勞動(dòng)保障部第二批企業(yè)年金基金管理人資格公布，工銀瑞信基金管理公司獲得投資管理人資格，至此工商銀行成為首批獲得年金業(yè)務(wù)“全牌照”的金融集團(tuán)之一。

就如何看待目前的年金市場(chǎng)格局及年金投資管理問(wèn)題，本報(bào)記者專訪了工銀瑞信總經(jīng)理郭特華。

《21世紀(jì)》：工銀瑞信獲得投資管理人資格的同時(shí)，大股東工商銀行也相繼獲得其它三項(xiàng)資格，工銀系統(tǒng)取得企業(yè)年金業(yè)務(wù)的“全牌照”。如何看待這件事情？

金基金管理人資格公布后，工商銀行集團(tuán)成為首批獲得年金業(yè)務(wù)“全牌照”的金融集團(tuán)之一。四項(xiàng)業(yè)務(wù)資格的獲得，增加了集團(tuán)為客戶提供的服務(wù)類型，豐富了為客戶提供的服務(wù)組合，可以更好地提供個(gè)性化、全面的服務(wù)。

“3+1”模式使集團(tuán)內(nèi)部協(xié)作程度加深，可以更好地利用集團(tuán)內(nèi)部協(xié)作性強(qiáng)、交易成本低、合作更具穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性的優(yōu)勢(shì)，為客戶提供更加快捷、便利和穩(wěn)定的服務(wù)。

《21世紀(jì)》：設(shè)置受托人、托管人、投資管理人和賬戶管理人四種角色，是20號(hào)文、23號(hào)文明確規(guī)范的信托式年金運(yùn)作模式，旨在分散年金管理、運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。“全牌照”是否意味著與這一政策導(dǎo)向相悖？會(huì)否對(duì)年金運(yùn)作的安全性構(gòu)成影響？
郭特華：“全牌照”的頒發(fā)，使金融集團(tuán)可以為客戶提供更加便捷、穩(wěn)定、全面和個(gè)性化的企業(yè)年金服務(wù)，將更好促進(jìn)對(duì)廣大職工退休生活的保障和企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展。金融集團(tuán)即使獲得“全牌照”，也必須嚴(yán)格遵守20號(hào)令、23號(hào)令關(guān)于年金基金運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，因此，“全牌照”不意味著會(huì)對(duì)年金運(yùn)作的安全性構(gòu)成威脅。
 
《21世紀(jì)》：我國(guó)在年金基金投資管理方面采取限制性監(jiān)管的模式，按照現(xiàn)行法規(guī)的投資比例限制，年金產(chǎn)品是否會(huì)有同質(zhì)化設(shè)計(jì)的趨勢(shì)？
郭特華：不同的企業(yè)年金有不同的投資管理模式。一種模式是企業(yè)年金計(jì)劃的理事會(huì)自己負(fù)責(zé)整體資產(chǎn)配置。在這種模式下，各個(gè)專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身特長(zhǎng)，專注于某一類資產(chǎn)的管理，各專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)提供的年金產(chǎn)品就可以有較大差別。第二種模式是企業(yè)年金理事會(huì)不負(fù)責(zé)整體資產(chǎn)配置，而由各專業(yè)投資機(jī)構(gòu)根據(jù)年金計(jì)劃的特點(diǎn)制定各子組合的資產(chǎn)配置。在這種模式下，對(duì)同一企業(yè)年金計(jì)劃，從理論上講，各專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)提供的年金產(chǎn)品不會(huì)有太大差別。
 
企業(yè)年金資產(chǎn)是長(zhǎng)期資產(chǎn)，在制訂長(zhǎng)期資產(chǎn)配置方案時(shí)，需要考慮10年、20年、30年甚至更長(zhǎng)時(shí)間以后，員工可以領(lǐng)取的退休金水平。如果資產(chǎn)配置方案過(guò)于保守，年金資產(chǎn)的預(yù)期收益率水平過(guò)低，年金資產(chǎn)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)替代率。按照規(guī)劃，我國(guó)企業(yè)年金的目標(biāo)替代率為20%，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)替代率，多數(shù)企業(yè)年金都需要在股票等高收益資產(chǎn)上配置較多的比例。
 
但是，我國(guó)企業(yè)年金管理法規(guī)對(duì)年金資產(chǎn)配置比例有明確限制，例如股票的投資上限為20%。多數(shù)專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)制訂年金資產(chǎn)配置方案時(shí)，均會(huì)把股票類資產(chǎn)的配置上限用足，從而導(dǎo)致在第二種養(yǎng)老金投資管理模式下，各家機(jī)構(gòu)提供的年金產(chǎn)品差別很小。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，北美、歐洲等西方發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金資產(chǎn)在股票等高收益資產(chǎn)的配置比例大都超過(guò)50%，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老金投資管理的監(jiān)管，更多地基于謹(jǐn)慎性原則進(jìn)行監(jiān)管，一般很少硬性規(guī)定明確的配置比例。從長(zhǎng)期看，我國(guó)企業(yè)年金投資管理的法規(guī)需要根據(jù)養(yǎng)老金投資管理的需要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

《21世紀(jì)》：在加息、通脹周期中，您覺(jué)得該如何衡量一家養(yǎng)老金公司企業(yè)年金的運(yùn)作成績(jī)？
郭特華：目前我國(guó)年金都是以企業(yè)作為委托人，不同企業(yè)的年金有不同的財(cái)務(wù)要求，基本上都有最低收益率要求，但這個(gè)最低要求必須是合理的，在運(yùn)作中有較高的概率能達(dá)到。因此，在升息周期中，一方面要努力達(dá)到基本要求，另一方面要戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

根據(jù)規(guī)定，年金可以投資不超過(guò)30%權(quán)益類工具(含股票、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金)。在升息過(guò)程的前一階段，權(quán)益類產(chǎn)品通常有較高的投資回報(bào)，久期不超過(guò)2年的債券組合也有希望取得正回報(bào)。所以，加息并不是不能完成合理的基本回報(bào)的理由。

我們認(rèn)為，可以從以下三方面評(píng)估年金管理的成績(jī)：一、是否達(dá)到基本的收益率；二、是否戰(zhàn)勝基準(zhǔn)；三是投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益是否較優(yōu)，以及組合的整體流動(dòng)性是否較好。

2007年11月30日 23:30 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道