△隨著我國進入老齡化社會，如何養(yǎng)老正在成為一個日益嚴峻的社會問題。本報記者 易非 深圳報道

2005年8月2日，企業(yè)年金基金管理機構資格揭曉，南方、易方達等9家基金公司、中金和中信2家券商、中國人壽資產管理等4家保險機構入選首批企業(yè)年金基金投資管理人，率先搶食這塊未來預期一年將投資幾千億的大蛋糕。

一年多的時間過去了，以南方、易方達、招商基金等為代表的一批投資管理人在年金市場取得了實質性突破，但面對競爭中的個別非理性行為及投資中的困惑，投資管理人發(fā)出了求助的呼聲。我們此時才發(fā)現，當初風光無限的中標者，一年中的業(yè)務拓展竟如此艱難，也許這就是搶先吃螃蟹的滋味吧。

價格戰(zhàn)愈打愈烈

越打越兇的價格戰(zhàn)，是讓年金基金投資管理人最頭疼的問題之一。根據相關政策，年金基金投資管理人收費最高不能超過1.2%，但由于競爭激烈，能守住千分之五的底線已屬不易。知情人士透露，現在少數年金基金投資管理人甚至提供免費服務來吸引企業(yè)年金客戶。

“我們現在是賠本賺吆喝?！蹦衬杲鸹鹜顿Y人員告訴記者。即使年金基金投資管理費按照千分之五這種非常低的費率來收取，10億規(guī)模的年金也只能收到500萬，其所屬的機構對于年金設定專門帳戶進行投資管理，有龐大的后臺支持團隊，再加上營銷人員長年累月在外奔波所發(fā)生的營銷費用，500萬只是勉強保本。

之所以愿意賠本賺吆喝，主要是因為預計在未來的中國年金市場，一年投資幾千億的局面很快會出現，在先行企業(yè)有了賺錢效應之后，后面的企業(yè)會群起效之。根據成熟市場的經驗，未來企業(yè)年金將會占到基金資金來源的30%—40%。此外一旦超過4%這個企業(yè)年金公認的投資業(yè)績基準，年金基金投資管理人可按照20%業(yè)績提成獲取分成收入，這對他們也很有吸引力。

“這是非常危險的苗頭?！庇嘘P人士分析。低價格甚至不收費，會讓年金基金投資管理人產生這樣的心理，“當期我是不收費的，做好了可以獲得商業(yè)信譽，做不好我也沒什么虧損”，他們因此指望靠高收益獲得排名領先以獲取其它企業(yè)的合同及本合同的續(xù)期，在此背景下，他們極可能放大風險操作，造成年金損失。

“企業(yè)年金是員工的補充養(yǎng)老保險，只要出現重大虧損，就會大大影響其它企業(yè)建立企業(yè)年金計劃的積極性，企業(yè)年金業(yè)務甚至有可能因此而停滯?！彼麄儽硎?。

成本越來越高

年金基金投資管理的成本相當高。據了解，為了資金安全，每戶企業(yè)年金都是單獨賬戶管理，每個賬戶在做股票交易時都通過一個專用席位，席位費用按道理由年金基金資產支付成本。

這實際上是不經濟的，某業(yè)內專家表示，企業(yè)年金產品的結構70%是低風險產品，30%是股票產品，單個企業(yè)年金賬戶股票交易量并不高，而且處于初建時期的年金資金量，一般都比較少，為其專租一個專用席位更不劃算。隨著年金業(yè)務的拓展，年金基金投資管理人為其租用的席位將越來越多，他們中有人抱怨，“這就像煮飯本來可用大鍋煮，但卻不得不用一口口小鍋分開煮?！?

現在有年金基金投資管理人開始爭取有關部門批準，為其管理的年金賬戶爭取共用一個交易席位，減少成本。在這個方面走在最前面的是南方基金管理公司。勞社部、證監(jiān)會發(fā)布的《關于企業(yè)年金基金證券投資有關問題的通知》規(guī)定，“投資管理人要按不同托管人，為企業(yè)年金基金證券交易租用或安排專用席位”，按照通知精神，同一托管人、同一投資管理人管理的不同企業(yè)年金基金可以使用同一專用席位，南方基金由此向中國證券登記結算公司提出了關于企業(yè)年金基金專用席位的申請，并配合相關部門，解決了同一托管銀行、同一投資管理人情形下，多個企業(yè)年金基金共同專門席位的清算問題。

“如果再進一步，即一家投資管理人管理的企業(yè)年金可以共用一個席位，那么將進一步節(jié)約年金基金投資成本?！毖芯咳耸空f，但他們同時也表示，對于這樣做的安全措施要認真研究。

投資取向過于保守

年金基金投資目前采取的是受托人代行決策的模式。眾所周知，年金涉及到數萬甚至上十萬人的養(yǎng)老金問題，責任非常重大，所以企業(yè)年金投資理事會的部分人士存在較為濃厚的“保本”心理，投資股票權益類資產意愿不是很強。但研究人士認為像目前這種比較保守的投資方式不能有效防范通貨膨脹和利率風險，也難以讓受益人退休后享受到較高的收益。

據了解，目前企業(yè)年金投資比例是“5、3、2”的分布狀況，即債券品種不超過50%，股票權益類投資不超過30%，現金、票據等流動性資產不超過20%，收益增長空間比較有限，即使是50%的債券投資，也受到企業(yè)年金基金投資相關配套細則不完善的影響，比如因為沒有統(tǒng)一的會計核算細則，年金基金難以大規(guī)模投資收益較高的銀行間債券市場。

有業(yè)內專家建議，應適當提高股票權益類投資30%的上限，這是因為股票分為很多種類，既有高風險高收益的股票，也有低風險但可能較高收益的股票，如長江電力、寶鋼、中石化等，此外類似于固定收益的股票，如一些大企業(yè)并購計劃中的子公司，都可以放心投資，應該成為企業(yè)年金基金配置的重點。

多位年金基金投資管理人同時建議，可以考慮逐步把選擇權利交還給企業(yè)員工自己，即把“代選”改成“直選”，具體實施方式是由投資管理人設計出由貨幣市場工具、保本產品、股票型產品等各種風險度并存的“一攬子”產品包，由企業(yè)員工自己在每個周期選擇投資何種產品。伴隨著資本市場的不斷發(fā)展以及人們理財意識的提高，企業(yè)年金市場應該逐步向這方面靠攏。

http://finance.sina.com.cn 2006年08月29日 05:47 中國證券報