本文摘要：所謂“天下之事，分久必合，合久必分”。改革開放三十年來，中國金融業(yè)也有著類似的發(fā)展路徑：從最初的混業(yè)到嚴(yán)格分業(yè)再到向綜合經(jīng)營發(fā)展的軌跡 

2008年1月16日，中國銀監(jiān)會與中國保監(jiān)會在北京正式簽署了《中國銀監(jiān)會與中國保監(jiān)會關(guān)于加強銀保深層次合作和跨業(yè)監(jiān)管合作諒解備忘錄》（下稱《備忘錄》）?！秱渫洝访鞔_，商業(yè)銀行和保險公司在符合國家有關(guān)規(guī)定以及有效隔離風(fēng)險的前提下，按照市場化和平等互利的原則，可以開展相互投資的試點。

此次“開閘”的意義主要在于商業(yè)銀行獲準(zhǔn)投資保險公司。早在2006年9月，保監(jiān)會出臺了《關(guān)于保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，允許保險機構(gòu)投資境內(nèi)國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等未上市銀行的股權(quán)。其后，中國人壽(601628行情,股吧)投資56.71億元收購廣東發(fā)展銀行20％的股權(quán)；中國平安(601318行情,股吧)投資49億元收購深圳商業(yè)銀行89.2％的股權(quán)。

在2008年全保會上，保監(jiān)會主席吳定富曾表示，銀行投資保險公司的放行標(biāo)志著金融混業(yè)的啟幕。

股權(quán)捆綁 銀保深層次合作

促進保險業(yè)洗牌

根據(jù)《備忘錄》規(guī)定，中資銀行將被允許投資于國內(nèi)的壽險及產(chǎn)險公司，但他們不能設(shè)立自己的保險公司，試點范圍為三至四家銀行。

政策松動，市場熱情涌動。北京銀行欲接手太保集團在太平洋安泰的股權(quán)、交行擬收購中?？德?lián)51％股權(quán)、招商銀行將參股招商信諾人壽、建行擬51％控股幸福人壽等，多家銀行爭搶入股保險公司頭湯。

銀行和保險公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作由來已久。數(shù)據(jù)顯示，截至2007年3季度，全國共有銀行類保險兼業(yè)代理機構(gòu)近8萬家，占全部保險兼業(yè)代理機構(gòu)比例超過50％；在全國總保費收入的5327.92億元中，銀行類保險兼業(yè)代理機構(gòu)代理保費收入1006.45億元，占全部兼業(yè)代理機構(gòu)保費收入的61.49％，占全國總保費收入的18.89％。

一直以來，銀保合作存在諸多問題。銀保市場自2002年走俏以來，奉行一對多的合作原則。一對多的優(yōu)勢在于銀行可以有較為廣闊的產(chǎn)品鏈，而且能挑各公司的“精華”產(chǎn)品。而保險公司一直都力圖改變一對多的模式，保險公司出于自身因素考慮，更希望能和銀行建立一對一的穩(wěn)定合作關(guān)系。

股權(quán)合作被視為解決銀保市場問題的途徑之一。中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院執(zhí)行院長郝演蘇對記者表示，“表面上來看，銀行投資保險公司，一定程度上會對以銀保為主渠道的保險公司產(chǎn)生影響。雖然對個別保險公司會產(chǎn)生影響，但對整個保險市場來說，起到了一個加速發(fā)展的催化作用。保險公司可以分享銀行本身具有的客戶資源、分銷渠道?！?/P>

 
更深一層次，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院副教授徐高林認為，銀行參股保險公司將加速保險業(yè)做大做強和促進保險業(yè)的洗牌。“目前，保險行業(yè)在繼續(xù)推進資本進一步多元化、加快保險業(yè)又好又快發(fā)展的過程中，迫切需要引入健康規(guī)范、有持續(xù)注資能力的股東，而銀行等金融機構(gòu)無疑是首選。另一方面，鑒于銀行雄厚的資本，其介入必然改變保險市場現(xiàn)有的競爭格局。雖然，目前還不足以撼動國壽、平安、人保等大型保險公司的市場地位，但對二、三線保險公司的影響是必然的?！?/P>

“銀行應(yīng)該不會選擇大的保險公司來合作，更看好一些中小公司，強強聯(lián)合的局面并不會出現(xiàn)。對這些中小公司而言，是一個發(fā)展的契機。”郝演蘇表示。

銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

從銀行的角度，參與保險業(yè)的經(jīng)營也是上上之選。一般分析稱，保險資金，尤其是壽險業(yè)資金具有長期穩(wěn)健的特點，能彌補銀行業(yè)資產(chǎn)負債不匹配的問題。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則認為，“隨著金融脫媒、利率市場化改革，貨幣政策從緊等因素導(dǎo)致傳統(tǒng)的以利差收入為主的銀行盈利模式受到挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行必須大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，進行金融創(chuàng)新，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，拓寬盈利渠道，而這需要打破分業(yè)經(jīng)營的格局，大力發(fā)展綜合經(jīng)營。這才是銀行進軍保險領(lǐng)域的最大原因。”

招商證券金融分析師羅毅則謹(jǐn)慎樂觀。他認為，銀行入股保險公司可拓展多元化經(jīng)營，加大銀保合作，增加手續(xù)費收入。對于保險公司來說，銀行投資的開閘將成為保險公司擴充資本金，此舉可能會加大銀行業(yè)的風(fēng)險，畢竟兩大行業(yè)業(yè)務(wù)性質(zhì)、考核方式不同。還要看入股的保險公司的業(yè)績，否則不成銀行盈利新增點，反而成為拖累。

TIPS：保險公司投資銀行股權(quán)

2006年10月16日，保監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》?！锻ㄖ穼y行股權(quán)投資分為一般投資和重大投資，持有銀行股權(quán)低于５％為“一般投資”，５％以上為“重大投資”?！耙话阃顿Y和參股類重大投資余額的合計，不超過該機構(gòu)上年末總資產(chǎn)的３％；一般投資單一銀行股權(quán)的余額，不超過該機構(gòu)上年末總資產(chǎn)的１％。其他重大投資的余額報中國保監(jiān)會審批；重大投資運用公司資本金的余額，不超過該機構(gòu)上年末實收資本扣除累計虧損的40％?！?/P>

分析認為，保險資金入股銀行可以通過財務(wù)投資提高收益水平：當(dāng)前中國保險資金一直存在投資渠道不暢的困局，尤其缺乏長期性的資金運用渠道；可以整合資源、加快自身業(yè)務(wù)發(fā)展：近年來銀行保險盈利能力急劇萎縮，保險公司通過收購已具品牌和影響力的銀行，利用其現(xiàn)有的品牌、網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，可以較快實現(xiàn)兩者業(yè)務(wù)的有效整合與互動，避免重復(fù)投資，獲得長遠的合作模式和更穩(wěn)定的收入來源；可以實施金融控股集團戰(zhàn)略，加快金融混業(yè)步伐：從長遠來看，以后的金融格局將出現(xiàn)以銀行或保險為龍頭的控股公司，旗下涉及有銀行、保險、基金等金融多個領(lǐng)域。

金融控股 從分業(yè)向混業(yè)轉(zhuǎn)型

范圍經(jīng)濟效應(yīng)

和風(fēng)險分散效應(yīng)

“從分業(yè)向混業(yè)轉(zhuǎn)型，金融控股公司模式仍然是最好的選擇?！笔锥冀?jīng)濟貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士（后）朱俊生對記者表示。他認為，金融控股公司模式的公司一方面可以發(fā)揮金融資產(chǎn)專用性程度低的優(yōu)勢，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和信譽溢出效應(yīng)，從而實現(xiàn)理論上的范圍經(jīng)濟效應(yīng)；另一方面也具有在金融企業(yè)業(yè)務(wù)多元化過程中所產(chǎn)生的有利于降低金融企業(yè)風(fēng)險的效應(yīng)。

朱俊生分析，在金融綜合經(jīng)營過程中，通過資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的多元化組合能夠有效降低金融企業(yè)風(fēng)險，而隨著金融企業(yè)規(guī)模的擴大，也能夠提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。這種風(fēng)險分散效應(yīng)包括資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散效應(yīng)、業(yè)務(wù)組合的風(fēng)險分散效應(yīng)以及規(guī)模擴張導(dǎo)致抗風(fēng)險能力增強。對于金融控股公司模式的公司而言，各種金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險和收益特性不同，通過經(jīng)營多種金融業(yè)務(wù)，能夠使業(yè)務(wù)收入來源多元化，同時能夠根據(jù)金融市場環(huán)境變化及時對業(yè)務(wù)組合進行調(diào)整，這些都將有利于分散金融企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，促進經(jīng)營的穩(wěn)定。

早在2002年11月，中國銀行時任副行長華慶山在“世界資本論壇”上發(fā)表演講時就強調(diào)，如果不順應(yīng)分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變的趨勢，中國金融業(yè)服務(wù)質(zhì)量就難以提高；如果順應(yīng)這種趨勢，又可能由于巨大的系統(tǒng)風(fēng)險及道德風(fēng)險而使整個經(jīng)濟面臨危機。他認為，金融控股公司具有分業(yè)經(jīng)營、股權(quán)集中的特點，是分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的最佳模式。以金融控股公司作為資本運作的平臺，可以在堅持分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的框架下，通過兼并收購并設(shè)立子公司的模式，建立“防火墻”，從而減輕危機，并減緩監(jiān)管壓力，更好地整合資源。

 
綜合經(jīng)營不能一哄而上

“雖然目前對綜合經(jīng)營的呼聲很高，但也不能一哄而上。多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的公司要實現(xiàn)范圍經(jīng)濟效應(yīng)應(yīng)該具備一定的條件?！敝炜∩鷱娬{(diào)，比如，要利用金融資產(chǎn)專用性程度低的優(yōu)勢，創(chuàng)造綜合經(jīng)營帶來的協(xié)同效應(yīng)，就必須有效地整合集團內(nèi)各金融機構(gòu)之間的資源，將集團的金融資產(chǎn)在各行業(yè)之間進行統(tǒng)一的、科學(xué)合理的配置，以提高金融資源的利用效率。因此，綜合經(jīng)營最重要的是能在集團架構(gòu)內(nèi)有效地整合資源。如果一個集團架構(gòu)內(nèi)的銀行、保險、證券、信托公司之間不能相互依托、實現(xiàn)資源共享，則與分業(yè)經(jīng)營本質(zhì)上并沒有太大的區(qū)別，難以實現(xiàn)理論上綜合經(jīng)營可能帶來的范圍經(jīng)濟優(yōu)勢。

“保險集團模式和金融控股公司模式能夠產(chǎn)生范圍經(jīng)濟效應(yīng)和風(fēng)險分散效應(yīng)，但這些需要具備一定的前提條件，如果前提條件不完全具備，則有可能帶來范圍不經(jīng)濟、風(fēng)險擴散等不利的影響?！敝炜∩硎?。

經(jīng)營模式應(yīng)由企業(yè)自主選擇

“選擇何種經(jīng)營模式應(yīng)該由企業(yè)根據(jù)效率原則來自主確定，不應(yīng)該受政府部門人為確定的企業(yè)經(jīng)營模式的局限。但是，從我國保險公司發(fā)展歷程看，其經(jīng)營邊界在很大程度上受政府部門的制度約束，甚至是行政干預(yù)。”朱俊生直言。

1995年《保險法》確立產(chǎn)壽險“分業(yè)經(jīng)營”的原則。據(jù)此，1996年，中國人民保險公司更名為中國人民保險（集團）公司，下設(shè)中保財產(chǎn)保險有限公司、中保人壽保險有限公司等4個子公司，以滿足產(chǎn)壽險“分業(yè)經(jīng)營”的監(jiān)管要求。但此后保險監(jiān)管部門對人保（集團）公司的經(jīng)營邊界作了干預(yù)，1999年，中保財產(chǎn)和中保人壽分家，分別成立中國人民保險公司和中國人壽保險公司。

“客觀地說，人保和國壽的分家對于打破當(dāng)時保險市場的行政性壟斷具有一定的積極意義，但也是對人保（集團）公司經(jīng)營邊界不恰當(dāng)?shù)男姓深A(yù)的結(jié)果。”朱俊生分析，從人保和國壽此后的發(fā)展歷程來看，兩家公司都具有擴大經(jīng)營邊界的內(nèi)在動力。2003年，中國人民保險公司重組后更名為中國人保控股公司，于2005年成立人保健康和人保壽險，并于2007年6月復(fù)名為中國人民保險集團公司，經(jīng)營邊界又重新擴大到產(chǎn)壽險。

國壽后來的發(fā)展歷程也大抵相同。2003年，原中國人壽保險公司進行重組改制，變更為中國人壽保險（集團）公司，集團公司下設(shè)中國人壽保險股份有限公司、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、中國人壽保險（海外）股份有限公司、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司、中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司、國壽投資控股有限公司等多家公司和機構(gòu)，經(jīng)營邊界也從單一的壽險擴大到產(chǎn)壽險。

TIPS：安聯(lián)保險涉足銀行的痛苦經(jīng)歷

對于目前已轉(zhuǎn)危為安的德國安聯(lián)保險來說，2001年并購德國第三大銀行德累斯頓銀行事件將演變成一場為了忘卻的紀(jì)念。

并購之前，德國乃至全球金融保險業(yè)曾經(jīng)一度為其高唱贊歌。然而，在并購過程中，一向以嚴(yán)謹(jǐn)聞名的德國人仿佛并沒有人們想象中的那么注重調(diào)查與研究，德累斯頓銀行非但沒有給安聯(lián)帶來經(jīng)濟利益，反而導(dǎo)致其嚴(yán)重虧損。

當(dāng)時，混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為金融寡頭們的共同選擇。在積累了豐富的收購經(jīng)驗之后，安聯(lián)開始打起了關(guān)于德累斯頓銀行的算盤。安聯(lián)集團首席執(zhí)行官舒爾特·諾勒初步認為，未來銀行業(yè)和保險業(yè)之間的界限會越來越模糊：銀行機構(gòu)將注入更多保險技能，保險代理機構(gòu)則傳入更多的銀行業(yè)務(wù)技術(shù)。

2001年7月，雙方你情我愿地締結(jié)了這場混業(yè)“聯(lián)姻”：安聯(lián)以240億歐元收購了德累斯頓銀行大部分股份，使其總資產(chǎn)達到了1萬億歐元。

兼并德累斯頓后，安聯(lián)發(fā)現(xiàn)，銀行經(jīng)營風(fēng)險對自己來說是一個全新課題。德累斯頓銀行所借貸的許多小公司在當(dāng)時不景氣的國際環(huán)境下紛紛宣告破產(chǎn)，安聯(lián)保險不得不用其自有資金去彌補銀行經(jīng)營中的虧損，從而導(dǎo)致自有資本金下降，信用等級隨之被下調(diào)。
就在諾勒還在執(zhí)迷于他那偉大的交易計劃時，安聯(lián)核心的保險業(yè)務(wù)也遭遇到了前所未有的打擊。受世界經(jīng)濟疲軟和突然下滑的國際投資市場及全球性債務(wù)拖欠浪潮影響，2001年，國際股市普遍大跌，資本市場倍顯冷清，這使得安聯(lián)保險集團應(yīng)得的傭金、手續(xù)費等收入明顯減少。在天災(zāi)與自身錯誤抉擇的雙重災(zāi)難之下，安聯(lián)保險主宰德國金融的計劃瀕臨破滅，集團也陷入進退兩難的境況當(dāng)中。

安聯(lián)集團不得不承認，和德累斯頓銀行的合并是該公司史上首次混業(yè)經(jīng)營，由于耽誤在操作過程上的時間過多，導(dǎo)致此次合并最重要的關(guān)鍵點——保險和銀行兩方面的綜合風(fēng)險管理在一定程度上被忽略了。

 
混業(yè)優(yōu)勢凸顯 平安布局大金融

國務(wù)院批準(zhǔn)了兩家金融控股公司：中信控股公司和平安保險集團公司。

1988年5月，平安保險公司在南方一隅的深圳蛇口破殼而出。

平安最困難的時期是1995-2001年。1995年《保險法》明確規(guī)定：同一保險人不得同時兼營財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)和人身保險業(yè)務(wù)。監(jiān)管部門也正在力促分拆中國人民保險公司。而正是在1993年的第二屆董事會上，平安首次提出綜合金融集團化道路的構(gòu)想。

即便在分業(yè)壓力最大的時刻，平安還是巧妙地實現(xiàn)了跨行業(yè)經(jīng)營：1996年，平安完成對工行珠江三角洲金融信托的收購，并更名為平安信托；同年，將1991年8月以證券業(yè)務(wù)部名義開始的證券業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)到信托公司名下，成立平安證券。

2001年12月，經(jīng)過長達7年的分業(yè)方案修改和完善，保監(jiān)會正式下發(fā)平安的集團改革方案，“中國平安保險(集團)股份有限公司”正式組建，旗下控股平安財險、平安壽險、平安信托和平安海外投資。中國平安最困難的時期至此才終于熬過，并且幸運地未重蹈中國人民保險公司分拆成中國人壽和人?？毓傻膹澛?。

如今看來，金融混業(yè)經(jīng)營前景明朗，當(dāng)其他金融機構(gòu)仍在為搜羅金融牌照而四處奔走時，平安集團卻已經(jīng)基本完成了自己的金融控股集團架構(gòu)，在統(tǒng)一的平安品牌下，擁有壽險、產(chǎn)險、證券、信托、養(yǎng)老保險、健康險、資產(chǎn)管理、銀行8家子公司。

接下來平安的新任務(wù)就是，怎樣將非保險業(yè)務(wù)壯大，而最終實現(xiàn)各領(lǐng)域業(yè)務(wù)和資源的整合。一切從平安信托開始。

2003年10月，平安集團對平安信托大舉增資22億元，使其注冊資本達到27億元人民幣，成為國內(nèi)注冊資本最大的信托公司之一。

同年底，平安便借助信托平臺，巧妙繞過保險企業(yè)對銀行股權(quán)投資的限制，聯(lián)合匯豐集團，收購了福建亞洲銀行，并將其改名為平安銀行。

2005年4月和11月，平安信托分別以3億、5億的資金量，兩次增資平安證券，使其注冊資本升至18億元。

2006年7月，平安集團動用49億元收購深圳商業(yè)銀行89.24％的股權(quán)。

時隔一個多月，平安信托再度聯(lián)手匯豐，對平安銀行進行2億增資。約兩個月后，平安銀行人民幣業(yè)務(wù)獲批。

中國平安2007年中報顯示，2007年上半年，根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計算，中國平安的凈利潤達到99.69億元，同比增長139.5％，每股盈利達人民幣1.39元，創(chuàng)出歷史新高。市場人士普遍認為，此增長符合預(yù)期，中國平安的混業(yè)經(jīng)營效益開始凸顯。

深圳商業(yè)銀行整合入中國平安，為其帶來了大量利潤貢獻。其銀行業(yè)務(wù)的凈利潤由2006年同期的人民幣100萬元大幅增加至2007年同期的人民幣10.86億元。

TIPS：圖謀金融控股的企業(yè)

 
2002年12月5日，中信控股有限責(zé)任公司正式掛牌，國內(nèi)首家金融類控股公司開始試水。中信控股有限責(zé)任公司是經(jīng)國務(wù)院同意、中國人民銀行批準(zhǔn)，由中信集團公司出資設(shè)立的國有獨資有限責(zé)任公司。旗下包括４個全資子公司，即中信實業(yè)銀行、中信信托、中信資產(chǎn)管理公司和中信期貨經(jīng)紀(jì)公司；３個控股子公司，即中信證券(600030行情,股吧)、信誠人壽和在香港的中信國際金融控股有限公司。中信控股通過投資和接受中信集團公司委托，管理銀行、證券、保險、信托、資產(chǎn)管理、期貨、租賃、基金、信用卡等金融企業(yè)，統(tǒng)一配置和有效利用資源，提供全方位服務(wù)，以實現(xiàn)效益最大化。

中國光大集團由中國光大（集團）總公司（簡稱“北京總部”）和中國光大集團有限公司（簡稱“香港總部”）組成，北京總部擁有中國光大銀行、光大證券和中外合資的光大永明人壽等金融機構(gòu)，也是申銀萬國證券的第一大股東。

中國金融業(yè)的主力——四大銀行也加緊了構(gòu)建金融控股公司的步伐。早在1995年，中國建設(shè)銀行就和境外投行摩根士丹利合資成立了中金公司。如今，中金公司的多項指標(biāo)已居國內(nèi)證券公司首位，很多大型國企海外上市都有中金公司的參與。中國銀行在1998年用10億美元在香港注冊中銀國際，從事投資銀行業(yè)務(wù)；收購英國信誠保險公司，從事壽險業(yè)務(wù)。中銀國際“返鄉(xiāng)”后，中國銀行高層在不同的場合也表明，中行的目標(biāo)就是金融控股，最終實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營。

除了金融企業(yè)圖謀金融控股以外，產(chǎn)業(yè)資本正在全方位進入金融業(yè)。曾經(jīng)創(chuàng)辦了平安保險公司和招商銀行的招商局集團在整合資源的過程中也向金融業(yè)傾斜。如今，招商局金融集團有限公司旗下?lián)碛姓猩蹄y行、招商證券、招商基金、招商保險以及在香港和英國的其他金融機構(gòu)，去年又和美國信諾保險公司合資組建壽險公司，完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成。

山東電力集團已成功控股了英大信托、蔚深證券、魯能金穗期貨公司，并且成為湘財證券的第一大股東和華夏銀行的第二大股東。北京首創(chuàng)集團現(xiàn)在擁有除了商業(yè)銀行之外的證券、保險、基金等全部金融業(yè)務(wù)。另外，以海爾、寶鋼、魯能集團、中遠集團等大型國企為代表的產(chǎn)業(yè)資本也抓住機會紛紛介入銀行、證券和保險業(yè)，積極打造金融控股公司的構(gòu)架。