投資渠道越來越窄

銀行協(xié)議存款利率和國債投資收益均下降時，為１．３４萬億保險資金尋找新的投資渠道也就成了當(dāng)務(wù)之急。

幾個月前，一家合資壽險公司悄然將手中國債拋掉，幾乎全部轉(zhuǎn)換成了銀行協(xié)議存款。

“今年３月，央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，從那一刻開始，國債市場的行情就全變了，”這家公司的首席財務(wù)官表示，“由于是新公司，多數(shù)資產(chǎn)是資本金，在確保流動性和安全性的前提下，哪兒的回報率高就放哪兒。

但是，即便是及時從收益率陡降的國債市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)到協(xié)議存款，這家公司今年新增保費的投資收益可能只有二點幾個百分點。

與這家合資壽險公司類似，其他保險公司同樣面臨保險資金投資收益下降的尷尬。存款和國債的投資之和占據(jù)著全國保險資金運用六成以上的份額，當(dāng)前，二者收益率的雙降令保險資金陷入新的窘境。

壓縮協(xié)議存款

由于超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)，銀行被迫釋放原本留存在央行的超額存款準(zhǔn)備金，這使得一直苦于放貸無門的銀行，又陡增了一筆閑置資金。對于送上門來的保險公司的巨額存款，銀行出于成本核算的考慮開始采用低利率進行擠壓。

央行最新公布的《２００５年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，今年第三季度，單筆金額在３０００萬元人民幣以上的６１個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率，比上季度降低０．２３％，比年初下降了０．５７％。

這是一個奇怪的現(xiàn)象——期限長的存款利率比期限短的存款利率還低。６１個月期的協(xié)議存款加權(quán)平均利率為３．８９％，而３７個月期的為４．０７％，前者比后者低０．１８％。

造成這一結(jié)果的原因在于，銀行在有意壓低協(xié)議存款的利率，而長期協(xié)議存款是其擠壓的重點?！斑@是銀行出于成本控制的必然選擇，”建行總行公司業(yè)務(wù)部一人士稱。

今年３月中旬，央行宣布將金融機構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金利率由１．６２％下調(diào)到０．９９％，由此倒逼出約１萬億元的資金；５月，《短期融資券管理辦法》允許符合條件的企業(yè)直接在銀行間債券市場發(fā)行短期融資券，對商業(yè)銀行貸款造成沖擊。

“再加上現(xiàn)在對貸款風(fēng)險控制趨嚴，銀行普遍惜貸；利率市場化條件下，好的貸款項目各家競爭激烈，使得貸款利率下降。所以，銀行面臨存貸利差縮小的問題，自然要擠壓資金成本比較高的協(xié)議存款。”上述人士表示，“五年期的利率降幅大于三年期，是因為銀行感到時間越增加，利率變化越難以預(yù)測，風(fēng)險更難以把握?！?/P>

如今，在原本稀缺資金的股份制商業(yè)銀行眼中，保險公司的協(xié)議存款的吸引力也大打折扣。

“有的協(xié)議存款到期就不再續(xù)了，”民生銀行有關(guān)負責(zé)人表示，出于資本金充足率的限制，一些銀行已控制貸款規(guī)模，同時大力發(fā)展低成本的個人儲蓄存款業(yè)務(wù)，“所以銀行今年在協(xié)議存款方面有一些壓縮?！?/P>

在當(dāng)前銀行資金極為充裕的情況下，保險公司協(xié)議存款按照銀行內(nèi)部價值來衡量處于虧損狀態(tài)，但銀行也不會把保險公司拒之門外?！耙驗殂y行大多按照綜合收益來衡量與保險公司的業(yè)務(wù)，除了協(xié)議存款，保險公司大多還會在同一家銀行開辦銀行保險、資金托管等業(yè)務(wù)，后者可為銀行帶來可觀的中間業(yè)務(wù)收入，協(xié)議存款實際成為了銀行向保險公司綜合營銷的一個業(yè)務(wù)手段。”建行人士稱。

保險資金之困

粗略測算，中國壽險資金來源中，２０年以上的資金占４０％以上，５～２０年的約２５％，５年以下的約２７％。遵循保險資產(chǎn)負債匹配原則，當(dāng)前投資渠道中能符合這種期限結(jié)構(gòu)的固定收益產(chǎn)品，只有協(xié)議存款和債券二者。

今年５月，保險資金大量涌向國債市場，當(dāng)月持有的國債增加了２５３．６３億元，債券取代協(xié)議存款成為保險資金第一大投資渠道。但兩個月后，債市開始下跌，７月發(fā)行的兩年期國債中標(biāo)利率１．５８％，一年期收益率也創(chuàng)下１．４２％的新低?！耙荒昵?，一年期國債的收益率可以達到３．２％，現(xiàn)在兩年期的連２％都不到?！碧饺藟圪Y金運營部門人士說，“由于收益率低，保險公司銀行協(xié)議存款今年幾乎沒做，賬面的金額主要是以前的投資?！?/P>

保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至１０月底，保險資金運用余額已達１．３４ 萬億元，其中銀行存款５０７４億，占比由去年底的５１％降至３７．８％；國債投資３３９１億，占比２５．３％。

如今，協(xié)議存款和國債收益率的雙降，將偏好中長期穩(wěn)健投資的保險資金陷入兩難境地。國泰君安證券

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