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“日益受危機(jī)困擾的金融體系、高昂的投資成本、過于重視短期回報(bào)，將成為機(jī)構(gòu)基金特別是養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司未來面臨的三大問題?！比A信惠悅中國投資咨詢部總經(jīng)理冼懿敏對(duì)記者表示。機(jī)構(gòu)基金將形成新的“食物鏈”，各個(gè)投資項(xiàng)目的支出將更有效地支持實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的投資目標(biāo)。新的投資設(shè)計(jì)使得機(jī)構(gòu)基金能夠通過區(qū)分市場回報(bào)和投資經(jīng)理所帶來的超額回報(bào)，從而設(shè)計(jì)更符合客戶需要的投資組合。特別是繳費(fèi)確定型的養(yǎng)老金，將在機(jī)構(gòu)和成員的共同決策下，進(jìn)行長期投資優(yōu)化，從而化解短期市場跟蹤和決策與長期投資計(jì)劃之間的矛盾。
冼懿敏分析說，“這一輪的潮水已經(jīng)改向了，投資界正在重建秩序。新秩序?qū)⑶嗖A那些重視自身治理結(jié)構(gòu)的完善、具有前瞻性的機(jī)構(gòu)基金。”在華信惠悅的研究報(bào)告中明確指出，在這個(gè)變化迅速而又令人困惑的環(huán)境中，至關(guān)重要的是保持對(duì)全局的清晰認(rèn)識(shí)，包括：養(yǎng)老金應(yīng)該與投資行業(yè)一起建立一個(gè)核心目標(biāo)，即把當(dāng)前的就業(yè)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為未來的退休金收入，這對(duì)一個(gè)國家而言十分重要。
冼懿敏提出，近年世界投資市場發(fā)生過三次重大變革。第一次是在2000年，飛利浦養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)基金開始將受托管理職能外包給專業(yè)機(jī)構(gòu)，使得機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化；其二，2003年的一輪熊市使得機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生了對(duì)具有絕對(duì)回報(bào)的產(chǎn)品的偏好；其三，2007年爆發(fā)次貸危機(jī)，促使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理領(lǐng)域發(fā)生了一系列重要變化，行業(yè)內(nèi)正在形成新的風(fēng)險(xiǎn)框架。未來針對(duì)金融行業(yè)的重大法規(guī)變化，其影響可與當(dāng)年的薩班·奧克斯利法案相提并論，從而直接影響行業(yè)監(jiān)管，以及金融法規(guī)和監(jiān)管法規(guī)的變革。
與此同時(shí)，在這個(gè)宏觀的投資環(huán)境中衍生出一系列嚴(yán)重問題，包括投資管理價(jià)值中的巨大斷層——與其真實(shí)的價(jià)值相比，絕大部分投資產(chǎn)品的成本過高，而且很少具有長期性，其中很重要的一個(gè)原因在于激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)不善。
針對(duì)這些問題，華信惠悅提出了自己對(duì)于行業(yè)內(nèi)中短期（5年左右）宏觀趨勢和長期宏觀趨勢的分析。其中對(duì)于養(yǎng)老金設(shè)計(jì)，冼懿敏認(rèn)為，在中短期內(nèi)將趨向于繳費(fèi)確定型模式（ＤＣ），即繳費(fèi)確定型的養(yǎng)老金將成為全球主導(dǎo)模式，個(gè)人投資者通過該模式獲得以前只有機(jī)構(gòu)投資者才能獲得的服務(wù)，這樣促使風(fēng)險(xiǎn)向更易于規(guī)避的方向轉(zhuǎn)移，從而使新的所有權(quán)與控制權(quán)產(chǎn)生變革，同時(shí)包括專業(yè)人士和運(yùn)作機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)框架的變革。
從長期宏觀趨勢分析，將會(huì)采用新的方法評(píng)估養(yǎng)老金成功與否，比如優(yōu)化的多重周期投資設(shè)計(jì)，將更加關(guān)注投資過程中的特定關(guān)鍵步驟；運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的指標(biāo)，優(yōu)化繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金，以此為養(yǎng)老金成員提供更高的附加值。毫無疑問，這需要更有實(shí)力的技術(shù)平臺(tái)和更好的投資設(shè)計(jì)，以及根據(jù)精算后生命周期設(shè)計(jì)的資產(chǎn)配置和配備技術(shù)支持的應(yīng)用模型。（康民）
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