隨著養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的逐步“做實(shí)”，養(yǎng)老金市場(chǎng)以其可觀規(guī)模和較低風(fēng)險(xiǎn)，成為全球頂尖保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”

日前，荷蘭全球人壽保險(xiǎn)集團(tuán)（AEGON保險(xiǎn)集團(tuán)）與興業(yè)證券合資經(jīng)營(yíng)基金管理公司，并以此為契機(jī)，向中國(guó)勞動(dòng)和社會(huì)保障部申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)年金業(yè)務(wù)的資格，希望開拓中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)，其目標(biāo)直指養(yǎng)老金個(gè)人賬戶。而想染指中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)又豈止AEGON一家？據(jù)報(bào)道，包括荷蘭AEGON、加拿大宏利金融、德國(guó)安聯(lián)在內(nèi)的一批國(guó)際保險(xiǎn)巨頭，正紛紛通過(guò)合資參股本土企業(yè)的方式，曲線進(jìn)軍國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金市場(chǎng)。隨著養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的逐步“做實(shí)”，養(yǎng)老金市場(chǎng)以其可觀規(guī)模和較低風(fēng)險(xiǎn)，成為全球頂尖保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。

現(xiàn)狀分析

目前，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理辦法，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶，是指社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)以居民身份證號(hào)碼為標(biāo)識(shí)，為每位參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的職工個(gè)人設(shè)立的惟一的、用于記錄職工個(gè)人繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)和從企業(yè)繳費(fèi)中劃轉(zhuǎn)記入的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，以及上述兩部分的利息金額的賬戶。個(gè)人賬戶記入的資金包括三部分：（1）當(dāng)年繳費(fèi)本金，含個(gè)人全部繳費(fèi)以及用人單位繳費(fèi)中劃入個(gè)人賬戶的部分；（2）當(dāng)年本金生成的利息；（3）歷年累計(jì)儲(chǔ)存額生成的利息。

在以往的相關(guān)政策規(guī)定中，個(gè)人賬戶基金只能存銀行和購(gòu)買國(guó)債，任何部門、單位或個(gè)人不得利用基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，在境內(nèi)外進(jìn)行其他形式的直接或間接投資，這樣的做法無(wú)疑將使個(gè)人賬戶資金面臨較大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，個(gè)人賬戶的深入改革，繼續(xù)“做實(shí)”就顯得尤為重要。根據(jù)中國(guó)社科院拉美研究所所長(zhǎng)鄭秉文判斷，目前我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金約為300億元左右。而如此大規(guī)模的養(yǎng)老金，卻要停滯在收益率相當(dāng)?shù)偷你y行存款和國(guó)債賬戶上，資金浪費(fèi)嚴(yán)重，各方爭(zhēng)議較大。

獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

如前所提，目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金達(dá)到300億元，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的保險(xiǎn)市場(chǎng)，對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，300億元的“蛋糕”不可謂?。涣?yè)?jù)國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定，個(gè)人賬戶的資金全部由個(gè)人繳納的本息構(gòu)成，從而具備了來(lái)源穩(wěn)定、數(shù)額平穩(wěn)、資金質(zhì)量高的特點(diǎn)；此外，由于個(gè)人賬戶是職工在符合國(guó)家規(guī)定的退休條件并辦理了退休手續(xù)后，領(lǐng)取基本養(yǎng)老金的主要依據(jù)，所以該賬戶的保障性較強(qiáng)。這些都可以看作是養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，也正是基于此，眾多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)才會(huì)紛至沓來(lái)。

然而，盡管國(guó)外機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人賬戶市場(chǎng)“謀求”已久，但由于受“準(zhǔn)生證”的制約，它們遲遲不能夠進(jìn)入中國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)。日前，隨著長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備提交企業(yè)年金資格申請(qǐng)，以及5月17日泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)公司正式獲批籌建，覬覦中國(guó)年金市場(chǎng)多年卻一照難求的外資保險(xiǎn)公司，正試圖通過(guò)合資參股的方式進(jìn)軍國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金市場(chǎng)，除了AEGON參股興業(yè)基金外，宏利金融及德國(guó)安聯(lián)也在積極尋求在華合作伙伴，想通過(guò)成立合資養(yǎng)老金公司的方式“曲線入華”。而養(yǎng)老金個(gè)人賬戶無(wú)疑是它們最重要的市場(chǎng)目標(biāo)。

他山之石

在美國(guó)，個(gè)人退休賬戶、州及地方政府養(yǎng)老基金、企業(yè)/雇主養(yǎng)老金計(jì)劃和養(yǎng)老金年金構(gòu)成了美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)，而以401K計(jì)劃為代表的繳費(fèi)確定型計(jì)劃（DC）受到企業(yè)/雇主的廣泛歡迎，成為養(yǎng)老金市場(chǎng)的主流，其內(nèi)容與我國(guó)的養(yǎng)老金個(gè)人賬戶大致相同，但其管理方法卻非常靈活，可享受由基金公司、銀行、證券公司提供的，諸如相互基金、集合投資基金、可變年金/固定年金、保證收入合同、雇主股票、自選經(jīng)紀(jì)賬戶等眾多投資渠道。

美國(guó)養(yǎng)老金賬戶管理的核心在于其完全市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，在這種機(jī)制的保障下，養(yǎng)老金在收益上，雖然與其他社會(huì)資金相比仍然稍遜，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款或購(gòu)買國(guó)債帶來(lái)的回報(bào)。與此同時(shí)，在市場(chǎng)化的運(yùn)作過(guò)程中，養(yǎng)老金甚至還一舉成為美國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，并促進(jìn)了共同基金的高速發(fā)展。目前，共同基金所管理的養(yǎng)老金占養(yǎng)老金總額比例已由1990年的5％上升到2002年的21％，隨著養(yǎng)老金的持續(xù)擴(kuò)大和產(chǎn)品的多元化，共同基金的資金來(lái)源進(jìn)一步擴(kuò)大，從而養(yǎng)老金市場(chǎng)和共同基金市場(chǎng)形成了良性、互動(dòng)發(fā)展的局面。

前瞻分析

針對(duì)我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)狀，養(yǎng)老金個(gè)人賬戶一旦放開，市場(chǎng)化機(jī)制將勢(shì)必對(duì)原有的行政性管理體制形成沖擊。屆時(shí)，基金、債券、股票等眾多投資渠道將登堂入室，成為個(gè)人賬戶的合法候選。在此，我們就對(duì)市場(chǎng)化下的個(gè)人賬戶進(jìn)行假設(shè)性的前瞻分析。

首先是基金，引入基金公司來(lái)管理個(gè)人賬戶在國(guó)外已有經(jīng)驗(yàn)可循，特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)個(gè)人賬戶委托人的專業(yè)水平要求相對(duì)較低。另外，國(guó)外委托基金公司來(lái)管理養(yǎng)老金的經(jīng)驗(yàn)也比較豐富，前面提到的美國(guó)共同基金就屬于此類。但其關(guān)鍵在于“選秀”，即選擇適合的商業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)委托代理，由于養(yǎng)老金的特殊性，所以在選擇機(jī)構(gòu)時(shí)的制度約束及法律保障尤為重要。目前，隨著國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)的日益成熟，涌現(xiàn)出大批管理先進(jìn)、運(yùn)作規(guī)范的專業(yè)基金公司，給個(gè)人賬戶管理模式的調(diào)整提供了相當(dāng)大的選擇空間。

其次還有股票和債券，這些投資工具相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)更高，但由于有價(jià)證券的流動(dòng)性強(qiáng)、收益性高，所以也不失為一種有益的嘗試。特別是，在當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期看好的情況下，個(gè)人賬戶如能放開，除了有望獲得可觀收益外，還能間接地對(duì)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展產(chǎn)生推動(dòng)作用。最后，養(yǎng)老金個(gè)人賬戶資金畢竟與其他資金有所不同，除了作為社會(huì)資本發(fā)揮增值職能外，還要特別注意該賬戶所具有的社會(huì)保障職能，其保值增值的最終目的還是為了滿足公民社保資金的需要。

2007年06月08日  中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào) 宋光磊