□ 王冉/文

端午節(jié)前夕，弘毅和鼎暉兩家私募股權(quán)基金分別得到了一個巨大無比的資本粽子。在弘毅和鼎暉新近獲準(zhǔn)設(shè)立的人民幣基金中，社?；?/a>將分別投入20億人民幣。同時，掌管超過5000億人民幣的全國社?；?/a>獲得批準(zhǔn)，將把不超過總量10%的資金投向產(chǎn)業(yè)基金和私募股權(quán)投資基金。 

關(guān)于人民幣基金的問題本來已經(jīng)炒得很熱，社?；?/a>的出手又讓整個行業(yè)為之一震。不過，熱歸熱，其實人民幣私募股權(quán)基金才剛剛萌芽，需要解決的問題遠(yuǎn)比我們已經(jīng)得到的答案多得多。

當(dāng)前，很多國內(nèi)上市公司和民營企業(yè)已經(jīng)聞風(fēng)而動，但是由于自身規(guī)模的問題，它們投資的金額都還比較小。我更加關(guān)心的是社保之后，其他那些資產(chǎn)動輒上千億的金融機(jī)構(gòu)(包括國有為主的保險公司、商業(yè)銀行、證券公司等)，是否以及什么時候會被普遍允許(而不是選擇個別試點)參與到這個游戲中來。

這是包括銀監(jiān)會、國資委在內(nèi)的政府有關(guān)部門需要盡快給出答案的一個問題。我個人認(rèn)為，如果由于金融機(jī)構(gòu)的缺位，導(dǎo)致我們必須依靠自律性和規(guī)范化程度相對較差的國內(nèi)上市公司和大型民營企業(yè)，成為推動中國人民幣基金發(fā)展的主要力量，那就很可能讓這個行業(yè)走更多的彎路。

因此，政府有關(guān)部門應(yīng)該盡快考慮對所有國有金融機(jī)構(gòu)(也包括國有控股的合資金融機(jī)構(gòu)和已經(jīng)上市的公眾金融機(jī)構(gòu))有限度地開閘放水，允許它們像中信那樣把可投資資產(chǎn)的一部分(初期可以比照社保不超過10%)進(jìn)行私募股權(quán)投資，使它們成為推動中國人民幣基金健康發(fā)展的中堅力量。

其實，這次社?；?/a>選定弘毅和鼎暉兩家基金絕對不是偶然的。在中國本土成長起來、有過美元私募股權(quán)基金管理經(jīng)驗的基金管理團(tuán)隊中，無論從品牌、經(jīng)驗、歷史業(yè)績，還是內(nèi)控、流程和人員素質(zhì)等方面綜合來看，這兩家公司的確鶴立雞群，獨樹一幟。

但關(guān)鍵的問題是，承載中國金融機(jī)構(gòu)私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，不能只有兩家，它們后面還有誰？答案是：目前幾乎還沒有。它們和下一個梯隊之間的距離的確比較遠(yuǎn)，市場中絕大多數(shù)管理團(tuán)隊還沒有經(jīng)歷足夠的市場檢驗，也沒有形成足夠強(qiáng)大的品牌。有些決策已經(jīng)高度本地化的硅谷“貼牌”基金，雖然在專業(yè)性方面和它們比較接近，但從出身上還是沒有這兩家“根正苗紅”。

在這種情況下，我們不妨考慮雙管齊下，一方面允許部分蜚聲全球、擁有豐富投資中國企業(yè)經(jīng)驗的外資基金管理公司上岸，在華設(shè)立面向境內(nèi)有限合伙人的人民幣基金；同時也允許綜合實力排名靠前的證券公司發(fā)起和設(shè)立人民幣基金，盡快培養(yǎng)出更多有品牌的本土基金管理機(jī)構(gòu)來。

當(dāng)然，事情總有自身發(fā)展的軌跡，一家基金管理機(jī)構(gòu)從正式設(shè)立到能夠初步形成自己的品牌，至少需要一個基金周期，也就是5年～10年的時間。這是無法逾越的自然規(guī)律，我們也不能拔苗助長。

理論上講，人民幣和外幣基金之間并沒有一條不可逾越的河流，他們之間的橋梁就是中外合資股份有限公司模式的境內(nèi)上市。一個被外幣基金用中外合資方式(而不是境外小紅籌的方式)投過的項目，理論上人民幣基金可以在公司的下一輪私募融資時，直接以增資擴(kuò)股的方式參與進(jìn)來。反之，如果一個被人民幣基金投過的項目，只要未來行業(yè)準(zhǔn)入方面沒有限制或者限制取消，外資基金同樣可以通過把股份公司改成中外合資的股份公司的方式來實現(xiàn)進(jìn)入。