美國自1921年4月美國建立國內(nèi)第一只投資基金——美國國際證券信托基金、1924年3月建立具有真正現(xiàn)代意義的共同基金——馬薩諸塞投資信托基金以來，受到了美國眾多投資者的歡迎。如今美國已經(jīng)搖身成為世界上基金規(guī)模最大的領(lǐng)頭羊。

投資群體成熟理性

據(jù)一項調(diào)查顯示，美國70%的基金投資者至少有10年投資基金的經(jīng)驗，平均年齡是48歲，家庭平均金融資產(chǎn)約12.5萬美元。可見，這是一個在投資意識、能力、經(jīng)驗乃至年齡上都比較成熟的投資群體。

特點：中長期持有

在投資理念上，美國人推崇的是“股神”巴菲特的投資哲學——買進被市場低估的股票，長期持有可獲利(即所謂的“買入并持有”策略)。統(tǒng)計顯示，90%的基金購買者不是抱著像在股市上博取短期價差的心態(tài)投資基金的，超過60%的基金持有人是通過固定繳費養(yǎng)老金計劃購買的；92%的美國基金投資者將退休養(yǎng)老作為購買基金的首要財務(wù)目標，其中大多是二戰(zhàn)后的嬰兒潮一代。自上個世紀80年代牛市以來，美國基金持有人的平均持有周期為3～4年，80%以上的基金投資者并不關(guān)心市場的短期波動，這反映了美國基金投資者將基金視為中長期投資理財工具，不注重短炒投機。

基石：相關(guān)制度

美國基金投資者的成熟理性是與美國的養(yǎng)老制度及有關(guān)金融稅收制度分不開的。在美國現(xiàn)行的401K計劃(詳見本刊2006年第7期《“美國人如何養(yǎng)老”系列——401k：老板給我存下養(yǎng)老錢》一文)下，對于賬戶上的錢，員工在59.5歲以前是不能提取的，提前支取則要補稅并交10%的罰款，但可以用于投資。絕大多數(shù)美國人選擇把這個賬戶上的錢投資于基金。這筆錢與個人退休后的養(yǎng)老開支密切相關(guān)，所以在進行基金投資時，必然會慎之又慎，并基于長期投資理念進行相關(guān)操作。
美國政府還通過稅收政策來調(diào)控投資者的投資方式，比如對于短期投資征收的稅率就要比長期投資的高，分紅越多征稅也越多等。包括有些限制短期操作的方法，諸如基金贖回與買入的時間差必須超過60日，投資期短于3個月的贖回費在1%以上等。
此外，美國基金持有者不頻繁買賣開放式基金，還由于基金申購費和贖回費較高，且基金凈值波動不大。在這些背景下，美國人當然傾向于中長期的理性投資。

產(chǎn)品豐富重業(yè)績

美國投資公司協(xié)會的調(diào)查顯示，截至2006年12月底，美國500多家基金公司提供了8000多只共同基金，管理的資產(chǎn)總額達10.414萬億美元，約占全球基金市場的54.8%，相當于美國2005年GDP的83.4%，資產(chǎn)規(guī)模已超過美國商業(yè)銀行，成為美國最大的金融機構(gòu)體系。

品種齊全散風險

美國基金品種極其豐富，不但有股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等；在股票基金中又進一步細分為大盤成長基金、大盤平衡基金、大盤價值基金、中盤成長基金、中盤平衡基金、中盤價值基金；還分歐洲基金、新興地區(qū)基金等。
還有行業(yè)基金，涉及有色金屬、能源、房地產(chǎn)、衛(wèi)生保健等。這樣投資者在進行個人資產(chǎn)組合時，就可較好地分散投資風險。

重業(yè)績帶來高回報

調(diào)查顯示，投資者在對美國基金公司進行選擇時，一般基于以下因素的綜合考量：基金業(yè)績(44%)、對基金公司的了解程度(15%)、理財專家的建議(14%)、金融市場現(xiàn)狀(11%)、家庭和朋友的意見(8%)、股票市場的波動性(6%)以及基金公司的媒體宣傳(2%)。從中可知，大部分美國投資者將基金業(yè)績表現(xiàn)作為選擇基金的最重要因素。事實上，美國基金的收入不菲確實有目共睹。2006年，美國投資國內(nèi)市場的基金平均投資回報率為12.9%，而投資國際市場的基金平均投資回報率為20.2%，其中亞洲新興市場的基金平均回報率更是達到36.9%。

監(jiān)管機制完善

美國的基金監(jiān)管機構(gòu)主要包含兩大層次：一是由政府介入并經(jīng)法律認可的證券市場監(jiān)管機構(gòu)，包括聯(lián)邦證券交易委員會(以下簡稱證交會)和各州政府的證券監(jiān)管機構(gòu)；二是各類自律監(jiān)管機構(gòu)，如證券交易所、全國證券交易商協(xié)會、證券投資者保護協(xié)會以及基金的受托人等，這些組織基于行業(yè)整體發(fā)展對基金實行嚴格的自律管理。

嚴格自律+積極應(yīng)變

鑒于基金業(yè)對美國宏觀經(jīng)濟舉足輕重，美國對基金體系的風險管理實行的是法律制約下的嚴格自律，即注重立法，以信息披露為核心，通過制定一整套專門的基金管理法規(guī)對市場進行監(jiān)管；并針對基金市場出現(xiàn)的新問題，不斷更新市場游戲規(guī)則。
例如2003年，針對“美國基金黑幕”，美國證交會于12月通過了新規(guī)定，要求共同基金公司必須任命首席執(zhí)法官，并采取防止非法操作及濫用行為的政策，提議要求所有買賣基金的指令，必須保證在下午4點收盤前到達該基金公司。
2004年7月更是通過了一條專門針對基金的決議，要求客戶超過15人以上、管理資產(chǎn)超過2500萬美元的對沖基金，必須在聯(lián)邦證券交易委員會進行登記，提供管理者的姓名、地址及所管理的資產(chǎn)等詳細資料。

風險舉措+防微杜漸

過去幾十年來，美國政府和證交會等行業(yè)管理部門還在不斷改進基金的風險管理舉措。
在制定基金收費水平時嚴格避免利益沖突，并制定嚴格的監(jiān)控程序。如鼓勵基金公司引入獨立董事制度，以此提高投資基金業(yè)的公信力和公司治理效率。提高對基金公司信息披露要求，以便投資者比較不同基金的管理水平，促進基金間在收費水平及收費結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面的競爭。例如，證交會開發(fā)了“共同基金成本計算器”，投資者可以在美國證交會網(wǎng)站上免費使用該計算工具，比較不同基金的成本狀況等；
另外，還對投資基金的關(guān)聯(lián)交易采取嚴格禁止的立法政策，從合理界定關(guān)聯(lián)交易的主體、實行關(guān)聯(lián)交易的分類監(jiān)管、完善投資基金的內(nèi)部約束機制與信息披露制度到賦予基金持有人訴訟權(quán)等，全面防范和控制基金的關(guān)聯(lián)交易，確保交易條件的公平、公正、公開，最大程度地降低損害基金投資人利益事件發(fā)生的概率。

2007年06月27日 《大眾理財顧問》文/徐徐作者系北京工商大學保險系副主任、博士