如何認(rèn)識(shí)企業(yè)年金規(guī)范模式下基金的保本或保證收益的問題

作者：閆安

按照勞動(dòng)部2004年頒布的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》的要求，我國(guó)企業(yè)年金按照規(guī)范的信托模式進(jìn)行管理。由于在這之前，企業(yè)年金非規(guī)范模式下，往往都有一定的保證利率的回報(bào)。特別如商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)辦的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，既保底又有收益分紅。所以，對(duì)國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，作為職工的“養(yǎng)命錢”，新的企業(yè)年金信托管理模式，不允許承諾保證收益，讓企業(yè)里負(fù)責(zé)企業(yè)年金的理事會(huì)成員有著相當(dāng)?shù)膲毫Α?/P>

企業(yè)一個(gè)普遍共性的認(rèn)識(shí)是，企業(yè)年金至少要保本，在此基礎(chǔ)上，保證收益更好。否則，因?yàn)樯婕暗铰毠さ那猩砝?，一旦基金受損，經(jīng)辦人員將會(huì)受到來(lái)自企業(yè)職工方面的壓力。這一點(diǎn)，在國(guó)有企業(yè)中較為普遍。

那么，如何看待企業(yè)年金基金的保本或保證收益呢？
 
首先，我們要理解企業(yè)年金信托管理模式的作用和意義。
信托即“受人之托，代人理財(cái)”，詳細(xì)一點(diǎn)地說(shuō)，就是按照《信托法》的規(guī)定，受托人根據(jù)委托人的意愿，為了委托人和受益人的特定目的而進(jìn)行資產(chǎn)管理的一種行為。

通過(guò)信托方式可以把企業(yè)年金計(jì)劃的資產(chǎn)有效地保護(hù)起來(lái)。因?yàn)橐罁?jù)《信托法》，信托財(cái)產(chǎn)不受受托人以及委托人財(cái)產(chǎn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響，可以有效地保證其獨(dú)立性。企業(yè)年金的信托資產(chǎn)不屬于企業(yè)年金受托人的負(fù)債，并不被列入受托人的資產(chǎn)負(fù)債表。因而，我國(guó)《信托法》規(guī)定：“不得承諾信托資金不受損失，也不得承諾信托資金的最低收益”。我國(guó)的《證券投資基金管理辦法》中也規(guī)定，基金公司不得為投資人設(shè)定最低收益保證，也不能以自己的信用做擔(dān)保。

但是，由于企業(yè)年金受托人通過(guò)委托代理關(guān)系選擇了企業(yè)年金投資管理人，為了防止投資管理人由于管理不善或者違規(guī)行為使得企業(yè)年金受益人承擔(dān)超過(guò)正常水平的投資風(fēng)險(xiǎn)，《企業(yè)年金基金管理試行辦法》中規(guī)定了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，既投資管理人從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中，提取20%作為企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)企業(yè)年金基金投資虧損。企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲(chǔ)，余額達(dá)到投資管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的10%時(shí)可不再提取。

同時(shí)，通過(guò)托管人對(duì)企業(yè)年金的投資進(jìn)行監(jiān)督和制約，通過(guò)受托人的選擇和年金投資人之間的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，以及《辦法》中對(duì)企業(yè)年金基金的投資范圍、投資品種、投資比例等都有著明確的限制性規(guī)定。

所以，信托模式下的企業(yè)年金基金的安全性、流動(dòng)性、收益性都是可以通過(guò)市場(chǎng)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、受托人等根據(jù)企業(yè)和職工的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，來(lái)制定相應(yīng)的投資組合策略，有獲得企業(yè)年金投資管理人資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化管理的。就是說(shuō)，企業(yè)年金基金的風(fēng)險(xiǎn)收益是可以選擇和預(yù)期的。

我們不能將不同模式下的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品和企業(yè)年金投資做簡(jiǎn)單地比較。

其次，我們也要科學(xué)理性地認(rèn)識(shí)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的保本或保證收益的投資產(chǎn)品。

第一類是主要是保險(xiǎn)公司的保底分紅產(chǎn)品，投保客戶享有固定保障（保底收益），還可以參與保險(xiǎn)公司盈余分配，與保險(xiǎn)公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享經(jīng)營(yíng)成果。分紅比例不低于可分配盈余的70％。

但是，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)情況的不確定，導(dǎo)致其分紅亦不確定，每年只在分紅時(shí)，公布其盈利狀況和分紅方案，信息不透明。即使如此，如果分紅產(chǎn)品的保底收益加浮動(dòng)收益不比銀行存款收益高，它的吸引力將大打折扣；而如果保險(xiǎn)公司保證客戶獲得較高的收益，甚至超過(guò)保險(xiǎn)公司自身的投資收益率，則又會(huì)很可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的利差損失。

此外，保險(xiǎn)公司還有固定保證利率但無(wú)分紅回報(bào)的產(chǎn)品。例如傳統(tǒng)形態(tài)的養(yǎng)老金產(chǎn)品，它把保證收益的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司承擔(dān)。在此情形下，若預(yù)定利率過(guò)高，會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司有利差損，過(guò)低，導(dǎo)致客戶在通貨膨脹的環(huán)境下解約，因此，也不能適應(yīng)未來(lái)市場(chǎng)的利率波動(dòng)。

例如，中國(guó)人民銀行從1997年開始連續(xù)八次調(diào)低銀行的利率。銀行利率從11、8％下降到1、98％，保險(xiǎn)的預(yù)定利率也由開始10％的固定回報(bào)隨之下降到2、5％。由于銀行最長(zhǎng)存款期限為5年，而壽險(xiǎn)的預(yù)定利率一旦確定，就要在未來(lái)50年或著相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，都要保證擁有相對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)率，這對(duì)保險(xiǎn)公司的投資壓力而言就非常之大。據(jù)媒體披露，我國(guó)高利率時(shí)代造成的保險(xiǎn)公司的利差損，就有500億之多。

前不久，國(guó)內(nèi)某大保險(xiǎn)公司，就因?yàn)槔畎に斐傻母哌_(dá)90億償付能力的缺口，而被中國(guó)保監(jiān)會(huì)亮出了紅牌。保險(xiǎn)公司償付能力的不足，必然會(huì)波及投保分紅產(chǎn)品客戶的利益。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)保費(fèi)的半壁江山來(lái)自于分紅保險(xiǎn)的銷售。

企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是一項(xiàng)長(zhǎng)期負(fù)債，最終收益人還是要領(lǐng)回其養(yǎng)老金的。而過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)，以及保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率中所含括的手續(xù)費(fèi)用扣除、解約費(fèi)用扣除、年金期領(lǐng)余額投資收益、死亡率風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用扣除等因素也需要投保人予以綜合考量。

第二類的保本收益產(chǎn)品是由基金公司推出的保本型基金。

保本基金是通過(guò)第三方擔(dān)保形式，達(dá)到保本目的。例如由浦發(fā)銀行擔(dān)保的嘉實(shí)浦安和由獨(dú)立第三方國(guó)家開發(fā)公司提供120億擔(dān)保額度的天同保本基金等。但是，保本基金的流動(dòng)性較差。企業(yè)年金《辦法》中規(guī)定：“投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購(gòu)等流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的 20%”。

第三類的保本產(chǎn)品是商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的保證收益產(chǎn)品，但受到銀監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管。2005年11月1日起實(shí)施的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定：保證收益理財(cái)計(jì)劃或相關(guān)產(chǎn)品中高于同期儲(chǔ)蓄存款利率的保證收益，應(yīng)是對(duì)客戶有附加條件的保證收益。商業(yè)銀行不得無(wú)條件向客戶承諾高于同期儲(chǔ)蓄存款利率的保證收益率。商業(yè)銀行不得承諾或變相承諾除保證收益以外的任何可獲得收益等。同時(shí),銀監(jiān)會(huì)將對(duì)這類理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的審批制。商業(yè)銀行不得利用個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù),違反國(guó)家利率管理政策進(jìn)行變相高息攬儲(chǔ)。

企業(yè)年金《辦法》中規(guī)定，投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50％。

通過(guò)以上的分析，我們可以明了國(guó)家對(duì)企業(yè)年金的政策性制度安排的主要意圖在企業(yè)年金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性。而企業(yè)年金基金同樣要在制度規(guī)定的范圍、品種和比例的要求內(nèi)進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)和收益的正相關(guān)，以及建立年金計(jì)劃的企業(yè)和職工的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和其相關(guān)的投資策略的合理選擇和制定，才是企業(yè)年金基金安全增值的重要保證。

2007-7-12中國(guó)養(yǎng)老金網(wǎng)