。除了規(guī)模和品種之外，我覺得基金最重要的還是業(yè)績，你的業(yè)績必須好，業(yè)績不好沒有意義。因?yàn)槲覀兊囊?guī)模和業(yè)績都很好，所以我們?cè)诟鞣N評(píng)選當(dāng)中獲獎(jiǎng)很多。但同樣是老的十家基金管理公司，現(xiàn)在差距非常大。

基金行業(yè)是一個(gè)競爭性非常強(qiáng)的行業(yè)，市場化程度非常高，它不像銀行、保險(xiǎn)過去都是國家成立的，后來才分開。而基金業(yè)從誕生之日起就完全是市場化的，沒有說哪個(gè)靠國家來扶持，大家完全平等。在中國金融行業(yè)當(dāng)中，基金業(yè)是市場化程度最高、開放度也是最高的一個(gè)行業(yè)。

仔細(xì)觀察中國的基金業(yè)，59家基金管理公司，兩極分化非常嚴(yán)重。它大致上分這么幾個(gè)層次：一是規(guī)模在兩千億之上的，有三家；一千億到兩千億的六家；再往下是五百億的，還有幾十個(gè)億的，分化非常嚴(yán)重，前十家基本上占了近50%的份額。市場再怎么變化，大的公司沒有什么生存問題，對(duì)小的基金管理公司(幾十個(gè)億，幾個(gè)億的)的影響就比較大?；鸸窘窈蟮陌l(fā)展方向其實(shí)就是發(fā)展品牌，就是做大做強(qiáng)，國際慣例也是這樣。

《當(dāng)代金融家》：你剛才說到，基金公司差異很大，是否可以歸結(jié)為投資業(yè)績上的差距？

范勇宏：不光是業(yè)績，規(guī)模、品種，各個(gè)方面都是。因?yàn)樵诮鹑谛袠I(yè)中，處于金融鏈條最高端的一個(gè)是投資銀行，另一個(gè)是資產(chǎn)管理。這兩塊業(yè)務(wù)對(duì)人才的要求也最高。一個(gè)公司的好和不好都是各方面的，如果業(yè)績好，規(guī)?？隙ㄒ矔?huì)好；如果它的規(guī)模大，業(yè)績肯定也錯(cuò)不到哪去，否則它很難一枝獨(dú)秀。

我是導(dǎo)演優(yōu)秀基金經(jīng)理是“大腕”

《當(dāng)代金融家》：現(xiàn)在基金經(jīng)理比較多了，對(duì)基金經(jīng)理的管理應(yīng)該是基金公司很重要的一項(xiàng)工作。華夏基金對(duì)基金經(jīng)理是怎么進(jìn)行管理的，能不能用幾句話進(jìn)行概括？

范勇宏：對(duì)基金經(jīng)理管理要講藝術(shù)。這就相當(dāng)于是一個(gè)劇組，我好比是導(dǎo)演，他們都是大牌的大腕，明星。沒有本事當(dāng)不上這個(gè)大腕，但是當(dāng)上這個(gè)大腕之后，怎么管理也是一個(gè)問題。因?yàn)榇笸笏蕉急容^高，脾氣也比較大。他們每個(gè)人都很聰明，學(xué)歷都非常高，都非常優(yōu)秀，可以說是萬里挑一。對(duì)他們的管理既需要科學(xué)，還需要藝術(shù)。

《當(dāng)代金融家》：能具體點(diǎn)嗎，怎樣算是藝術(shù)，怎樣算是科學(xué)？

范勇宏：一方面要充分調(diào)動(dòng)他們個(gè)人的聰明才智，要充分激發(fā)他們的激情、靈感，但是又要有規(guī)矩，同時(shí)還不能管死。為什么？因?yàn)檫@是一個(gè)創(chuàng)新型的行業(yè)，很有個(gè)性的行業(yè)，不能管死，但又不能因?yàn)檫^度的放縱導(dǎo)致積累巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，我們嚴(yán)格按照制度執(zhí)行；在張揚(yáng)個(gè)性方面，我們盡量創(chuàng)造一個(gè)好的環(huán)境，讓他們充分去施展自己的才華，有張有弛，這是一門藝術(shù)。

《當(dāng)代金融家》：我記得您剛開始是做券商的，在華夏證券?，F(xiàn)在到基金公司也做了十年，而且做得很好，做證券跟做基金有什么不同嗎？

范勇宏：我覺得有很大的不同。做證券壓力沒有那么大，因?yàn)橹皇亲鼋?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，別人通過你進(jìn)行買賣，你來收取管理費(fèi)，虧了是投資者的，賺了也是投資者的，你僅僅是提供服務(wù)。基金管理公司是管理人，投資者把錢交給我們，全權(quán)由我們來操作，我們是真正的管理者，雖然虧了也是投資者的，賺了也是投資者的，但是操作權(quán)在我們，做得好是因?yàn)槲覀?，做得不好也是因?yàn)槲覀?，都是我們的?zé)任。

《當(dāng)代金融家》：做得好，或者不好，對(duì)基金經(jīng)理和基金公司的管理層有硬約束嗎？

范勇宏：有一定的約束。比如說基金經(jīng)理的業(yè)績首先要跟基準(zhǔn)比，如按照國際慣例要跟指數(shù)比，比如上證指數(shù)今年跌了30%，你的投資組合只跌了5%，你就已經(jīng)大大跑贏了指數(shù)。第二要比絕對(duì)值，你盡管戰(zhàn)勝了指數(shù)，但是畢竟還是虧的，我們希望能有絕對(duì) 的收益，至少要比存款要高，要戰(zhàn)勝通貨膨脹吧。第三，更高的目標(biāo)就是既戰(zhàn)勝了指數(shù)，也確實(shí)取得了比存款還高的收益，但還有一個(gè)與基金經(jīng)理同行比的問題?；鸾?jīng)理有好幾百人，在同行當(dāng)中，你處在什么位置，如果同行做到了200%的收益率，你才做到30%，那也不行，這就是差距。

《當(dāng)代金融家》：如果基金經(jīng)理做不到公司給他設(shè)定的目標(biāo)，公司會(huì)對(duì)他們采取什么樣的管理措施呢？

范勇宏：我們一般會(huì)看的時(shí)間長一些，大致上是兩三年時(shí)間。因?yàn)樽鐾顿Y都是這樣的，有一段時(shí)間做得好，另一段時(shí)間做得不好，都有可能。投資有很多不確定性，我們希望用更長的時(shí)間來觀察。另外我們會(huì)客觀分析原因，是因?yàn)槔砟顔栴}呢，還是因?yàn)橹饔^不努力，或者是因?yàn)樽陨淼乃絾栴}。我們要把它量化、細(xì)分，如果說理念沒有問題，做得不好，那就要努力。還有些項(xiàng)目，我們要用更長的時(shí)間來觀察，會(huì)有一些比較具體的指標(biāo)來進(jìn)行比較，科學(xué)、合理地做評(píng)價(jià)。

《當(dāng)代金融家》：如果基金經(jīng)理做得好的話，會(huì)有什么激勵(lì)？范勇宏：激勵(lì)是有的，我覺得現(xiàn)在對(duì)他們的激勵(lì)還不夠。

范勇宏關(guān)心的問題

《當(dāng)代金融家》：基金業(yè)發(fā)展得很快，現(xiàn)在已經(jīng)是三萬多億規(guī)模了，但是市場的變化也很快，對(duì)基金業(yè)的發(fā)展您認(rèn)為有哪些問題值得我們特別關(guān)注？

范勇宏：確實(shí)發(fā)展得非常快，同時(shí)也有很多問題需要解決。第一個(gè)突出的問題，就是基金法應(yīng)該盡快完善和修訂?；鸱▽?shí)施了幾年了，對(duì)基金業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響，推動(dòng)了基金業(yè)的快速發(fā)展。但是隨著資本市場和基金業(yè)的快速發(fā)展，以及中國金融業(yè)的全面改革、開放，基金法本身的弊端越來越凸顯出來，嚴(yán)重束縛了基金行業(yè)的發(fā)展，所以必須盡快修訂和完善。第二，怎樣才能創(chuàng)造一種機(jī)制，使優(yōu)秀的基金管理利益跟基金投資者的利益保持一致，能創(chuàng)造一種好的法人治理結(jié)構(gòu)，使優(yōu)秀的基金經(jīng)理長期留在基金管理公司，使他們能夠長期穩(wěn)定地為基金投資者理財(cái)，這是目前另外一個(gè)比較突出的問題。因?yàn)楣蓟鸶侥蓟鹣啾?，激?lì)機(jī)制差距是比較大的。去年有一個(gè)比較突出的現(xiàn)象，就是有很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理離開了公募基金，去做自己的私募基金，為什么呢，因?yàn)樗侥蓟鹩?0%的效益提成，對(duì)他們來講很有吸引力，這是一個(gè)比較大的問題，另外如何實(shí)行員工持股，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，或者實(shí)行合伙制等等，我覺得都是需要考慮的問題。

《當(dāng)代金融家》：華夏基金現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到這么大了，今年和以后有什么發(fā)展目標(biāo)？

范勇宏：應(yīng)該講華夏基金在公募基金領(lǐng)域是國內(nèi)第一，是行業(yè)的領(lǐng)跑者。從今年開始，我們準(zhǔn)備大力發(fā)展企業(yè)年金這類機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。企業(yè)年金對(duì)于解決企業(yè)職工養(yǎng)老問題，對(duì)于建設(shè)中國和諧社會(huì)意義非常重大，這是我們今后重點(diǎn)發(fā)展的方向。

妥善地解決企業(yè)年金問題，一方面能為企業(yè)的退休員工創(chuàng)造退休之后的良好生活，另一方面能夠不斷地把長期資金穩(wěn)定地留在資本市場，企業(yè)年金不像公募基金，市場好，它就留下，市場不好，它就退回去。企業(yè)年金一直要等到相關(guān)人員60歲退休之后才能取走，這樣就能源源不斷地把資金充實(shí)到資本市場。另一方面我們要發(fā)展國際業(yè)務(wù)，過去十年主要是在做公募基金的國內(nèi)業(yè)務(wù)，從去年下半年開始，我們發(fā)了QDII，已經(jīng)投資在香港、美國、歐洲等市場，開始成為真正的海外投資者。金融機(jī)構(gòu)要走向海外，大家喊了很多年，我們從去年十月份開始，真正開始進(jìn)行全球投資了。

《當(dāng)代金融家》：是不是業(yè)績不算太理想？

范勇宏：業(yè)績確實(shí)不好。主要有兩個(gè)原因，第一個(gè)就是正好趕上美國的次貸危機(jī)，對(duì)全球的影響很大?？陀^講，我們也沒有想到影響這么深、這么久，導(dǎo)致美國的經(jīng)濟(jì)衰退。第二，因?yàn)槭窃诤Ｍ馔顿Y，大家知道最核心的問題是人民幣正處在升值階段，也就是說我們?nèi)プ龊Ｍ馔顿Y，賺一塊錢，就有一部分被人民幣的升值抵消掉。目前，我們也在努力把這只基金做好。

我們的海外投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)組建完畢，我們會(huì)按國際化的理念來進(jìn)行海外投資，這是我們今后一項(xiàng)重要的工作。我們的目標(biāo)是要真正實(shí)現(xiàn)中國金融機(jī)構(gòu)走向海外。我們的投資領(lǐng)域覆蓋全球市場，投資在幾十個(gè)國家，這對(duì)我們是一個(gè)大考驗(yàn)，我們需要對(duì)海外市場有一個(gè)非常好的了解，現(xiàn)在我們正在做這項(xiàng)工作。

《當(dāng)代金融家》：QDII虧錢了對(duì)公司有壓力嗎？

范勇宏：作為管理人為投資者賺取收益，肯定是我們的使命。

因此，如果我們給投資者虧了錢肯定是有壓力的，這是一。第二，投資需要時(shí)間，就跟當(dāng)年國內(nèi)的 A股基金一樣，當(dāng)時(shí)很多基金是低于面值的，但是如果是長期投資，比如華夏興華基金從成立到現(xiàn)在十年了，它的投資回報(bào)率達(dá)到百分之一千一百。因此，長期投資是能夠?yàn)橥顿Y者帶來較好回報(bào)的。第三，我相信管理層還是積極推動(dòng) QDII投資的，因?yàn)楫吘惯@么一跌，香港的市盈率就很低了，你想想，有的股票市盈率已經(jīng)十倍左右了，還是具備了投資價(jià)值的，當(dāng)然買不買要看人的膽量和魄力了。

《當(dāng)代金融家》：合資基金公司對(duì)你們是來說是競爭對(duì)手嗎？有沒有競爭壓力？

范勇宏：從合資公司這么多年的運(yùn)作來看，我們沒有發(fā)現(xiàn)他們什么特別強(qiáng)的地方，真正做大、做好的還是內(nèi)資公司，我們更了解國內(nèi)的情況。

投資哲學(xué)：“吾愛吾師，但吾更愛真理”

《當(dāng)代金融家》：在投資哲學(xué)上，對(duì)你影響最大的人是誰？在投資理念、投資方法、投資決策方面，對(duì)你影響最大的人是誰？

范勇宏：老師肯定有很多，但崇拜的對(duì)象還真沒有。為什么？因?yàn)槲覀兌紝W(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)，學(xué)過投資理論。投資理論大部分是西方的東西，目前來說比較偉大的投資家，如巴菲特、比得-林奇、索羅斯等 等著名人物，都是在西方完全市場化這樣一個(gè)社會(huì)背景下產(chǎn)生出來

的，而中國目前是處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場是新興加轉(zhuǎn)軌，

完全去模仿他們，照搬他們的東西在中國是行不通的。這幾年在中國做投資，海外的經(jīng)理人做不過中國的經(jīng)理人，能充分說明這一點(diǎn)。中國的基金管理人更加了解中國的國情，更加了解中國的上市公司，中國的文化。當(dāng)然，一方面我們要學(xué)習(xí)他們的理念、方法，另一方面，更重要的還是要結(jié)合中國的國情，要有更多的創(chuàng)新，中西合璧吧。

《當(dāng)代金融家》：我注意到范總還是財(cái)科所的導(dǎo)師，帶學(xué)生嗎？

范勇宏：對(duì)，我?guī)W(xué)生。

《當(dāng)代金融家》：如果要挑選學(xué)生，你會(huì)看中學(xué)生什么品質(zhì)，你喜歡什么類型的學(xué)生？

范勇宏：我喜歡他的悟性。我挑學(xué)生，第一他的學(xué)習(xí)能力必須特別強(qiáng)，我不在乎他過去學(xué)過什么專業(yè)；第二他的悟性要特別高；第三，他一定要有獨(dú)立的思考和判斷能力，絕對(duì)不能老師說什么他就做什么，人云亦云、亦步亦趨。學(xué)生的獨(dú)立思考能力、創(chuàng)新能力特別重要。

《當(dāng)代金融家》：如果一個(gè)人剛剛成為你的學(xué)生，你給他推薦的 第一本書是什么？

范勇宏：第一本書我推薦薩繆爾森的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》。讓他們讀經(jīng)濟(jì)學(xué)，別的你先不用著急，就把經(jīng)濟(jì)學(xué)好好讀透，這是最基本、最核心的，先不要去談什么理念，什么哲學(xué)，先把基本功扎實(shí)地打好。

基金公司核心價(jià)值在團(tuán)隊(duì)

《當(dāng)代金融家》：中信入主華夏基金公司以后，你還繼續(xù)擔(dān)任總經(jīng)理，董事會(huì)最看中您哪點(diǎn)？

范勇宏：基金管理公司跟銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完全不同，大的銀行和保險(xiǎn)公司的注冊(cè)資本金特別雄厚，它們靠的是國家信譽(yù)。大家知道，幾家大銀行上市，都要?jiǎng)冸x不良資產(chǎn)，包括保險(xiǎn)公司，都是建立在國家信用的基礎(chǔ)上的。從這個(gè)角度講，它的資本金十分重要，這是行業(yè)的特征。

資產(chǎn)管理行業(yè)則完全不一樣，資本金很少，一個(gè)億，某種程度上只是象征性的?；鸸咀畲蟮馁Y產(chǎn)是人，是團(tuán)隊(duì)。就拿華夏基金管理公司來說，我們注冊(cè)資本金1.38億，我們管理的規(guī)模差不多三千億，如果按照銀行的巴塞爾協(xié)議，我們的注冊(cè)資本金早就應(yīng)該增加了。

在資產(chǎn)負(fù)債表中你看到的是表內(nèi)資產(chǎn)狀況，人的這些資產(chǎn)沒有反映進(jìn)去，如果把人反映進(jìn)去，這個(gè)資產(chǎn)就很大了。在我們這個(gè)行業(yè)最重要的資產(chǎn)是人，而不是資本金，所以要判斷一個(gè)公司的價(jià)值，最重要的是看它的團(tuán)隊(duì)，離開了這個(gè)團(tuán)隊(duì)，這個(gè)公司就很難發(fā)展。這就好比一個(gè)律師事務(wù)所，當(dāng)有一個(gè)大的案子要找它的時(shí)候，人們不會(huì)去問這個(gè)律師事務(wù)所注冊(cè)資本金是十萬塊錢，還是一個(gè)億，首先要問他有沒有著名的大律師；五道口人民銀行研究生院，大家不會(huì)問它注冊(cè)資本金是多少錢，而是問大牌的導(dǎo)師有多少。資產(chǎn)管理行業(yè)中的人，某種程度上相當(dāng)于大學(xué)的教授，相當(dāng)于律師事務(wù)所的大律師，無論是誰收購這樣的公司，它收的不是表面的資產(chǎn)，應(yīng)該主要是團(tuán)隊(duì)。

《當(dāng)代金融家》：范總經(jīng)常在思考的問題是什么？

范勇宏：怎樣能夠?yàn)橥顿Y者獲取穩(wěn)定的長期回報(bào)，這是我經(jīng)常思考的一個(gè)問題。怎樣能夠創(chuàng)造一種機(jī)制，一種手段，為投資者創(chuàng)造長期的可持續(xù)的回報(bào)，而不要出現(xiàn)今年賺100%，明年虧100%的局面，這是我經(jīng)常思考的問題。在這方面我們盡可能將產(chǎn)品設(shè)計(jì)得多元化一些，既有股票型的，又有債券型的；既有主動(dòng)型的，也有被動(dòng)型的。假設(shè)股票市場不好，我們的債券型基金可能會(huì)比較好。我們的債券基金去年的回報(bào)率是19%，以4.14%的存款利率而論，回報(bào)也是比較高的，將近五倍。產(chǎn)品多元化了，投資者在不同的產(chǎn)品之間能選擇的余地就大。

《當(dāng)代金融家》：現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股指期貨的推出，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說也許能增加一個(gè)避險(xiǎn)的工具，如果股指期貨推出來時(shí)大盤下跌，像華夏基金這樣的大機(jī)構(gòu)會(huì)利用它當(dāng)作自己的避險(xiǎn)工具嗎？

范勇宏：我覺得應(yīng)該從兩個(gè)方面來講這個(gè)問題，對(duì)公募基金來說，因?yàn)榛鹌跫s的規(guī)定，參與股指期貨的量會(huì)比較少；而對(duì)一些機(jī)構(gòu)的專戶理財(cái)業(yè)務(wù)來說，只要是客戶委托我們做的，允許做的，能起到避險(xiǎn)作用的，我們就做。畢竟現(xiàn)在只能做多，漲才能賺錢，跌就賺不了錢，不能夠?qū)_。如果有股指期貨就可以做到這種對(duì)沖，至少增加了投資的選擇，所以我覺得應(yīng)該是一個(gè)很好的手段。

采訪結(jié)束的時(shí)候，盡管仍是寒風(fēng)凜冽，陽光卻依然照在窗外。極少接受媒體獨(dú)家專訪的范總在談到自己時(shí)非常謙虛，他一邊送我們下樓一面跟記者說，什么時(shí)候資產(chǎn)管理規(guī)模上一萬億了，什么時(shí)候才愿意登上《當(dāng)代金融家》雜志的封面。

我們期待著那天的早日到來。

成長中前行

專訪南方基金管理公司總經(jīng)理高良玉

KeepMoving，KeepGrowing：InterviewwithMr。GaoLiangyu，President，Southern Fund Management Co。Ltd。

本刊記者/柳瑛

1998年3月，南方基金管理有限公司作為國內(nèi)最早的規(guī)范基金管理公司之一，正式成立。

10年來，南方基金不僅資產(chǎn)管理規(guī)模始終保持在第一梯隊(duì)，而且引領(lǐng)了基金業(yè)多項(xiàng)產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，專業(yè)、穩(wěn)健的投資風(fēng)格贏得大量持有人的信賴。目前南方基金客戶數(shù)量約800萬戶，資產(chǎn)管理規(guī)模約2500億元。作為中國新基金業(yè)的元老級(jí)人物，南方基金總經(jīng)理高良玉不僅身擔(dān)掌舵公司的重任，更肩負(fù)行業(yè)發(fā)展的使命與責(zé)任。就管理基金公司的心得以及基金業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與未來，高良玉與本刊分享了他多年來的思考與感悟。

基金業(yè)公信力提升

《當(dāng)代金融家》：中國基金業(yè)近10年來，資產(chǎn)管理規(guī)模從最初的 40億元發(fā)展到今天的超過3萬億元。您自行業(yè)成立之初就擔(dān)任基金管理公司高管，您認(rèn)為基金業(yè)發(fā)展中最重要的推動(dòng)力是什么？

高良玉：歷經(jīng)10年，中國的基金業(yè)無論是從發(fā)行品種、管理規(guī)模、管理能力還是投資者對(duì)基金產(chǎn)品的認(rèn)知和熱情來看，都已經(jīng)今非昔比，全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模從40億元發(fā)展到超過3萬億元。

應(yīng)該說中國基金業(yè)的繁榮發(fā)展是多方面因素共同推動(dòng)的結(jié)果。從宏觀來看，持續(xù)高速成長使中國經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)具備了比較優(yōu)勢，伴隨著上市公司業(yè)績提升、人民幣升值，A股市場展現(xiàn)了良好的長期投資價(jià)值；期間中國居民財(cái)產(chǎn)性收入快速增長，表現(xiàn)為持續(xù)增長的龐大居民儲(chǔ)蓄，形成了強(qiáng)大的理財(cái)需求；

從資本市場發(fā)展來看，以股權(quán)分置改革為代表的市場化改革催生了中國證券市場的轉(zhuǎn)折性變化，證券市場投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，基金投資業(yè)績隨之呈現(xiàn)出巨大的財(cái)富效應(yīng)，吸引投資者投資基金產(chǎn)品。這是一輪強(qiáng)大的理財(cái)需求不斷釋放的過程，它反過來也推動(dòng)了證券市場的可持續(xù)發(fā)展；

從基金業(yè)自身發(fā)展來看，不僅實(shí)現(xiàn)了行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、基金產(chǎn)品的多樣化，更重要的是基金管理公司投資能力逐步提高與深化，公信力提高，成為大眾值得信賴的理財(cái)專家。投資業(yè)績是很有說服力的事實(shí)。自國內(nèi)最早一批公募基金成立以后，基金業(yè)整體取得了相當(dāng)不錯(cuò)的投資業(yè)績，體現(xiàn)出比一般投資者更為出眾的投資能力。在不同統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，股票基金的平均回報(bào)均超越同期上證指數(shù)，從最長的 8年累計(jì)回報(bào)來看，可比的 12只股票基金都跑贏了同期指數(shù)。

《當(dāng)代金融家》：基金持有人對(duì)此肯定也是感同身受。在您看來，基金管理公司為什么能夠取得超于市場的業(yè)績回報(bào)？

高良玉：在業(yè)績普遍持續(xù)提高的背后，是中國基金管理公司投資研究能力與投研體系的逐步發(fā)展和深化。

我們可以回顧一下相關(guān)的歷史來體會(huì)這種變化。2003年國內(nèi)就開始流行“價(jià)值投資”，但實(shí)質(zhì)上只是相對(duì)前期主導(dǎo)的技術(shù)分析投資、趨勢投資的進(jìn)步，做到了基于企業(yè)基本面分析的投資，更確切地說是基于簡單 EPS增長的成長投資，而非真正意義上的價(jià)值投資。

2004年，整體企業(yè)盈利大幅增長單邊向上的趨勢有所改變，這種基于簡單 EPS增長的成長投資尋找投資標(biāo)的越來越困難，對(duì)于增長企業(yè)支付的溢價(jià)越來越高，面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也在加大。于是，投資者開始關(guān)注公司公布的 EPS(PE市盈率)、公司預(yù)期的 EPS(PEG)；再接下去則是關(guān)注公司質(zhì)量與持續(xù)發(fā)展能力的投資(競爭優(yōu)勢、ROE、管理能力等)、公司價(jià)值的多樣性(PB、資產(chǎn)質(zhì)量、虧損公司的盈利恢復(fù)等)。你可以看到，與當(dāng)初相比，現(xiàn)在的投資研究進(jìn)步了多少。

《當(dāng)代金融家》：您剛才提到基金業(yè)的公信力，對(duì)于投資人而言，優(yōu)秀的業(yè)績肯定是他們信賴的基礎(chǔ)因素之一。從行業(yè)發(fā)展的角度來看，哪些制度性因素推動(dòng)了基金業(yè)公信力的建設(shè)與提高？

高良玉：確實(shí)有很多重要的制度性因素起到很大作用，盡管這些因素不如業(yè)績那樣顯而易見。

首先，基金業(yè)一開始就嚴(yán)格地按照成熟市場設(shè)計(jì)，借鑒了美國等發(fā)達(dá)國家的制度，你可以看到三權(quán)分立的制度在中國市場化環(huán)境中得到了非常好的體現(xiàn)；從基金法的頒布到基金業(yè)各項(xiàng)監(jiān)管措施的出臺(tái)，都把規(guī)范運(yùn)作、保護(hù)投資者的利益放到非常重要的地位。此外，充分的信息披露給基金的運(yùn)作管理帶來強(qiáng)大壓力，使得全行業(yè)有加強(qiáng)自律的動(dòng)力。

在基金行業(yè)發(fā)展過程中，監(jiān)管部門起到了非常積極的領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)督作用，特別是對(duì)基金的管理、銷售以及交易、投資人員的行為進(jìn)行了監(jiān)督，提高了基金行業(yè)的公信力。

《當(dāng)代金融家》：您如何評(píng)價(jià)今天基金業(yè)在資本市場中的地位與作用？

高良玉：作為機(jī)構(gòu)投資者的代表，我們認(rèn)為基金業(yè)已經(jīng)成為中國證券市場發(fā)展的前沿。

從數(shù)據(jù)來看，基金業(yè)10年來取得了令人矚目的成就：從封閉式基金為主發(fā)展為開放式基金為主，產(chǎn)品種類日漸豐富，由單一的股票型基金發(fā)展為多元化基金品種，并開始了海外投資理財(cái)產(chǎn)品的試點(diǎn)工作；基金資產(chǎn)總規(guī)模增長迅速，目前已超過3萬億元，年均復(fù)合增長率超過了90%，基金持股市值已占A股流通市值近30%；市場參與主體由最初的 5家基金管理公司、2家托管銀行發(fā)展到目前的 59家公司、12家托管銀行、81家代銷機(jī)構(gòu)?；鹨殉蔀閺V大居民投資人參與社會(huì)投資的一種重要方式，扣除重復(fù)計(jì)算的因素，估計(jì)約有25%的城鎮(zhèn)居民家庭參與了基金投資，基金成為普通居民增加財(cái)產(chǎn)性收入的重要來源。

持有人是上帝

《當(dāng)代金融家》：您有近10年的基金管理公司高管從業(yè)經(jīng)歷。在經(jīng)營管理中，您最關(guān)注的問題是什么？伴隨公司的成長與發(fā)展，您的關(guān)注點(diǎn)是否發(fā)生過變化？

高良玉：南方基金管理公司歷來將規(guī)范運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)防范置于資產(chǎn)管理工作的首位。這不僅表現(xiàn)在投資管理中，也涉及到營銷等其他方方面面的業(yè)務(wù)。比如2007年，公司在嚴(yán)格控制股票型基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步有序地進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，在當(dāng)年4月份以后停止了拆分、大比例分紅等持續(xù)營銷活動(dòng)，在合理控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，南方基金所管理的全部公募基金的股票投資實(shí)現(xiàn)了129.1%的平均收益。另一方面，隨著基金規(guī)模的快速擴(kuò)張，公司也深刻意識(shí)到必須要與時(shí)俱進(jìn)，甚至要具有前瞻性地提升自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，借鑒成熟市場的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，形成制度、技術(shù)和人員全方位的有效保障體系。公司不斷細(xì)化和完善內(nèi)部治理流程，為持續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

經(jīng)過9年多熊牛交替的市場考驗(yàn)，南方基金的資產(chǎn)管理形成了2個(gè)顯著風(fēng)格：一是強(qiáng)大的綜合資產(chǎn)管理能力和優(yōu)良的整體業(yè)績，南方基金管理的封閉式基金、開放式基金和專戶理財(cái)都表現(xiàn)出優(yōu)良的業(yè)績；二是基于制度保障下的持續(xù)業(yè)績表現(xiàn)，南方基金管理的股票型基金表現(xiàn)出“熊市穩(wěn)健，牛市進(jìn)取”的特點(diǎn)。

南方基金即將迎來10歲生日，此時(shí)我們?cè)桨l(fā)深刻地意識(shí)到，持有人的信任是基金公司賴以生存、發(fā)展的基石，我們每一年的成長來自于數(shù)百萬客戶的長期信賴與支持，持有人是南方基金的上帝。所以公司在2008年之初提出，把“一切為了客戶，做受人敬重的理財(cái)專家”作為公司長期奮斗的目標(biāo)。這意味著我們所有的工作都要圍繞持有人的利益開展。在持有人利益與公司利益或股東利益存在沖突時(shí)，以持有人利益最大化為我們考慮的原則，公平對(duì)待南方基金的每一個(gè)持有人。

《當(dāng)代金融家》：對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展，您最關(guān)注的哪些方面？

高良玉：從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度，南方基金重點(diǎn)關(guān)注3方面的問題：一是產(chǎn)品多樣化。隨著投資者數(shù)量的增多，投資者對(duì)基金產(chǎn)品的需求也日益多樣化。為了滿足投資者多樣化、個(gè)性化的需求，公司要不斷提供新的投資產(chǎn)品。同時(shí)，隨著證券市場的發(fā)展，股指期貨等衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等將不斷出現(xiàn)；包括南方基金在內(nèi)，中國基金業(yè)都需要積極探索和推動(dòng)包括專戶理財(cái)、REITS、直接股權(quán)投資、QDII 等創(chuàng)新與多樣化發(fā)展的道路。二是投資國際化，這其實(shí)也是產(chǎn)品多樣化的一個(gè)部分。中國居民的收入已經(jīng)大幅度提高，不僅居民儲(chǔ)蓄存款超過了18萬億元，外幣存款也超過了1萬億美元，投資人具備了相當(dāng)強(qiáng)的投資能力。

隨著A股市場估值的逐步提高，我們存在在國際資本市場尋找“價(jià)值洼地”的動(dòng)力，為投資者獲得較好投資的回報(bào)。在這方面，南方基金已經(jīng)及時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)，推出了國內(nèi)首只股票型QDII產(chǎn)品，邁出國內(nèi)基金行業(yè)境外投資的一大步。

三是加強(qiáng)投資者教育，促進(jìn)市場理性繁榮。

投資者教育是維護(hù)市場健康發(fā)展的重要內(nèi)容。由于前幾年基金公司實(shí)力普遍弱小，對(duì)投資者教育關(guān)注普遍不夠。隨著基金行業(yè)的逐步壯大，基金公司應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)起一部分投資者教育的責(zé)任，向投資者傳達(dá)正確的投資理念，促進(jìn)基金行業(yè)和證券市場的理性繁榮。

比如，應(yīng)該結(jié)合日常的宣傳、營銷等活動(dòng)，多向投資者宣傳長期投資、價(jià)值投資等正確的投資理念；通過主動(dòng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品推廣，在不同的市場階段推出不同風(fēng)險(xiǎn)程度的基金產(chǎn)品，將專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的市場判斷通過自身的基金產(chǎn)品安排傳導(dǎo)給基金投資者，

有效地引導(dǎo)投資者需求。

《當(dāng)代金融家》：前兩方面直接有利于基金管理公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張，但投資者教育需要成本投入，而且成果不會(huì)直接顯現(xiàn)，如何把投資者教育真正落實(shí)呢？希望您能結(jié)合南方基金的業(yè)務(wù)具體談一談。

高良玉：首先從認(rèn)識(shí)上必須明確，成熟的投資者是中國基金業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石，投資者教育工作對(duì)于中國基金業(yè)來說任重道遠(yuǎn)。作為基金行業(yè)的最早參與者，南方基金始終堅(jiān)持把投資者教育作為公司的一項(xiàng)重要工作，積極通過主動(dòng)的產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品推廣、產(chǎn)品發(fā)行等安排，在不同的市場階段有效地引導(dǎo)投資者需求，潛移默化地進(jìn)行投資者教育活動(dòng)。例如：

■2001年以后中國股票市場進(jìn)入持續(xù)低迷期，南方基金先后于2002年推出了國內(nèi)首只債券型基金“南方寶元”、2003年推出了國內(nèi)首只債券型基金“南方避險(xiǎn)增值(行情,凈值,基金吧)”、2004年推出了國內(nèi)首批貨幣型基金“南方現(xiàn)金增利(行情,凈值,基金吧)”，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度持續(xù)下降，反映了專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場的理性判斷；

■到 2005年中期，南方基金則推出了公司迄今為止產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)程度最高的“南方高增長”股票型基金，為基金投資者提供在最佳時(shí)點(diǎn)進(jìn)入、分享市場收益的機(jī)會(huì)；

■進(jìn)入2007年四季度后，A股市場經(jīng)歷巨大漲幅、風(fēng)險(xiǎn)日益加大，而基金投資者投資理財(cái)需求不斷高漲，此時(shí)南方基金推出了投資全球、分散風(fēng)險(xiǎn)的 QDII產(chǎn)品“南方全球精選配置基金”。

在過去的工作中，南方基金為中國的投資者教育貢獻(xiàn)了自己的力量。但是必須看到，我國投資者投資意識(shí)、投資知識(shí)的缺乏是歷史發(fā)展的長期結(jié)果，難以在短期內(nèi)改變；投資者教育工作需要監(jiān)管部門、行業(yè)組織以及行業(yè)內(nèi)的所有企業(yè)長期的共同努力。我們將一如既往地?fù)?dān)負(fù)起投資者教育的應(yīng)有責(zé)任，與監(jiān)管部門、行業(yè)組織和業(yè)內(nèi)其他公司一起，推動(dòng)中國投資者教育的不斷發(fā)展。

《當(dāng)代金融家》：剛才您已經(jīng)提到很多南方基金公司在業(yè)內(nèi)創(chuàng)造的“第一”。創(chuàng)新與基金業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系是怎樣的？金融創(chuàng)新很容易引發(fā)問題(比如次債危機(jī))，基金業(yè)的創(chuàng)新中如何避免這種情況的產(chǎn)生？

高良玉：創(chuàng)新推動(dòng)著基金行業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新獲得的經(jīng)驗(yàn)，可以提供給行業(yè)分享。所以，創(chuàng)新公司需要擔(dān)負(fù)起更多的行業(yè)使命和責(zé)任；同時(shí)，成功的創(chuàng)新也能為公司的發(fā)展注入活力。

作為一個(gè)新生事物，創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)投資者來說有個(gè)熟悉的過程。從目前中國基金行業(yè)的創(chuàng)新方向來看，主要是以引進(jìn)成熟市場品種加以改造的形式在推行，也沒有涉及衍生工具和其它市場，因此風(fēng)險(xiǎn)度不高，不至于產(chǎn)生類似次債的問題。

多元化國際化成熟化

《當(dāng)代金融家》：您當(dāng)前如何評(píng)價(jià)中國基金業(yè)的發(fā)展階段？與國外基金業(yè)的發(fā)展歷程相比，中國基金業(yè)有哪些異同？

高良玉：首先來看一下中國基金業(yè)的發(fā)展階段。自1998年起步至今，中國基金業(yè)近10年的發(fā)展，大致經(jīng)歷了3個(gè)階段。

2002年以前是第一階段，各種不同的基金產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，投資者對(duì)基金行業(yè)、基金產(chǎn)品的認(rèn)知也剛剛起步，行業(yè)競爭主要在產(chǎn)品層面上；

2002至2005年是基金行業(yè)逐步擴(kuò)張階段。這時(shí)候基金公司和基金產(chǎn)品飛速增長，隨著行業(yè)影響的擴(kuò)大，基金這種金融產(chǎn)品也被更多的投資者所認(rèn)可。由于產(chǎn)品的差異化不大，各基金公司的競爭逐漸轉(zhuǎn)移到發(fā)行渠道；

2005年至今，股票型基金規(guī)模迅速膨脹，基金業(yè)步入終端市場競爭。但與此同時(shí)，基金產(chǎn)品創(chuàng)新度仍不足，同質(zhì)化傾向明顯，未能充分滿足細(xì)分市場的理財(cái)需求；基金公司也尚未形成鮮明的風(fēng)格；持有人隊(duì)伍和構(gòu)成也遠(yuǎn)未達(dá)到穩(wěn)定的程度。

中國基金業(yè)的發(fā)展歷程和方向與國外基金業(yè)大致相同，但發(fā)展速度更為迅速，投資者群體對(duì)基金產(chǎn)品的認(rèn)知和了解相對(duì)更少，因此對(duì)基金收益率的期望值也更高。美國共同基金在24年里，平均年收益率約15%左右，而中國投資者需意識(shí)到，國內(nèi)股票型基金在2006、2007連續(xù)兩年所呈現(xiàn)出的 3位數(shù)以上的增長率是不可能延續(xù)的。此外，投資者的構(gòu)成也不同，在美國成熟市場，投資者通過養(yǎng)老和退休計(jì)劃進(jìn)入公募基金，如401K計(jì)劃。國內(nèi)基金產(chǎn)品是投資者的贏利性工具，國外共同基金產(chǎn)品更多體現(xiàn)的是理財(cái)?shù)墓δ?；從基金業(yè)自身的結(jié)構(gòu)來看，相比美國成熟市場，國內(nèi)基金業(yè)缺乏配套的產(chǎn)業(yè)鏈，主營業(yè)務(wù)范圍狹窄，基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)社會(huì)的滲透力仍不足。

《當(dāng)代金融家》：您認(rèn)為中國基金業(yè)下一步的發(fā)展?fàn)顩r會(huì)是怎樣的？與此相應(yīng)，南方基金未來的發(fā)展方向和目標(biāo)是什么？

高良玉：伴隨著波瀾壯闊的資本市場的發(fā)展，中國基金行業(yè)也面臨新的選擇-多元化、國際化、成熟化的發(fā)展方向。

中國的基金行業(yè)面臨著巨大的發(fā)展空間：公募基金規(guī)模將越來越大，基金和股票已經(jīng)替代儲(chǔ)蓄，成為居民理財(cái)?shù)氖走x。為滿足投資者的不同需要，未來的基金產(chǎn)品將日趨多元化，隨著基金可投資品種的寬泛，一些涉及到金融衍生品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品、直接股權(quán)投資等涉足其它市場的產(chǎn)品將會(huì)不斷出現(xiàn)，理財(cái)市場將會(huì)更加細(xì)分；養(yǎng)老金和專戶理財(cái)市場將充滿生機(jī)；中國基金業(yè)的國際化進(jìn)程加快，全球化投資成為大勢所趨。

目前的基金業(yè)仍處于跑馬圈地的競爭階段，無論是規(guī)模、客戶都還沒有穩(wěn)定，未來隨著全面業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭的展開，基金公司的各類風(fēng)格將會(huì)趨于明顯，客戶的品牌忠誠度隨之提升。

南方基金將繼續(xù)全面發(fā)展股票、債券、現(xiàn)金和衍生品的綜合資產(chǎn)管理能力，不斷提升理財(cái)服務(wù)的專業(yè)化和個(gè)性化水平，加快全球化步伐，加快引進(jìn)海內(nèi)外專業(yè)人才；不斷豐富和完善多元化產(chǎn)品線，積極拓展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，為持有人實(shí)現(xiàn)一站式終身理財(cái)規(guī)劃服務(wù)。打造國內(nèi)基金業(yè)最具價(jià)值的金融品牌，做受人敬重的理財(cái)專家。

金旭，法學(xué)碩士，15年證券從業(yè)經(jīng)歷。歷任中國證監(jiān)會(huì)處長，華夏基金管理公司副總經(jīng)理，寶盈基金管理公司總經(jīng)理，2007年5月，加盟國泰基金管理有限公司任黨委副書記、總經(jīng)理。

吹盡黃沙始見金

訪國泰基金管理公司總經(jīng)理金旭

Only After Washing of the Dirt Will Gold Glitter

本刊記者/劉立新

2008年，基金業(yè)迎來了十周年慶典，這個(gè)十周年，對(duì)于與中國基金業(yè)共同誕生的國泰基金來說，同樣意義非凡。作為國內(nèi)最早按照規(guī)范化要求成立的基金管理公司，國內(nèi)首批基金管理公司之一，國泰基金經(jīng)歷了中國基金業(yè)規(guī)范與發(fā)展過程中幾乎所有標(biāo)志性的事件，可謂是基金十年的代表公司之一。難怪有人說，國泰基金的成立標(biāo)志著中國證券投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展的開始。

談起中國基金業(yè)，談起國泰基金，作為國泰基金總經(jīng)理的金旭，有太多感觸。她曾在中國證監(jiān)會(huì)有長達(dá)9年的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)完成了中國第一只開放式基金的試點(diǎn)工作。作為基金業(yè)少有的女將之一，她以其智慧、勇氣，從基金行業(yè)的后臺(tái)走到了市場第一線。與基金業(yè)千絲萬縷的聯(lián)系，使她對(duì)于基金業(yè)十年的感受愈加深刻和特殊。

規(guī)范化與國際化是主線

《當(dāng)代金融家》：從1998年至今的十年間，中國基金行業(yè)經(jīng)歷了熊市與牛市，冰與火的洗禮，十年風(fēng)雨，金總回想起來一定有諸多感慨。您能回顧一下中國基金業(yè)經(jīng)歷過哪些階段及一些里程碑意義的事件？

金旭：十年間，親身經(jīng)歷了基金業(yè)的滄海桑田，我非常愿意分享我這幾年間對(duì)于基金業(yè)的一些思考。首先是感謝這個(gè)時(shí)代和行業(yè)，沒有過去難得的歷史機(jī)遇和行業(yè)的大發(fā)展，就不會(huì)有我們所有從業(yè)人員的今天。簡單而言，個(gè)人認(rèn)為可以把中國基金業(yè)劃分為三個(gè)階段，即開始幾年的行業(yè)培育期，其后的熊市洗禮期，以及最近的大發(fā)展期。

行業(yè)培育初期，印象最深的是首只開放式基金的試點(diǎn)工作。當(dāng)時(shí)我還在監(jiān)管部門工作，有幸親身參與了首支開放式基金從準(zhǔn)備到試點(diǎn)運(yùn)行的全過程，現(xiàn)在翻開相關(guān)規(guī)章，還能記起其中的很多標(biāo)點(diǎn)符號(hào)當(dāng)時(shí)都是怎樣一個(gè)一個(gè)爭論出來的。有很多前瞻性的思考和規(guī)定至今仍然在發(fā)揮著作用，但是也留有一些制度性的遺憾，需要根據(jù)市場的發(fā)展盡快得到解決。

第二階段到來得很快，熊市讓曾經(jīng)坐享封閉式基金利潤的基金業(yè)進(jìn)入“寒冬”。很多基金公司面臨著開放式基金經(jīng)營的巨大壓力，不得不放下架子，全員去做銷售員，上到總經(jīng)理，下到普通員工，從渠道、營銷的基本工作做起。2003年開始的三年熊市對(duì)基金業(yè)的發(fā)展非常重要，它磨平了很多行業(yè)中的浮澡，讓大家沉下心來，真正想清楚基金公司需要做什么，該怎么做。它使得基金業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、渠道、客服、業(yè)績等多方面的能力都有了大幅提升。同時(shí)也考驗(yàn)了行業(yè)的生存能力，更鍛煉出了一批很好的公司。整個(gè)行業(yè)在壟斷利潤期的浮躁之氣被一一褪去，這成為后來行業(yè)大發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

三年的熊市之后，迎來了股改，這是基金業(yè)發(fā)展中最具有里程碑意義的事件，當(dāng)時(shí)大家都在質(zhì)詢價(jià)值投資怎么做，懷疑反對(duì)聲音很多，但基金業(yè)卻很堅(jiān)定。同時(shí)，股改對(duì)基金業(yè)的發(fā)展也帶來了很大的推動(dòng)力?；饦I(yè)通過堅(jiān)持價(jià)值投資和長期投資，對(duì)穩(wěn)定市場、確保股改成功起到了十分重要的作用?；饦I(yè)自身也獲益匪淺，分享了股改成功的豐碩成果，給基金投資者帶來了巨大的財(cái)富效應(yīng)，基金規(guī)模也獲得了井噴式的發(fā)展。

特別是近一兩年來，基金業(yè)更是以優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績，凝聚了社會(huì)對(duì)基金產(chǎn)品的注意力，催發(fā)了公眾和投資者一波又一波申購的熱潮，給我國的基金業(yè)帶來了少有的繁榮與輝煌。

《當(dāng)代金融家》：從曾經(jīng)的監(jiān)管者身份到現(xiàn)在的市場一線參與者，您對(duì)中國基金業(yè)十年的發(fā)展是如何評(píng)價(jià)的？對(duì)于基金業(yè)未來，您是怎么看的？

金旭：回顧基金業(yè)的發(fā)展歷程，規(guī)范化與國際化始終是貫穿其中的一條主線。1997年11月《，證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)，宣告了老基金時(shí)代的結(jié)束，規(guī)范的證券投資基金誕生。在見證了基金行業(yè)發(fā)展的過程中，我最深的體會(huì)是，整個(gè)基金行業(yè)最開始是由政府主導(dǎo)培育逐步向市場化、國際化不斷地邁進(jìn)。與其他行業(yè)相比，國際化的背景和政府的推動(dòng)力對(duì)于基金行業(yè)的發(fā)展非常重要，中國基金業(yè)借鑒了境外立法的體系，先立法，后試點(diǎn)，比起其他行業(yè)講，雖然起步晚，但是起點(diǎn)高。

1999年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)著手研究開放式基金試點(diǎn)，當(dāng)時(shí)曾經(jīng)備受市場和境外同行的質(zhì)疑，如2001年中國推出開放式基金是不是太早，基金管理人有沒有應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力等。后來的發(fā)展事實(shí)證明，很多風(fēng)險(xiǎn)都因?yàn)榉煞ㄒ?guī)制度的不斷完善、市場實(shí)踐的不斷成熟等得到了有效解決。在進(jìn)行開放式基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制度建設(shè)、組織架構(gòu)時(shí)，從海外引進(jìn)了大量成熟市場的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，迅速縮短了學(xué)習(xí)時(shí)間，并減少了大量成本，體現(xiàn)了后發(fā)優(yōu)勢。同時(shí)，在監(jiān)察合規(guī)制度建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制方面也進(jìn)行了充分學(xué)習(xí)。因?yàn)榻梃b了國際的做法，對(duì)國際基金業(yè)的方式流程基本上全盤引進(jìn)，執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格，在倡導(dǎo)價(jià)值投資方面，基金公司也執(zhí)行得比較徹底，因此也減少了不必要的彎路。

另外，比較重要的是，基金業(yè)監(jiān)管層在保護(hù)中小投資者利益和防范行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面做的非常好，始終強(qiáng)調(diào)保護(hù)中小投資者利益和進(jìn)行投資者教育，成功地處理好了有效監(jiān)管和市場發(fā)展之間的關(guān)系。從這個(gè)角度上看，基金行業(yè)從誕生起就比較健康。

總的來說，中國基金行業(yè)的發(fā)展可謂是順勢而為，雖然遇到了三年的熊市，但國內(nèi)財(cái)富的快速增長，為基金行業(yè)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)，國際合作也為基金公司的發(fā)展提供了很好的外部條件。

有了前十年的鋪墊，我堅(jiān)信，未來的中國基金業(yè)將是一個(gè)有著巨大發(fā)展前景的朝陽產(chǎn)業(yè)。最近，大量新進(jìn)入市場的投資者開始用基金為自己理財(cái)，投資者教育越來越重要。我認(rèn)為，對(duì)于基金公司來說，最好的投資者教育就是找到適合自己產(chǎn)品的投資者，實(shí)實(shí)在在地為他們賺錢。

難掩問題差距

《當(dāng)代金融家》：在基金規(guī)模迅速擴(kuò)張的過程中，中國基金業(yè)還存在著哪些問題？同發(fā)達(dá)國家的基金業(yè)相比有哪些差距？

金旭：十年來，基金公司專業(yè)和規(guī)范的投資管理使基金資產(chǎn)保持了較高的收益率，為基金投資人提供了較好的回報(bào)?；饍糁的暝鲩L率超過30%，累計(jì)分紅超過2000億元，但同時(shí)，也存在著很多問題。比如，目前基金投資的市場空間還不夠大；很多業(yè)務(wù)開展都是一點(diǎn)點(diǎn)放開的，比如專戶理財(cái)，企業(yè)年金等都是牌照式的經(jīng)營，不利于基金規(guī)模的擴(kuò)張；證券市場基礎(chǔ)設(shè)施不牢，投資工具缺乏，交易手段和方式相對(duì)簡單，不利于基金產(chǎn)品的創(chuàng)新；基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)因諸多客觀因素所限不盡合理，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模較小且發(fā)展不穩(wěn)定等等。

另外，基金管理公司組織形式和經(jīng)營模式由于法律規(guī)定造成單一和雷同，產(chǎn)品與投資風(fēng)格存在相當(dāng)程度的同質(zhì)化現(xiàn)象。還有人才儲(chǔ)備方面的問題，基金規(guī)模的快速擴(kuò)張和基金公司專業(yè)人才短缺的矛盾，導(dǎo)致人才的大范圍流動(dòng)，不利于公司經(jīng)營的穩(wěn)定和投資業(yè)績的穩(wěn)定。由于證券市場和行業(yè)發(fā)展太快，積累不足導(dǎo)致的創(chuàng)新動(dòng)力不足的現(xiàn)象也一定程度地存在。

談到與發(fā)達(dá)國家差距，數(shù)年前，我在與同業(yè)一起考察國外基金市場后，就寫過一篇論文，論述中國基金業(yè)和高度發(fā)達(dá)的美國基金業(yè)的主要差距。中國基金業(yè)要達(dá)到美國同業(yè)的高度，不僅在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場規(guī)模容量、從業(yè)范圍、年金計(jì)劃、稅收優(yōu)惠、上市公司治理等方面需要提高，同時(shí)中國市場投資者的成熟程度也和美國市場有很大差距。

《當(dāng)代金融家》：現(xiàn)在外資跟國內(nèi)合資的基金公司越來越多，在中國基金公司做強(qiáng)的過程中，國泰基金是怎么看待與外資的競爭與合作的？

金旭：我從來都認(rèn)為，與境外同行合作，學(xué)習(xí)和借鑒全球成熟資本市場的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)是國泰基金必須做的事情。而合作的方式可以有很多種，不一定非得選擇建立合資公司的方式。像國泰這樣以中資為主導(dǎo)的公司，我們可以在全球范圍內(nèi)尋找最優(yōu)秀的伙伴合作，可以在不同的業(yè)務(wù)層面，選擇不同的合作伙伴，博采眾長，反而給國泰基金提供了在選擇境外合作伙伴時(shí)的自由和便捷。

國際業(yè)務(wù)合作將是國泰基金下一階段大力推進(jìn)的重點(diǎn)。隨著QDII開閘，國內(nèi)基金走出去是趨勢，國泰基金公司未來也會(huì)加大國際業(yè)務(wù)上的力度。國泰基金公司將與國際一流的資產(chǎn)管理公司陸續(xù)展開合作，發(fā)展QDII業(yè)務(wù)、QFII投資咨詢業(yè)務(wù)等。目前，國泰基金公司已經(jīng)就養(yǎng)老金業(yè)務(wù)合作等事宜尋找到境外知名金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行討論，并取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

目前來看，外資基金公司對(duì)國內(nèi)基金公司尚不構(gòu)成威脅，因?yàn)榛鹦袠I(yè)的發(fā)展空間很大，不同基金公司可以根據(jù)自身資源優(yōu)勢選擇不同的市場定位、發(fā)展方向和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與外資基金公司之間雖然有競爭，但不存在威脅，因?yàn)檫@個(gè)蛋糕太大了。這種競爭與是否是內(nèi)資和外資應(yīng)該沒有關(guān)系。

穩(wěn)健規(guī)范是第一位

《當(dāng)代金融家》：作為最早成立的基金管理公司之一，國泰基金走過了中國基金業(yè)的十年，公司在這十年間的發(fā)展情況如何？有哪些經(jīng)驗(yàn)可以分享？

金旭：國泰基金成長的十年，也是中國基金業(yè)發(fā)展的十年。

1998年4月國泰發(fā)起管理了業(yè)內(nèi)第一批封閉式基金，1999年成為業(yè)內(nèi)首批管理雙基金的基金公司，2000年參與老基金改制擴(kuò)募，2001年啟動(dòng)公司增資擴(kuò)股計(jì)劃，2002年發(fā)行旗下首只開放式基金，2004年經(jīng)過激烈競爭成為社?；鹜顿Y管理人，2004年發(fā)行旗下第一只保本基金，2005年發(fā)行旗下第一只貨幣基金，2006年首開封閉式基金修改分紅條款的先河，2007年獲得企業(yè)年金投資管理人資格。如今，國泰基金因穩(wěn)健規(guī)范運(yùn)作和穩(wěn)健投資管理的“雙穩(wěn)健”風(fēng)格而著稱，并成為業(yè)內(nèi)七家擁有社保和企業(yè)年金資格的“雙料”投資管理人之一。

經(jīng)過十年發(fā)展，國泰基金經(jīng)營理念的核心首先是穩(wěn)健規(guī)范，每個(gè)出色的基金公司在行業(yè)內(nèi)都有獨(dú)樹一幟的風(fēng)格，如果要?dú)w納國泰基金的風(fēng)格，那么“規(guī)范”兩字肯定包括在內(nèi)。作為業(yè)內(nèi)管理基金歷史最久、基金個(gè)數(shù)最多的基金管理公司之一，國泰基金在行業(yè)內(nèi)保持著“零違規(guī)，低風(fēng)險(xiǎn)”的紀(jì)錄，這是我們一直倡導(dǎo)的，我們也是始終堅(jiān)持并踐行的。

第二，國泰基金堅(jiān)持長期回報(bào)的理念，我們追求的不是短期的業(yè)績?cè)鲩L，而是長期持續(xù)穩(wěn)定，追求穩(wěn)定可復(fù)制的投資業(yè)績。第三，我們始終強(qiáng)調(diào)企業(yè)要具備社會(huì)責(zé)任感。

《當(dāng)代金融家》：國泰近期工作重點(diǎn)是什么？未來的主要目標(biāo)是什么？在哪些方面將會(huì)加大力度？

金旭：國泰基金公司雖然已具有了一定的規(guī)模和影響，但需要看到的是，當(dāng)初一起成長的基金同行都在發(fā)展壯大，有的這么多年來一直保持著行業(yè)領(lǐng)先的地位。未來基金公司之間的競爭將愈加激烈，目前，國泰基金必須把握好證券市場不斷成熟、基金行業(yè)快速發(fā)展以及新股東入主三重歷史機(jī)遇，力爭塑造一個(gè)“國內(nèi)一流，國際知名”的基金管理公司。

基于穩(wěn)健的創(chuàng)新，基于和諧的進(jìn)取是國泰基金一貫堅(jiān)持的理念。在行業(yè)大發(fā)展的背景下，國泰基金將在產(chǎn)品類型、投資風(fēng)格上進(jìn)行積極開拓，并加大國際業(yè)務(wù)力度，堅(jiān)信以創(chuàng)新帶動(dòng)需求，帶動(dòng)公司的縱深發(fā)展。目前，在股東和董事會(huì)的支持下，我們正在進(jìn)行各方面業(yè)務(wù)和經(jīng)營管理上的基礎(chǔ)建設(shè)，已初步建立起有效的吸引和留住優(yōu)秀人才的長效激勵(lì)制度，為保持和提高行業(yè)競爭力提供了很好的基礎(chǔ)和保障，同時(shí)，還要爭取在盡短的時(shí)間內(nèi)完成流程的梳理和完善。

前面說過，國泰基金是目前成立最早的公司之一，也是近60家基金公司中7家可以從事全國社保基金管理和企業(yè)年金管理的綜合性資產(chǎn)管理之一，我們一定會(huì)珍惜這個(gè)難得的條件和機(jī)遇，在公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中打好基礎(chǔ)，再做大，做精。

積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任

《當(dāng)代金融家》：您在多種場合和文章中都提到基金公司和基金行業(yè)應(yīng)該積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，踐行構(gòu)建和諧社會(huì)理念，為什么會(huì)有這方面的想法？國泰基金在這方面作了哪些工作呢？

金旭：積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的想法基于以下三個(gè)原因：

首先，這是由基金公司和基金行業(yè)所從事業(yè)務(wù)的性質(zhì)所決定 的?；鸸局饕獜氖沦Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資金來源很多來自于普通居民家庭。通俗地講，基金公司已經(jīng)成為國內(nèi)很大一部分家庭的理財(cái)管家，其涉及的范圍極其廣泛，與社會(huì)的發(fā)展和穩(wěn)定休戚相關(guān)。

其次，基金公司作為資本市場的主要參與者，具備很強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和能力，基金經(jīng)理、研究人員通過深入的調(diào)查研究，把社會(huì)資金配置到優(yōu)質(zhì)企業(yè)中去，大大提高了社會(huì)資源的配置效率，有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和普通居民參與企業(yè)發(fā)展能力的提高。實(shí)際上，從這種角度上看，基金行業(yè)本身就肩負(fù)了重大的社會(huì)責(zé)任，當(dāng)然這是更廣泛的社會(huì)意義。

最后，“十七大”明確提出了構(gòu)建和諧社會(huì)和提高居民財(cái)產(chǎn)性收入的目標(biāo)。從構(gòu)建和諧社會(huì)的角度來說，一方面基金公司自身業(yè)務(wù)賦予的社會(huì)使命對(duì)構(gòu)建和諧社會(huì)貢獻(xiàn)巨大，另一方面基金公司有條件、有能力積極倡導(dǎo)和發(fā)揚(yáng)主流社會(huì)價(jià)值觀，通過舉辦和參與各類相關(guān)主題的活動(dòng)，比如開展投資者教育活動(dòng)、助學(xué)助教活動(dòng)、特奧、殘奧運(yùn)動(dòng)會(huì)、捐助活動(dòng)、扶貧活動(dòng)等，直接踐行構(gòu)建和諧社會(huì)的理念。

長期以來，國泰基金始終堅(jiān)持并積極踐行了“創(chuàng)建和諧社會(huì)”這一社會(huì)主流價(jià)值觀。除了為廣大機(jī)構(gòu)和中小投資者創(chuàng)造了可觀的財(cái)產(chǎn)性收入的增長，我們始終在積極參與推行基金行業(yè)的投資者教育工作，促進(jìn)廣大投資者樹立正確的理財(cái)觀念。借國泰基金成立十周年之際，公司還推出了“紅蠟燭助教計(jì)劃”，參與主體除了國泰基金外，還將包含所有申購國泰基金公司旗下基金的投資人。他們每申購一筆國泰旗下的開放式基金，國泰基金都將在公司資產(chǎn)中拿出0.1元，向沿黃河流域的貧困地區(qū)教師奉獻(xiàn)愛心。在為投資者創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富，分享中國經(jīng)濟(jì)增長成果的同時(shí)，又能夠?yàn)樯鐣?huì)的發(fā)展創(chuàng)造極大的精神財(cái)富，是國泰基金以及每位國泰基金員工的責(zé)任，也是我們分享企業(yè)成長，增添榮譽(yù)感和社會(huì)責(zé)任感的有效方式。

十年風(fēng)雨路基金趨成熟

Fund Management Industry：Approaching Maturity after a Decade of Relentless Quest

文/馬永諳

從1998年3月27日第一只規(guī)范的封閉式基金基金開元(184688行情,股吧)成立至今，中國的共同基金業(yè)經(jīng)歷了出生的激情與沖動(dòng)，也經(jīng)歷了近4年熊市的痛苦與迷茫，2007年，基金業(yè)以全年近8000億的收入結(jié)束了輝煌的一年，至此中國共同基金業(yè)走過了10年風(fēng)雨路程。

發(fā)展速度前無古人

截至2007年12月31日，共同基金行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了32754.03億元。共同基金業(yè)在不到 10年時(shí)間里發(fā)展成為重要的金融行業(yè)之一(見表1)，同時(shí)也成為居民持有的金融資產(chǎn)中非常重要的組成部分(截至2007年9月30日，居民持有儲(chǔ)蓄存款168973.00億元，截至2007年6月30日個(gè)人投資者持有的基金資產(chǎn)約占到基金凈資產(chǎn)的 81.3%左右，以此計(jì)算，2007年9月30日個(gè)人投資者持有基金資產(chǎn)總額約在22381億元以上，居民持有的股票資產(chǎn)目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不足，按照2007年3月31日的比例即居民持有股票資產(chǎn)約占滬深A(yù)股總市值的 22%來計(jì)算，截至2007年9月30日居民持有股票資產(chǎn)總值約70000億元)。最重要的是，基金是居民持有的金融資產(chǎn)中增值速度最快的資產(chǎn)之一，從1998年開始到 2007年第三季度之間近10年間，共同基金為所有持有人賺了近1.5萬億元，從而成為投資者分享中國經(jīng)濟(jì)增長成果的最好途徑之一。

基金資產(chǎn)和管理的股票資產(chǎn)分別占到股市總流通市值的 32.18%和27.26%，成為A股市場中最大的機(jī)構(gòu)投資者。成熟金融市場中的美國共同基金從發(fā)端到達(dá)到這個(gè)規(guī)模比例用了七十余年，而新興市場中的韓國基金市場經(jīng)歷20 多年發(fā)展，到 2005年底基金資產(chǎn)也僅僅占到股市總規(guī)模的 29.4%。中國基金業(yè)的發(fā)展速度之快，無論是在成熟市場還是新興市場中都沒有先例。

除了規(guī)模增加速度驚人之外，中國共同基金市場的成熟速度也相當(dāng)迅速，在短短數(shù)年間即跨越了以封閉式基金為主要品種的起步階段，2001年第一只開放式股票基金成立，2002年推出開放式債券基金，同年成立第一只指數(shù)型基金，2003年底推出貨幣市場基金。此后保本基金、ETF、生命周期基金等也相繼登場，基金市場的創(chuàng)新速度和能力均非?？捎^。隨著2006年底第一只投資海外證券市場的基金產(chǎn)品華安國際配置的成立，更多 QDII產(chǎn)品相繼推出，中國共同基金的投資市場范圍日趨擴(kuò)大，正在從A股市場走向全球。表2是截至2007年3月31日各類基金的份額和凈資產(chǎn)規(guī)模。

三大問題需要解決高速發(fā)展之下基金行業(yè)存在的一些問題也暴露出來。問題一，基金內(nèi)部發(fā)展不均衡。雖然國內(nèi)基金品種的完善程度在迅速提高，但各類品種發(fā)展非常不均衡。截至2007年9月39日，基金持有的股票資產(chǎn)占到基金總資產(chǎn)的 84.7%，相比較而言，美國和歐洲市場的這個(gè)比例均在50%左右。股票方面，基金“一基獨(dú)大”，為市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展埋下了隱患，一方面它導(dǎo)致投資者的選擇面變窄，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者只能選擇風(fēng)險(xiǎn)水平相似的基金，持有人結(jié)構(gòu)的不合理使得基金申購贖回頻繁，規(guī)模變化劇烈，穩(wěn)定運(yùn)作也就無從談起；另一方面，股票基金在目前的牛市氛圍下并沒有顯示出其高風(fēng)險(xiǎn)特征，但在市場調(diào)整甚至是進(jìn)入熊市階段其獲利水平迅速降低一般都會(huì)遭遇大量贖回，這一方面加劇了股票市場的波動(dòng)，另一方面也使得基金行業(yè)發(fā)展大起大落，人才、資源流入流出不具備長久性，不利于基金行業(yè)的長久健康運(yùn)行。

問題二，目前基金投資策略單一，基金品種之間相似性高。雖然中國共同基金行業(yè)創(chuàng)新的腳步從未停止，但由于證券市場政策和環(huán)境所限，同類基金的投資策略高度相似，同時(shí)期持倉品種也高度相似。A股市場整體而言還是一個(gè)優(yōu)秀投資品種尤其是優(yōu)秀的成長性品種缺乏的市場，同時(shí)由于長期機(jī)構(gòu)投資資金的缺乏(根據(jù)我們的跟蹤統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)直接和間接進(jìn)入股市的養(yǎng)老和保險(xiǎn)等長期投資資金占流通市值的比例約9.4%，美國市場為47.6%)，市場投機(jī)氣氛濃厚，這使得基金在投資方面扎堆嚴(yán)重，追概念、追主題式的投資也較為普遍。按照LSV模型對(duì)基金投資中“羊群行為”進(jìn)行的測度表明，三類股票方向基金(股票基金-股票型，混合基金-偏股型和混合基金-平衡型)的測度值均要顯著高于美國和歐洲市場?；鹜顿Y策略和投資品種高度相似帶來的后果是基金行業(yè)中存在同漲同跌的現(xiàn)象。這使得投資者在選擇基金時(shí)先要判斷入市時(shí)機(jī)，對(duì)基金公司和基金的選擇倒在其次。這不利于形成優(yōu)勝劣汰的行業(yè)生態(tài)，對(duì)行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展也是不利的。

問題三，投資者教育力度不夠，基金投資者還不成熟?；鹜顿Y者中很多是由于自己做股票做不過基金所以轉(zhuǎn)而投基金的，對(duì)于基金與股票之間的差別并不了解。簡言之，他們是把基金當(dāng)作股票來投資的，因此短期行為明顯。波段操作等股票投資手法也進(jìn)入了基金投資領(lǐng)域，這使得很多基金陷入了業(yè)績做得越好贖回越猛烈的怪圈。投資者行為的變異與基金行業(yè)普遍不重視投資者教育有關(guān)。部分基金從業(yè)機(jī)構(gòu)甚至利用投資者的誤解來獲利。如為了迎合投資者喜歡低凈值基金而害怕高凈值基金的心理，基金公司推出了分拆、大比例分紅等持續(xù)營銷手段。短期來看，上述行為促進(jìn)了基金銷售，繁榮了基金行業(yè)，但從長遠(yuǎn)來看，它利用并強(qiáng)化了投資者對(duì)高凈值的恐懼和擔(dān)憂，既誤導(dǎo)了投資者也嚴(yán)重地影響到基金業(yè)的長遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展。

在發(fā)展中解決問題

高速發(fā)展與大量問題的出現(xiàn)成為現(xiàn)階段中國共同基金行業(yè)同時(shí)具備的兩個(gè)特征。目前來看，只有進(jìn)一步的發(fā)展才能解決現(xiàn)存的問題，而且很多問題的解決也已經(jīng)有了好的開端。

首先，投資者教育的力度正在加大。2007年2月份證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于證券投資基金行業(yè)開展投資者教育活動(dòng)的通知》，要求各基金管理公司必須從管理費(fèi)用中提取充足的費(fèi)用作為投資者教育專項(xiàng)資金，把投資者教育工作作為一項(xiàng)重要任務(wù)去做，要求基金公司做到幫助投資者了解證券投資基金，基金不同于銀行儲(chǔ)蓄和債券，基金投資有可能獲得較高的收益，也有可能損失本金；幫助投資者了解自己，注意分散投資，根據(jù)自己的承受能力合理配置資產(chǎn)。要求基金經(jīng)理提醒投資者，投資基金不同于炒股，應(yīng)長期持有，理性投資，避免頻繁地短線炒作。

其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在合理控制不同基金品種的發(fā)行比例的同時(shí)，鼓勵(lì)基金公司創(chuàng)新。積極推動(dòng)創(chuàng)新型封閉式基金即是一例。創(chuàng)新型封閉式基金在解決既有封閉式基金存在的高折價(jià)、低流動(dòng)性、管理人道德風(fēng)險(xiǎn)無法控制的弊端的同時(shí)，保留了封閉式基金規(guī)模穩(wěn)定、適合長期投資的優(yōu)點(diǎn)。它的推出對(duì)于穩(wěn)定基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模、促使基金投資者形成長期投資理念有重要作用。

最后，在目前行業(yè)整體欣欣向榮的背景下，基金公司加強(qiáng)了人才、信息系統(tǒng)等軟硬件基礎(chǔ)的建設(shè)，為基金公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。國內(nèi)基金行業(yè)由于起步較晚，因此在業(yè)務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)上起點(diǎn)就比較高，但之前的信息系統(tǒng)集中在業(yè)務(wù)處理與支持系統(tǒng)方面，基本上都建立起了自動(dòng)、可靠、完善的登記過戶系統(tǒng)、資金清算系統(tǒng)、投資交易系統(tǒng)、估值系統(tǒng)、行情接受系統(tǒng)、委托報(bào)盤系統(tǒng)等。上述系統(tǒng)為基金公司業(yè)務(wù)高效準(zhǔn)確運(yùn)行提供了條件。但是，業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)僅僅是將流程工作自動(dòng)化，對(duì)于基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新并無裨益，而直接介入并提升基金公司核心競爭力如創(chuàng)新能力、客戶開發(fā)維護(hù)能力等的系統(tǒng)并不多見。但在本輪牛市行情中，基金公司普遍借助有利時(shí)機(jī)開始了投資、企業(yè)管理、客戶管理等方面業(yè)務(wù)輔助與決策輔助系統(tǒng)的開發(fā)與應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、營銷系統(tǒng)、投研管理系統(tǒng)、知識(shí)管理與競爭情報(bào)系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)等開始全面介入基金公司核心業(yè)務(wù)中。這些系統(tǒng)在保證了基金公司業(yè)務(wù)更規(guī)范、管理更精確的同時(shí)，也為基金公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上基金公司可以開發(fā)出更符合客戶需求、更貼近市場、更安全和更有價(jià)值的基金產(chǎn)品。

中國基金業(yè)的高速發(fā)展依托著一個(gè)偉大的時(shí)代，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展既催生了高度繁榮的金融業(yè)，也為基金業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展、繁榮創(chuàng)造了必要條件。個(gè)人財(cái)富迅速增加的同時(shí)也增強(qiáng)了社會(huì)對(duì)財(cái)富管理的需求，為基金業(yè)的高速增長創(chuàng)造了充分條件。正是在這樣一個(gè)時(shí)代背景下基金業(yè)既經(jīng)歷著高速發(fā)展的快樂也經(jīng)歷著成長的煩惱。我們相信，解決煩惱的過程必將是健康成長迅速壯大的過程，而這個(gè)過程將最終造就偉大的中國基金業(yè)。

(本文作者為中國銀河證券股份有限公司研究所基金分析師)

牛市周期下的美歐共同基金

U。S。and European Mutual Funds in a Bull Market

文/卞曉寧

全球鳥瞰

經(jīng)過連續(xù)3年的增長，全球投資基金業(yè)資產(chǎn)總量已逾21萬億美元。從目前全球基金投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，股票投資占43%，固定收益類產(chǎn)品占30%，貨幣市場產(chǎn)品占11%，對(duì)沖基金占7%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測稱，未來3年對(duì)沖基金所占的比例將上升至10%，貨幣市場產(chǎn)品則降至8%，其余的變化不大。

截至第三季末，股市基金在全球投資基金資產(chǎn)中所占比重為47%，高于上年同期的 44%，貨幣市場基金和債券基金的比重均為18%，平衡基金在所有資產(chǎn)中的比重為10%。

2007年上半年對(duì)沖基金平均收益率為7.77%，高于同期的標(biāo)普500指數(shù)的 6%，但低于MSCI 的 8.01%。

截至2006年底，美國對(duì)沖基金資產(chǎn)總額為10.4萬億美元，占全世界共同基金資產(chǎn)總額 21.8萬億美元的 48%，是世界最大的共同基金市場(圖1)。

美國基金市場縱覽

1。美國基金市場概況

截至2007年8月，美國基金數(shù)量達(dá)到 15838只。各類基金只數(shù)為共同基金8729只、封閉式基金656只、ETFS546只、UITS5907只。美國基金總規(guī)模為12.378萬億美元，各類基金規(guī)模為共同基金11.49 6萬億、封閉式基金0.325萬億、ETFs0.507萬億、UITs0.05萬億(圖2)。

2。美國共同基金

截至2006年年底，美國股票型基金占共同基金總規(guī)模的57%，這個(gè)比例除2002年由于股票市場的下跌下滑到 42%以外，自1997年以來一直保持在50%-60%的范圍里。在2006年，主要投資于國內(nèi)市場的股票型基金占共同基金資產(chǎn)規(guī)模的 44%，國際市場股票型基金占13%，貨幣市場基金占23%，債權(quán)型基金占14%以及混合型基金占6%。有大約500個(gè)美國基金發(fā)起人管理這些基金。由于競爭激烈，并沒有一個(gè)單獨(dú)的公司或是集團(tuán)公司主宰這個(gè)市場。

1985年，規(guī)模最大的前25家基金公司管理著整個(gè)市場78%的資產(chǎn)，而到了2006年，這個(gè)數(shù)字下降到 71%。另外，1985年到2006年，最大的 5家基金公司管理的資產(chǎn)規(guī)模占整個(gè)市場的比例并沒有明顯的變化。1980年代中期以來，很多公司在基金這個(gè)行業(yè)進(jìn)進(jìn)出出。1985年的最大的 25家基金公司，在2006年僅有14家保持在最大的 25家公司之列(表1)。

共同基金的規(guī)模在2006年有了一個(gè)顯著的擴(kuò)大，凈流入資金4740億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過之前四年的資金流入規(guī)模，僅次于2001年的歷史最高值，其中主要投資于海外的國際配置型基金和貨幣市場基金構(gòu)成新增基金的絕大部分。這得益于海外資本市場較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，特別是新興資本市場的表現(xiàn)比美國資本市場更具吸引力，由此刺激了美國海外基金的迅速發(fā)展。

此外，出于對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局實(shí)施緊縮性貨幣政策控制產(chǎn)能膨脹，2006年底美國短期利率穩(wěn)步上升，增加了貨幣市場基金的吸引力。同期，股票基金、債券基金、混合基金這些長期投資基金凈現(xiàn)金流入為1,920億美元，相對(duì)于去年有輕微下降，但仍保持著近些年較強(qiáng)的增長勢頭(圖3)。

股票型基金：2006年，股票型基金規(guī)模增長了1600億美元，增長幅度高于2005年。其中由于美國股票市場收益有限，國內(nèi)股票基金擴(kuò)張規(guī)模顯著放緩，由2005年的增長310億下降到 2006年增長110億美元。2004年以來，美國投資者大幅度對(duì)國內(nèi)股票基金的投入大幅減少，將目光轉(zhuǎn)移投資到海外市場基金，這與美國股市表現(xiàn)不佳不無關(guān)系。2005、2006兩年間，美國股票市場的平均回報(bào)率僅有12%~21%，而同期，全球股票平均回報(bào)率(除美國以外)為45%，新興市場的平均收益達(dá)更是達(dá)到了77%。因此，2006年美國海外市場股票基金規(guī)模驚人地?cái)U(kuò)大了1480億美元，比2005年高出430億美元，創(chuàng)造了歷史新高。

債券和混合基金：2006年，債券基金新增投資610億美元，是2005年增量的近兩倍。美國的利率變動(dòng)在債券型基金的需求上扮演著一個(gè)重要的角色，短期和長期利率的變動(dòng)顯著影響著債券型基金的收益，從而影響中小投資者以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于債券型基金的需求。

2006年投資者對(duì)混合基金的熱情衰退明顯，資金流入金額僅為70億美元，較2005年有所放緩。

FOF：在過去的十年間，混合型FOF基金增長迅速，2006年底，混合型FOF達(dá)到了604只，吸收資金4710億美元。其中三分之二 的 FOF以生命周期和生活方式為投資主題，以生活方式為主題的基金以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，將資產(chǎn)維持在一個(gè)預(yù)先設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)水平。以普及由于這種基金主要投資于市場上現(xiàn)有的基金和基金組合，間接地支持了混合基金的發(fā)展(表2)。

貨幣市場基金：2006年美國短期利率上升，貨幣市場基金收益率上升速度高于同期銀行存款上升速度，促使貨幣市場基金的凈現(xiàn)金流出現(xiàn)2001年以來的首次轉(zhuǎn)暖。面向個(gè)體投資者的零售式貨幣市場基金實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金流入20億美元(圖4)。商業(yè)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、市政以及其他機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貨幣市場基金新增投資610億美元(圖5)，短期利率的提升誘使資金從商業(yè)機(jī)構(gòu)活期存款帳戶流向貨幣市場基金。2006年底，美國商業(yè)機(jī)構(gòu)持有的短期資產(chǎn)中有19%投向了貨幣市場基金(圖6)。

歐洲基金市場

整體上，歐洲投資基金業(yè)沒有美國發(fā)達(dá)，基金業(yè)總體資產(chǎn)規(guī)模、單個(gè)基金的平均資產(chǎn)規(guī)模以及資本市場的重要程度都遜于美國，但最近十幾年來，歐洲投資基金業(yè)也獲得了迅速發(fā)展。歐洲基金業(yè)已經(jīng)超過美國成為世界上吸收新增資金最多的地區(qū)。由于具備分散風(fēng)險(xiǎn)以及保護(hù)投資者等優(yōu)勢，UCITS已經(jīng)成為歐洲家庭投資股票和債券市場的優(yōu)先考慮工具之一。

市場規(guī)模

2006年歐洲投資基金規(guī)模擴(kuò)張加快，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到了75740億歐元的歷史新高，比2005年增長14.9%。其中UCITS增長了15.1%，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了59740億歐元。UCITS資產(chǎn)規(guī)模的增長8%來源于新資金的流入，7%來源于原有資產(chǎn)的增值。

2006年UCITS全年吸收資金3570億歐元資金，比2005年3780億歐元有所下降。其中1350億歐元流入股票型基金，1020億歐元流入平衡型基金。而隨著利息水平的不斷提高，流入到分散風(fēng)險(xiǎn)效果很好的貨幣市場基金的資金規(guī)模也是驚人的。相比之下，由于投資者對(duì)債券市場發(fā)展的不確定，流入債券市場基金的資金萎縮到了60億歐元。

2006年，歐洲基金和資產(chǎn)管理委員會(huì)(EFAMA)的統(tǒng)計(jì)顯示，以盧森堡為發(fā)起地進(jìn)行跨境銷售的基金市場份額這幾年不斷增長，達(dá)到了2410億歐元，加上愛爾蘭注冊(cè)基金資產(chǎn)規(guī)模增加的850億歐元，在歐洲以外銷售的跨國基金貢獻(xiàn)了資產(chǎn)增長的 72%。這反映出UCITDS在全球成功地發(fā)展以及亞洲基金業(yè)的蓬勃發(fā)展。

2006年資金凈流入排在第二位的法國凈流入資金1060億歐元，排在后面的國家依次為愛爾蘭、英國、芬蘭、瑞士和瑞典。

在過去十年中，歐洲投資基金創(chuàng)造了比整個(gè)資本市場更高的增長速度，從1995年至2004年，歐洲銀行儲(chǔ)蓄年均增幅只有15%，歐洲資本市場年均增幅為23%，而共同基金年均增幅達(dá)到 27%。

1995年至2004年，歐洲投資基金的資產(chǎn)總額翻了4倍。歐洲基金業(yè)已經(jīng)超過美國成為世界上吸收新增資金最多的地區(qū)。由于具備分散風(fēng)險(xiǎn)以及保護(hù)投資者等優(yōu)勢，UCITS已經(jīng)成為歐洲家庭投資股票和債券市場的優(yōu)先考慮工具之一。

在歐洲，將近50%的基金資產(chǎn)集中在法國、德國和意大利三國。不過近些年來，中歐、斯堪的納維亞和土耳其已經(jīng)成為歐洲基金業(yè)發(fā)展最快的國家和地區(qū)，為歐洲基金管理人提供了廣闊的發(fā)展前景。歐洲基金和資產(chǎn)管理委員會(huì)(EFAMA)的統(tǒng)計(jì)顯示，以盧森堡為發(fā)起地進(jìn)行跨境銷售的基金市場份額這幾年不斷增長，反映了基金跨國銷售在歐洲的成功，同時(shí)也預(yù)示了像在比利時(shí)、德國、意大利和瑞士這些鄰邦國家發(fā)展跨境基金的良好前景。

制度建設(shè)

市場發(fā)展的迅速顯示出基金發(fā)展的良好前景，但在相關(guān)規(guī)章制度方面歐洲基金業(yè)還存在尚待解決的問題。目前，歐洲各國基金規(guī)章制度仍是自成體系，這種不統(tǒng)一的基金規(guī)范體系將會(huì)對(duì)歐洲基金的進(jìn)一步發(fā)展形成阻礙。針對(duì)這個(gè)問題，歐洲基金和資產(chǎn)管理委員會(huì)從提升效率和發(fā)揮市場規(guī)模效應(yīng)入手，采取適當(dāng)?shù)姆椒▉砑訌?qiáng)歐洲投資基金之間的競爭程度，并降低它們之間的交易成本。目前，有兩條措施已經(jīng)成為歐洲基金和資產(chǎn)管理委員會(huì)的主要議程，一是簡化UCITS跨境銷售的報(bào)告程序，此外，重新設(shè)計(jì)目前過于單一的招募說明書，使之真正成為滿足零售過程中不同投資者需要的市場工具也成為主要議程之一。

在促使投資基金介入儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品市場、改革歐洲退休金法律框架從而允許資產(chǎn)管理人能夠更加直接地和節(jié)約成本地滿足創(chuàng)新類退休金產(chǎn)品的需求方面，歐洲基金與資產(chǎn)管理委員會(huì)也提上了議程。

(作者為中國銀河證券股份有限公司研究所基金研究員)

創(chuàng)造恒久價(jià)值

一個(gè)基金經(jīng)理人的求索

To Create Enduring Value

--Quest of a Fund Manager

文/Brian Murdock

追溯基金管理人職業(yè)的根基所在，我們可以從中獲取貫穿終身的視野，幫助我們思索我們所從事的行業(yè)，而正是從這一行業(yè)中我們獲取了諸多愉悅與滿足。

至少我個(gè)人的體驗(yàn)是如此。剛出道時(shí)我做投資組合經(jīng)理，為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者打理錢財(cái)。在工作中，我同客戶建立了關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)，我的術(shù)業(yè)專攻與客戶對(duì)成功儲(chǔ)蓄及投資的需求之間密切相關(guān)。我意識(shí)到，我工作的意義在于幫助客戶實(shí)現(xiàn)自己的夢想，而為了實(shí)現(xiàn)這些夢想，客戶通常要付出常年持之以恒的努力。同客戶的關(guān)系與關(guān)聯(lián)是這份工作讓我最為滿意之所在。

這份工作一干就是十幾年。浸淫日久，我從中得到了巨大的情感與心智上的快慰。自此以后，我始終將投資管理置于自己事業(yè)選擇的核心，并將為客戶創(chuàng)造價(jià)值的使命作為我每一項(xiàng)業(yè)務(wù)決策的試金石。我們辛勤地付出幫助客戶為自己的退休生活做好準(zhǔn)備，或是幫助他們供子女上大學(xué)，或是幫助他們積蓄錢財(cái)以購置房產(chǎn)……總之，幫助客戶實(shí)現(xiàn)自己的夢想，不論這夢想是什么。對(duì)我來說，從中獲取的愉悅依然歷久彌新。而客戶得以實(shí)現(xiàn)自己的夢想，相當(dāng)大程度上應(yīng)歸功于一件妙不可言的事物：共同基金。便捷、可靠、透明，共同基金雖簡約，但威力強(qiáng)大，可以讓成百上千萬經(jīng)濟(jì)境況千差萬別的陌生人匯聚一堂，像單一機(jī)構(gòu)投資者一樣行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)投資多元化，并享有一流的投資管理服務(wù)。

正是出于對(duì)這一行業(yè)的認(rèn)識(shí)，在我準(zhǔn)備本文的主旨時(shí)，一個(gè)概念很快在我腦海中涌現(xiàn)出來。這就是“恒久價(jià)值”。

在我們的生命中，并沒有太多東西可以自夸具有恒久價(jià)值。能夠持續(xù)不斷地造福他人是樁了不起的成就。但盡管我們有理由為本行業(yè)所取得的成功深感自豪，但無論如何，我們不應(yīng)沾沾自喜。恒久價(jià)值不是一個(gè)靜態(tài)術(shù)語，也不是終極結(jié)果。價(jià)值要恒久流傳，必然需要耕耘、滋養(yǎng)、提升。

當(dāng)前，傳統(tǒng)退休儲(chǔ)蓄產(chǎn)品日薄西山，固定繳費(fèi)式(defined contribution)養(yǎng)老金計(jì)劃日益興起，填補(bǔ)空白，特別是2006年國會(huì)通過《養(yǎng)老金保護(hù)法》(Pension Protection Act)后，美國正由一個(gè)全民儲(chǔ)蓄的國家向一個(gè)全民投資的國家不斷演進(jìn)，我們當(dāng)下即身處這一重大歷史轉(zhuǎn)折之中。但隨著美國公眾正日益轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者，基金行業(yè)需要幫助他們更好地獲取信息，并必須為他們提供可資信賴的產(chǎn)品，幫助他們實(shí)現(xiàn)自己的個(gè)人目標(biāo)。我們的產(chǎn)品，互惠的概念，乃至整個(gè)基金行業(yè)從未像現(xiàn)在這樣對(duì)國家與民眾的福祉生死攸關(guān)。這一歷史轉(zhuǎn)變可能是一個(gè)商業(yè)機(jī)遇，但也是我們業(yè)內(nèi)同仁的責(zé)無旁貸的道義責(zé)任，是我們向投資者大眾承諾的誠信義務(wù)。我們的國家，我們的父母，以及我們的子女均仰賴基金行業(yè)推出產(chǎn)品與解決方案，讓人們退休后的金色歲月真正“夕陽無限好”。這一責(zé)任落在我們的肩上，業(yè)內(nèi)每位同仁均需磨礱砥礪，因?yàn)楣餐痣m然能夠提供財(cái)務(wù)成功的前景，但卻并無保證。收窄前景與保證之間的鴻溝需要能力、技術(shù)專長、自律與耐心。這樣的工作最好交給專業(yè)人士來打理，而我也深信，我們的業(yè)內(nèi)同仁足擔(dān)此重任。

在很多方面，我們基金行業(yè)處在十字街頭，有太多事項(xiàng)有待發(fā)掘。舉例說來，我們有義務(wù)以一種投資者能夠理解的方式披露信息，這樣，投資者就無需打電話給經(jīng)紀(jì)人垂詢諸如“12b1收費(fèi)是什么”或“什么是F股”之類的問題，自己即可理會(huì)。而既然要，也必須要提供更為清晰、更為即時(shí)、更為便捷的信息披露，我們需要判斷哪些信息對(duì)投資者最有價(jià)值，以及如何利用因特網(wǎng)的強(qiáng)大威力將這些信息送達(dá)盡可能多的投資者。為此，我們也需要監(jiān)管當(dāng)局的建議與認(rèn)同。同時(shí)，共同基金投資策略也在不斷成長、演進(jìn)。有些業(yè)內(nèi)同仁在開發(fā)新的產(chǎn)品，可以讓投資組合經(jīng)理應(yīng)用過去只由在對(duì)沖基金中才有的策略。例如，現(xiàn)在開始興起的 130/30基金(可以理解為一種多空倉股票基金，130/30指130%的多頭組合和30%的空頭組合)，使用多空倉或市場中性策略。這類產(chǎn)品正方興未艾，其影響頗為深遠(yuǎn)。

但產(chǎn)品創(chuàng)新決不僅限于對(duì)沖手段。我們有固定、可變、指數(shù)類年金產(chǎn)品，有基金的基金，有單獨(dú)管理帳戶，當(dāng)然，目標(biāo)日期類產(chǎn)品的發(fā)展也是如火如荼，讓整個(gè)行業(yè)的競爭態(tài)勢更為火爆。

眾所周知，共同基金已有100 多年歷史。美國第一只現(xiàn)代意義上的共同基金是成立于1924年的馬薩諸塞投資者信托(Massachusetts InvestorsTrust)。這只基金在運(yùn)營1年后，統(tǒng)共累積了200名投資者，

39.2萬美元資產(chǎn)。如果這只基金的創(chuàng)始人泉下有知，看到今天任何一只中等共同基金的資產(chǎn)規(guī)模，恐怕真地要“當(dāng)驚世界殊”了。基金行業(yè)之所以能歷久常新，很大程度上源于不斷創(chuàng)新進(jìn)取，讓我們始終走在不斷變換的投資者需求與期望之前。

我堅(jiān)信，基金行業(yè)及其恒久價(jià)值必將持續(xù)成長、繁榮。

(本文作者為紐約人壽投資管理公司總裁兼首席執(zhí)行官)

(責(zé)任編輯：柯蕓)

2008年03月10日15:29 來源： 當(dāng)代金融家