8月15日，上海市局級以上干部齊聚上海展覽中心。上海市委、市政府在此召開黨風廉政建設干部大會。

次日的《文匯報》報道稱，上海市委主要領導“通報了上海社保基金案有關情況和王成明、韓國璋涉嫌嚴重違反黨紀、正在接受調(diào)查等情況?！?/P>

來自不同渠道的消息證實，上海市勞動與社會保障局局旗下上海市企業(yè)年金發(fā)展中心(下稱：年金中心)共為福禧投資董事長張榮坤提供36.5億資金——這筆資金恰是張此后頻頻收購的主要資金源——案發(fā)前僅歸還2億。

另一位主角張榮坤，其號稱對外投資超百億，其中除36.5億來自年金中心外，另有數(shù)十億銀行貸款——張自身積累資金寥寥無幾。

張榮坤的神奇并不僅限于此。除融資能力超強之外，張在壟斷地帶游刃有余，屢屢有驚人之筆，比如投資上海電氣。而這也成為上海電氣前董事長王成明、前執(zhí)行董事韓國璋近日落馬的緣由。

“改制中出現(xiàn)的問題”

8月15日的廉政會議令王成明、韓國璋案初露端倪。

據(jù)悉，會議在提到這兩位上海電氣集團的董事長和副總裁時，有如下介紹，“問題是改制中出現(xiàn)的問題”。

實際上，在上海電氣多元化改制、引進戰(zhàn)略投資者時不乏爭議。

其時，上海電氣(集團)總公司拿出62.6億的凈資產(chǎn)，共引進了27.5億元的資金。根據(jù)《上海電氣(集團)總公司改制重組公告書》，上海電氣集團62.6億元的資產(chǎn)，在新公司中占股69.48%，新進來的五家企業(yè)投資和股份占比分別為：

廣東珠江投資有限公司出資9億元，在新公司中持股9.98%；福禧投資控股有限公司投資5億元，持股5.55%；申能(集團)有限公司、上海寶鋼集團公司和廣東汕頭市明光投資有限公司分別投資5億、4.5億、4億，分別持有剩下的5.55%、5%和4.44%。

但這一引資事件當時就引發(fā)爭議。

“當時爭論的焦點在于，如果說上海電氣改制是為了加快現(xiàn)代化國際化進程，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務的話，就應該尋求象西門子、GE、通用這樣的戰(zhàn)略投資者。但最終結(jié)果并不是這些跨國企業(yè)。”熟悉上海電氣改制的此間一位權(quán)威人士說。

改制從2003年底開始操作，政府給定的時間是必須在次年的第一季度完成。而西門子等外資股東之所以最后沒有成為戰(zhàn)略投資者，“一個主要原因是改制時間過短，以致于來不及對電氣集團完成評估”。

而張榮坤彼時投資上海電氣的價格眼下正被市場質(zhì)疑。如此之短的時間內(nèi)必須完成引進戰(zhàn)略投資者的工作，其資產(chǎn)價格評估有無問題？

熟悉此中操作的權(quán)威人士指出，由于改制時間緊，評估過程中難免有不確定因素。

“首先如土地價值評估上，按帳面資產(chǎn)還是按原先的土地估價，不同的方法可能會到直接結(jié)果差異很大?！鄙鲜鋈耸空f。

從直接的財務對比來看，上海電氣(2727.HK)在香港上市后，即有1.7倍的溢價。即使是按照8月8日停牌時價格計算，也有約2.8倍的溢價——這是張榮坤出事前投資回報最高的一筆投資。

但福禧投資的奇妙還在于，在香港上市前夜，2004年8月份，獲得上海寶鋼原持有的上海電氣5%股份，一躍而成第二大股東。

也正是此一股權(quán)轉(zhuǎn)讓，福禧投資才得以持有上海電氣9.687687億股，占總股本8.15%，成為僅次于上海電氣(集團)總公司的第二大股東。

本報記者8月16日就相關問題分別給上海市國資委和上海電氣集團發(fā)出采訪函，但直到截稿為止，均未予以答復。

在15日的廉政會議中還有消息傳來，市里馬上要重組上海電氣的領導班子。8月16日，上海市政府副秘書長、經(jīng)委主任徐建國已“空降”上海電氣集團，填補王成明留下的集團黨委書記、董事長的空缺。

年金中心36.5億資金

種種跡象表明，張榮坤收購上海電氣股權(quán)的資金來源，主要應是企業(yè)年金中心。

核心人士向本報透露，上海市社保局下屬的企業(yè)年金中心一共向福禧投資拆借36.5億，4年間只歸還了2億。另據(jù)本報從福禧投資的債權(quán)銀行處確認，福禧投資尚欠年金中心34.5億元。

本報此前的調(diào)查表明，張榮坤利用福禧投資對外大舉收購時，其主要資金來源是沸點投資的不斷輸血，4年共有42.5億。

但沸點投資年利潤不過千萬，因此這42.5億資金應是另有出處，目前看來主要應該就是年金中心提供的36.5億，而沸點投資只是年金中心資金違規(guī)投資的一個隱蔽支點。

據(jù)知情人士透露，福禧從年金中心貸款36.5億，年利率是7%。數(shù)年來，福禧投資除了償還2億本金之外，應該每年用高速公路收入償還利息。

對此，福禧投資的人士有一個觀點，其實年金中心給福禧的投資并不虧。按照國家規(guī)定，地方社?；鹬荒苡糜谫徺I國債，存銀行?！按驺y行一年收益最多只有2%，四年下來也不過6、7個億，我們福禧四年下來給了社保十幾個億?！?/P>

“其實，這不過是用自己的錢買自己的路?！鄙鲜龈ｌ耸窟M一步解釋說。通過年金中心——沸點——福禧——路橋這樣一圈，年金中心的錢進去置換掉了路橋的錢。本來不能動的社保資金投資了出去。

對于投資者年金中心來說，“買路還是比較安全的，路在那里跑不掉，收益也很穩(wěn)定?！?/P>

而路橋的投資全身而退，可以繼續(xù)用于其他的基建、市政工程。

到目前為止，張榮坤旗下的另一條重要公路嘉金高速還沒有完工，據(jù)記者了解，這條公路現(xiàn)在已經(jīng)投入50多億，“等到2006年9月建成通車了，收費權(quán)一抵押就可以還錢給社保，30個億就有100億的收益。”該人士聲稱。

但現(xiàn)實是，福禧投資的貸款也將于9月開始陸續(xù)到期。

更重要還在于，對于年金中心的資金的投資范圍，國家有明確的規(guī)定。2004年有關部委頒布了《企業(yè)年金基金管理辦法》，明確企業(yè)年金對外投資限于銀行存款、國債和其他有良好流動性的金融產(chǎn)品。直接對外拆借顯然不在許可范圍之列。

三角風險？

低調(diào)張榮坤的財富神話至此已毫無神秘可言。

通過年金中心的社保資金，獲得對外投資的所謂“自有資金”，然后從債權(quán)銀行獲得大筆貸款，投向已打通關節(jié)的相對壟斷項目，獲取超額價值。

實際上，張榮坤還有著更進一步的設想。

福禧人士介紹說，在張榮坤出事之前，一直在研究怎樣把企業(yè)拿到香港去上市。

“安徽有一條高速公路每年只收兩三個億，在香港上市之后已經(jīng)被市場譽為優(yōu)質(zhì)紅籌股，而上海路橋發(fā)展股份每年可以收25個億”。

果真如此，福禧只需要在運作完香港上市之后，把社保局36.5億貸款還清，將意味著張榮坤成功套現(xiàn)，從而成為一個名副其實的富豪。

張榮坤的整套思路似乎無懈可擊，按照福禧人士的說法，加大社保資金流動性，為基礎設施建設提供投資，為社保資金提供穩(wěn)定的回報——是多贏局面。

實際上，張榮坤在上海真正意義上的第一桶金，即取得上海路橋99.35%股份。正是來自上海路橋職工的不斷舉報，點燃了張榮坤落馬的導火線。

而張榮坤之所以能夠完成這樣一場重組環(huán)節(jié)，其勝處或許并不在其超前的思路，而是其如何獲取社保資金的支持、又如何參股上海電氣。

張榮坤，和他獲取的這兩樣稀缺資源，構(gòu)成了一個貌似強大卻潛藏風險的三角。張其實只差半年時間即可實現(xiàn)宏愿，但中紀委突然的調(diào)查令上演四年的神話戛然而止。

http://finance.sina.com.cn 2006年08月17日 10:47 21世紀經(jīng)濟報道本報記者 陳 芳 上海報道