摘要：如果401(k)和類似計(jì)劃是美國人投資養(yǎng)老的主要方式，那么雇主們?cè)撊绾螌?duì)其加以改善？包括沃頓商學(xué)院的數(shù)位教授在內(nèi)的50多位杰出經(jīng)濟(jì)學(xué)家參與的經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議(Financial Economists Roundtable)對(duì)此問題提出的一系列建議包括：促使員工自動(dòng)加入養(yǎng)老金計(jì)劃、盡量減少對(duì)雇主公司股票的投資、強(qiáng)化養(yǎng)老金的地位，以及提升員工的金融知識(shí)。

正文：
1980年，在參加養(yǎng)老金計(jì)劃的美國勞動(dòng)者中，有超過60%的人領(lǐng)取傳統(tǒng)養(yǎng)老金――在退休期間，由原雇主每月支付固定金額。其余大多數(shù)人參加的是諸如401(k)這樣的固定繳款計(jì)劃，由雇員自己打點(diǎn)退休投資。

現(xiàn)在，這一比例剛好相反。越來越多的公司舍棄傳統(tǒng)養(yǎng)老金計(jì)劃，把投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給員工。但是，很多研究表明：員工通常儲(chǔ)蓄太少，投資過于保守，退休后對(duì)本金管理不善。數(shù)百萬人年老時(shí)很可能難以維持生計(jì)。

如果401(k)和類似計(jì)劃是美國人投資養(yǎng)老的主要方式，那么雇主們?cè)撊绾螌?duì)其加以改善？經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議的建議包括：促使員工自動(dòng)參與養(yǎng)老計(jì)劃、盡可能少地依賴公司股票、強(qiáng)化養(yǎng)老金的地位，以及提升員工的金融知識(shí)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議已有13年的歷史，這一團(tuán)體由大約50位杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家組成。沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授布盧姆(Marshall E.Blume)說：“作為一項(xiàng)社會(huì)政策，我們希望人們通過這些養(yǎng)老金計(jì)劃，在退休后能有足夠的金錢維持生計(jì)?！彼J(rèn)為，除非這些建議的問題得以解決，否則很多401(k)計(jì)劃的參與者將會(huì)身無分文，成為社會(huì)的負(fù)擔(dān)?！艾F(xiàn)在，即便是雇主配合[員工繳款]，仍有很多員工并未參加養(yǎng)老金計(jì)劃?！彼盅a(bǔ)充道。

為解決這些問題，今年的經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議于7月在美國新罕布什爾州的布雷頓森林(Breton Woods)召開。會(huì)議的結(jié)論是一組題為“設(shè)計(jì)養(yǎng)老金固定繳款計(jì)劃的最佳實(shí)踐”的系列建議。經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議于1993年開辦，每年召開一次，探討重大的經(jīng)濟(jì)問題。近幾年的年度會(huì)議分別針對(duì)對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化企業(yè)養(yǎng)老金的記賬方法，以及企業(yè)高管的報(bào)酬等問題發(fā)表了聲明。會(huì)議聲明必須要得到大多數(shù)與會(huì)成員的認(rèn)可。圓桌會(huì)議的52位成員中，沃頓商學(xué)院的教授占據(jù)了數(shù)個(gè)席位，除了布盧姆教授外，另外還有3位：理查德•賀林(Richard Herring)、杰里米•西格爾( Jeremy Siegel)和羅伯特•司特堡(Robert Stambaugh)。他們均為簽署最新一次聲明的33位成員之一。

該聲明支持去年夏天通過的2006聯(lián)邦養(yǎng)老金保護(hù)法案之中的主要規(guī)定，例如，允許雇主使其員工自動(dòng)加入401(k)養(yǎng)老計(jì)劃。它還預(yù)見到了該法中尚未規(guī)定的進(jìn)一步措施，如發(fā)展低成本年金供401(k)計(jì)劃的參與者進(jìn)行購買，從而獲得終身穩(wěn)定的退休金。

“固定收益計(jì)劃(Defined Benefit Plans)非常好，”布盧姆說，“這種計(jì)劃消除了投資風(fēng)險(xiǎn)，也沒有長壽風(fēng)險(xiǎn)。人們?cè)谟嗌忻磕戢@得固定的一筆錢。但這一計(jì)劃的前提是假設(shè)你終身為一家公司工作，并且該公司一直存在為你支付這筆錢?！?/P>

傳統(tǒng)養(yǎng)老金計(jì)劃，或稱固定收益計(jì)劃，主要按照以下公式來計(jì)算個(gè)人養(yǎng)老金：每年支付的養(yǎng)老金金額 ＝ 在該公司工作年限×退休前的最終工資或最后幾年的平均工資×一定的百分比。假設(shè)該百分比為1.6，一個(gè)工作30年的員工，年薪7.5萬美金，每年將得到3.6萬美金的養(yǎng)老金收入。

為了最好地利用養(yǎng)老金計(jì)劃，員工必須在一家公司工作多年，并且直到退休前仍在為該公司效力。如果他提前離開，他仍然可能得到養(yǎng)老金，但是上述公式將采用較少的工作年限和該員工離職時(shí)的工資，而不是他離職數(shù)年后更高的工資。

在諸如401(k)的固定繳款計(jì)劃(Defined Contribution Plan)中，員工可以選擇把他工資的一部分，選擇繳納給由雇主選定的受托人提供的多種投資方案。受托人往往是共同基金公司。很多雇主也會(huì)按比例配合員工繳納其余部分金額，但通常比參加平均養(yǎng)老金計(jì)劃的雇主投入的要少。員工繳納的金額從其應(yīng)稅收入中扣除，這樣就減少了聯(lián)邦所得稅，還無需繳納投資所得稅。直到退休時(shí)員工提取這筆錢，再支付所得稅。通常，員工需繳款59.5年才能從401(k)計(jì)劃中提取退休金，否則除稅款外還要支付10%的罰款。

固定繳款計(jì)劃有益于更換工作的員工。他們可以帶走自己的401(k)資產(chǎn)而無需為原雇主養(yǎng)老金計(jì)劃的運(yùn)作狀況擔(dān)憂。但他們退休后的收入取決于他們的投入和他們所選擇的投資計(jì)劃是否成功。一個(gè)典型的401(k)計(jì)劃所提供的共同基金不超過12種。

蹩腳的投資者

問題在于有太多員工不擅長投資。

2006年，聯(lián)邦法律允許人們將高達(dá)1.5萬美金的金額投入其401(k)計(jì)劃。如果年過50，這一金額可增加到2萬美金。很多養(yǎng)老金計(jì)劃允許員工投入其工資的20%――只要不超過聯(lián)邦法律規(guī)定的上限。富達(dá)投資(Fidelity Investments)為1.2萬家公司和900萬參與者運(yùn)作其養(yǎng)老金計(jì)劃。它的最新研究顯示，雇員的平均投入僅為年收入的6.9%. 很多情況下，這不足以與雇主配合所提供的全部金額相匹配。符合條件的員工有超過1/3沒有參加養(yǎng)老金計(jì)劃。即使在參加的員工中，平均賬戶金額也僅為6.25萬美金。有近半數(shù)的賬戶中，金額不足2萬美金。

富達(dá)養(yǎng)老金計(jì)劃中72%的資產(chǎn)為股票。這表明養(yǎng)老金計(jì)劃參加者充分了解股票是比債券和現(xiàn)金更能獲利的長期投資手段。但是，他們所持股票中大約14%是雇主公司的股票。專家們認(rèn)為，這種做法是將太多的雞蛋放在了一個(gè)籃子里。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議的聲明中說道：“固定繳款計(jì)劃是為那些有充分財(cái)務(wù)知識(shí)的人們所設(shè)計(jì)的。他們積極參與退休計(jì)劃，能夠評(píng)估長壽風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)組合和儲(chǔ)蓄決定。但是很多人容易犯錯(cuò)，配偶也會(huì)因?yàn)閷?duì)方的錯(cuò)誤而受苦，這是一個(gè)社會(huì)問題?！?/P>

補(bǔ)救措施之一是自動(dòng)加入。即，自動(dòng)將新員工登記加入401(k)計(jì)劃。員工有權(quán)選擇退出，但研究表明，當(dāng)員工發(fā)現(xiàn)扣除的工資數(shù)額并非不能承受，他們往往就不會(huì)選擇退出?！八麄円坏﹨⒓樱筒辉竿顺?；一旦退出，就不愿參加?！辈急R姆說。

富達(dá)投資發(fā)現(xiàn)：通過自動(dòng)加入，符合條件的員工中76%都加入了養(yǎng)老金計(jì)劃。而非自動(dòng)加入的員工中只有54%的人參加了該計(jì)劃。自動(dòng)加入養(yǎng)老金計(jì)劃的人們繳款金額也更多一些。在自動(dòng)加入的養(yǎng)老金計(jì)劃中，最常見的“默認(rèn)遞延率”為3%。這一比率是指在員工默認(rèn)的情況下，其投入養(yǎng)老金計(jì)劃的金額占其收入的百分比。

很多自動(dòng)加入的養(yǎng)老金計(jì)劃都會(huì)將雇員所繳款項(xiàng)投入貨幣市場(chǎng)基金，除非員工另外指定。經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議建議此類計(jì)劃采用包括股票和債券在內(nèi)的低成本低風(fēng)險(xiǎn)的多樣化資本組合。另外一種選擇是生命周期基金――這種基金將年輕員工所繳款項(xiàng)投入股票市場(chǎng)，隨著員工逐漸接近退休年齡時(shí)再逐漸轉(zhuǎn)為債券投資。

不要依賴于公司股票

美國很多州的法律長期以來要求任何工資扣減都需經(jīng)過員工同意，這就阻礙了自動(dòng)加入計(jì)劃。2006年的養(yǎng)老金保護(hù)法案掃除了這一障礙。只要投資是謹(jǐn)慎進(jìn)行，并經(jīng)多樣化組合，即使該計(jì)劃表現(xiàn)不佳，雇主也免受起訴。

2001年安然破產(chǎn)案中，員工們眼睜睜地看著自己的退休金被席卷一空，因?yàn)樗麄冞^度投資了自己公司的股票。但是富達(dá)投資的研究表明，盡管此后諸多專家警告說，將工資單和退休金交給同一家公司存在風(fēng)險(xiǎn)，但仍有約14%的401(k)資產(chǎn)為自己雇主的股票。

原因之一是很多公司使用自己的股票來配合員工繳款?！肮竟善苯o員工帶來了很多額外的風(fēng)險(xiǎn)，”布盧姆說，“如果公司業(yè)績不佳，很可能員工在失業(yè)的同時(shí)，其所持股票也在下跌?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議并未建議禁止這種做法，只是在聲明中指出，好的固定繳款計(jì)劃應(yīng)避免過多投資雇主股票。

退休者面臨的最大的問題之一是“長壽風(fēng)險(xiǎn)”。即便401(k)計(jì)劃能夠積攢豐厚的本金，壽命長于養(yǎng)老金支付年限仍然是人們所擔(dān)心的問題；然而，很多人不知道他們每年可以提取多少金額，才能保證余額仍足夠支持他們活到八九十歲。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議稱，好的養(yǎng)計(jì)劃應(yīng)該能提供養(yǎng)老金，憑借其議價(jià)優(yōu)勢(shì)來削減費(fèi)用。其中一種類型為即期養(yǎng)老金，即繳納一筆總費(fèi)用就能終生取得固定收入。比如，在退休時(shí)員工繳納滿15萬美金，就能在此后每月領(lǐng)取1000美金。如果繳納的費(fèi)用更多，員工的退休金收入就能隨通貨膨脹上漲，并在其去世后，其配偶仍能領(lǐng)用該筆收入。這種養(yǎng)老金的不利之處在于，所繳納的費(fèi)用是永久性的，即便員工在僅僅領(lǐng)取幾個(gè)月的養(yǎng)老金后就去世。

“經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議的結(jié)論是養(yǎng)老金可以在消除長壽風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮主要作用。雇主應(yīng)在員工退休時(shí)提供聯(lián)合人壽年金的默認(rèn)選擇，使員工和其配偶得到保障。雇主能按團(tuán)體費(fèi)率取得年金，從而得以比員工個(gè)人更好地評(píng)估各種不同的養(yǎng)老金?！甭暶髦兄赋?。布盧姆說，養(yǎng)老金保護(hù)法案使得雇主能夠更為便利地提供各類年金。

即使雇主啟用自動(dòng)加入計(jì)劃，不購買本公司股票，并為員工提供年金和其它新型的投資選擇，每個(gè)員工仍然對(duì)自己的固定繳款計(jì)劃擁有控制權(quán)。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家圓桌會(huì)議認(rèn)為，提升員工的金融知識(shí)是推動(dòng)養(yǎng)老金計(jì)劃更好運(yùn)作的關(guān)鍵。

很多雇主不愿為員工提供金融知識(shí)教育，害怕員工投資失利后起訴他們。養(yǎng)老金保護(hù)法案免除了雇主的法律責(zé)任，只要他們的投資建議是基于公認(rèn)的投資原則，比如投資要多樣化等。很多雇主可能會(huì)將員工的金融知識(shí)教育外包，但大會(huì)聲明指出，如果將該教育外包給運(yùn)作員工養(yǎng)老金計(jì)劃的基金公司或經(jīng)紀(jì)人，則很可能存在潛在的利益沖突，雇主仍然要對(duì)他們提供的任何投資教育的內(nèi)容承擔(dān)“首要責(zé)任”。

布盧姆說：“我們希望人們能夠了解不同投資策略的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。就這一點(diǎn)而言，擁有大筆資金的人能夠很容易地從金融顧問那里獲取投資知識(shí)。但是問題在于，如何在花費(fèi)不大的條件下，將這種知識(shí)提供給資金有限的人?！?/P>

2006年12月22日  新浪財(cái)經(jīng)(譯 毛蕾) 本文經(jīng)賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院下屬沃頓知識(shí)在線中文版授權(quán)刊登