國有股劃撥社保 充當(dāng)資產(chǎn)價格跌宕調(diào)節(jié)器

既然在美元加速貶值的大背景下，內(nèi)地和香港的流動性泛濫難免再創(chuàng)高潮，我們何不巧妙地將另一條更大的大船——中國的社會保障體系成功推起呢？

中國有沒有可能“一石二鳥”：既緩沖資產(chǎn)價格大起大伏，又能使全民受惠于資產(chǎn)泡沫呢？可能！盡管它將備受挑戰(zhàn)。

市場中的投機熱錢當(dāng)然希望股價樓價屢創(chuàng)新高，并在完全透支中國未來潛力后，從極度亢奮跌入深度底谷，并利用股指期貨的工具漲跌都賺，左右逢源，在“超級過山車”中贏得超額暴利，但其結(jié)果是筆者曾警告的“海洛因一年”悲劇；而對于監(jiān)管者和調(diào)控者而言，對于絕大多數(shù)中國的普通民眾而言，“黃金十年”是一個值得追求的目標，即每年房地產(chǎn)和股票價格上漲20％左右，演繹長期可持續(xù)發(fā)展的慢牛行情。

投機熱錢不分國界，它們的底牌是內(nèi)地流動性過剩愈演愈烈。當(dāng)今中國外貿(mào)依存度、外資依存度不斷攀升，貿(mào)易順差和FDI（外商直接投資）都會增加人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，在方興未艾的全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中，在中國的“世界工廠”地位不斷加強的情況下，貿(mào)易順差的持續(xù)增長是難以避免的，國內(nèi)的流動性過剩勢必有增無減。

與此同時，有關(guān)方面難以有效甄別和懲罰借貿(mào)易順差和FDI“偷渡”的熱錢，這使得我們對熱錢出入的預(yù)見性和可控性很差。而央行的央票對沖等方法也比較被動和有限。特別不利的是，自9月18日以來，美聯(lián)儲連續(xù)兩次降低基準利率達0.75％?！皬妱菝涝闭邔嶋H已經(jīng)被拋棄，在美元大幅貶值的情況下，在石油、鐵礦石等“世界工廠”必需品原材料價格上漲的“逼宮”下，控制人民幣升值速度盡管十分必要，但其效用也比較有限。

簡言之，目前指望能夠有效控制流動性過剩的輸入，有效地遏制中國資產(chǎn)泡沫的膨脹已經(jīng)力不從心，既然泡沫無法避免，我們何不考慮利用它，并另辟蹊徑防范資產(chǎn)價格的大起大伏呢？

熱錢如水，水能載舟，亦能覆舟，要看怎么利用。中國曾經(jīng)成功地利用熱錢解決了商業(yè)銀行上市，這個經(jīng)驗可以借鑒。2005年5月16日，筆者就曾以《中美匯率互動：貨幣單邊主義并不可行》一文建議：“中國最好在年底（2005年）之前，雷厲風(fēng)行地成功解決A股股權(quán)分置問題；屆時，小區(qū)間地擴大人民幣浮動匯率，并配合以繼續(xù)嚴厲的宏觀調(diào)控措施，可使熱錢為中國所用，推內(nèi)地A股、香港H股水漲船高，并順勢將中、建兩行成功上市?！碑?dāng)時的期盼今天能夠演繹成現(xiàn)實，熱錢漲潮是必要條件之一。

同理，既然在美元加速貶值的大背景下，內(nèi)地和香港的流動性泛濫難免再創(chuàng)高潮，我們何不巧妙地將另一條更大的大船——中國的社會保障體系成功推起呢？

目前，中國的社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展仍有兩個難關(guān)：一是養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等社會保障資金嚴重匱乏，個人和家庭承擔(dān)主要壓力，不得不增加儲蓄以應(yīng)付未來，致使國內(nèi)消費對GDP的比例不斷下滑；二是國有企業(yè)，尤其是央企，盡管不少已經(jīng)上市，但其國有絕對控股比例過高，這不僅不必要——再重要的企業(yè)保持51％的國有絕對控股都足矣，其更大的副作用在于，它阻礙了這些企業(yè)成為真正自我負責(zé)的市場主體。過于單一的董事會和監(jiān)事會缺乏活力，更難以推進股權(quán)激勵等經(jīng)營者責(zé)任體系的落實。在瞬息萬變的現(xiàn)代市場上，市場主體缺乏自我負責(zé)能力，無法建立職責(zé)明確、管理科學(xué)的授權(quán)體系，那它和一頭笨拙衰老的大象沒什么區(qū)別。

在筆者看來，現(xiàn)在減持國有股充實社保的重大機遇已經(jīng)降臨：一、在股改中，通過“鎖一爬二”的制度設(shè)計，已經(jīng)給予市場明確的國有股減持的預(yù)期，并完全不必行政干預(yù)；二、在美元快速貶值的情況下，越來越多的國際資本向中國市場分流，未來資產(chǎn)價格漲潮的高度很可能超過從前。

在此操作中，需要技巧的是，要將國有股減持的進度控制好，其最佳分寸是將股指的每年上漲指數(shù)控制在20％左右，即給分流中國的熱錢以明確預(yù)期：收益可以滿意，但別指望暴利。而其調(diào)控的方法最簡單而具實操性的是——將國企需要確保國家控制力股權(quán)的以上部分，劃撥給全國社?；?/a>，至少是當(dāng)年承諾的10％。當(dāng)股價上漲過快時，就多減一點；出現(xiàn)下跌時，就少減或不減；股價出現(xiàn)大跌時，可增持一些流通股票。如此，即可有效緩沖股市大起大伏，又可達成在未來3~5年內(nèi)將社保資金充實3萬億~5萬億元人民幣的目標。

這其中，至關(guān)重要的是，國有股一定要先劃撥社?；穑贉p持，其合理性6年前推“國有股減持”時已經(jīng)講透了，無須重復(fù)。為什么不能由各級政府或企業(yè)自己減持呢？因為那樣很可能會造成各種各樣的挪用和浪費，全民的財富又蛻變?yōu)榧鹊美婕瘓F的小金庫，全民利益被少數(shù)人所享用。

在房地產(chǎn)市場也是類似情況，對商品房交易加征營業(yè)稅、利得稅，在持有環(huán)節(jié)增加物業(yè)稅，這些都無可厚非，但關(guān)鍵的是，這些從房地產(chǎn)領(lǐng)域增加的稅收，應(yīng)該?？顚Ｓ?，全部用在公共住房保障體系中，用于廉租房的建設(shè)。這樣就可以有效地遏制房價的過快上漲。實現(xiàn)真正的“取之于民，用之于民”。

面對如此解決社會保障困擾、充實社會保障資金的天賜良機，能否把握機遇，大刀闊斧沖破部門利益和既得利益的阻力，將是對執(zhí)政者“執(zhí)政為民”宗旨的最好考驗。我們愿意再次樂觀期盼未來。

（作者為本報副總編輯，文章代表個人觀點）

2007年11月05日 03:08   第一財經(jīng)日報 張庭賓