本報記者 徐 炯 上海報道
8月23日下午，中國工商銀行通過中國債券信息網(wǎng)發(fā)布《關于福禧投資控股有限公司短期融資券有關事項的公告》稱，作為福禧短期融資券(06福禧CP01)的主承銷商，工行正就福禧短期融資券的債權維護事項與上海市有關部門進行溝通，目前福禧短期融資券到期兌付預案正在積極制定之中。

此前的8月21日，上海遠東資信評估有限公司(下稱“遠東資信”)公布跟蹤評級報告稱，因福禧投資控股有限公司(下稱“福禧投資”)的巨額或有負債嚴重削弱了債務的保障能力，自即日起調(diào)降福禧投資的短期融資券信用評級至C級。

這是國內(nèi)債券市場成立以來，首例信用風險事件。

存在短期流動性風險

福禧投資于今年3月發(fā)行了10億元人民幣的一年期短期融資券，成為中國首家發(fā)行短期融資券的非上市民營企業(yè)。遠東資信當時給予該公司A-1級的短期信用評級。

8月21日下午，遠東資信發(fā)布的第四份不定期評級報告稱，上海市第一中級人民法院已受理上海市企業(yè)年金發(fā)展中心(下稱“年金中心”)對福禧投資的委托合同糾紛案訴訟申請。年金中心在訴訟中要求福禧的股東沸點投資提前歸還合計30億元的委托運營本金及收益，并要求福禧對此承擔連帶保證責任。此外，年金中心要求沸點投資提前歸還4.5億元的委托貸款本金及收益，并要求福禧投資對此承擔抵押擔保責任。

遠東資信認為，福禧在籌備發(fā)行短融券期間，并未披露上述協(xié)議及相應連帶責任，信息披露不完整、不充分，已實質(zhì)影響了評級判斷。另外，這些巨額或有負債嚴重削弱了福禧投資自身的資產(chǎn)和現(xiàn)金流對其債務的保障能力。

根據(jù)此前福禧投資公布的報表，截至2006年6月底，福禧投資的總資產(chǎn)為136.21億元，注冊資本為10億元，負債為82.40億元，凈資產(chǎn)為53.13億元。但有關此次年金中心起訴福禧投資，可能帶來的34.5億元或有負債項目并未在該報表中反映。

有分析師認為，福禧投資的資產(chǎn)質(zhì)量總體較高。從福禧投資公布的報表可以發(fā)現(xiàn)：子公司上海路橋發(fā)展股份有限公司每年的通行費收入增長很快，2002年全年通行費收入2.8億元，2003年為3.4億元，2004年為4.2億元，年均增幅為19.05%。

另一子公司上海嘉金高速公路發(fā)展有限公司建設的嘉金高速即將于今年建成通車，預算總投資62億元，據(jù)交通部門測算，嘉金高速通車后的日均通行費收入可達130萬元。

福禧投資另外持有的多項股權投資，所投資項目質(zhì)地亦較好。如持有蘇嘉杭高速公路有限公司20%股權，蘇嘉杭高速2004年凈利潤為1.26億元；持有的上海電氣(2727.HK)8.15%股份，也較福禧投資最初投資時，有較大升值。

不過，該分析師也指出，雖然福禧投資的資產(chǎn)質(zhì)量總體較高，但存在明顯的短期流動性風險。

福禧投資為上海路橋提供擔保，向銀行借入了4筆流動資金貸款，總額為6.84億元。值得關注的是，其中的0.92億元將于2006年9月8日首先到期，而剩余部分也將在2006年10月底之前到期。

福禧投資還為嘉金高速提供擔保，向銀行貸款5億元，這筆貸款將于2006年12月22日到期。

另外，由于遭到年金中心起訴，福禧投資的一系列股權投資和地產(chǎn)項目涉及的資產(chǎn)被凍結(jié)，使得短期福禧投資通過變現(xiàn)資產(chǎn)償還債務的方法出現(xiàn)不確定性。

“斬倉”懸念

福禧投資今年3月發(fā)行的10億元短期融資券將于明年3月份到期，能否按時兌付，頗受投資者關注。

有分析師認為，由于福禧短期融資券的評級已被降為C級，這一級別的信用評級已遠低于貨幣市場基金和保險公司所允許的投資級別，持有福禧短期融資券的這類機構將只能不計成本進行清倉，因此短期內(nèi)該券價格面臨大幅下跌的可能。

福禧短期融資券自7月28日以來沒有任何成交，最近一個交易日(7月27日)成交1.6億元，收益率4.1960%。

由于監(jiān)管層對于金融機構投資短融券的信用級別有嚴格限定，C級的信用級別將迫使持有機構“斬倉”，以符合監(jiān)管層的要求。

如保監(jiān)會規(guī)定，保險公司只能投資信用評級在A-1級及以上的短期融資融券；證監(jiān)會也要求，貨幣市場基金只能投資A-1級及以上的短期融資融券，一旦所持有的短融券信用評級被降低至此標準以下，必須在評級報告公布之日起20個交易日內(nèi)予以全部減持。

“福禧的短融券價格肯定要跳水了，聽說之前10%收益率只要有人肯收，很多持有機構都愿意馬上成交?，F(xiàn)在它又被降低評級，已經(jīng)徹底變成垃圾債了。” 一位債券交易員稱。

市場人士透露，該券最近連續(xù)多日在60.00元處有買單，對應收益率約123%，不過在這一價位上并沒有實際成交的記錄。而目前存續(xù)期約半年的短期融資券收益率約在3.1%-3.5%左右。

根據(jù)遠東資信的短融券評級體系，C級是其中最低級別，表示償還能力具有較大的不確定性，外部環(huán)境的變化會對債務償還能力產(chǎn)生重大影響。

不過，遠東資信的公告亦稱，有關方面正在積極推進對福禧投資涉及的年金中心借款合同糾紛事項的統(tǒng)籌處理進程，未來福禧投資對其短期融資券的償付能力在較大程度上取決于統(tǒng)籌處理的進程和結(jié)果。

http://finance.sina.com.cn 2006年08月24日 01:22 21世紀經(jīng)濟報道