在企業(yè)年金計(jì)劃方案基本確定完成以后，企業(yè)會(huì)遇到的問題之一是：如何制定或選擇合適的企業(yè)年金計(jì)劃投資策略？雖然制定企業(yè)年金計(jì)劃投資策略是受托機(jī)構(gòu)(法人受托機(jī)構(gòu)或者理事會(huì)受托)的法定職責(zé)，但是企業(yè)作為委托人，把握企業(yè)年金計(jì)劃投資策略制定的原則、流程和方法，有利于更好地了解年金的投資管理運(yùn)作和后期合同談判，更好地進(jìn)行對(duì)員工的教育培訓(xùn)工作。

一般來說，企業(yè)年金的投資策略管理主要包括以下幾個(gè)方面：

一、設(shè)定投資目標(biāo)

企業(yè)年金作為養(yǎng)老金資產(chǎn)，對(duì)安全的偏好特征非常明顯，在考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能帶來的通貨膨脹前提下，確?；鹞匈Y產(chǎn)的實(shí)際購買力不下降是基本目標(biāo)。其次，為保證長(zhǎng)期穩(wěn)定增值，受托機(jī)構(gòu)在承擔(dān)可控較低風(fēng)險(xiǎn)的前提下，還應(yīng)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的長(zhǎng)期合理超額收益，這是比較現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。同時(shí)，企業(yè)年金計(jì)劃投資策略還必須關(guān)注適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，能夠以較低的變現(xiàn)成本，滿足預(yù)期支付和其他變現(xiàn)要求。這方面的主要影響因素是年金計(jì)劃中的成員變動(dòng)，即退休和離職的發(fā)生。因此，對(duì)于那些計(jì)劃成員平均年齡較高、臨近退休人員較多、離職率較高的企業(yè)來說，有必要通過精算分析來評(píng)估其年金基金在未來運(yùn)作中可能出現(xiàn)的負(fù)債需求。

二、制定投資政策

企業(yè)年金的投資范圍有著明確的法規(guī)要求，特別是對(duì)于權(quán)益類品種的投資比例限制、單只證券投資比例限制，這些都是企業(yè)年金資產(chǎn)安全性非常重要的政策保證，必需嚴(yán)守這些底線。但有些企業(yè)往往迫于企業(yè)生產(chǎn)再發(fā)展的投資需求，或者上市公司股票價(jià)值等方面的壓力，希望利用企業(yè)年金基金來解決企業(yè)內(nèi)部的資金需求問題，客觀上對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)的安全性是非常不利的，國外眾多養(yǎng)老金計(jì)劃破產(chǎn)的案例多與此相關(guān)。

三、選擇投資組合策略

CPPI(Constant  Proportion  Port-folio Insurance)和OBPI(Option—Based  Portfolio Insurance)相結(jié)合的投資策略是目前企業(yè)年金投資比較常用的方法，主要是通過定量化的資產(chǎn)類屬配置達(dá)到本金安全。用投資于固定收益類證券的現(xiàn)金凈流入來沖抵風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合潛在的最大虧損，并通過投資可轉(zhuǎn)債及股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來獲得資本利得。

在具體操作過程中，CPPI技術(shù)主要用來確定安全資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，而OBPI技術(shù)主要用于可轉(zhuǎn)換債券的投資，它是建立在CPPI技術(shù)基礎(chǔ)之上的必要補(bǔ)充。這一組合策略的運(yùn)用，比較符合企業(yè)年金資產(chǎn)投資安全第一和適當(dāng)收益的要求。

四、確定投資組合及績(jī)效評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)年金投資有兩種運(yùn)作方式，一種是單一運(yùn)作方式，即專門制定投資策略和組合并單獨(dú)管理；另一種是共同運(yùn)作方式，即企業(yè)從投資管理人那里選擇適合自己的現(xiàn)成投資組合。這兩種方式各有特點(diǎn)。

單一運(yùn)作方式的特點(diǎn)是：以委托管理協(xié)議的形式，委托投資管理人進(jìn)行管理。對(duì)投資策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制等，可以提出自己的要求。共同運(yùn)作方式的特點(diǎn)是：具有自主性，可以挑選投資管理人提供的具有良好市場(chǎng)品牌和歷史業(yè)績(jī)的投資組合或標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

在投資范圍上，單一運(yùn)作方式可規(guī)定股票、債券的具體投資比例，也可增加投資限制。共同運(yùn)作方式則直接選擇各類專門針對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的投資組合或標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

在投資期限上，單一運(yùn)作方式有相對(duì)穩(wěn)定的階段要求。共同運(yùn)作方式可根據(jù)合同約定，一般可隨時(shí)轉(zhuǎn)換。

在盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性上，單一運(yùn)作方式視定制的投資策略而定。共同運(yùn)作方式視標(biāo)準(zhǔn)組合的投資策略而定。

在流動(dòng)性上，單一運(yùn)作方式的流動(dòng)性根據(jù)要求而定制。共同運(yùn)作方式的流動(dòng)性則較強(qiáng)。

在投資專業(yè)性要求上，單一運(yùn)作方式要求較強(qiáng)，需要跟蹤策略制定的全過程。共同運(yùn)作方式由于選擇的是標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，因此投資的專業(yè)性要求較弱。

2007年06月20日(太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司供稿)來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)